HYPE Стейкінг ETF конкуренція за ставки: як HYPG, THYP та BHYP переформатовують структуру доходів у ланцюгу

2026年5月至6月，美國ETF市場迎來了一輪特殊的「змагання з запуску на ринок」。 21Shares、Bitwise і Grayscale протягом менш ніж місяця послідовно запустили три ETF з заставою на базовому активі Hyperliquid (HYPE) — THYP, BHYP і HYPG. Це є знаковою подією, що слідує за схваленням у 2024 році спотового ETF на біткоїн, і ознаменовує розширення криптофінансових продуктів у напрямку «токенів прикладного рівня».

На відміну від попередніх BTC ETF і ETH ETF, основна різниця HYPE ETF полягає не лише у самому активі, а й у вбудованому механізмі отримання доходу від застави. Три продукти використовують частину активів для ончейн-застави, з історичним річним доходом близько 2,2%. Це означає, що інвестори, купуючи ETF через традиційних брокерів, опосередковано отримують доходи від застави мережі HYPE без необхідності самостійно керувати приватними ключами або виконувати складні ончейн-операції.

Однак, у структурі комісій, механізмах розподілу доходів і масштабах активів існують суттєві відмінності.

Огляд ключових показників трьох HYPE ETF з заставою

| Показник | THYP (21Shares) | BHYP (Bitwise) | HYPG (Grayscale) | | --- | --- | --- | --- | | Дата запуску | 12 травня 2026 | 15 травня 2026 | 3 червня 2026 | | Біржа листингу | Nasdaq | NYSE | Nasdaq | | Управлінська комісія | 0,30% | 0,34% (промо-місяць 0%) | 0,29% | | AUM (станом на початок червня 2026) | близько 75,8 млн доларів | близько 71,1 млн доларів | близько 192 млн доларів | | Річна доходність від застави (історична) | близько 2,2% | близько 2,2% | близько 2,2% | | Механізм розподілу доходів від застави | чистий дохід враховується у NAV | після вирахування 25% сервісної комісії — розподіл | враховується у NAV | | Трастовий провайдер | Anchorage Digital Bank, BitGo | самостійне управління (інфраструктура ончейн) | інституційний рівень |

Порівняння комісій: від «нульової» до цінової війни

Комісія — один із найважливіших факторів для інвесторів при виборі ETF. У трьох HYPE ETF конкуренція за комісійні швидко еволюціонувала від «початкового ціноутворення» до «відповіді на нових учасників».

21Shares THYP був першим, хто 12 травня 2026 року запустився на Nasdaq, встановивши управлінську комісію на рівні 0,30%. Як перший HYPE ETF, що торгується у США, THYP отримав «монополію» на кілька торгових днів, без прямих конкурентів.

Bitwise BHYP через три дні (15 травня) почав торгуватися на NYSE, застосувавши більш агресивну цінову політику: перший місяць комісія становила 0%, потім підвищилася до 0,34%. Такий «безкоштовний період» у промоційних цінах для ETF — рідкість, і його мета — швидко наростити початковий обсяг активів і залучити інвесторів, що вагаються, без додаткових витрат.

Grayscale HYPG 3 червня 2026 року зайшов останнім, встановивши ціну з комісією 0,29%, що знизило ціновий «планку» ринку і зробило його найвигіднішим у сегменті HYPE ETF у США. Раніше, у конкуренції за біткоїн ETF, Grayscale через високі комісії (GBTC тривалий час утримував 1,5–2,5%) зазнавав значних відтоків капіталу. Обравши найнижчу ціну, компанія демонструє кардинальну зміну у ціновій стратегії — від брендової премії до цінової конкуренції.

З абсолютних чисел різниця між 0,29% і 0,30% — всього 1 базисний пункт (0,01%), що для інвестицій у 10 000 доларів означає різницю у 1 долар за рік. Проте, сигнал цінової війни у 1 базисний пункт має значення набагато більше, ніж реальні витрати. У ETF-індустрії, коли комісії знижуються, повернути їх важко — ця цінова стратегія Grayscale фактично встановлює довгостроковий ціновий «верх» для всього сегменту HYPE ETF.

Доходи від застави: історична база 2,2% і механізми розподілу

Одне з ключових функцій ETF — отримання додаткового доходу через ончейн-заставу. За даними, наведені на сайті Grayscale, історична річна доходність від застави HYPE становить близько 2,2% (період з травня 2025 по квітень 2026). Інші джерела вказують коливання в межах 2,2–2,3%.

Хоча базові доходи від ончейн-застави у всіх трьох продуктах однакові, механізми розподілу доходів від застави відрізняються і з часом накопичуються.

THYP (21Shares) — чистий дохід від застави після вирахування комісій сторонніх сервісів і спонсорських витрат щоденно враховується у NAV ETF. Компанія не розкриває точний відсоток сторонніх комісій, але зазначає, що заставна діяльність пов’язана з операційними, технічними, регуляторними ризиками та ризиком контрагента.

BHYP (Bitwise) має чітку структуру: сервісна комісія за заставу становить 33% від отриманого доходу HYPE, тобто ETF залишає собі 33%, а решту 67% повертає інвесторам. Інша інформація вказує, що комісія може бути 25%, тоді ETF залишає 25%, а інвестор отримує близько 75%. Ця прозорість є важливою перевагою, але потрібно враховувати, що «сервісна комісія» вираховується перед розподілом, і чистий дохід безпосередньо впливає на реальні додаткові прибутки інвестора.

HYPG (Grayscale) також враховує чистий дохід від застави у NAV фонду, але деталі структури комісій не оприлюднені. Загалом, операційна комісія вже включена у 0,29% управлінських витрат.

Загалом, у реальній доходності від застави, BHYP через чітке зменшення доходу (25–33%) має трохи нижчий чистий дохід, ніж THYP і HYPG, що враховують його безпосередньо у NAV. Однак, для довгострокового ефекту ці різниці з часом накопичуються.

Дата запуску і масштаб

21Shares THYP був створений 11 травня 2026, а 12 травня почав торгуватися на Nasdaq. Як перший, він швидко привернув увагу і обсяг торгів. За даними YCharts, станом на початок червня 2026, AUM THYP становив близько 75,8 млн доларів.

Bitwise BHYP був створений 14 травня і 15 травня почав торгуватися на NYSE. За даними, його AUM у періоді — близько 104 млн доларів, з окремих джерел — 30,5–64,5 млн. Багато джерел повідомляють, що наприкінці травня його активи перевищили 100 млн. Голова дослідницького відділу Bitwise у травні заявив, що «BHYP — найбільший у світі HYPE ETF». Це співпадає з даними THYP, але через різницю у джерелах конкуренція за активи залишається близькою. На початку червня обидва ETF мають активи у діапазоні 70–100 млн доларів.

Grayscale HYPG почав торгуватися 3 червня і, завдяки бренду і низькій комісії 0,29%, вже у перший день залучив близько 299 млн доларів чистого потоку, а AUM швидко досяг 192 млн. Це показує, що, хоча HYPG — найпізніший, він вже випереджає за масштабами перших двох конкурентів. Це свідчить, що у сфері криптоETF «перша хвиля» не є непереборною — довгострокова репутація бренду і цінова конкурентоспроможність мають важливе значення.

Станом на початок червня 2026, сумарний AUM трьох HYPE ETF перевищує 330 млн доларів. На тлі відтоку коштів із біткоїн- і етеріум-ETF, це свідчить про структурний інтерес інституційних інвесторів до «токена прикладного рівня» HYPE.

Що дає історія цінової війни 2024 року з біткоїн ETF

У січні 2024 року SEC США схвалила перші 11 спотових біткоїн ETF, і почалася боротьба за цінові знижки. Цей «тренд цінової війни» є важливим орієнтиром для сучасної конкуренції HYPE ETF.

Основний сценарій цінової війни схожий: перші продукти мають середні або високі ціни; нові учасники знижують ціни для залучення ринку; зниження цін важко повернути. У 2024 році Bitwise з комісією 0,20% був найменш дорогим, тоді як GBTC перед перетворенням — 2,0%, після — 1,5%, що значно вище за середні.

Зв’язок між потоками капіталу і комісіями — найкращий показник. У 2024 році GBTC через високі комісії втратив понад 20 млрд доларів капіталу, тоді як BlackRock з IBIT (0,25%) залучив понад 46 млрд доларів. Це показує, що у сегменті з високою конкуренцією, коли активи однакові, інвестори обирають найдешевший продукт.

Обмежена роль бренду. Незважаючи на статус найбільшого гравця, Grayscale не зміг зупинити відтік через високі ціни. Цей урок врахували при формуванні цінової політики HYPG — тепер Grayscale встановлює ціну з найнижчою комісією 0,29%, щоб бути конкурентоспроможним.

Диверсифікація стратегій. У боротьбі за ціновий лідер почали з’являтися продукти з додатковими функціями — наприклад, механізми застави, розподілу активів тощо. Це відрізняє HYPE ETF від чисто пасивних продуктів — механізм застави додає цінності і створює додаткові бар’єри для конкуренції. Конкуренція у сегменті ETF тепер виходить за межі цін — вона включає структуру доходів, механізми управління і інші диференціальні особливості.

Висновки

Три HYPE ETF з заставою пропонують інвесторам можливість порівнювати і обирати за різними критеріями. З точки зору цін, HYPG (0,29%) має перевагу, THYP (0,30%) — майже рівний, BHYP (0,34%) — вищий, але з прозорою структурою комісій. За механізмом доходу від застави, всі три мають приблизно 2,2%, але структура розподілу і комісії впливають на довгострокову прибутковість. За масштабом, бренд і цінова стратегія дозволили HYPG випередити конкурентів, але перші два ETF вже мають значний ринковий досвід.

Історія цінової війни 2024 року показує, що зниження комісій — важко повернути, але диференціація продуктів і додаткові функції створюють нові можливості. Інновація HYPE ETF у тому, що він поєднує «ончейн-заставний дохід» із традиційним ETF, дозволяючи інвесторам отримувати і ціновий, і дохідний ефект одночасно.

Висновок: у середовищі з однаковими базовими активами цінова конкуренція є ключовою, але диференціація функцій і механізмів може визначити довгостроковий успіх. Інвесторам рекомендується враховувати свої цілі, період утримання і чутливість до витрат при виборі ETF: короткостроковим — звертати увагу на періоди знижок (наприклад, BHYP з нульовою комісією у перший місяць); довгостроковим — враховувати управлінські витрати і доходи від застави; для тих, хто цінує бренд і ліквідність, — AUM Grayscale. Найголовніше — розуміти бізнес-модель і ризики, пов’язані з заставою мережі HYPE, оскільки доходи від застави — це не безризиковий дохід, а активи, що залежать від технічних, операційних і регуляторних факторів.