#美国5月CPI创三年新高

Американський CPI за травень досяг трирічного максимуму: глибокий аналіз

Один, реальні дані: загальна інфляція перевищила 4%, але базова інфляція несподівано знизилася

За даними Бюро статистики праці США, опублікованими 10 червня, у травні 2026 року індекс споживчих цін (CPI) США зріс на 4,2% у порівнянні з минулим роком, досягнувши трирічного максимуму з травня 2023 року, значно підвищившись порівняно з 3,8% у квітні, а місячний показник склав 0,5%, що трохи менше за попереднє значення 0,6%.

Але справді варто придивитися до базової CPI — без урахування продуктів харчування та енергоносіїв, вона зросла на 2,9% у порівнянні з минулим роком, і лише на 0,2% у порівнянні з попереднім місяцем, що значно менше за очікування ринку в 0,3%, і майже вдвічі менше за 0,4% у квітні.

Що це означає? Загальна інфляція справді перевищила 4%, але майже все це зростання зумовлене енергетикою. У травні ціни на енергоносії зросли на 3,9% у місячному вираженні, що склало понад 60% від загального зростання CPI за місяць; тоді як ціни на продукти харчування зросли лише на 0,2%, витрати на житло зросли з 0,6% до 0,3%, ціни на нові автомобілі навіть знизилися на 0,3%, а ціни на транспортні послуги зменшилися на 0,6%.

Коротко: інфляція «горить» через енергетику, але базовий інгредієнт залишається холодним.

Два, ринковий тлумачення: чому погані дані не спричинили погану ситуацію?

Після публікації даних реакція ринку була надзвичайно спокійною, навіть з характерною тенденцією «все погане вже закінчилося» — ф’ючерси на американські акції швидко знизили падіння, спотове золото піднялося приблизно на 35 доларів, а дохідність американських облігацій залишилася майже без змін.

За цим стоїть три рівні логіки, які варто глибше зрозуміти:

Перший рівень: очікування вже «з закладені в ціну». 4,2% цілком відповідає ринковим очікуванням. У фінансових операціях «відповідність очікуванням» означає, що найгірший сценарій вже врахований у ціну до публікації даних, і негативне новина фактично знімає невизначеність.

Другий рівень: ринок справді боїться втрати контролю над базовою інфляцією. Загальний CPI під впливом енергетики та інших зовнішніх факторів, але саме базова CPI є ключовим індикатором для ФРС у визначенні внутрішнього тиску інфляції. Низький місячний приріст базової CPI — 0,2%, менший за очікування — дає ринку «заспокійливий сигнал»: навіть якщо ціни на енергоносії зростуть, тиск на споживчі ціни зменшується.

Третій рівень: природа енергетичного шоку різна. Цього разу інфляційне зростання викликане зовнішніми конфліктами і є екзогенним шоком, а не внутрішнім перегрівом економіки. Щодо тимчасових зовнішніх шоків, що спричиняють зростання цін, ФРС зазвичай обирає «спостереження», а не негайне підвищення ставок.

Оцінку від «Нової американської прес-служби ФРС» Ніка Тіміраоса можна сформулювати так: цей звіт не кардинально змінює політичний курс ФРС і не дає чітких орієнтирів ринку — він нічого не вирішує, але й нічого не підпалює.

Три, глибший контекст за даними: громадяни під тиском, політична напруга

За спокоєм даних приховується ще один більш реальний аспект — рахунки звичайних американських сімей стають дедалі важчими.

Реальна заробітна плата у травні зросла в мінусі у порівнянні з минулим роком, вперше з квітня 2023 року. Номінальна заробітна плата зросла лише на 3,4%, поступаючись інфляції у 4,2%, і реальна купівельна спроможність населення другий місяць поспіль зменшується, все більше споживачів змушені використовувати заощадження для підтримки щоденних витрат.

Зростання вартості життя також стає гарячою картою для уряду Трампа. Сам Трамп у передвиборчій кампанії 2024 року обіцяв «знизити інфляцію», щоб залучити виборців, але з посиленням невдоволення громадськості щодо його економічної політики його підтримка стрімко падає.

У день публікації CPI Трамп, коли його запитали про побоювання щодо інфляції, відповів: «Я люблю інфляцію», і натякнув, що американські війська отримують нафту з Близького Сходу. Ці слова медіа сприйняли як спробу відвернути увагу громадськості, але вони також відкрили, що високий рівень інфляції стає політичною проблемою для Білого дому.

Чотири, три поради для інвесторів

1. Це «інфляція, яка ставить ФРС у скрутне становище», але «спостереження» залишається базовою лінією.

Поточні провідні аналітичні центри дійшли єдиного висновку: ризик повторної інфляції у США малий, але зниження ставок також малоймовірне. CITIC Securities вважає, що загальний CPI, ймовірно, досяг свого піку у травні, і протягом року спочатку знизиться, а потім трохи зросте; ФРС, ймовірно, залишиться на місці. Цінова політика, за їхніми словами, зосереджена на відновленні довіри до політики, і вони, швидше за все, підсилять очікування скорочення балансу, а не натякатимуть на підвищення ставок.

2. Основний розбіжність полягає не у «збільшенні чи зменшенні ставок», а у «ймовірності їх підвищення».

Goldman Sachs вже повністю відмовився від очікувань зниження ставок у 2026 році і підвищив ймовірність підвищення ставок з 10% до 20%; ринок цінних паперів вже закладає ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у грудні майже на 60-70%. Але сама історія підвищення ставок сильно залежить від цін на нафту — після припинення вогню в Ірані ціни на бензин вже знизилися приблизно на 9% від максимуму, і якщо наступні дані про інфляцію підтвердять пік, ринок може зменшити ці очікування.

3. Найбільший фактор — геополітична ситуація на Близькому Сході.

Якщо ціни на енергоносії не зазнають другого удару, то травеньський CPI, ймовірно, буде піком цієї інфляції. Але якщо протоки Ормузської протоки залишаться закритими і ціни знову злетять, інфляція залишиться високою, і ймовірність, що ФРС буде змушена підвищити ставки, значно зросте. Для інвесторів важливо не гадати, чи зросте CPI наступного місяця, а слідкувати за розвитком ситуації на Близькому Сході — це і є справжній «ключ до інфляції».

У фінансовому аналізі, керованому емоціями, люди дивляться на цифри, а керовані логікою — на структуру. Травеньський CPI, з одного боку, — це 4,2% «трирічний максимум», але при розбитті він показує структурну диференціацію між зниженням базової інфляції та енергетичним шоком. Дані самі по собі не означають «втрату контролю над інфляцією» і не є «святом для ведмедів» — це дзеркало, яке відображає реальне сприйняття ризиків кожним інвестором.