#分享美股交易赢英伟达股票 Американські акції за два місяці стрімко зросли на 16%: історія траплялася лише 4 рази, останній раз — перед крахом 1987 року!

Міцний відскок американських акцій за останні два місяці викликає історичні попередження. Індекс S&P 500 з квітня по травень зріс на 16%, цей приріст траплявся лише 4 рази з часів Другої світової війни, з яких 3 — під час відновлення після економічної рецесії, єдиний випадок поза рецесійним контекстом — кілька місяців перед крахом "чорного понеділка" 1987 року.

Дойче банк, макроекономічний стратег Генрі Аллен зазначає, що цей поточний ралі не відбувається на тлі відновлення після рецесії, що робить історичні порівняння особливо яскравими. Тим часом, кредитний спред залишається на історично низькому рівні, але сигнали тиску з боку споживачів накопичуються, очікування підвищення ставок ФРС зростають, а відхилення між ринком державних облігацій і акціями продовжує розширюватися. Ускладнення кількох ризиків разом сприяє тому, що ризики на кінці кривої стають особливо концентрованими.

Генрі Аллен у своєму звіті писав: "Поточний розподіл ризиків на кінці кривої надзвичайно виражений, як у геополітичному, так і у ринковому плані."

Рідкісний історичний випадок, лише один поза рецесійним контекстом!
Зростання індексу S&P 500 з квітня по травень на 16% траплялося лише 4 рази з часів Другої світової війни. Три з них — сильне відновлення після рецесії: у квітні-травні 2020 року після пандемії COVID-19, у березні-квітні 2009 року після глобальної фінансової кризи, а також у січні-лютому 1975 року після першої нафтової кризи. Четвертий випадок — це січень-лютий 1987 року. Тоді до "чорного понеділка" у жовтні залишалося кілька місяців — того дня індекс S&P 500 різко впав на 20% за один день.

Генрі Аллен підкреслює, що цей ралі має фундаментальні підстави, включаючи високий інтерес до штучного інтелекту та сильні економічні дані, але "швидкість зростання вже перевищила всі недавні порівняння". У економіці, яка ще не вийшла з рецесії, така швидка відскокова реакція історично закінчувалася погано. Крім того, S&P 500 наразі може зафіксувати четвертий поспіль рік двозначного зростання, що з кінця 90-х років минулого століття ще не траплялося.

Перебільшена оптимістичність кредитного ринку, ігнорування сигналів тиску з боку споживачів!
Сильний ринок акцій також поширюється на кредитний сектор. Спред між кредитами США та Європи наразі вже вужчий, ніж перед початком конфлікту між Іраном і США, що свідчить про високий рівень ризиконадійності ринку. Однак сигнали тиску з боку споживачів накопичуються. У квітні рівень заощаджень у США становив лише 2,6%, що є історично низьким показником — він траплявся лише у двох періодах: у місяці, коли закінчувалися надлишкові заощадження, накопичені під час пандемії COVID-19 у 2022 році, та перед початком глобальної фінансової кризи. Одночасно індекс споживчої довіри Мічиганського університету у травні досяг найнижчого рівня з 1952 року. Монетарна політика також стає більш жорсткою. Очікується, що Європейський центральний банк підвищить ставки цього місяця, а ставки ФРС до 2026 року зростають — у квітні інфляція PCE у США склала 3,8%, що підтверджує ці очікування.

Генрі Аллен зазначає, що історично жорстка позиція ФРС часто збігається з розширенням кредитних спредів, що траплялося у 2022, 2018 роках та у 2015–2016 роках. Поточна стабільність кредитного ринку явно суперечить цій історичній закономірності.

Облігаційний ринок сам по собі під тиском, і відхилення від ринку акцій продовжують зростати!
Хоча ринок акцій і кредитний сектор демонструють високу імунність до геополітичних ризиків, ринок державних облігацій іде іншим шляхом. За останній місяць дохідність 10-річних американських казначейських облігацій майже повністю слідує за коливаннями цін на нафту, що явно відрізняється від руху інших активів. У середині травня дохідність 10-річних казначейських облігацій досягла багаторічних максимумів: 5,18% для 30-річних облігацій — найвищий рівень з 2007 року; 3,19% для 10-річних німецьких облігацій — найвищий з 2011 року. Тоді ринок акцій був близький до історичних максимумів, а дохідність облігацій — на рівні, що не спостерігався понад десять років. Ця відмінність досі не зменшується.

Генрі Аллен вважає, що ринок облігацій більш безпосередньо враховує інфляцію та фіскальні ризики, тому реагує більш чутливо на геополітичні потрясіння. Постійна різниця між ринками акцій і облігацій — це сам по собі прояв поточної вразливості ринків.

Ціни на нафту несподівано стабільні, ставши ключовою опорою ризикових активів!
Блокада Ормузької протоки тривала значно довше за початкові очікування ринку, але реакція цін на нафту була несподівано помірною, що частково пояснює стійкість ризикових активів. У момент початку конфлікту між Іраном і США 28 лютого, Білий дім спочатку прогнозував, що дії триватимуть 4–6 тижнів. Однак станом на сьогодні Ормузька протока залишається заблокованою. За даними Polymarket, ймовірність відновлення нормального судноплавства до кінця червня знизилася з приблизно 80% у середині квітня до 22%.

Незважаючи на це, ф’ючерси на нафту залишаються стабільними. Через два тижні після початку конфлікту 13 березня, ціна на брент-нефть на 6-місячних ф’ючерсах склала 85,66 долара за барель; 1 червня ціна залишалася близько 84,88 долара, майже без змін.

Генрі Аллен зазначає, що саме через відсутність значного зростання цін на ф’ючерсах інвестори не врахували серйозний ризик інфляційного застою, що запобігло ще більш масштабним продажам ризикових активів. Однак він попереджає, що якщо блокада Ормузької протоки триватиме, ця підтримка може зникнути — і тоді ризики зростуть. $US500 ‌