Ринкова різке падіння в Південній Кореї, глобальні відтоки капіталу: чи справді змінилися фундаментальні показники напівпровідників?

Оригінальна назва: Різке падіння корейських акцій, глобальний відтік капіталу: чи справді змінилися фундаментальні показники напівпровідників?

Автор статті: BlockBeats

Джерело статті:

Перепублікація: Mars Finance

TL;DR

Корейський фондовий ринок щойно пережив найінтенсивніше падіння цього року.

Після відкриття у понеділок, індекс KOSPI упродовж торгів знизився майже на 9%, що спричинило механізм припинення торгів. Samsung Electronics та SK Hynix одночасно зазнали значних втрат, і ринок почав обговорювати, чи вже настав перелом у бичачому тренді AI.

Але саме в той час, коли паніка продавців охопила ринок, у Сеулі відбувається інша подія.

Хуанг Ренсюнь у вихідні розпочав свою поїздку до Південної Кореї, не лише зустрівшись із головою групи SK Чхве Тхайюном, а й оголосивши про нову багаторічну угоду між NVIDIA та SK Hynix щодо спільної розробки нового покоління пам’яті для дата-центрів AI. Одночасно він також активно контактував із південнокорейськими технологічними компаніями, такими як Samsung Electronics, LG, NAVER, і знову підкреслив, що інфраструктура AI все ще знаходиться на ранніх стадіях розвитку.

Отже, ринок отримав досить контрастну картину.

З одного боку — лідер у галузі AI у Південній Кореї зазнає масових продажів; з іншого — найважливіші клієнти у ланцюжку поставок AI продовжують укріплювати свої зв’язки з корейськими постачальниками.

Якщо попит на AI справді починає руйнуватися, Хуанг Ренсюнь не мав би особливо їхати до Сеула для зміцнення співпраці.

Саме тому сьогодні на ринку з’явилися нові дискусії.

Чи корейський ринок передчасно відображає вершину циклу AI, чи переживає типовий період високих цін з подальшим зняттям левериджу?

Корея стала однією з найчутливіших до торгівлі AI на світовому рівні.

Це падіння, хоча й сталося у Кореї, не було викликане безпосередньо корейськими причинами.

Минулого п’ятниці американський сектор напівпровідників зазнав значних продажів. Індекс Philadelphia Semiconductor Index зафіксував один із найбільших одноденних падінь за останні роки, а компанії, пов’язані з інфраструктурою AI, такі як Broadcom, Micron, одночасно скоригували свої показники. Після цього ринок почав переоцінювати ризики високовартісних технологічних акцій.

Корея стала найпрямішим постраждалим ринком.

За минулий рік основним драйвером зростання корейського ринку були не внутрішні економічні показники, а будівництво дата-центрів AI, зростання попиту на HBM та розширення ланцюжка поставок NVIDIA.

Samsung Electronics і SK Hynix разом мають дуже високий ваговий внесок у корейський ринок. Коли глобальні капітали прагнуть зробити ставку на інфраструктуру AI, Корея є одним із найзручніших входів; і коли капітали починають зменшувати свої позиції у AI, Корея автоматично стає однією з найпростіших для продажу.

Тому падіння корейського ринку значно перевищує падіння американського ринку.

У певному сенсі, Корея вже не просто індекс країни, а більше схожа на великий ETF з пам’яті для AI.

Розмова Хуана Ренсюня у Кореї і паніка на ринку — різкий контраст

Якщо паніка на ринку зумовлена оцінками, то найбільша позитивна новина вихідних — сама галузь.

Головна мета візиту Хуана Ренсюня до Кореї була дуже чіткою: посилити співпрацю NVIDIA із корейським ланцюжком поставок AI. Найбільшу увагу привернула новина про підписання нової багаторічної угоди між NVIDIA і SK Hynix. За останні два роки HBM став одним із найважливіших компонентів AI-серверів, і SK Hynix є одним із найбільших отримувачів вигод.

Саме тому ринок приділяє цій співпраці таку велику увагу.

Останні кілька місяців, з розширенням масштабів будівництва інфраструктури AI, ринок почав турбуватися, чи не досягне попит на HBM свого піку. Але візит Ренсюня до Кореї зараз посилає протилежний сигнал. Якщо NVIDIA вважає, що будівництво дата-центрів AI вже майже завершено, їй не потрібно продовжувати зміцнювати довгострокові відносини з постачальниками.

З точки зору галузі, наразі немає доказів раптового зникнення попиту на AI.

Останні два дні найцікавіше — саме тут. Капітальний ринок використовує ціну акцій, щоб висловити занепокоєння щодо оцінки сектору AI, тоді як найважливіші компанії галузі досі обговорюють плани розширення виробництва і співпраці на найближчі роки. Різниця між ціною, яку ринок пропонує, і сигналами галузі, все ще очевидна.

Починається етап переоцінки прибутковості бичачого ринку AI

Це і є найбільший розбіжність сьогодні.

За минулий рік ринок торгував дуже простою логікою: зростання попиту на AI. Тому NVIDIA зросла, Micron зросла, SK Hynix зросла, Samsung Electronics зросла — майже всі компанії, пов’язані з AI, отримували підвищення оцінки.

Але з розширенням сектору, ринок починає входити у другу фазу.

Інвестори вже не задоволені історією «AI зростатиме», а починають ставити інше питання: кому належатиме прибуток, створений зростанням AI? Останні кілька місяців, від коригування пам’яті у системах Rubin до реакції ринку на фінансову звітність Broadcom і до цього падіння корейського ринку — все це вказує на одне й те саме: ринок починає розбиратися у прибуткових потоках AI.

SK Hynix отримує вигоду від HBM, Samsung Electronics одночасно інвестує у HBM, DRAM і передові пакети, Micron більше отримує від загального оновлення пам’яті для AI-серверів. Хоча всі вони належать до галузі AI, джерела їхнього прибутку і цінова політика різняться.

Раніше ринок був готовий оцінювати весь сектор за допомогою єдиного мультиплікатора, але тепер капітали починають перевіряти, чи справді ці прибутки можна реалізувати.

Саме тому новини про ланцюжок поставок, фінансові прогнози або коригування капітальних витрат можуть спричинити значні коливання сектору. Змінився фокус торгівлі: замість того, щоб оцінювати, чи буде AI зростати далі, інвестори більше цікавляться, кому саме принесе прибуток цей зростаючий сектор.

Корея не визначає напрямок корейського ринку

У найближчі кілька тижнів саме NVIDIA, попит на HBM і капітальні витрати хмарних компаній залишатимуться головними факторами, що визначають рух корейського ринку.

Якщо ці показники почнуть слабшати, падіння цього разу може стати початком більш масштабної корекції оцінки.

Але якщо будівництво дата-центрів, поставки GPU і закупівлі HBM збережуть високі темпи зростання, то понеділкове припинення торгів більше нагадуватиме концентроване очищення перепроданих позицій.

Щонайменше наразі, ціна, яку дає ринок, і сигнали галузі не зовсім збігаються.

З одного боку — лідер AI у Кореї зазнає найжорсткішого за останні роки падіння; з іншого — Хуанг Ренсюнь у Сеулі обговорює з партнерами у ланцюжку поставок наступне покоління інфраструктури AI.

Хто з них більш близький до реальності, швидше за все, незабаром стане зрозуміло.