Аналіз підвищення ставок ЄЦБ: політичний поворот під впливом енергетичної інфляції та новий глобальний нормальний рівень ставок

11 червня 2026 року Європейський центральний банк оголосив про одночасне підвищення трьох ключових ставок на 25 базисних пунктів, ставка по депозитах зросла до 2,25%, основна ставка рефінансування — до 2,40%, ставка за маржинальним кредитуванням — до 2,65%, нові ставки набирають чинності з 17 червня. Це перше підвищення з вересня 2023 року і є одним із перших у світі заходів жорсткої монетарної політики у відповідь на енергетичну інфляцію, викликану конфліктом на Близькому Сході. Перед цим ЄЦБ сім разів поспіль утримував ставки без змін. За цим кроком стоїть зростання інфляції в зоні євро з 3,0% у квітні до 3,2% у травні — найвищий рівень з 2023 року, що віддаляє її від цілі ЄЦБ у 2%.

Джерела інфляції: прояви енергетичного шоку та другого кола ефекту

Безпосереднім чинником цього сплеску інфляції стала різка зростання цін на енергоносії через конфлікт на Близькому Сході. Дані Євростату свідчать, що у травні ціни на енергоносії в зоні євро зросли на 10,9% у порівнянні з минулим роком, ставши головним фактором підвищення загальної вартості життя. Війна в регіоні призвела до перерви постачання енергоносіїв через протоку Ормуз, що спричинило рецесійне зростання світових цін на енергоносії. Це вже безпосередньо вплинуло на дані інфляції. Інвестиційна група ING прогнозує, що у найближчі місяці інфляція в зоні євро може ще більше піднятися до приблизно 4%, а середньорічна інфляція 2026 року становитиме близько 3,3%.

Що більш важливо, — тиск інфляції поширюється з енергетичного сектору на інші сфери. У травні у зоні євро базова інфляція (без урахування енергоносіїв та продуктів харчування) зросла з 2,2% у квітні до 2,5%, що свідчить про початок другого кола ефекту — зростання зарплат і цін на послуги, яке вже поширюється на реальну економіку. Це означає, що нинішній сплеск інфляції вже не є лише енергетичним шоком, а перетворюється на ширший ціновий тиск. Глава ЄЦБ Лагард у прес-конференції після рішення чітко попередила, що інфляція, викликана війною, поширюється за межі енергетичного сектору — це головна причина для цього підвищення ставок. У заяві також зазначено, що незалежно від розвитку шоку, рішення про підвищення ставок є обґрунтованим у рамках сценаріїв.

Дилема: чи може підвищення ставок одночасно боротися з інфляцією та уповільненням економіки?

Незручність цього підвищення полягає у значній диференціації економічної ситуації. З одного боку, інфляція зростає, з іншого — економіка сповільнюється. Дані Євростату показують, що у першому кварталі ВВП зросло лише на 0,1% у порівнянні з попереднім кварталом, а з другого кварталу 2025 року економіка вже чотири квартали поспіль зростає на низькому рівні. Звіт S&P Global повідомляє, що у травні PMI у зоні євро знизився до 47,5 — найнижчого з жовтня 2023 року, з прискоренням падіння виробництва, нових замовлень і зайнятості.

У нових економічних прогнозах ЄЦБ підкреслює цю дилему. Базовий сценарій передбачає, що у 2026 році середня інфляція становитиме 3,0%, у 2027 — 2,3%, у 2028 — 2,0%, що вищі за попередні прогнози у березні. Водночас, зростання ВВП знижено: у 2026 році — до 0,8%, у 2027 — до 1,2%, у 2028 — до 1,5%. Лагард у прес-конференції зізналася, що війна гальмує економічну активність, особливо у сфері послуг, зменшується попит на робочу силу, і як підприємства, так і домогосподарства очікують послаблення ринку праці. Однак, порівняно з уповільненням зростання, для керівників ЄЦБ більш небезпечним є ризик втрати якості інфляційних очікувань.

Лагард заявила, що рішення про підвищення ставок ухвалено одностайно, і воно не є радикальним, а необхідним. Вона підкреслила, що ЄЦБ ще не обговорював нейтральну ставку і очікує, що інфляція повернеться до цілі у другій половині 2027 року. Водночас вона зазначила, що зростання цін на енергоносії улітку ще більше підвищить інфляцію, і у першій половині 2027 року рівень інфляції буде значно вищим за ціль у 2%. ЄЦБ повторює, що не встановлює заздалегідь визначеного шляху для ставок, а рішення щодо політики прийматимуться залежно від економічних даних і перспектив інфляції.

Реакція ринків: чому все відбувається у межах очікувань?

Такий значний поворот у політиці викликав надзвичайно спокійну реакцію ринків. Це одна з особливостей цього підвищення — напередодні кілька тижнів ринок вже врахував ймовірність підвищення ставок щонайменше на 25 базисних пунктів. Дані Лондонської фондової біржі показують, що перед оголошенням майже 100% учасників очікували підвищення ставок на цей рівень.

Зокрема, після оголошення рішення курс євро до долара піднявся приблизно на 6 пунктів, але згодом повернувся до рівня перед рішенням, зміни були незначними. Доходність двохрічних облігацій Німеччини зросла після заяви, але потім знизилася на 1,5 базисних пункти до 2,68%. Зазвичай підвищення ставок підтримує валюту, але курс євро до долара залишився майже без змін — близько 1,15, що є мінімумом за два місяці. Напруга через ситуацію на Близькому Сході знижує ризикову активність і підтримує долар, тому підвищення ставок частково компенсовано. Вранці 12 червня у Азії, під впливом підвищення ставок ЄЦБ і покращення настроїв на ринках, євро до долара сягнув максимуму близько 1,1585, але знову знизився і торгується біля 1,1565.

На європейських фондових ринках індекс Stoxx 600 закрився зростанням на 0,54%, британський FTSE 100 і французький CAC 40 — на 0,48%, німецький DAX — майже без змін (+0,06%). Облігаційний ринок також залишився спокійним: доходність 10-річних німецьких облігацій знизилася на 4,4 базисних пункти до 3,035%.

Це явище відображає обережність ринків щодо подальшої політики. Вартість похідних інструментів наразі закладає ймовірність ще одного підвищення ставок ЄЦБ цього року, але переважає думка, що подальше підвищення буде недоцільним. Аналітики вважають, що після цього підвищення політика ЄЦБ може призупинитися. ING вважає, що це підвищення вже закладено у ціни ринку, і інвестори готуються до ще одного підвищення перед вереснем або навіть на початку наступного року. Це цінове ставлення вказує на ключовий висновок: ринок вважає, що Європа стикається не з однократним підвищенням ставок, а з довгостроковою структурною зміною високих рівнів ставок.

Новий глобальний режим ставок: розходження політик ЄЦБ і ФРС

Щоб зрозуміти значення цього підвищення ЄЦБ, потрібно розмістити його у контексті глобальної політики центральних банків. На 12 червня 2026 року ставка ФРС залишається в діапазоні 3,50–3,75%. За даними CME “FedWatch”, ймовірність утримання ставки без змін у червні становить 98,5%, а ймовірність зниження на 25 базисних пунктів — лише 1,5%. На липень ймовірність утримання ставки — 91,3%, а підвищення — 7,4%. За опитуванням Рейтер, всі 102 опитаних економістів очікують, що у червні ФРС залишить ставку без змін, а 72 з них прогнозують, що у 2026 році ставка залишатиметься в діапазоні 3,50–3,75%. Новий голова ФРС Вош вже заявив, що “не вірить у передбачувані орієнтири” і може скасувати квартальні “точкові” прогнози щодо ставок. Засідання FOMC 17–18 червня стане першим для Вош у ролі керівника, і там буде вперше показано його бачення курсу політики.

Щодо Банку Японії, ринок очікує, що 15–16 червня він підвищить ставку на 25 пунктів до 1%. Якщо це станеться, Японія вперше з 2016 року вийде з довгого періоду нульових ставок, що означає фундаментальне зрушення у глобальній структурі ставок.

Отже, “новий глобальний режим ставок” набирає обрисів: ЄЦБ першим знову відкриває шлях до підвищення ставок, ставка по депозитах зросла до 2,25%, і ринок закладає ще одне підвищення до кінця року, включаючи очікування підвищення на 25 базисних пунктів у вересні. ФРС залишається на місці, але ймовірність підвищення наприкінці року перевищує 70%, а Банк Японії готується до підвищення ставки. Три головні центробанки демонструють унікальну картину — хоча вони перебувають на різних рівнях і з різною швидкістю, їхні політики все більше схиляються до “збереження високих ставок” у довгостроковій перспективі.

Відкриття для криптоактивів: трирівнева передача монетарної політики

Для ринку криптовалют новий глобальний режим ставок означає трьохступеневу передачу монетарної політики.

Перша — через вартість фінансування. Коли ЄЦБ і Банку Японії підвищують ставки, а ФРС тримає їх високими, системно зростає вартість залучення позикових коштів у всьому світі. Зокрема, арбітражні операції з ієною, що раніше базувалися на низьких ставках, при швидкому зростанні ієни і доходності японських облігацій змушені зменшувати ризикові позиції. Біткоїн і Ефір, як найбільш ліквідні криптоактиви, у короткостроковій перспективі можуть слугувати буфером для перерозподілу капіталу, тоді як менш ліквідні активи і високоризикові контракти — швидше за все, будуть вимушено закриватися при зростанні волатильності.

Друга — через канал доларової ліквідності. Теоретично підвищення ставок ЄЦБ підтримує євро, але через тривалу напругу на Близькому Сході ризикова активність залишається низькою, а індекс долара тримається біля 100. У травні інфляція у США зросла на 4,2% у річному вимірі, хоча базова інфляція (без енергоносіїв) зросла лише на 0,2% у місяць. Якщо ФРС підвищить ставки, це посилить долар, що створить додатковий тиск на глобальні ризикові активи, включаючи криптовалюти.

Третя — через структуру ринку. Згідно з недавнім звітом Wintermute, у контексті високих оцінок AI, IPO і високих ставок, ризикова активність у криптосфері знижується. Інвестори готуються до зменшення стимулів для ризикових активів, але дані ринку показують, що короткостроковий і середньостроковий ціновий потенціал сильно залежить від доларової ліквідності, рівня кредитування і ризикових настроїв — тобто від ключових аспектів нового глобального режиму ставок.

Висновки

Рішення ЄЦБ підвищити ставки 11 червня виглядає як захисний крок проти енергетичної інфляції через конфлікт на Близькому Сході, але його глибше значення — у структурній перестановці глобального режиму ставок. 2026 рік вже не є часом гри “коли знизити ставки”, а новою парадигмою стає питання “як довго тримати високі ставки”.

Для учасників крипторинку важливо усвідомити один факт: ставки більше не швидко повертаються до низьких рівнів, і ключові моделі ціноутворення криптоактивів, що базувалися на “дешевих коштах для зростання”, втрачають свою актуальність. Майбутнє цін криптовалют визначатиметься двома основними факторами — реальним темпом реалізації політичних рішень центральних банків і тривалим впливом геополітичних ризиків на цінові очікування щодо енергоресурсів і інфляції. Ці дві лінії перетинаються і формують базовий фон для глобальної макроекономічної ситуації 2026 року, а також визначатимуть цінову логіку криптоактивів у найближчий час.