Helium、Akash доходи стабільно зростають, чому не вдається захопити цінність токена DePIN

去中心化物理基础设施网络（DePIN）的年化外部收入在 2026 年第二季度突破了 8 亿美元。Helium 的 5G 用戶仍在增長，Akash 的 GPU 租賃量繼續攀升，Hivemapper 的地圖數據 API 被越來越多的物流企業接入——來自非加密用戶的真實付費，正在以可追蹤的方式流入這些去中心化網絡。

然而打開 Gate 行情頁面，同一批項目的代幣價格呈現出截然相反的圖景。截至 2026 年 6 月 1 日，Helium 報 0.7277 美元，過去一年跌幅 78.55%。Akash Network 報 0.7529 美元，一年跌幅 42.02%。Filecoin 報 0.9205 美元，一年跌幅 64.12%。Render Network 報 2.0463 美元，一年跌幅 47.98%。而 Hivemapper 代幣已跌至 0.001804 美元，一年蒸發 93.05%。

收入在向右，價格在向左。DePIN 賽道正在經歷一場罕見的敘事撕裂：商業模式驗證與代幣價值毀滅，同時發生。

收入從哪裡來，又集中在哪裡

拆解這 8 億美元年化收入的構成，仍然是一個高度集中的結構。Helium、Akash Network 與 Hivemapper 三個項目貢獻了超過 85% 的外部收入，其餘數百個 DePIN 項目中的絕大多數，外部付費收入幾乎可以忽略不計。

Helium 通過 Helium Mobile 向美國用戶提供 5G 移動套餐，以低於 Verizon 和 AT&T 的價格持續獲取用戶，年化收入規模已超過 5 億美元，佔整個賽道的六成以上。Akash Network 在 AI 推理需求持續攀升的時間窗口裡，以 GPU 租賃切入市場，年化收入突破 1 億美元。Hivemapper 的地圖 API 服務年化收入接近 1 億美元，Filecoin 和 Render Network 分別貢獻了千萬美元級別收入。

但收入增長的故事，並未傳導至代幣市場。當前五個頭部項目的代幣價格，較一年前均有大幅折價，部分項目代幣已較高點跌去超過 90%。這提出了一個 DePIN 賽道無法回避的問題：如果外部收入的持續增長無法為代幣提供價值支撐，那麼當前代幣經濟模型的長期可持續性，究竟建立在什麼基礎上。

| 項目名稱 | 子賽道 | 年化外部收入（估算） | 收入來源 | 截至 2026 年 6 月 1 日代幣價格（美元） | 近一年價格變動 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Helium | 移動網絡 | 約 5.2 億美元 | 5G 數據流量費 | 0.7277 | -78.55% | | Akash Network | 雲計算 | 約 1.1 億美元 | GPU/CPU 租賃費 | 0.7529 | -42.02% | | Hivemapper | 地圖數據 | 約 0.9 億美元 | API 數據調用費 | 0.001804 | -93.05% | | Filecoin | 去中心化存儲 | 約 0.6 億美元 | 存儲服務費 | 0.9205 | -64.12% | | Render Network | GPU 渲染 | 約 0.4 億美元 | 渲染任務費 | 2.0463 | -47.98% |

數據來源：項目官方披露及第三方平台估算，代幣價格基於 Gate 行情數據，截至 2026 年 6 月 1 日

收入增長與代幣價格，為何走向背離

這種背離的根源，需要回到代幣經濟模型的設計層面尋找。

Helium 的協議設計中，網絡使用量增長會帶動代幣銷毀量增加，理論上形成收入與代幣需求的聯動。然而現實是，代幣的二級市場定價並不只由銷毀量決定，更受整體流動性環境、市場風險偏好和代幣解鎖抛壓的支配。當市場進入風險偏好收縮階段，收入增長帶來的正向供需效應，可能完全被宏觀流動性的收縮和代幣抛壓所淹沒。

更值得審視的是穩定幣結算比例的差異。Helium 網絡約 70% 的費用以美元穩定幣結算，Akash 的這一比例約為 55%，而 Hivemapper 和 Filecoin 仍以原生代幣結算為主。穩定幣結算占比越高，收入越接近於傳統科技公司的現金流邏輯；原生代幣結算占比越高，收入質量與代幣市場波動的綁定越深。這種差異在牛市中無關緊要，但在持續下跌的市場環境中，成為區分項目抗壓能力的關鍵變數。

Hivemapper 代幣一年跌去 93%，與其高度依賴原生代幣結算的收入結構不無關係。當收入以代幣計價，而代幣本身處於長期下行通道時，所謂的外部收入增長，在實際購買力層面已被大幅侵蝕。Filecoin 同樣面臨這一困境：存儲需求在增長，但以 FIL 計價的收入價值在縮水。

代幣價格全面下跌的另一個因素不容忽視——供給端的持續通脹。多個 DePIN 項目仍處於代幣釋放高峰期，用以激勵硬件部署者維護網絡。在收入增長尚未追上代幣通脹的項目中，代幣持有者承受著持續的實際稀釋。Akash Network 在過去 90 天代幣價格上漲了 120.82%，成為表格中為數不多的正向表現者，其 30 天漲幅亦達到 31.71%，一定程度反映了市場對其收入質量和代幣經濟模型相對健康的定價認可。但這種局部改善，在賽道整體的價格寒冬中顯得孤立。

DePIN 收入增長是事實，代幣價格大幅下跌也是事實。兩者同時存在，說明當前階段的 DePIN 賽道，收入驗證與代幣價值捕獲之間的傳導鏈條，出現了明顯的斷裂。這種斷裂如果長期持續，將直接動搖 DePIN 的代幣驅動供給模型——當硬件部署者持有代幣的價值持續縮水，繼續提供網絡資源的邊際動力將逐漸衰減。

8 億美元收入的真實成色與市場分歧

行業對這一節點性數據的討論，樂觀與謹慎的聲量仍在拉鋸。樂觀方的邏輯並未因代幣價格下跌而失效：非加密用戶正在為去中心化網絡的服務支付美元，這是可驗證的非投機性需求，是加密行業連接實體經濟的橋頭堡。如果價格調整期過後，收入增長的趨勢得以維持，代幣價值有可能在新的供需平衡點上重新與收入對齊。

但謹慎方獲得了一個有力的論據：代幣價格的持續下跌，恰恰說明當前的收入增長，並未創造出足夠的代幣需求來對沖系統性抛壓。部分項目的成本優勢，是建立在代幣補貼對供給端的間接支撐之上的。如果代幣價格長期低迷導致網絡參與者退出，這種成本優勢將面臨收縮風險。

一個正在被市場更嚴肅對待的指標，是穩定幣結算比例。結算結構越偏穩定幣，收入受加密市場波動的影響越小，其商業模式的獨立性和可預測性越強。Helium 和 Akash 在這方面處於相對優勢位置，這也是兩者在代幣價格腰斬的背景下，收入仍在增長的核心原因——它們的付費用戶並不關心代幣價格，只是在購買更便宜的移動套餐和算力服務。

8 億美元年化收入的意義，不在於證明 DePIN 已經成功，而在於它提供了一個足夠具體的討論對象。市場可以不再爭論“去中心化網絡是否有用”，而是可以精確地追問：以當前的成本結構和代幣價格，這個網絡的單位經濟模型在哪個價格水準上能夠獨立成立。

DePIN 如何影響加密市場的估值坐標系

DePIN 頭部項目的收入增長與代幣下跌同時存在，正在倒逼市場修正對基礎設施類加密資產的估值框架。

過去，加密基礎設施項目的估值幾乎完全由敘事強度和代幣價格預期驅動。外部收入的出現，原本被市場視為引入財務基本面錨點的契機。但代幣價格的大幅下跌表明，收入增長本身並不能自動轉化為代幣價值——兩者之間的轉換效率，取決於代幣經濟模型中價值捕獲機制的紮實程度。

對長線資金而言，這一輪背離提供了一個有效的篩選工具。那些收入以穩定幣結算為主、代幣通脹率與收入增速匹配、網絡使用量增長能直接觸發代幣銷毀的項目，其代幣在穿越周期時可能展現出更強的價值支撐。而收入以原生代幣結算、代幣通脹遠超收入增長、價值捕獲鏈條模糊的項目，即使在收入數據上看起來亮眼，其代幣可能仍然受制於持續的供給側壓力。

DePIN 賽道當前的處境，映射的是加密行業一個更普遍的命題：當敘事的潮水退去，什麼樣的鏈上經濟活動能夠真正沉澱為代幣價值。如果這一命題沒有清晰的答案，那麼加密資產的定價將永遠被鎖死在流動性週期和風險偏好的框架內，無法獲得獨立於宏觀波動的定價錨點。

三種可能路徑：修復、分化與監管變數

從當前的數據結構和市場環境出發，DePIN 賽道在接下來 12 至 18 個月的演化方向，大致可以推演出三種路徑。這不是預測，而是基於已有信號的邏輯展開。

第一種路徑是收入增長最終牽引代幣價值修復。前提是頭部項目的穩定幣結算比例持續提升，代幣釋放進入減速期，市場在某個價格區間找到供給端參與者的均衡點。Helium 和 Akash 具備部分條件，但仍需時間的驗證。

第二種路徑是賽道內部分化進一步加劇。收入質量高、代幣經濟模型更健康的項目，可能率先完成價值修復；而收入以代幣計價、供給通脹持續高企的項目，可能面臨供給端退出的負向螺旋。這種分化將重塑 DePIN 賽道的競爭格局，資源向頭部收斂的趨勢將進一步強化。

第三種路徑是監管介入改變競爭規則。去中心化移動網絡和分布式計算涉及電信、數據隱私等受監管行業。如果監管機構要求 DePIN 網絡承擔與傳統運營商同等的合規義務，部分項目的成本結構將面臨重構，低收入–低價格的競爭策略可能難以為繼。

需要指出的是，這三種路徑並非互斥。更可能發生的情況是，不同垂直領域的 DePIN 項目走向不同的演化軌跡，賽道內部的分化進一步加深。

市場對 DePIN 的定價邏輯，正在從“誰的收入數字更大”轉向“誰的收入更真實地轉化為代幣價值”。這個過程會淘汰一批項目，也可能讓少數項目在洗牌中建立起真正的護城河。8 億美元年化收入是一個重要的起點，但絕不是終點。

結語

DePIN 賽道當前呈現的圖景，是加密行業歷史上少見的雙重現實：一邊是持續增長的美元收入，證明去中心化網絡確實能夠以更低價格提供可替代中心化服務商的真實產品；另一邊是代幣價格的大幅折價，揭示出從協議收入到代幣價值的傳導鏈條遠比想象中脆弱。這兩條曲線能否重新收斂，取決於一個尚未被充分回答的問題——在代幣通脹放緩、穩定幣結算成為主流、網絡效應真正越過臨界點之後，這些去中心化基礎設施的代幣，是否能夠建立起獨立於宏觀流動性週期的定價基礎。在那一天到來之前，8 億美元年化收入更像是一張入場券，而非勝利宣言。

FAQ

DePIN 年化收入突破 8 億美元意味著什麼

DePIN 年化收入突破 8 億美元意味著去中心化物理基礎設施網絡首次在規模上證明了非加密用戶願意為服務付費，賽道從敘事驅動階段進入收入驗證階段。

為什麼 DePIN 收入增長而代幣價格持續下跌

DePIN 代幣價格持續下跌主要受整體流動性收縮、代幣釋放帶來的供給端通脹以及部分項目收入以原生代幣結算導致價值捕獲效率低等結構性因素影響。

哪些 DePIN 項目的真實收入最高

Helium、Akash Network 和 Hivemapper 是當前外部收入最高的三個 DePIN 項目，三者合計貢獻了賽道超過 85% 的年化收入。

Helium 的收入模式是什麼

Helium 通過 Helium Mobile 向美國用戶提供 5G 移動套餐，用戶以美元支付月費，協議將收入分配給網絡參與者，形成外部收入與代幣經濟的連接。

DePIN 的收入增長能否最終支撐代幣價值

DePIN 收入增長能否支撐代幣價值取決於穩定幣結算比例能否持續提升、代幣通脹能否與收入增速匹配，以及價值捕獲機制能否有效傳導至代幣需求端。

DePIN 代幣的價值捕獲效率為何存在差異

DePIN 代幣的價值捕獲效率差異主要源於協議設計中代幣銷毀機制、收入結算幣種和治理權重的不同，以穩定幣結算且直接關聯網絡使用量的代幣通常具備更強的價值支撐。

DePIN 面臨哪些主要風險

DePIN 面臨的主要風險包括收入增長與代幣價值持續背離、部分項目依賴原生代幣結算導致的收入實際價值縮水、代幣通脹對持有者的持續稀釋，以及來自中心化服務商的價格競爭和潛在監管合規要求。

Akash Network 代幣近期為何表現相對較強

Akash Network 代幣在過去 90 天上漲超過 120%，主要得益於其 GPU 租賃收入在 AI 算力需求推動下持續增長，以及市場對其代幣經濟模型和收入結算結構相對健康的定價認可。