Технологічні акції зменшують леверидж: замість того, щоб поспішати з покупками на дні, краще почекати, поки навколишнє середовище стабілізується

порожньо

Автор: qinbafrank

Якщо пережити напружені вихідні, як слід дивитись на ринок цього тижня? Минулого п’ятниці ввечері я детально проаналізував кілька факторів, що вплинули на рух американських акцій у другій половині минулого тижня, найраніше це було ще у середу ввечері під час space-повідомлення про ризики. (Додатково: Попередження про корекцію на американському ринку: у чому справжній ризик AI? Огляд нових потоків капіталу у софтвері, оптоволокні, SpaceX та біткоїнах)

Основна логіка цієї корекції:

Короткострокове різке зростання AI/напівпровідників, сильний FOMO на ринку, надмірна концентрація угод, парободоподібне зростання — сама по собі така динаміка не може бути стійкою; потім з’явилися IPO SpaceX та їхня презентація і підписки, природне хеджування перед CPI/PPI/FOMC, а також сильні дані по зайнятості, що посилили побоювання щодо тривалого високого рівня відсоткових ставок або повторного підвищення ставок, — і в підсумку це спричинило концентрацію продажів у популярних технологічних акціях. Звісно, це знову старі теми, але важливо — як далі дивитись

1. Можна спершу поглянути на кілька корекцій за останні півроку

Минулого грудня вже був подібний обвал технологічних акцій. Тоді Oracle спровокував занепад через побоювання щодо ROI AI та капітальних витрат, потім Broadcom показав слабкі результати, і ринок ще раз знижувався, доки Micron з хорошими результатами та помірною інфляцією не повернули позитивний настрій. Обидва випадки були пов’язані з очікуваннями щодо ставок — різкими змінами у ставках. Різниця в тому, що наприкінці минулого року та на початку цього року ринок більше турбувався про віддачу від інвестицій у AI на стороні витрат, тоді як зараз основна тривога — це показники на стороні чисельника: ставки, інфляція, ФРС, геополітика і ліквідність.

Сектор зберігання даних — один із найсильніших у цій хвилі AI-торгівлі, з найбільшим зростанням, високою діловою активністю та сильною прибутковістю, тому саме він найчастіше стає об’єктом концентрованого виходу з переповнених позицій. Наприклад, Micron з 3 червня, коли він досяг максимуму 1089.29, впав до закриття п’ятниці до 864.01 — зниження приблизно на 20.7%; якщо брати мінімум упродовж дня — 850.18, то падіння становить близько 22.0%. Це вже перевищує приблизно 20% корекцію, що була в середині травня, але ще не досягло рівня паніки, характерного для березневих подій під час війни.

KORU — це трьохкратний леверидж ETF для ринку Південної Кореї, що дозволяє приблизно оцінити ризиковий апетит у торгівлі корейськими технологіями та зберіганням, але не є прямим відображенням корейського індексу. З 1 червня він знизився з максимуму 1279.70 до закриття 610.01 — падіння приблизно на 52.3%; якщо враховувати мінімум упродовж дня — 599, то падіння становить близько 53.2%.

З точки зору простору — це вже перевищує корекцію травня;

З точки зору часу — цей цикл вже триває 4 торгові дні, і близький до попередніх короткострокових мінусових вікон.

Отже, цілком обґрунтованим є висновок: за умови, що фундаментальні показники AI не були спростовані, основна хвиля падіння вже завершилася, і ймовірність подальшого різкого зниження зменшується.

Тому цього тижня не обов’язково чекати нових обвалів, але й швидке повернення — малоймовірне. Більше ймовірно — флет або зменшення обсягів і повільне зниження цін; проте, доки дохідність американських облігацій не знизиться, CPI/FOMC не дадуть нових сигналів, ринок залишатиметься високоволатильним, з переважанням захисних позицій і очікуванням підтвердження та покращення ситуації.

2. Розглянемо основні події вихідних і сьогодні

1. Ізраїль і Ліван залишаються у напруженості, Іран почав обстріли ракетами і безпілотниками по Ізраїлю, Трамп одночасно стримує Нетаньяху від відповідних дій і підтримує лінію збереження угоди між США і Іраном. Ця напруга може вплинути на ціну на нафту і знову нагадати про інфляційний тиск.

Поки що немає ознак повного виходу з контролю.

У недавньому інтерв’ю Трамп намагався ще раз переконати, що не допустить ескалації війни між США і Іраном.

2. Очікується, що Nvidia і SK оголосять про співпрацю у понеділок. Джінь Юн Хуен прямо заявив: пам’ять, кремнієві пластини, передові пакети та оптоволоконні технології — їхній дефіцит триватиме кілька років. Це повертає на ринок кілька раніше піднятих тем.

У нинішніх умовах це дасть певну підтримку ринку, але навряд чи одразу спричинить зміну тренду. Сьогодні варто спостерігати за ринковою ситуацією: чи зможуть основні активи утриматися після відкриття? Чи компанії з замовленнями, клієнтами і позиціями у галузі зможуть залучити капітал? Якщо основні компанії збережуть позиції, а інші — ні, тоді буде диференціація.

Якщо основні компанії не зможуть утримати позиції, то така відскокова корекція буде короткочасною.

3. Очікування макроекономічних сигналів

З початку квітня і до сьогоднішнього дня — два місяці великих рухів. Перший поштовх — припинення конфлікту в Ірані, другий — дефіцит обчислювальної потужності, третій — прискорення комерціалізації AI, — ці три етапи розгорталися послідовно з початку квітня і спричинили великий рух.

Квітень — це “зняття макроекономічних ризиків → повторне посилення логіки AI”;

Зараз — “логіка AI не зламалася → але макроекономічний знаменник стримує оцінки → тому потрібно почекати сигналів з макроекономіки”.

Щоб справді розвернути ситуацію, потрібно, щоб макроекономіка дала “сигнал зупинки кровотечі”. Не обов’язково, щоб це був такий великий сигнал, як у квітні — “Іран підтримав протест”, — достатньо, щоб ринок побачив, що на стороні чисельника ситуація стабілізувалася.

Чому потрібно чекати макро-сигналів?

Бо основна причина падіння — не “злам логіки AI”, а комплекс факторів: ставки, інфляція, засідання ФРС, геополітика, IPO SpaceX, надмірна концентрація і ажіотаж — все разом тисне на оцінки і знижує їх, сприяючи зняттю левериджу.

Інакше кажучи, ринок зараз не питає: “Чи є ще попит у AI?”

А запитує: “Якщо ставки зростуть далі, чи зможуть акції AI з такою високою оцінкою триматися?”

Тому ця зміна тренду — передусім питання макроекономіки, а не галузевих історій.

Порядок, швидше за все, такий: спершу потрібно зупинити кровотечу на макро- рівні — принаймні, CPI не має різко зростати, дохідність держоблігацій не має продовжувати зростати, після IPO SpaceX потрібно побачити, чи з’явиться частина ліквідності, і ФРС не має посилювати політику підвищення ставок. Лише коли тиск з чисельника зменшиться, ринок знову повернеться до AI, до торгівлі дефіцитом потужностей, зростанням цін на зберігання і прискоренням капіталовкладень у AI.

Щоб справді розвернути ситуацію, потрібно спершу побачити макро-сигнали; але не обов’язково, щоб макроекономіка стала повністю позитивною — достатньо, щоб вона перестала погіршуватися. Як тільки з’явиться сигнал зупинки кровотечі, логіка AI швидко відновиться. Тому, як говорили у п’ятницю ввечері, у короткостроковій перспективі важко говорити про повний розворот — потрібен час і терпіння.