SpaceX гігантський IPO висмоктав ліквідність із американського ринку? Оцінки показують, що це був лише зайвий галас, фактичний покупний обсяг індексних фондів становив лише 30 мільярдів доларів

За даними моніторингу Beating, у той час як на горизонті з’являються IPO таких гігантів, як SpaceX, Anthropic і OpenAI, оцінені більш ніж у 4 трильйони доларів, американський фондовий ринок опинився у стані серйозної паніки через виснаження ліквідності. У відповідь на занепокоєння щодо ліквідності, голова компанії RAFI Index, Роб Арнот, у статті зазначив, що реальні правила індексу відіграють ключову роль у створенні «вогнезахисного бар’єру», і ринок не зазнає краху через концентрацію пасивних коштів.

Арнот у тестах на екстремальні сценарії зазначив, що якщо SpaceX проведе IPO з оцінкою у 2 трильйони доларів і лише 4% (тобто 800 мільйонів доларів) акцій буде доступно для публічного обігу, то якщо комітет індексів негайно включить SpaceX за допомогою ваги за ринковою капіталізацією, фонд у 18 трильйонів доларів, який слідкує за основними індексами США, буде змушений купити понад 500 мільярдів доларів акцій, що значно перевищує фактичний обсяг доступних для продажу 800 мільйонів доларів. Екстремальна концентрація у теорії може підняти ціну акцій до безмежності і навіть спричинити параліч американського ринку. Однак реальні правила роблять цю ілюзію краху безпідставною: механізм коригування обігу акцій (float-adjusted), який використовують основні індекси, обмежує максимальні покупки індексних фондів приблизно до 30 мільярдів доларів. Хоча виведення таких коштів у розмірі 30 мільярдів все ж спричинить сильні коливання на ринку, але не призведе до краху американських акцій.

Арнот попереджає, що справжній біль від IPO з надвисокою оцінкою полягає не у короткочасному шоку ліквідності, а у викривленому впливі пасивних індексних коштів на систему оцінювання. З 2012 року показники компаній у складі S&P 500 значно випереджають середньоринкові компанії (Next 500), збільшуючи різницю у їхній оцінці до майже 80%. Однак з фундаментальної точки зору, за останні 25 років зростання грошових потоків у гігантів S&P 500 був у три рази повільнішим, ніж у другому ешелоні. Це означає, що бум великих компаній майже цілком підтримується спекулятивною ціновою пульсацією, а не реальними економічними показниками. Якщо пасивні інвестиції будуть змушені купувати акції SpaceX за високою ціною, це лише поглибить цю нерівномірність і створить ще більш нездоланний ціновий бульбашковий ефект. Ті компанії, що залишилися поза індексами, мають реальні фундаментальні показники і зможуть залишитися довгостроковими переможцями, що доживуть до кінця.