Чому говорять, що IPO SpaceX стане великою виручкою століття

Джерело: Лоренс Фоссі, юрист та аналітик галузі; переклад: Golden Financexz

Наповнений фантазіями S‑1 файл, майбутні внутрішні інсайдери, що мають продати мільйони доларів, самовільне змінення правил індексних компаній: це неминучий рецепт пограбування гаманців простих людей.

З наближенням IPO SpaceX у цій статті ми поділимось кількома спостереженнями та прогнозами:

1, З точки зору бізнесу, SpaceX стане грандіозним провалом

Насправді, вся цінність SpaceX базується на проекті зіркових кораблів (Starship). А я маю на увазі «зірковий корабель» — тип корабля, який набагато потужніший за ті версії, що ми бачили наразі.

Запуск більш важких супутників третього покоління (Starlink V3) потребує зіркового корабля.

Щоб зробити ці запуски (та інші запускі для третіх сторін) більш економічними, потрібен зірковий корабель — багаторазовий.

Обіцяний дата-центр на орбіті потребує зіркового корабля.

Виконання зобов’язань SpaceX перед NASA за програмою Артеміса (Artemis) також потребує зіркового корабля.

Будь-яка місячна або марсіанська колонія потребує зіркового корабля (у реєстраційній заявці IPO SpaceX пророкують «з’явлення нових трильйонних ринків на Місяці, Марсі та далі»).

Але, хоча супутники Starlink працюють на орбіті приблизно за 300 миль від Землі, максимальна висота, яку досягає зірковий корабель (останній запуск третього покоління, з урахуванням втрат прискорювача і верхнього ступеня), — лише 121 миля. Від 121 до 300 миль — між ними велика відстань, і потрібно набагато більше палива. Віл Локетт (Will Lockett) показав, чому третя версія зіркового корабля, за його словами, є «функціонально марною».

І це ще не враховує фізичних труднощів із орбітальним дата-центром і малоймовірності, що зірковий корабель зможе виконати обов’язки з дозаправки холодним ракетним паливом у рамках місії Артеміса III.

Зараз, можливо, ви вважаєте, що навіть якщо відмовитись від бізнесу орбітальних дата-центрів, xAI — це справжній ключ до успіху SpaceX.

Ця компанія (xAI) займає 93% ринку, який заявляє SpaceX, але її флагманський продукт Grok навіть не бажають використовувати її інженери, а сама компанія витрачає 60 мільярдів доларів на купівлю конкурента Cursor, щоб запустити Grok у справжню роботу.

Що стосується тієї широко розрекламованої угоди з Anthropic на 15 мільярдів доларів щороку, Бойл (Boyle) вказує на очевидний факт: xAI здає обчислювальні потужності та апаратне забезпечення у оренду конкуренту Anthropic через свої дата-центри Colossus і Colossus II. Це явно свідчить, що xAI поки що не може ефективно використовувати свої потужності. (Бойл також зазначає менш очевидний факт: Anthropic може будь-коли за 90 днів попередити про скасування трирічної угоди.)

Однак, щоб повністю розкрити всі ці факти, потрібно трохи часу. Скільки? Два роки? Рік? Або й менше?

На жаль, я цілком переконаний: до того, як ці факти стануть відомими, інвестори, що вкладали у SpaceX протягом останніх двадцяти років, матимуть достатньо можливостей продати свої акції за безрозсудною ціною і отримати величезний прибуток.

2, Як інструмент передачі багатства, SpaceX стане великим успіхом

Різкі зміни правил у Nasdaq, S&P 500 і FTSE Russell майже гарантують, що IPO SpaceX значно поповнить кишені внутрішніх інсайдерів компанії, одночасно пограбувавши тих пенсіонерів, які тримають свої 401k і IRA у широких індексних фондах, і нічого не підозрюють.

(1) Nasdaq веде цю ганебну процесію

Ще 10 березня, коли чутки про IPO SpaceX були на ранніх стадіях, автор підписки Keubiko’s Musings опублікував статтю під назвою «Ганьба Nasdaq» (Nasdaq’s Shame) (з підзаголовком: «Як маніпулювати індексами, щоб догодити мільярдерам»).

Nasdaq скасував вимогу «зрілості» (seasoning), дозволивши SpaceX увійти до індексу вже через 15 днів після IPO, і змінив спосіб обчислення ваги акцій з низькою ліквідністю у Nasdaq 100.

SpaceX стане акцією з дуже низькою ліквідністю: лише 5% акцій доступні для торгівлі, але Nasdaq нарахує вагу за стандартом 15% від загальної кількості акцій. Цитуючи Кеубіко:

«Індекс застосовує ілюзорну, величезну у доларах вагу до обмеженої, висококонтрольованої акції. Тисячі мільярдів доларів пасивних капіталів, нечутливих до цін, зобов’язані за законом активно купувати цю акцію за кілька днів. Це фактично примушує величезний індексний капітал прокачати водяний шланг через трубу, яка за розміром — садовий шланг. Це штучний рецепт створення величезного дисбалансу попиту і пропозиції.»

Але це ще не все, і гірше — попереду. Як пише Кеубіко, математика стає «жорстокою». Після закінчення 180-денного локауту для інсайдерів і коли ліквідність SpaceX перевищить 20%, Nasdaq буде обчислювати вагу за 100% від усіх акцій.

Звісно, Ілон Маск ідеально співпадає з часом закінчення локауту і перерозподілу індексу Nasdaq у середині грудня. Ще раз цитуючи Кеубіко:

«[Індексні фонди] будуть зобов’язані за законом купити мільярди доларів акцій у той самий момент, коли інсайдери зможуть розблокувати свої акції і вийти на ринок.»

З моменту першого викриття цієї схеми Кеубіко багато фінансових журналістів і аналітиків прокинулися і зрозуміли, що відбувається. Тепер можна знайти багато статей, що описують, як Nasdaq переписує правила, щоб змусити мільйони пасивних інвесторів (звичайних людей, що вкладають пенсії у широкі індекси) купувати акції SpaceX за безглуздо високими цінами.

(2) Інші головні індекси приєднуються до процесії

У цій гонитві за зниженням, S&P 500 вже змінив правила, щоб швидко включити компанії без підтвердження стабільної прибутковості.

Не відстає і FTSE Russell, швидко наслідувавши.

(3) Момент Рікіші (The Rikishi Moment)

Філ Бак, завдяки своїй популярній статті у Substack «Момент Рікіші», привернув широке визнання. Назва походить від глибокої ганьби, якої зазнав покійний великий (але з серйозними недоліками) бейсболіст Піт Роуз.

Бак добре розуміє, що Джон Богл (John Bogle), який створив низьковитратні індексні фонди у Vanguard, подарував простим інвесторам величезний дар. Але цей корисний інструмент, у руках цинічних і безпринципних людей, перетворився на злісну зброю. Бак пише:

«Джон Богл пішов із життя, і я можу лише уявити, яку б він мав реакцію, побачивши нинішній стан індексних фондів. Уявляю його сумні очі. Уявляю його розгублений і втомлений погляд, бо його геніальна винахід — руйнується і перетворюється на шахрайство.»

(4) Хто виграє від цієї пограбування?

Це питання здається надто простим, чи не так? Звичайно, Ілон Маск і його довготривалі спільники, такі як Антоніо Градіяс, Стів Джурветсон і Іра Еренпрайз.

Але виграють не лише вони. Як нещодавно сказав талановитий Руперт Мітчелл у своєму подкасті:

«За останні 20 років майже кожен, хто має хоч якісь зв’язки, міг купити акції SpaceX — і справді купив. Повірте, всі тримають її.»

«Жоден суверенний фонд, жодна інституційна компанія, жоден пайовий фонд, жоден приватний фонд, жоден хедж-фонд — всі мають цю акцію, і тримають її у великих обсягах — і за ціною значно нижчою за IPO.»

І, звісно, можна додати до списку ще й інших. Хто ще?