Золото коливається навколо $4,400: чому інвестиційні банки знижують прогнози на 2026 рік, але все ще орієнтуються на $5,200? Три основні рушії аналізу

2026 рік другий квартал, ринок золота після досягнення історичних максимумів повернувся до фази консолідації. До початку червня ціна спотового золота становила приблизно 4445 доларів США за унцію, що на 20% відновлення від історичного максимуму близько 5600 доларів, зафіксованого в січні. На тлі технічної корекції та закриття позицій з прибутком, розбіжності на ринку посилилися — міжнародні інвестиційні банки, такі як Deutsche Bank, JPMorgan, Morgan Stanley, поступово знижували короткострокові прогнози цін на золото у 2026 році, але водночас зберігали цільову ціну на 2027 рік на рівні 5200 доларів.

За цим “обережним короткостроковим, довгостроковим бичачим” консенсусом стоїть структурна зміна логіки ціноутворення активів. У статті розглядаються три ключові фактори, що драйвять середньо- і довгострокове зростання цін на золото: передача ризику через конфлікт між Іраном і США, переформатування цінової політики щодо очікувань щодо ставок ФРС, а також структурна тенденція у глобальній резервній структурі центральних банків щодо золота.

Загострення конфлікту між Іраном і США: подвійний шлях ризикової премії та інфляційної передачі

Загострення конфлікту в Ормузькій протоці: ризик розриву ланцюгів постачання енергоносіїв

У червні 2026 року конфлікт між Іраном і США значно загострився. 2 червня пізно вночі американські військові атакували іранський нафтовий танкер біля Ормузької протоки; наступного ранку 3 червня іранські революційні гвардійці завдали прямого удару по штаб-квартирі 5-го флоту США, а також випустили щонайменше 10 балістичних ракет по американських військових базах у Кувейті. В результаті були закриті аеропорти в Бахрейні, Кувейті та ОАЕ. США відповіли “самооборонними” ударами по острову Гормуш.

Ормузька протока — один із найважливіших світових маршрутів транспортування нафти, що становить понад 20% світового морського нафтового транспорту. З початку конфлікту в лютому 2026 року обсяг експорту сирої нафти з Близького Сходу знизився з приблизно 18,3 млн барелів на добу до 8,8 млн, що на понад 50% менше. За попередженнями Міжнародного енергетичного агентства, МВФ і Світового банку, переривання поставок енергоносіїв може тривати довше, ніж очікувалося раніше.

Передача цін на нафту до інфляції: від енергетичного шоку до монетарної політики

На цьому фоні ціни на нафту продовжують зростати. Брент перевищив 110 доларів за барель, WTI — стабільно вище 100 доларів. За останніми даними Reuters, аналітики втретє підвищили прогнози цін на нафту у 2026 році: середньорічна ціна Brent очікується на рівні 90,44 долара за барель, WTI — 84,63 долара.

Висока ціна на нафту через три рівні передачі впливає на інфляцію: по-перше, зростання цін на бензин і енергоресурси безпосередньо підвищує споживчі ціни; по-друге, зростання транспортних витрат і виробничих затрат підвищує ціни на промислову продукцію; по-третє, енергетичні витрати передаються у сферу послуг і кінцеві товари. За даними Бюро статистики праці США за квітень, індекс споживчих цін (CPI) зріс з 3,3% у березні до 3,8%, причому понад 40% зростання інфляції припадає на енергетичний сектор.

Варто зазначити, що вплив цін на нафту на ціну золота має подвійний характер: у разі неконтрольованої інфляції золото як захисний актив стає більш привабливим, але за умов очікувань жорсткої політики ФРС зростання цін на нафту через підвищення інфляції може змусити ФРС тримати ставки високими, що тимчасово тисне на золото. Це ключовий чинник для розуміння поточної консолідації цін на золото.

Затримка з зниженням ставок ФРС: глибинна логіка перезавантаження цінових очікувань

Зміна передбачуваності цінового шляху ставок: від зниження до “можливого підвищення”

З початку 2026 року ринок переживає системну перебудову у цінуванні очікувань щодо політики ФРС. На початку року переважна більшість учасників очікувала двох знижень ставок по 25 базисних пунктів у 2026 році. Однак станом на початок червня дані CME FedWatch показують: ймовірність збереження ставки без змін у червні — 99,2%, ймовірність підвищення на 25 б.п. у липні — вже 11,3%. Ймовірність взагалі не знижувати ставки у 2026 році — близько 72,6%, а ймовірність підвищення на 25 б.п. — 17,6%.

Засідання FOMC у червні стане першим під керівництвом нового голови ФРС Кевіна Воша. У центрі уваги — сигнали щодо коригування “дорожньої карти” (dot plot). У березні середня точка прогнозу залишалася з однією знижкою ставок у 2026 році і ще однією у 2027. Однак з початку березня багато представників ФРС зробили публічні заяви, що ймовірність зниження ставок у 2026 році зменшується, і ця опція може бути виключена з прогнозу. Деякі аналітики вважають, що ФРС навіть може розглянути можливість скасування “дорожньої карти”, і ринок змушений буде переоцінювати політику нової голови, яка має довгу історію жорсткої позиції щодо інфляції.

Життєздатність ринку праці

Звіт про зайнятість у США за червень, що оприлюднять 5 червня, стане важливим орієнтиром для цін на ставки. За прогнозами, у травні додано близько 85 тисяч нових робочих місць, рівень безробіття залишиться на рівні 4,3%. У квітні додалося 115 тисяч нових робочих місць, що значно перевищує очікування, а також позитивні сигнали з даних ADP (12,2 тисячі приватних вакансій у травні) і зростання кількості вакансій у JOLTS до майже двохрічного максимуму. Це підтверджує високий рівень ринку праці і дає підстави для збереження високих ставок.

Реалізація концепції “реальних ставок”: зміна парадигми у цінуванні золота

Зв’язок між золотом і реальними ставками — класична негативна кореляція: чим вищі реальні ставки, тим більша вартість утримання золота, і навпаки. У 2025 році через купівлю золота центральними банками, геополітичні ризики і послаблення довіри до долара ця кореляція суттєво послабла. Однак у 2026 році, коли конфлікти посилюють реальні ставки і очікування зниження ставок зникають з ціноутворення, золото знову стає тісно пов’язаним із реальними ставками. Morgan Stanley наприкінці квітня знизила цільову ціну на золото саме через цю логіку: зростання реальних ставок через геополітичні напруження і відтермінування зниження ставок повертає золото до традиційної негативної кореляції.

Цей “обмеження ставок — драйвер ризику” створює баланс, що зумовлює тривале консолідацію цін на рівні 4350–4650 доларів.

Структурна підтримка довгострокового попиту: системне купівля золота центральними банками

Відновлення тренду купівлі золота центральними банками

На відміну від короткострокових спекулятивних операцій, структура купівлі золота центральними банками є високоструктурованою і стабільною. За останнім звітом World Gold Council (WGC), у березні чистий продаж золота центральними банками склав майже 30 тонн, але вже у квітні спостерігався відновлений чистий попит — близько 17 тонн, що свідчить про V-подібний відскок.

Найбільшим покупцем залишається Польща, яка у квітні придбала 14 тонн золота, а з початку року — 45 тонн, довівши свої запаси до 595 тонн, що становить близько 30% від загального резерву. Китайська центральна банка продовжує поповнювати золото вже 18 місяць поспіль, у квітні придбавши близько 8,09 тонн (26 тисяч унцій), що є найвищим показником з грудня 2024 року. Загальні резерви золота у Китаї зросли до приблизно 2322 тонн, що становить близько 9% від загального резерву. Чехія також продовжує поповнювати запаси — у квітні купила 2 тонни.

За даними Європейського центрального банку, станом на кінець 2025 року золото становить 27% від усіх офіційних резервів, перевищуючи американські державні облігації на 5 відсоткових пунктів і ставши найбільшим активом у світових офіційних резервних активах. Goldman Sachs прогнозує, що у першій половині 2026 року обсяг купівлі золота центральними банками перевищить попередні очікування, а у другій половині — зросте ще більше, у середньому близько 60 тонн на місяць.

Центральні банки Центральної і Східної Європи та Азії: структурна сила у формуванні попиту

За останні 36 місяців центральні банки цих регіонів купували у середньому 12 і 11 тонн золота на місяць відповідно, тоді як глобальні центральні банки — у середньому 29 тонн. Як зазначає німецький комерційний банк, ця структурна тенденція зумовлена “посиленням недовіри до долара як резервної валюти, що ймовірно стимулює країни збільшувати свої запаси золота. Крім того, інтерес інвесторів до золота залишається високим, що підтверджується високим рівнем державного боргу, який і далі швидко зростає”.

З довгострокової перспективи, стратегічна мотивація центральних банків щодо збільшення резервів у золото полягає у тому, що у контексті дездоларизації валютних резервів, золото як актив, що не залежить від суверенних кредитів окремих країн, повертається до пріоритетних позицій у глобальній структурі резервів.

Логіка цільової ціни 5200 доларів і ризикові сценарії

Розбіжності у ціноутворенні та консенсус

Об’єктивний аналіз цільових цін провідних інвестиційних банків:

• Deutsche Bank: знизив цільову ціну на 2026 рік до 4800 доларів, але зберіг прогноз на 2027 рік — 5200 доларів.
• Morgan Stanley: знизив цільову ціну на другий квартал 2026 року з 5700 до 5200 доларів.
• JPMorgan: зменшив середньорічну ціну на 2026 рік з 5708 до 5243 доларів.

Зниження цін зосереджене на 2026 році, що зумовлено посиленням “короткострокових обмежень ставок” — тобто врахування очікувань підвищення ставок ФРС раніше, що зменшує потенціал зростання цін у 2026 році. Водночас збереження цільової ціни на 2027 рік свідчить про довгострокове очікування повернення до зниження ставок і структурного попиту.

З логіки прогнозування випливає, що досягнення цільової ціни 5200 доларів у 2027 році — це наслідок “зняття обмежень ставок” у другій половині 2026 року. За сценарієм Deutsche Bank, після двомісячного перехідного періоду, Ормузька протока знову відкриється, і ціна Brent повернеться до рівня перед конфліктом. У цьому випадку, якщо ФРС перейде від “можливого підвищення” до реального зниження ставок, золото отримає двократний каталізатор — “зниження ставок + зростання ризиків”.

Моніторинг ключових змінних

Інвесторам слід постійно відслідковувати три ключові фактори:

1. Відновлення навігації Ормузькою протокою: країни Перської затоки чітко заявили, що не бажають бути передовою базою для атак США на Іран; якщо у третьому кварталі ситуація суттєво погіршиться, це стане важливим передумовою для прориву цін на золото.
2. Дані щодо ринку праці США: фактичний показник у червні, якщо перевищить очікування, посилить позицію ФРС щодо збереження високих ставок і тимчасово знизить ціну золота.
3. Темпи купівлі золота центральними банками: у квітні обсяг чистих закупівель — 17 тонн — ще відстає від середніх показників 2025 року, і важливо, чи зможуть вони відновити рівень у 60 тонн на місяць, що підтвердить структурний попит.

Висновки

Зараз ринок золота перебуває у точці балансу між “короткостроковим тиском ставок” і “довгостроковим структурним попитом”. З фундаментальної точки зору, три драйвери — ризикова премія через конфлікт у Близькому Сході, переформатування очікувань щодо ставок ФРС і системне купівля золота центральними банками — мають чітку логіку і підтверджуються даними.

Deutsche Bank зберігає цільову ціну на 2027 рік — 5200 доларів, Morgan Stanley знизив ціль на 2026 рік до 5200 доларів, а JPMorgan — прогнозує середню ціну 5243 долари. Їхній збіг — не випадковість, а логічне завершення поточного цінового та аналітичного сценарію.

Проте слід підкреслити, що досягнення цільової ціни 5200 доларів у другій половині 2026 року значною мірою залежить від зняття напруженості у Ормузькій протоці та підтвердження повороту ФРС до зниження ставок. Інвесторам потрібно постійно слідкувати за цими ключовими змінними, а не просто орієнтуватися на цільову ціну для прийняття торгових рішень.