Очікування зниження процентної ставки зменшуються до нуля, а ймовірність підвищення ставки зростає: графік точок свідчить про переоцінку ринку криптовалют у контексті очікувань

Америка у травні додала 172 000 нових робочих місць у сфері поза сільським господарством, індекс споживчих цін (CPI) у річному вимірі перевищив 4%, ринок вже знизив цінові очікування щодо зниження ставок ФРС у цьому році до нуля, а CME FedWatch показує, що ймовірність підвищення ставки щонайменше на 25 базисних пунктів у грудні наближається до 70%. Кевін Верш офіційно обійняв посаду 17-го голови ФРС 22 травня, і його перша засідання FOMC (16—17 червня) припадає на ключовий період, коли політична орієнтація змінюється з зниження ставок на утримання або підвищення. Загалом ринок очікує, що у червні точковий графік (dot plot) офіційно скасує орієнтацію на зниження ставок до 2026 року, замінивши її на утримання або навіть ранні сигнали підвищення. У цьому контексті криптовалютний ринок стикається з трьома логічними сценаріями: прямим впливом зміни точкового графіка на цінування ризиків, потенційною дезінтеграцією орієнтирів у комунікаційній структурі Верш, та реконструкцією багатофакторних ризикових премій.

Перед першим звітом нового керівника: як ринок цінує точковий графік?

У Києві 18 червня о 04:00 за київським часом ФРС оприлюднить рішення щодо ставки за підсумками червневого засідання FOMC. Це перше засідання після призначення Вершем і перша монетарна заява після завершення епохи Пауелла. Перед оголошенням ринок зосереджений на трьох ключових напрямках: чи буде у заяві видалена орієнтація на зниження ставок, чи відбудеться суттєвий поворот у прогнозах точкового графіка, і які останні заяви Верш робить щодо скорочення балансу та реформ у ФРС.

Зі зими квітня, коли відбулося останнє засідання FOMC, три члени комітету відкрито висловили думку про необхідність скасувати м’які орієнтири у заяві. У травні додатково зафіксовано, що показник безробіття залишився на рівні 4,3%, а індекс CPI у річному вимірі перевищив 4%. У такій ситуації базові передумови для збереження орієнтації на зниження ставок вже відсутні. У дослідженні, опублікованому 15 червня у «Хуатай Сек’юрітіз», прогнозується, що у заяві буде вилучено фразу про «подальше коригування цільового діапазону FF», натомість наголошуючи, що майбутня політика залежить виключно від наступних даних.

Зміни у точковому графіку — це ключовий фактор, що визначає цінування ринків. У березневому SEP (Summary of Economic Projections) чиновники ФРС зберегли орієнтацію на один зниження ставки у 2026 і 2027 роках. Однак станом на 15 червня CME FedWatch показує, що ймовірність зниження ставок у 2026 році знизилася до 0%, а ймовірність підвищення щонайменше на 25 базисних пунктів у грудні — до близько 70%. Багато аналітичних центрів погоджуються з цим: Goldman Sachs переніс заплановані на грудень 2026 і березень 2027 років зниження ставок на червень і грудень 2027 року, а також вважає, що у 2026 році ставка залишиться без змін — «найімовірніший сценарій». Nomura також відмовилася від очікувань зниження ставок у 2026. Очікування, що у червні точковий графік зміниться з зниження ставок на утримання або підвищення, зберігаються у прогнозах, зокрема, у прогнозі Mitsui Sumitomo DS Asset Management, де середня ставка у 2026 році може бути змінена з зниження на утримання, а у 2027 — можливо, з’являться два сигнали підвищення.

Особливий інтерес викликає позиція Верш, яка додає додаткову невизначеність. На слуханнях у Сенаті він чітко заявив, що «не дає попередніх зобов’язань щодо будь-якого сценарію політики», і відкрито критикує точковий графік за те, що він «затримує ФРС у прогнозах». Його ініціатива щодо реформ у комунікаційній структурі — зменшення передбачуваності, послаблення ролі точкового графіка, а можливо, й повне його скасування — означає, що довгострокові орієнтири ринку, які базувалися на цих інструментах, зазнають системних змін. Водночас, чи буде ця реформа реалізована вже на цьому засіданні, залишається під питанням і потребує підтвердження у заяві та на прес-конференції.

Як зміна точкового графіка вплине на криптоактиви? Три шляхи трансляції

Ціновий сценарій ставок: від зниження до підвищення — зміна цінових очікувань

Очікування ринку щодо зміни точкового графіка у червні фактично означають офіційне скасування орієнтації на зниження ставок. Це означає, що дві головні історії, які підтримували криптовалюти — «лібералізація у період циклу зниження ставок» і «зниження ставок для підвищення оцінки ризиків» — зазнають фундаментальних змін.

Процес цінування цієї різниці у сценаріях можна поділити на два етапи. Перший — накопичення очікувань. Станом на 15 червня CME FedWatch показує ймовірність підвищення ставки у кінці року близько 70%, тоді як у січні ринок оцінював ймовірність двох-трьох знижень ставок у 50%. Ця різниця вже частково врахована у цінах активів за останні два місяці. Другий — підтвердження корекції. Коли у червні точковий графік офіційно покаже ставку на рівні без змін або навіть з сигналами підвищення, ринок завершить перехід від «зниження ставок» до «утримання або підвищення». Це може спричинити системну переоцінку моделей оцінки криптоактивів.

Крім цінового сценарію, важливо врахувати й політику Банку Японії. 15—16 червня BOJ розглядає можливість підвищення ставки до 1,0%. У січні 2026 року, коли BOJ підвищила ставку до 0,75%, біткоїн за кілька годин знизився приблизно на 3%. Цей прецедент має значення і для поточної ситуації. Підвищення ставки у Японії посилить глобальне обмеження ліквідності через арбітражні операції, що разом із очікуваннями щодо утримання ставок у США створює додатковий тиск.

Інфляційна перспектива: “обрізання середнього” Верш і потенційне розв’язання інфляційних очікувань

Одним із ключових напрямків реформ Верш є зміна підходу до вимірювання інфляції. У квітні він наголосив, що традиційні індекси CPI та PCE можуть переоцінювати реальний тиск інфляції. Зокрема, показник «обрізаного середнього» (trimmed mean) PCE у Даллаській ФРС наразі становить 2,3%, тоді як основний PCE — 3,3%, тобто різниця у 1%.

Ця позиція безпосередньо впливає на цінування активів. Якщо ринок почне враховувати цю нову оцінку Верш, реальні ставки зростуть, що підвищить вартість збереження у золото, криптовалютах та інших безпроцентних активів. Якщо ж ринок залишиться при традиційних інфляційних оцінках, то зміна точкового графіка у бік жорсткості буде сприйнята як запізнення політики щодо інфляції, і «захисна» функція криптовалют може отримати додатковий поштовх.

Ще важливіше — це потенційне послаблення орієнтирів у комунікаційній структурі. Верш відкрито пропагує зменшення передбачуваності, зниження ролі точкового графіка і навіть його скасування. Якщо ці заходи будуть анонсовані або частково реалізовані вже на цьому засіданні (що наразі є у сфері очікувань), то довгострокові макропрогнози, які базувалися на цих інструментах, втратять свою цінність. У такому разі короткострокова волатильність криптовалют може зрости через втрату чітких орієнтирів.

Трансформація багатофакторних ризикових премій: різниця у каналах передачі для трьох активів

Передача сигналу через золото і точковий графік є досить прямою: зростання реальних ставок підвищує вартість збереження, а зміцнення долара додає тиску. Історично, ціна золота на очікування підвищення ставок зазвичай реагує заздалегідь, і у червні FOMC швидше підтверджує вже сформовані очікування, ніж змінює напрям.

Для американського ринку акцій чутливість до точкового графіка залежить від того, чи супроводжуються зміни у прогнозах прибутків. За прогнозами Huatai Securities, ФРС знизить прогноз зростання ВВП у 2026 і підвищить інфляційні очікування, що створює тиск і на прибутки, і на дисконтні ставки. Якщо ж точковий графік зміниться одночасно з підвищенням нейтральної ставки у SEP, то довгострокова ставка дисконту для моделей оцінки акцій зросте.

Щодо криптовалют, то їх передача сигналу є більш складною і залежить від трьох каналів: ліквідності, ризикового апетиту і нарративу. Збереження ставок на рівні означає, що вартість долара не знизиться, а ставки за кредитами у DeFi залишаться високими. З іншого боку, зміна орієнтирів у точковому графіку — це сигнал від «м’якої» до «нейтральної» політики, що за історією зазвичай супроводжується періодами ризикових переоцінок. Нарративний канал — якщо ринок прийме позицію Верш щодо інфляції, криптовалюти можуть втратити роль захисту від інфляції; якщо ж ринок вважає традиційні індекси більш надійними, то зміна точкового графіка може посилити їх роль як активів-укриттів.

Загалом, кінцевий ефект залежить від того, яку інфляційну історію ринок обере після рішення.

Переддень рішення: як ринок позиціонує криптоактиви?

За даними Gate, станом на 15 червня біткоїн торгується близько 65 000 доларів, максимум — 65 880 доларів, за 24 години — зростання приблизно на 1,5–1,7%. Ефір — близько 1719,5 доларів, зростання — 2,28%. Перед оголошенням рішення ринок залишається обережним, ціни рухаються під впливом очікувань, а не нових трендів.

З технічної точки зору, зараз крипторинок перебуває у «рішальній зоні», а не у чіткій тенденції. Основні активи ще на 20% нижче максимуму 2026 року. Останнє падіння викликане сильними даними з ринку праці, і хоча біткоїн відновився після короткочасного падіння нижче 60 000 доларів приблизно на 7%, все ще залишається багато невизначеності щодо формування дна.

Перед рішенням важливо стежити за кількома ключовими факторами: чи з’явиться сигнал підвищення ставки у Японії, що безпосередньо вплине на глобальні арбітражі; які цифри покажуть середні ставки у точковому графіку у 2026 і 2027 роках, особливо, якщо у 2026 році ставка залишиться без змін; і чи буде Верш говорити про скасування точкового графіка або зменшення передбачуваності у прес-конференції. Ці дані можуть змінити цінові очікування.

Висновки

Очікування ринку щодо зміни точкового графіка у червні позначають важливий етап у системній переоцінці монетарної політики ФРС. З 2025 року ринок відмовляється від сценарію зниження ставок, і тепер основним сценарієм є утримання або підвищення. Це має глибокий вплив на криптовалюти, оскільки змінює довгострокові орієнтири, ставить під сумнів цінність точкового графіка як інструменту прогнозування, і впливає на інфляційні очікування та глобальні політики центральних банків.

У ситуації, коли зниження ставок вже не закладено у ціни, а ймовірність їх підвищення зростає, волатильність крипторинку може збільшитися. Відповідь на питання, чи відповідатиме точковий графік очікуванням, і наскільки швидко відбудеться реалізація реформ у комунікаційній структурі, визначить короткостроковий рух цін у діапазоні 60 000–65 000 доларів.