Перед IPO проти IPO: на якому етапі заробляють більше? Аналіз новітніх даних 2026 року

2025 рік 5 червня, емітент стабільних монет Circle офіційно виходить на Нью-Йоркську фондову біржу, тикер “CRCL”. За всього два торгові дні його ціна зросла з 31 долара до 107,7 долара, загальний приріст склав 247%, а впродовж торгів вона сягнула максимуму близько 123,5 долара. Цей «світовий перший акціонер стабільних монет» викликав хвилю уваги і знову поставив перед інвесторами довготривалу проблему: На якому етапі інвестування вигідніше — перед-IPO чи під час IPO?

З погляду Circle IPO — різниця у доходах між двома етапами

Вихід на біржу Circle став одним із найгарячіших IPO 2025 року. За даними, під час розміщення було залучено 1,1 мільярда доларів, а попит перевищив пропозицію більш ніж у 25 разів. Однак, оцінка компанії на Уолл-стріт була суттєво завищеною — під час розміщення ціна за акцію становила 31 долар, у перший день торгів вона закрилася на рівні 82,84 долара, що дає приріст 167%. За підсумками дня, емітент втратив потенційно близько 1,72 мільярда доларів у залучених коштах. Ця різниця зробила Circle сьомим за величиною випадком недооцінки ціни IPO за останні 40 років, поступаючись лише гігантам типу Visa, Airbnb тощо.

Проте, крім дискусій щодо ціноутворення, більш важливим для інвесторів є нерівномірність у розподілі доходів. Інституційні інвестори, що увійшли у Circle ще на ранніх етапах, отримали у кілька разів більший прибуток — у десятки разів — ніж ті, хто увійшов у перший день торгів на вторинному ринку. Хоча і роздрібні інвестори, що приєдналися у перший день, скористалися «хвилею першої акції стабільних монет», їхні початкові витрати вже суттєво відрізнялися від інвестицій ранніх інвесторів. Станом на 9 червня, ринкова капіталізація Circle сягнула близько 24 мільярдів доларів, а коефіцієнт ціна/прибуток — майже 150. З очевидністю можна сказати, що найбільша частка доходу припадає саме на етап перед-IPO.

Не унікальний випадок: 2025 рік підтверджує цю закономірність

Відволікаючись від Circle, інші провідні компанії, що вийшли на біржу у 2025 році, підтверджують цю тенденцію.

Наприклад, компанія Figma, що займалася розробкою дизайну, через антимонопольні причини не змогла завершити поглинання Adobe і у 2025 році стала незалежною компанією. Ціна розміщення склала 33 долари за акцію, а у перший день торгів вона зросла до 115,5 долара, що становить приріст 250%, а ринкова вартість — близько 680 мільярдів доларів. Так само вражаючий результат показала криптовалютна біржа Bullish — у перший день її акції зросли на 290%. Ці кейси демонструють закономірність: у перший день після IPO спостерігається значний «скачок у оцінці». Для звичайних інвесторів, що не брали участі у Pre-IPO раундах, цей стрибок приносить додатковий прибуток, але його вже важко «зловити» — він зумовлений різницею між оцінкою до IPO і ринковою ціною.

Загалом, за даними ринку, ця закономірність підтверджується кількісно. За даними S&P Global, середній дохід від IPO у США у перший день 2025 року становив 15,3%, що значно вище за 10,5% у перший півріччя 2024 року. Особливо яскраво це проявляється у технологічному секторі: середня ціна після IPO була більшою за ціну розміщення на 140% і більше, а з моменту виходу Circle на біржу вона вже зросла на 485%. За перше півріччя 2025 року в США було проведено 168 IPO, залучено майже 28,9 мільярдів доларів — найвищий рівень з 2021 року.

Також, дослідження щодо IPO нових компаній показує, що середній дохід інвесторів у Pre-IPO становить близько 43%, тоді як у фазі IPO — лише 36%, а у Post-IPO — ще менше — 32%. Рівень доходу зменшується з ранніх етапів до пізніх. Це підтверджує висновок: чим раніше входиш, тим вищий шанс отримати прибуток. Саме ці дані свідчать, що Pre-IPO — це не лише зона для оцінки компанії, а й основне джерело додаткових доходів.

Чому доходи на етапі Pre-IPO вищі?

Щоб зрозуміти різницю у доходах між Pre-IPO і IPO, потрібно повернутися до логіки оцінки.

У традиційному IPO під час розміщення інвестбанки зазвичай застосовують «обережне ціноутворення», залишаючи простір для зростання у перший день торгів. Це дозволяє забезпечити успіх розміщення, але водночас створює різницю між ціною розміщення і справжньою вартістю компанії — саме цю різницю і отримують інвестори на Pre-IPO етапі. Випадок Circle із різницею у 17,2 мільярда доларів — яскравий приклад такої ситуації.

З більш широкої перспективи, порівняння приватного і публічного ринків за останні 25 років показує, що приватний ринок створює у три рази більше цінності, ніж публічний. Багато компаній отримують десятки мільярдів доларів через кілька раундів приватних інвестицій, відкладаючи вихід на біржу. Наприклад, OpenAI у жовтні 2024 року залучила 6,6 мільярда доларів від Microsoft, SoftBank та інших інвесторів, а у березні 2025 року — ще 40 мільярдів доларів, ставши однією з найбільших приватних фінансових угод. Це означає, що великі прибутки вже розподілені до IPO.

Крім того, існують три основні бар’єри для інвестування у Pre-IPO: високий мінімальний внесок — десятки або сотні тисяч доларів, низька ліквідність через тривалі блокування коштів, а також обмежений доступ до цінних активів, таких як SpaceX, OpenAI, ByteDance, — вони переважно обмежені для топових інституцій. Це створює закритий «високорентабельний, низькодоступний» ринок, що довго залишався у колі вузького кола.

Ризики на етапі IPO: не гарантовано прибуток

Важливо пам’ятати, що IPO — не гарантія прибутку.

У першій половині 2025 року, попри сильний ринок у США, глобальна активність IPO залишалася низькою. За даними Лондонської фондової біржі, у період до середини червня світовий обсяг залучених коштів через IPO знизився на 9,3% і склав 44,3 мільярда доларів — найнижчий рівень за дев’ять років. Навіть у США, де ринок був активним, аналітики відзначають, що оцінки крипто- і технологічних компаній часто були завищеними — як і у випадку з Circle, що показує труднощі застосування традиційних моделей оцінки у криптоіндустрії.

Крім того, конкуренція у крипто-сфері зростає. За даними Bybit, компанії як Fireblocks, Chainalysis і інші прагнуть до IPO з оцінками у десятки мільярдів доларів. Це означає, що можливості ще є, але для успіху потрібно глибше аналізувати фундаментальні показники, конкурентне середовище і регуляторну ситуацію.

Еволюція Pre-IPO: шлях до прориву у криптоіндустрії

Варто звернути увагу, що криптоіндустрія вже починає по-іншому змінювати правила входу у Pre-IPO.

У червні 2025 року інтернет-брокер Robinhood запустив у Європі «акційні токени» на основі компаній-єдинорогів, таких як OpenAI і SpaceX. Хоча OpenAI швидко спростувала, що ці токени не є акціями компанії, цей крок показує, що токенізація активів на первинному ринку вже стає частиною mainstream фінансів.

Зараз існує три основні моделі токенізації Pre-IPO активів: спеціальні платформи для торгівлі перед IPO (наприклад, PreStocks, що через SPV-структури опосередковано володіє акціями і створює 1:1 токени), криптовалютні біржі з відкритими каналами для Pre-IPO (з урахуванням регуляторних вимог і платформи), а також ширше — токенізація через RWA (реальні активи). Наприклад, PreStocks вже обробила торгів на суму понад 920 мільйонів доларів, залучила майже 17 тисяч користувачів і має у портфелі компанії як SpaceX, OpenAI, так і інші перспективні активи.

На рівні бірж, у 2025 році, платформи активно впроваджують нові продукти. У липні Gate запустила xStocks — перший у світі сервіс для торгівлі безстроковими контрактами на токенізовані акції, що дозволяє долати межі традиційних фінансів. Пізніше, у вересні, вони співпрацювали з Ondo Global Markets, і тепер платформа пропонує 26 видів токенізованих акцій і ETF, доступних для торгів за USDT, що значно знижує бар’єри для глобальних інвесторів.

Загалом, ці інновації базуються на одній і тій самій ідеї: за допомогою блокчейну подолати високий поріг входу у Pre-IPO, обмежену ліквідність і інформаційну асиметрію, щоб зробити інвестиції у перспективні компанії більш доступними для широкого кола інвесторів.

Підсумки

Загалом, обидва етапи — Pre-IPO і IPO — мають свої плюси і мінуси, але з точки зору максимальної прибутковості, Pre-IPO — безперечно, більш привабливий для доходу етап. Оновлені дані за 2025 рік показують, що середній дохід інвесторів у Pre-IPO становить близько 43%, тоді як у IPO — 36%, а у Post-IPO — лише 32%. Випадок Circle, Figma, Bullish з їхніми понад 200% зростаннями у перший день — це яскравий приклад того, як різниця між оцінкою до IPO і ринковою ціною реалізується у вигляді одноразового прибутку.

Проте, рішення про інвестування не можна зводити лише до однієї цифри. Вищий потенціал доходу на Pre-IPO супроводжується і більшими ризиками — низькою ліквідністю, регуляторними ризиками, впливом на ціну з боку компанії. У той час як IPO пропонує більш прозорі умови, більшу регуляторну захищеність і ліквідність.

Для звичайних інвесторів, криптоіндустрія через токенізацію вже починає руйнувати старі бар’єри входу у Pre-IPO, пропонуючи нові можливості для участі з високим потенціалом доходу і більшою доступністю. Вибір етапу входу залежить від розуміння ризиків і цілей інвестора, а також від аналізу конкретних можливостей.