Ethereum спотовий ETF послідовно 13 днів зазнає чистого відтоку: чи це продаж з боку інституцій чи ротація капіталу?

До 29 травня 2026 року, згідно з даними ринку Gate, ціна Ethereum (ETH) становила приблизно 2 010 доларів США, що на 60% менше за історичний максимум у 4 946 доларів, зафіксований у серпні 2025 року. У травні місяць зниження склало 12,6%, що стало найбільшим місячним падінням з початку 2026 року.

За цим слабким ціновим рухом ховаються структурні зміни у капіталі ETF, які посилають більш складні сигнали. Американський спотовий ETF на Ethereum вже 13 торгових днів поспіль демонструє чистий відтік капіталу, 28 травня за один день сума відтоку склала 121 мільйон доларів США. Чи означає це, що інституції відмовляються від Ethereum? Чи, можливо, капітал просто шукає більш вигідну структуру ризик-доходу?

Наскільки швидко відбувається відтік капіталу з Ethereum ETF

Дані говорять самі за себе. Згідно з щоденними потоками капіталу, опублікованими SoSoValue, з 11 травня 2026 року ринок американських спотових ETF на Ethereum почав цей цикл відтоку. 28 травня чистий відтік за один день склав 121 мільйон доларів, а загалом за 13 торгових днів спостерігається послідовний чистий відтік. Станом на 28 травня загальна чиста вартість активів у ETF на Ethereum становила 11,296 мільярдів доларів, коефіцієнт чистих активів (частка ринкової капіталізації ETH у загальній капіталізації) — 4,65%. Історичний накопичений обсяг притоку становить близько 11,392 мільярдів доларів.

На місячному рівні у травні ETF на Ethereum зафіксував чистий відтік у розмірі 401 мільйон доларів, що є найбільшим місячним відтоком з січня 2026 року. Цей обсяг відтоку співзвучний з недавнім скороченням капіталу у Bitcoin ETF. Дані показують, що Bitcoin спотовий ETF також зазнає постійного тиску: 28 травня чистий відтік склав близько 229 мільйонів доларів, з них 178 мільйонів — чистий відтік у IBIT від BlackRock.

Однак, порівнюючи ці два набори даних, помітна структурна різниця — відтік з ETF на Ethereum не є простим “зняттям ставок” або “похолоданням” інтересу.

Чи приховує відтік капіталу “рух” у портфелі, а не “виведення”

28 травня — ключовий день для спостереження. У цей день найбільший чистий відтік у ETF на Ethereum був у фонду з назвою ETHA від BlackRock — 80,39 мільйонів доларів. Водночас, у той самий день, фонд з функцією стейкінгу — ETHB (код ETHB) — зафіксував чистий притік у розмірі 3,11 мільйонів доларів, а його історичний накопичений обсяг перевищив 521 мільйон доларів.

Ця динаміка не є ізольованою — з моменту офіційного запуску ETHB на Nasdaq 12 березня 2026 року, дослідницькі організації відслідковують потоки між ETHA і ETHB. Дані свідчать, що значна частина інституційного капіталу переміщується з традиційного спотового ETF ETHA у ETF ETHB, що має функцію стейкінгу. Це не змінює загальної експозиції інституцій до Ethereum, але змінює структуру доходів — з простої цінової експозиції на комбіновану “ціна + стейкінг”.

З цієї точки зору, аналізуючи 13 днів послідовного відтоку, можна зробити висновок, що “чистий відтік” у більшості випадків — це переорганізація позицій одних і тих самих інституцій у рамках одного активу, а не повне виведення капіталу. Якщо це так, то структурні проблеми ринку ETF на Ethereum полягають не лише у відтоку капіталу, а й у тому, що традиційний спотовий ETF поступово замінюється стейкінговими продуктами, і поточна статистика не відображає цього структурного переходу.

Чому поведінка інституцій щодо Ethereum виглядає протилежною

Якщо капітал просто переміщується між контрактами, то як слід інтерпретувати ставлення інституцій до Ethereum? Дані за перший квартал 2026 року, з форм 13F, показують значну диференціацію у поведінці.

Наприклад, Wells Fargo у першому кварталі 2026 року збільшив свою позицію у ETHA від BlackRock на 63,5%, з приблизно 672 600 до майже 1 100 000 акцій, а також збільшив частку у Bitwise Ethereum ETF (ETHW) приблизно на 37%. Це свідчить, що багато традиційних фінансових інституцій все ще нарощують експозицію до Ethereum.

Водночас, Гарвардський університетський фонд у цей період зменшив свою позицію у Bitcoin ETF (IBIT) від BlackRock на 43% і повністю вивів з портфеля ETHA — Ethereum спотовий ETF на 86,8 мільйонів доларів.

Обидві ці дії демонструють, що ставлення інституцій до Ethereum не є одностайним — одні збільшують довгострокову експозицію, інші — здійснюють ребалансинг або управління ризиками. Твердження, що “інституції просто виходять”, не має підстав у даних.

Чому стейкінгові ETF змінюють логіку участі інституцій

Значущим фактором у структурних змінах є існування ETHB. 12 березня 2026 року BlackRock офіційно запустив iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) — перший у США стейкінговий ETF на Ethereum від провідної компанії. В рамках цього продукту 70–95% ETH у трасті використовуються для стейкінгу, а близько 82% доходу від стейкінгу щомісяця розподіляється між інвесторами, решта — 18%, ділиться між BlackRock і Coinbase.

Для інституцій з великими позиціями у ETH, додатковий дохід від стейкінгу має суттєве значення. Поточна річна ставка доходу від стейкінгу ETH — 2,8–3,5%, чистий дохід після витрат і операційних витрат — близько 1,9–2,2%. Хоча цей дохід не є високим у абсолютних цифрах, для довгострокових інвесторів він є важливим додатковим джерелом прибутку. ETHB дозволяє інституціям отримувати стейкінг без необхідності запускати власні валідатори, що знижує бар’єри входу і підвищує привабливість ETH як активу, що приносить дохід.

З цієї логіки, переміщення капіталу з ETHA у ETHB є раціональним кроком з точки зору оптимізації портфеля. Проте, у поточних статистичних даних це виглядає як чистий відтік, що сприймається ринком як зниження попиту. Це — розбіжність між статистикою і реальним структурним перетворенням, яку потрібно враховувати.

Чому різниця у потоках між Bitcoin і Ethereum ETF виникає

Ще одна важлива порівняльна характеристика — це структура капіталу у Bitcoin і Ethereum ETF.

У квітні 2026 року Bitcoin спотовий ETF отримав близько 2,44 мільярдів доларів притоку, тоді як Ethereum — лише 540 мільйонів доларів. Це майже у 4,8 рази менше. У травні обидва ETF зазнали відтоку, але у відносних масштабах Ethereum втрачає більше.

Це зумовлено різницею у структурі інституційних портфелів. Bitcoin ETF має більш диверсифіковану і стабільну базу інвесторів — маркетмейкери, хедж-фонди, пенсійні фонди, суверенні фонди — що створює більш розподілену структуру. Ethereum ж залежить від вузької групи інституційних гравців, і його капітал у ETF більш концентрований. Це робить Ethereum ETF більш вразливим до масштабних викупів.

Крім того, у традиційних фінансових колах Bitcoin має сильнішу “золотарську” репутацію, тоді як Ethereum — це платформа для смарт-контрактів і децентралізованих додатків, що вимагає більшого рівня розуміння і прийняття. У періоди ризикових настроїв ETH швидше зменшується у портфелях.

Чи стикається Ethereum з проблемами у моделі цінності

Аналіз поведінки інституцій — це лише верхівка айсберга. Глибше питання — чи змінюється фундаментальна ситуація у Ethereum?

З березня 2024 року, з виходом оновлення Dencun (EIP-4844), витрати на транзакції Layer 2 знизилися приблизно на 99%. Трафік переїхав на Layer 2 мережі, такі як Arbitrum і Optimism. Це знизило доходи від транзакцій у основній мережі — 28 березня 2026 року вони зменшилися на 38,3% до приблизно 8,43 мільйонів доларів на добу.

Зменшення доходів з транзакцій послаблює дефляційний механізм ETH (через механізм спалювання EIP-1559), що знижує стимул для стейкінгу і може зменшити довгострокову цінність ETH. Переходячи від “Rollup-Centric” до “безпеки і розрахункової основи”, ринок починає ставити питання: чому, попри масштабування, вартість і ефективність захоплення цінності зменшується?

Ці структурні проблеми, ймовірно, починають враховуватися у довгостроковій оцінці ETH інституціями. Якщо у контрактах ETF відсутній механізм компенсації через стейкінг, то постійний відтік капіталу може бути неминучим, і його не врятує лише емоційна підтримка.

Чи може відтік капіталу спричинити самопідсилювальний негативний цикл

Зв’язок між відтоком капіталу з ETF і ціною ETH досить очевидний. Виведення з ETF — будь то через зняття з ETHA або через перерозподіл у ETHB — викликає продаж ETH на ринку для хеджування. Це створює додатковий тиск на ціну.

Якщо ціна ETH продовжить падати, то короткострокові інституційні гравці, які мають слабкі позиції, швидше за все, активізують стоп-лоси і зменшать свої позиції, що ще більше посилить відтік. Такий механізм — самопідсилювальний негативний цикл — є одним із головних ризиків для ринку ETH.

27 травня, чистий відтік з Bitcoin ETF склав близько 796 мільйонів доларів, з них Bitcoin ETF продав близько 9 796 BTC — приблизно на 733 мільйони доларів. Водночас, ETH ETF за цей день втратив близько 67,15 мільйонів доларів. Такий масштаб продажів вже суттєво обмежує ціну.

З точки зору управління ризиками, найважливішим індикатором є швидкість відтоку ETHA і нові надходження у ETHB. Якщо ETHA буде швидко зменшуватися, а ETHB — не встигати поглинати цей капітал, то навіть за логікою “рухів” ціна буде під тиском.

Чи існує структурний прорив у тренді відтоку капіталу

Хоча 13 днів чистого відтоку — це чіткий сигнал, він не обов’язково означає неминучий занепад ринку Ethereum. Є кілька структурних факторів, що можуть змінити цю тенденцію.

По-перше, привабливість стейкінгових ETHB зростає. Очікується, що у червні 2026 року запустять оновлення Glamsterdam, яке підвищить пропускну здатність Ethereum до 10 000 TPS, а ліміт Gas — з 60 мільйонів до 200 мільйонів. Це може покращити економіку мережі і відновити інтерес до ETH як активу для стейкінгу.

По-друге, у період найбільших потоків у 2026 році, у перший тиждень, ETH показав чистий притік у 187 мільйонів доларів, що свідчить про збереження інтересу. На блокчейні кількість ETH у гаманцях досягла рекордних 26,55 мільйонів, зростаючи на 32% з початку року. Близько 30% ETH перебуває у стейкінгу. Це свідчить, що не всі інституції продають ETH.

По-третє, домінування Ethereum у сфері стабільних монет і токенізації реальних активів (RWA) залишається сильним. Ethereum має близько 65% ринку RWA і понад 50% ринку стабільних монет, що створює фундаментальні підстави для довгострокової цінності ETH.

Висновки

13 днів чистого відтоку з Ethereum ETF і одноденний відтік у 121 мільйон доларів — це об’єктивні дані. Однак “відтік” не означає “загальний відхід інституцій”. Значна частина капіталу просто переміщується з традиційних ETF ETHA у стейкінгові ETHB, що є структурною перебудовою, а не виведенням капіталу з ринку. Позиції інституцій щодо ETH дуже різняться: Wells Fargo збільшив свою експозицію у ETHA більш ніж на 60%, тоді як Гарвардський університетський фонд повністю вивів ETH. Це свідчить про процес ребалансингу, а не про масовий вихід.

Крім того, фундаментальні виклики для цінності ETH — зниження доходів від транзакцій через Layer 2, зменшення дефляційного механізму — залишаються актуальними. Вони можуть впливати на довгострокову оцінку ETH і її вагу у портфелях.

Загалом, майбутній розвиток ринку Ethereum залежить від оновлень мережі, привабливості стейкінгових продуктів і переоцінки інституційної цінності ETH.

FAQ

Питання: Яка сума і дати чистого відтоку з Ethereum ETF за 13 днів?

Відповідь: За даними станом на 28 травня 2026 року, чистий відтік з Ethereum ETF за 13 торгових днів склав 401 мільйон доларів, а 28 травня — 121 мільйон доларів.

Питання: Яку роль відіграли ETHA і ETHB у цьому відтоку?

Відповідь: 28 травня найбільший відтік був у ETHA — 80,39 мільйонів доларів, тоді як ETHB отримав притік у 3,11 мільйонів доларів. Це свідчить, що капітал переорієнтовується з традиційного спотового ETF у стейкінговий.

Питання: Чи є у інституційних гравців одностайне ставлення до ETH?

Відповідь: Ні. Дані показують різну поведінку: Wells Fargo збільшив позицію у ETHA, а Гарвардський фонд — повністю вивів ETH. Це свідчить про різні стратегії і погляди.

Питання: Як відтік з ETF впливає на ціну ETH?

Відповідь: Виведення з ETF викликає продаж ETH для хеджування, що тисне на ціну. При падінні ціни активізуються стоп-лоси і зменшення позицій, що може спричинити самопідсилювальний цикл падіння.

Питання: Що означає стейкінг у ETF для інституцій?

Відповідь: Стейкінг ETH дає додатковий дохід у 1,9–2,2% після витрат. Це робить ETH більш привабливим для довгострокових інвесторів, і ETHB дозволяє отримувати цей дохід без запуску власних валідаторів.