Чорний гаманець BlackRock продав понад 1 мільярд доларів США у біткойнах, чому ринок не зазнав краху?

链上监控机构 Arkham Intelligence 追踪到的数据显示，过去一周，多个与贝莱德相关的加密钱包出现了持续且稳定的比特币流出，总量约为 15,000 枚比特币，按当前市场价格计算，价值约 10.1 亿美元。这些资金并非通过单一交易完成，而是在过去一周的每个交易日均有流出，呈现出持续性而非突发性的特征。

Ці кошти не були здійснені через одну транзакцію, а протягом кожного торгового дня минулого тижня відбувалися постійні та стабільні витоки, що свідчить про систематичний характер, а не про раптові події.

Ця група биткойнів спрямована чітко — всі перекази здійснюються через Coinbase Prime. Coinbase Prime — це платформа для цифрових активів, розроблена спеціально для інституційних клієнтів, широко використовується такими великими компаніями, як Беркшайд, для щоденних розрахунків за ETF-активами. Це означає, що переміщення биткойнів, зафіксовані в ланцюгу, не є одноразовим «китовим зливом», а є частиною звичайного процесу, тісно пов’язаного з щоденною роботою ETF-продуктів.

Чи є виведення з ETF, що становить мільярди доларів, рішенням Беркшайду чи рішенням клієнтів?

Розуміння цього питання полягає у розмежуванні двох суб’єктів: Беркшайду (керуючого активами) та власників фондів IBIT (інвесторів). Беркшайд управляє iShares Bitcoin Trust (IBIT), одним із найбільших у світі фізичних Bitcoin ETF. Коли інвестори купують частки IBIT, Беркшайд купує відповідну кількість биткойнів як базових активів для зберігання; коли інвестори викуповують частки, Беркшайд змушений продавати рівну кількість биткойнів для завершення розрахунків.

Отже, так зване «продаж Беркшайду», яке фіксується в ланцюгу, фактично є пасивною операцією розрахунку, викликаною викупом фонду власниками. Високопоставлений аналітик ETF у Bloomberg, Ерик Бальчунус, чітко визначив це: «Витоки коштів — це механічний результат викупу ETF, а не напрямок думки Беркшайду.»

Більш прямі докази походять із стратегічних кроків самого Беркшайду. У той самий тиждень, коли ринок активно обговорював витоки IBIT, компанія подала заявку до Комісії з цінних паперів і бірж США на створення другого токенізованого фонду. Це свідчить про те, що компанія, яка розширює свою діяльність у сфері цифрових активів, навряд чи може бути інтерпретована як «медіум для короткострокового погляду і виходу з ринку Bitcoin».

Чому продажі на рівні мільярдів доларів не спричинили різкого краху ринку

Це питання вимагає аналізу з точки зору мікроструктури ринку. З точки зору цінової поведінки, Bitcoin після цієї хвилі продажів інституційного рівня залишився стабільним вище 74 000 доларів, досягнувши у цьому році високих значень близько 70 000 доларів, хоча згодом і трохи відкотився, загалом структура цін не зазнала руйнівних розломів.

На відміну від цього, у ранніх етапах розвитку ринку Bitcoin у 2020–2022 роках, лише кілька сотень мільйонів доларів концентрованих продажів були достатні для зниження цін на 10–20%. В даний час, при витоку в 1 мільярд доларів, ціна залишилася стабільною, що свідчить про структурні зміни: по-перше, глибина ринку значно зросла; по-друге, з’явилися інституційні рівні підтримки, які змінюють баланс попиту і пропозиції.

Хто саме підтримує постійний вихід інституційних продавців?

Arkham Intelligence, аналізуючи дані в ланцюгу, поставив ключове питання: «Якщо Беркшайд продає… то хто купує?»

Зі зібраної інформації можна виділити кілька груп учасників:

Роздрібні інвестори — очевидні покупці. У соцмережах поширюється наратив «купувати на зниження», багато малих і середніх інвесторів сприймають цю корекцію цін як можливість для входу. Така масова купівля роздрібних учасників створює противагу витокам інституцій, сприяючи стабільності цін.

Позаринковий (OTC) ринок також виконує важливу роль у поглинанні продажів. За відкритими даними, через Nasdaq Dark Pool було проведено крупну угоду на 1,29 мільярда доларів у частках IBIT. Аналітики зазначають, що такі операції зазвичай відбуваються поза біржовим ринком або у глибоких ліквідних торгових пулів, щоб зменшити вплив на публічний ордербук.

Великі власники (кити) також демонструють диференційовану поведінку. Дані в ланцюгу показують, що кількість гаманців з принаймні 100 биткойнами зросла під час корекції цін, що свідчить про те, що частина великих гравців використовує паніку для зворотного накопичення.

Як макроекономічна ситуація впливає на рішення інституцій щодо Bitcoin?

Фоновий макросценарій для виходу з ETF-активів не можна ігнорувати. Останні дані інфляції у США показують, що у квітні індекс споживчих цін (CPI) зріс на 3,8% у порівнянні з минулим роком, а індекс виробничих цін (PPI) — на 6%, що є найвищим за останні три роки. Ця повсюдна інфляційна хвиля змінює очікування ринку щодо монетарної політики ФРС — очікування зниження ставок у цьому році значно зменшилися.

Одночасно, доходність 10-річних казначейських облігацій США піднялася до 16-місячного максимуму. Високі ставки змушують інституції переглядати свої портфелі, зменшуючи ризикові позиції — це нормальна частина управління активами, і не означає автоматично «медіум для короткострокового погляду і виходу з ринку».

Крім того, у звіті 13F за перший квартал видно, що позиції інституцій різко розділилися: Jane Street зменшила свої активи у Bitcoin ETF на 71%, тоді як JPMorgan навпаки збільшила їх на 174%. Bank of America продовжує нарощувати позиції у IBIT, а суверенний фонд Мубадара з Абу-Дабі — послідовно додає активи кожного кварталу з кінця 2023 року. Це свідчить, що рухи інституційних гравців не є одностороннім відтік, а — різноманітним і залежним від інвестиційних стратегій.

Зміни резервів у ланцюгу та роль OTC-ринку у балансуванні попиту і пропозиції

З точки зору ланцюгового постачання, крім викупів і викупних продажів ETF, зростає і інша пропозиція. Майнерські гаманці, що належать до періоду створення Bitcoin (ранні етапи майнінгу Сатоші), нещодавно переказали 2 650 биткойнів (близько 2,03 мільярда доларів) на OTC-платформи FalconX і Cumberland через три транзакції. В даний час цей гаманець зберігає близько 6 000 биткойнів (приблизно 4,6 мільярда доларів).

Переведення великих обсягів у OTC — поширена стратегія для великих власників, що шукають контрагентів, — це дозволяє уникнути значного впливу на публічний ордербук і зменшує цінові коливання. Водночас, це перетворює «сплячі» неактивні запаси у доступний для торгівлі запас, що потенційно збільшує тиск на ціну.

Паралельно, загальні резерви на біржах за минулий тиждень зросли приблизно на 14 200 биткойнів. Це означає, що ліквідність на ринку зростає, і здатність ринку поглинати продажі посилюється. Це взаємопов’язані процеси: збільшення пропозиції продавців і зростання глибини ринку створюють баланс.

Чи означає стійкість ринку, що інституційна довіра до Bitcoin залишається незмінною?

Поточна цінова стійкість — це важливий сигнал: сотні мільйонів доларів у продажах інституційного рівня не спричинили руйнування цінової системи. Аналізатори пропонують два підходи до інтерпретації: «тимчасове зменшення ризиків» і «злам структурної довіри».

CryptoQuant зазначає, що ця хвиля концентрованих операцій з IBIT є частиною великомасштабної дезризикової стратегії інституцій. Але «дезризиковий» не означає «медіум для короткострокового погляду» — це може бути як зменшення позицій, так і перерозподіл між продуктами або ребалансування портфеля.

З іншого боку, у звіті 13F за перший квартал зберігається високий рівень диференціації: деякі інституції, наприклад, Jane Street, зменшили свої позиції у Bitcoin ETF на 71%, тоді як інші, як JPMorgan, збільшили їх на 174%. Банк Америки продовжує нарощувати активи у IBIT, а суверенний фонд Мубадара з Абу-Дабі — послідовно додає активи кожного кварталу з кінця 2023 року. Це свідчить, що рухи інституційних гравців не є одностороннім відтоком, а — різноманітним і залежним від інвестиційних стратегій.

Зміни резервів у ланцюгу та роль OTC-ринку у балансуванні попиту і пропозиції

З точки зору ланцюгового постачання, крім викупів і викупних продажів ETF, зростає і інша пропозиція. Майнерські гаманці, що належать до періоду створення Bitcoin (ранні етапи майнінгу Сатоші), нещодавно переказали 2 650 биткойнів (близько 2,03 мільярда доларів) на OTC-платформи FalconX і Cumberland через три транзакції. В даний час цей гаманець зберігає близько 6 000 биткойнів (приблизно 4,6 мільярда доларів).

Переведення великих обсягів у OTC — поширена стратегія для великих власників, що шукають контрагентів, — це дозволяє уникнути значного впливу на публічний ордербук і зменшує цінові коливання. Водночас, це перетворює «сплячі» неактивні запаси у доступний для торгівлі запас, що потенційно збільшує тиск на ціну.

Паралельно, загальні резерви на біржах за минулий тиждень зросли приблизно на 14 200 биткойнів. Це означає, що ліквідність на ринку зростає, і здатність ринку поглинати продажі посилюється. Це взаємопов’язані процеси: збільшення пропозиції продавців і зростання глибини ринку створюють баланс.

Чи означає стійкість ринку, що інституційна довіра до Bitcoin залишається незмінною?

Поточна цінова стійкість — це важливий сигнал: сотні мільйонів доларів у продажах інституційного рівня не спричинили руйнування цінової системи. Аналізатори пропонують два підходи до інтерпретації: «тимчасове зменшення ризиків» і «злам структурної довіри».

CryptoQuant зазначає, що ця хвиля концентрованих операцій з IBIT є частиною великомасштабної дезризикової стратегії інституцій. Але «дезризиковий» не означає «медіум для короткострокового погляду» — це може бути як зменшення позицій, так і перерозподіл між продуктами або ребалансування портфеля.

З іншого боку, у звіті 13F за перший квартал зберігається високий рівень диференціації: деякі інституції, наприклад, Jane Street, зменшили свої позиції у Bitcoin ETF на 71%, тоді як інші, як JPMorgan, збільшили їх на 174%. Банк Америки продовжує нарощувати активи у IBIT, а суверенний фонд Мубадара з Абу-Дабі — послідовно додає активи кожного кварталу з кінця 2023 року. Це свідчить, що рухи інституційних гравців не є одностороннім відтоком, а — різноманітним і залежним від інвестиційних стратегій.