Один із темніших періодів у фінансових інноваціях був сек’юритизація позик із використанням людського застави. Хоча видача кредитів під рабів, кріпаків і неповноправних працівників без сумніву відбувалася там, де упродовж історії інституціоналізувалася неповна свобода праці, наприкінці 1700-х і на початку 1800-х років з’явилися нові, складні структури, оскільки глобальні фінанси вибухнули.

Використання американських рабів було настільки поширеним, що щонайменше в одному окрузі кожен четвертий раб служив не лише як працівник у полях, а й як застава, закріплена за позикою. Зазвичай позики були або іпотекою для купівлі (щоб придбати раба), або іпотекою на капітал (з використанням належного раба як застави для позики, часто пов’язаної з торговим фінансуванням).
У колоніальний період раби були основним джерелом застави як у Глибокому Півдні, так і в регіонах, що виробляли тютюн, далі на північ. З часом родюча земля і зростаючі ціни на бавовну, здавалося, мали вплив, і в національну епоху частка грошей, залучених за допомогою людських іпотек, у Вірджинії скоротилася наполовину, тоді як зразки записаних позик Луїзіани показали, що іпотеки на рабів забезпечували вражаючий ~85% залучених коштів.
Загалом, вартість рабів стала тісно пов’язаною з вартістю бавовни, оскільки праця залучалася до виробництва бавовни, що вигідно відрізнялося від економії масштабу, якою не володів тютюн, і оскільки текстильні фабрики Англії та Франції прагнули більшого постачання бавовни.
З поширенням і стандартизацією цих позик американські банки зробили те, що згодом робили з земельними іпотеками на початку 2000-х — вони об’єднували сотні земельних і рабських іпотек і закріплювали доходи від цих іпотек для забезпечення облігацій.
На відміну від сучасних цінних паперів із забезпеченням іпотекою, ці облігації не давали права власності на базовий кредит, але були забезпечені доходами від позик. Але ефект був майже той самий (поки портфель позик виконувався).
Особливо для європейських інвесторів у Лондоні, Амстердамі та Парижі ці облігації та їхній 5% відсоток були дуже привабливими. Оскільки облігації Банку Англії платили трохи більше 3% у той час, європейський капітал перетинав Атлантику.
Економіка Європи завжди потребувала “надійних” довгострокових інвестиційних варіантів, що не були прив’язані до вартості місцевої землі. З кінця епохи ануїтетів, які продавалися габсбурзькими королями в Кастилії (названих юросами, що платили 7% щороку), не було фінансового інструменту, що давав би і вище за ринок ставки і вважався безпечним. Тому облігації, забезпечені пакетом землі + рабської застави, швидко розкупили.
На жаль для всіх учасників, ці облігації були дуже залежними від цін на бавовну, оскільки вартість як землі, так і рабів, що забезпечували позики у нижній частині фінансової ієрархії, була прив’язана до їхнього виробництва бавовни. У 1830-х і 1840-х роках, коли доходи від бавовни знизилися, позичальники ставали менш здатними обслуговувати іпотеки, і іноді заставу конфісковували і продавали за низькими цінами.
Тому інвестори-облігаційні власники у Європі часто залишалися з затримками або припиненнями платежів, примусовим реструктуризацією облігацій або навіть повним дефолтом (навіть у випадках, коли вони були забезпечені державою Луїзіани). Іронічно, що через 180 років подібна динаміка повторилася з іпотечними цінними паперами у час Великої фінансової кризи.