Як рішення щодо відсоткової ставки FOMC впливає на BTC та ETH? Модель шоку відсоткових ставок та аналіз історичних даних

Рішення щодо процентних ставок як найсуттєвіший глобальний орієнтир у ціноутворенні макроекономічної ліквідності, довгий час визначає рамки ризикових переваг у традиційних активах. З початку циклу tightening Федерального резерву у 2022 році, ринок криптовалют зазнав найрізкіших падінь — біткоїн з приблизно 48 000 доларів опустився до 16 000 доларів наприкінці 2022 року, а також пережив швидке відновлення під впливом очікувань зниження ставок. За цей період близько 24 засідань FOMC лише у 17% випадків спричиняли тривалі тенденційні зміни понад дві тижні, решта ж характеризувалися структурою «перед оголошенням накопичення — після оголошення коливання — подальше перерозподілення» у три етапи.

Поточна ставка федеральних фондів тримається в діапазоні 4,25% — 4,50%, і вже три рази поспіль залишалася без змін. Ціноутворення на ф’ючерсних ринках показує, що ймовірність подальшого зниження ставок цього року менша за 10%, а деякі трейдери CME навіть закладають можливість їх підвищення. Водночас, прогноз інфляції за основним показником PCE був підвищений до 2,7%, а рівень безробіття залишається близько 4,4%. Який сенс має така «довга тривалість високих ставок» у макроекономічному середовищі для вартості утримання криптоактивів та структури потоків капіталу? За допомогою моделі впливу ставок, аналізуючи історичні цінові динаміки BTC/ETH у 72 години до та після кожного рішення FOMC з 2022 року, розкриваємо механізм впливу рішень щодо ставок на крипторинок.

Модель впливу ставок: трирівнева передача від капітальних витрат до потоків капіталу

Криптовалюти не є цілком незалежними від макроекономічної ліквідності. Щоб зрозуміти, як рішення FOMC впливають на ціну BTC/ETH, важливо розібратися у трирівневій логіці передачі.

Перший рівень — зростання безризикової ставки безпосередньо підвищує альтернативну вартість утримання криптоактивів. У моделях ціноутворення традиційних активів балансова ціна ризикових активів має обInverse залежність від безризикової ставки. Коли ставка федеральних фондів зростає, альтернативна вартість утримання таких активів, як біткоїн, значно зростає. У циклах жорсткої монетарної політики 2022–2023 років спостерігається сильна негативна кореляція між зростанням ставок і ціною біткоїна. Наукові дослідження підтверджують, що несподіване підвищення ставки ФРС має статистично значущий негативний вплив на доходність BTC та ETH.

Другий рівень — високі ставки через потоки ETF впливають на крипторинок, зумовлюючи відтік або притік капіталу. В США з початку 2024 року запущено фізичний ETF на біткоїн, що став головним каналом входу інституцій у криптовалюти. Потоки ETF дуже чутливі до очікувань щодо ставок. У квітні-травні 2024 року, через високий рівень інфляції та збереження ставок на високому рівні, ETF зазнавали масштабних відтоків — 1 травня з них вийшло 564 мільйони доларів. Після зниження ставок на 50 базисних пунктів у вересні 2024 року, ринок став більш оптимістичним: біткоїн прорвав позначку 62 000 доларів, ETH — понад 2 400 доларів. Однак у грудні, після зниження ставок ще на 25 базисних пунктів, ринок знову зазнав «фактичного продажу»: біткоїн впав з 104 800 до близько 100 000 доларів (мінус 4,6%), ETH — з 3 907 до 3 617 доларів (мінус 6,8%). Зниження ставок не завжди є позитивним для цін, а їх підвищення — обов’язково негативним — ринок реагує на очікування та фактичні рішення по-різному, залежно від вже закладених у ціну очікувань.

Третій рівень — різниця у очікуваннях визначає короткостроковий напрям цін, а середньостроковий стан рівня ставок — готовність до трендових перерозподілів. Вплив засідань FOMC не полягає у прямій інструкції щодо напрямку, а у відхиленні між «закладеним у ціну» діапазоном і фактичним результатом. Історія показує, що у 2023 році, коли ставки залишалися стабільними, ринок не демонстрував чіткої тенденції, хоча й був дуже чутливий до новин. У період з вересня по грудень 2024 року, коли ставки знижувалися, BTC демонстрував падіння від 6% до 8%, але це було не через зниження ставок, а через те, що ринок вже заклав цю очікувану зміну у ціну — після фактичного зниження ціни відбувся фікс профіту.

З урахуванням цієї логіки, основна формула моделі впливу ставок може бути записана так:

ΔP = f(Δr_expected, Δr_actual, L, S)

де:

• ΔP — зміна ціни криптоактиву,
• Δr_expected — очікуване змінення ставки, закладене у ціну перед рішенням,
• Δr_actual — фактичне змінення ставки,
• L — абсолютний рівень безризикової ставки (впливає на витрати),
• S — сигнал чистого купівлі/продажу на ринку (включає потоки ETF, обсяги ф’ючерсних контрактів тощо).

Якщо Δr_actual > Δr_expected (рішення більш агресивне, ніж очікувалося), або L залишається високим — криптоактиви зазнають додаткового тиску вниз; навпаки, при Δr_actual ≤ Δr_expected і зниженні L — можливе позитивне збурення ринку.

Аналіз цін BTC/ETH перед і після кожного засідання FOMC 2022–2026

Нижче наведено хронологічний огляд цінових змін BTC/ETH у 72 години до та після кожного засідання FOMC з 2022 року.

2022 рік — початок агресивного циклу підвищення ставок. Всього проведено 8 засідань: 25–26 січня, 15–16 березня, 3–4 травня, 14–15 червня, 26–27 липня, 20–21 вересня, 1–2 листопада, 13–14 грудня. У березні ставка підвищена на 25 базисних пунктів, і ціна біткоїна за тиждень знизилася приблизно на 5%. У червні — підвищення на 75 базисних пунктів, що стало найбільшим з 1994 року, і ціна BTC після рішення знизилася приблизно на 18%. У вересні — ще одне підвищення на 75 базисних пунктів, що додало тиску. У листопаді — підвищення на 75 базисних пунктів, у грудні — на 50, і цільова ставка піднялася до 4,25–4,50%.

2023 рік — період корекції після агресивних підвищень. Всього 8 засідань: 1 лютого, 22 березня, 3 травня, 14 червня, 26 липня, 20 вересня, 1 листопада, 13 грудня. У лютому, березні, травні та липні — підвищення на 25 базисних пунктів. У червні — пауза, ставка залишилася на рівні 5,00–5,25%, але після виступу Пауелла ціна BTC знизилася більш ніж на 3%. У грудні — очікування зниження ставок у 2024 році, і ціна BTC у цей день прорвала позначку 44 000 доларів. Хоча у 2023 році ставки залишалися високими, ринок вже заклав цю зміну у ціну, і ціна поступово відновлювалася з початкових 16 500 до кінця року близько 42 000 доларів.

2024 рік — рік переходу від монетарного жорсткого режиму до політики пом’якшення. Всього 8 засідань: 30–31 січня, 19–20 березня, 30 квітня — 1 травня, 11–12 червня, 30–31 липня, 17–18 вересня, 6–7 листопада, 17–18 грудня. Першу половину року ставки залишалися без змін, ринок коливався у очікуваннях зниження. У березні — без змін, і ціна BTC підскочила понад 72 000 доларів, але за місяць знову знизилася. У вересні — зниження на 50 базисних пунктів, і цільова ставка знизилася до 4,75–5,00%. За рік — зниження на 75 базисних пунктів.

2025–2026 роки — подальше зниження ставок до 3,50–3,75% і стабілізація на рівні 4,25–4,50%. У 2026 році відбувається розкол у очікуваннях: 7 з 19 учасників прогнозують беззмінність, 8 — два зниження ставок. 16–17 червня — перше засідання під керівництвом Кевіна Верш, що привертає особливу увагу до мовлення та заяв.

Графік розподілу середніх змін BTC/ETH навколо засідань FOMC

Статистичний аналіз цінових змін BTC і ETH у 72 години до та після кожного засідання FOMC з 2022 по 2025 рік. Виявлено, що найбільша волатильність спостерігається у період 24–48 годин після оголошення. Вплив заяв FOMC на цінову динаміку значний, особливо після зміни політики у 2021 році.

У циклах 2022 року, після кожного з ключових засідань (березень, травень, червень, липень, вересень, листопад, грудень), BTC зазнавав різних ступенів падінь, ETH — ще більшого. У 2023 році, перед і після двох підвищень у лютому та березні, спостерігалася негативна кореляція, але з часом, у травні та липні, падіння BTC зменшувалося, що свідчить про закладення ринком очікувань щодо завершення циклу підвищень. Після пауз у червні та вересні 2024 року, ціна BTC демонструвала короткострокові відскоки. Після зниження ставок у вересні — BTC і ETH у перші 72 години після рішення показали значний позитивний рух, тоді як у грудні — при зниженні ставок на 25 базисних пунктів — спостерігалося протилежне: BTC — мінус 4,6%, ETH — мінус 6,8%. Це свідчить, що «розмір зниження» не є єдиним фактором, що визначає цінову реакцію, важливіше — ступінь закладення у ціну очікувань щодо майбутніх змін.

Статистично, розподіл цінових змін має такі особливості: чим більше перевищення очікувань щодо підвищення ставки або несподіване рішення — тим глибше негативне відхилення BTC/ETH у перші 72 години. При зниженні ставок, якщо зниження вже закладене у ціну або переоцінене — можливий «факт продажу». Це підтверджує механізм очікувань у моделі впливу ставок: значні відхилення між фактичним результатом і очікуваннями спричиняють найрізкішу короткострокову реакцію. При збігу результату з очікуваннями — ринок швидко зосереджується на передбаченнях у політиці та змінах у точковій кривій.

Логіка ціноутворення у високоризиковому середовищі

Поточна ставка федеральних фондів — 4,25–4,50%, і увага ринку зосереджена не на «часі зниження ставок», а на «як довго триматимуть високий рівень». В умовах тривалого високого рівня безризикової ставки, структура цін на криптоактиви зазнає таких змін:

• Високі ставки підвищують бар’єри для інституційних капіталовкладень у криптовалюти. Для пенсійних фондів, суверенних фондів та інших довгострокових інвесторів, безризикова ставка у 4,25–4,50% — це рівень альтернативної вартості, що визначає поріг входу. Дані потоків ETF підтверджують, що при високих ставках їхній чистий притік зменшується, а при зниженні — зростає.

• Цінові рівні: поточна ціна BTC — 61 302,3 долара (-2,30% за 24 години, -10,73% за 30 днів, -33,74% за рік); ETH — 1 623,90 долара (-2,41% за 24 години, -6,19% за 7 днів, -5,70% за 30 днів). Це відображає переоцінку ризикових активів у контексті тривалого високого рівня ставок.

• Наукові дослідження показують, що кореляція між BTC і політикою ФРС знизилася з 68% у 2020–2021 роках до 31% у 2023–2024 роках, що свідчить про поступове зростання ролі внутрішніх факторів та інфраструктури у ціновому формуванні криптоактивів. Це зменшує вплив рішень FOMC на довгострокову динаміку цін.

Ключові змінні та очікування ринку

На даний момент важливі три аспекти:

1. Боротьба між інфляційними даними та шляхом ставок. Підвищення прогнозу інфляції до 2,7% означає, що навіть при зниженні ставок, їхній темп і обсяг будуть обмежені інфляційною стійкістю. Різниця між очікуваним і фактичним зниженням ставок — джерело волатильності.

2. Засідання 16–17 червня під керівництвом Верш — важливий момент для оцінки політичного курсу. Очікується, що ставка залишиться без змін, але мовлення та заяви щодо економіки, інфляції і точкової кривої можуть суттєво вплинути на цінові очікування на 6–12 місяців.

3. Поточні цінові рівні BTC і ETH — близько ключових підтримок: BTC — мінімум за 3 місяці 64 998 доларів, за рік — 59 980 доларів; ETH — мінімум за 3 місяці 1 800 доларів, за рік — 1 744 долари. Якщо рішення засідання вказуватиме на збереження високих ставок або їх подальше збереження, ці рівні можуть бути протестовані. В іншому випадку, ринок може перейти до нових рівноважних діапазонів.

Вплив рішень FOMC на ціну BTC/ETH — це, по суті, механізм передачі через капітальні витрати і ліквідність, а не проста «підвищення — падіння, зниження — зростання». Історичні дані за 2022–2026 роки свідчать, що реальний вплив залежить від трьох взаємопов’язаних факторів: абсолютного рівня ставок (визначає базу витрат), розбіжностей між результатом і очікуваннями (визначає короткострокову цінову реакцію), та внутрішньої структури ринку (потоки ETF, обсяги ф’ючерсів, рівень кредитного плеча). Високі ставки системно підвищують бар’єри для інституційних інвестицій, що обумовлює обмеження потоків і цінових коливань.

Модель впливу ставок не передбачає точних прогнозів після окремих засідань, а слугує інструментом для розуміння механізмів впливу рішень FOMC на цінову динаміку криптоактивів. Аналізуючи історію 24 засідань, можна помітити, що ринок зазвичай накопичує позиції за 7–10 днів до рішення, після чого у 24–48 годин відбувається розрядка волатильності, а ще через 5–7 днів — перерозподіл позицій. Ця трирівнева структура відрізняється від традиційного уявлення «рішення — миттєве торгівля». Наступне засідання у червні зосереджує увагу на тому, скільки ще триматимуть високий рівень ставок і яка межа толерантності до інфляції. У довгостроковій перспективі, у контексті збереження високих ставок, ціноутворення криптоактивів поступово переходить від «макроекономічної дисконтної моделі» до «фундаментальної», що підсилює диференціацію високоякісних проектів і тих, що мають реальні доходи.

Висновки

З досвіду минулого, засідання FOMC — це, швидше, «калібрування» очікувань щодо ліквідності, ніж визначальний фактор довгострокової тенденції. Історичні приклади — системні відкати у 2022 році під час циклу підвищень і «купити очікування — продати факт» у 2024 — свідчать, що ринок реагує не безпосередньо на рішення, а на розбіжності між очікуваннями і фактичним результатом. В умовах високих ставок (4,25–4,50%) капітальні витрати залишаються обмежуючим чинником для ризикових активів, але з розвитком ETF, on-chain застосувань і зростанням участі інституцій, залежність від макроекономічних змін зменшується.

Для інвесторів важливо не стежити за короткостроковими коливаннями після окремих засідань, а за трьома провідними індикаторами: переоцінкою ставок, трендами потоків ETF і рівнем кредитного плеча. Перед засіданням у червні, BTC і ETH можуть залишатися волатильними, але у довгостроковій перспективі ключовими факторами цін є мережеві ефекти, реальні потреби і протокольні доходи. Розуміння механізмів впливу ставок залишається важливим для оцінки ризиків і можливостей на ринку.