Вибух безстрокових контрактів на ланцюгу товарів: механізм HLP, що стоїть за 70% часткою Hyperliquid, та новий цикл торгів RWA

2026 рік перший квартал на ринку криптоактивів пережив глибоку зміну у фінансуванні та нарративі. Коли сектор альткоїнів зазнавав тиску, а загальний рівень ризикової толерантності залишався низьким, у сфері ланцюгових деривативів відбувся структурний прорив — особливо у безстрокових контрактах, прив’язаних до фізичних товарів, таких як нафта та золото, обсяг торгів зріс у рази.

Згідно з дослідженням BitMEX, обсяг торгів у тижневих безстрокових контрактах на товари у Q1 2026 зріс з приблизно 38 мільйонів доларів до близько 25 мільярдів доларів, приріст склав 65 463%, причинами стали переважно зростання срібла, нафти та золота. До середини березня частка срібних контрактів у ринку токенізованих товарів становила 34,8%, нафти — 27,7%, золота — 27,5%.

Ці цифри відображають не лише зростання, а й зміну поведінкових моделей криптоінвесторів: на тлі зростаючої макроекономічної невизначеності трейдери все частіше використовують ланцюгові деривативи для отримання експозиції до традиційних активів.

Одночасно, обговорення цього сегмента стрімко зростає. Механізм Hyperliquid HLP (Hyperliquidity Provider), конкуренція через RFQ (Request for Quote) у Variational, а також зростання частки ланцюгових деривативів у структурі DeFi — все це формує ключову тенденцію 2026 року у сфері децентралізованих фінансів.

Переломний момент: як ланцюгові безстрокові контракти на товари зростають всупереч тренду?

У першому кварталі 2026 року ринок криптодеривативів перебував у делікатній фазі переходу. Макроекономічна ситуація ускладнювалася конфліктами на Близькому Сході, що спричинило зростання цін на Brent на понад 44% з кінця лютого, піднявшись з близько 69 до майже 114 доларів за барель. Водночас, коливання інфляційних очікувань і роль золота та срібла як активів-захисту від інфляції ставали ключовими у торгівлі. Вплив цих факторів передався і на криптоекосистему, породжуючи попит на безстрокові контракти на фізичні активи.

Генеральний директор BitMEX Стівен Лутц зазначає, що ланцюгові безстрокові контракти дозволяють трейдерам спекулювати і хеджувати ризики у реальному часі під час геополітичних подій, наприклад, конфліктів у Ірані, що у традиційних ринках закриті у вихідні.

Модуль HIP-3 від Hyperliquid став одним із найпряміших вигодонабувачів цієї ситуації. Він дозволяє стороннім без дозволу створювати безстрокові контракти, прив’язані до реальних активів (RWA), включаючи золото, срібло, WTI та Brent, у ланцюговому просторі.

За даними, обсяг торгів у вихідні дні у HIP-3 з січня 2026 зріс у 9 разів. Це може свідчити, що криптоінвестори використовують вихідні для отримання переваг від асиметричної інформації, оскільки ринок закритий для традиційних фінансових інструментів.

З фінансової точки зору, звіт Hyperliquid показує, що у Q1 2026 дохід протоколу склав близько 214,95 мільйонів доларів, а у Q2 — вже близько 104,88 мільйонів. На 27 травня 2026 року ціна HYPE на Gate.io сягнула понад 65 доларів, що значно вище за початкові рівні (~20 доларів). У сегменті децентралізованих безстрокових контрактів Hyperliquid займає 70–80% ринку за обсягами, з місячним обсягом понад 180 мільярдів доларів.

Важливо розуміти, що зростання зумовлене трьома паралельними, але не цілком спільними, факторами: по-перше, геополітичні конфлікти посилили цінові коливання товарів; по-друге, криптоактиви, що зазнавали тиску, переорієнтувалися на RWA-деривативи; по-третє, економіка токенів Hyperliquid (обсяг торгів → комісії → викуп → дефляція) отримала додатковий імпульс.

Інвестиційна імітація: від альткоїнів до товарних контрактів

Якщо дані показують, що “відбулося”, то для розуміння “чому” потрібно заглибитися у мікроструктуру ринку.

На тлі слабкості альткоїнів, криптоінвестори шукають нові активи з незалежною волатильністю. Безстрокові контракти на золото і нафту — це диверсифікація “одним гаманцем, однією маржею, різними активами”: трейдери не змінюють платформ, не вчаться новим правилам левериджу, а просто отримують експозицію до традиційних активів.

З макроскопічної точки зору, ця тенденція не ізольована. Розширення Hyperliquid у сегмент RWA через HIP-3 — один із головних драйверів, що дозволяє платформі залучати користувачів і застосовувати нові сценарії. Токенізація RWA має приблизну ринкову капіталізацію 7 мільярдів доларів. Попит на ці активи у вигляді деривативів поступово наздоганяє їхню реальну кількість на ланцюгу, створюючи позитивний зворотний зв’язок: “активи → ціноутворення → ліквідність → нові активи”.

Конкуренція: RFQ проти ордербука

Швидкий розвиток Hyperliquid не означає монополії у сегменті. Навпаки, з’являється важлива структурна зміна — впровадження RFQ (запит цін) як альтернативи ордербуку.

У травні 2026 Variational оголосила про завершення раунду фінансування у 50 мільйонів доларів за участю Dragonfly Capital, Bain Capital Crypto та Coinbase Ventures. Це перша серйозна інвестиція у протокол, що працює на Arbitrum і фокусується на безстрокових контрактах на золото, срібло, нафту і мідь.

На відміну від власного ордербука Hyperliquid, Variational використовує RFQ, що агрегує зовнішню ліквідність із централізованих і децентралізованих бірж, а також OTC-каналів і традиційних маркетмейкерів. Засновник підкреслює, що ордербук має “холодний старт”: навіть для найбільш ліквідних активів різниця між внутрішнім ордербуком і традиційними джерелами може сягати 100-кратних значень.

Ця різниця відображає різні філософії дизайну: ордербук — прозорість і комбінація цін, але високі витрати на запуск нових активів; RFQ — швидкий доступ до глибоких ринків, але з вищими транзакційними витратами і меншою прозорістю.

Цей розвиток визначить розподіл влади у сегменті. Зараз Hyperliquid контролює 70–80% обсягів, але зростання частки RWA-деривативів може змінити баланс у бік RFQ, що краще інтегрується з традиційним фінансовим сектором.

Аналіз HLP: механізм доходу і ризиків

У структурі Hyperliquid ключовим компонентом є HLP — Hyperliquidity Provider. Це не просто пул ліквідності, а й системний механізм ризик-абсорбції та основний канал для розподілу доходів користувачам.

HLP — це протоколний пул, що агрегує різні стратегії маркетмейкінгу, забезпечує ліквідність, виконує ліквідації та отримує частину торгових комісій. Користувачі можуть внести USDC, а кошти використовуються для маркетмейкінгу, ордерів і арбітражу. Вигоди від цієї діяльності розподіляються між вкладниками пропорційно їхнім часткам.

Джерела доходу HLP:
• Цінова різниця — прибуток від спредів між ордерами;
• Фінансові ставки — отримання або сплата залежно від позицій;
• Ліквідаційні збори — частина прибутку від ліквідацій;
• PNL позицій — прибутки або збитки від відкритих позицій.

За даними, річна дохідність HLP становить 14–24%. Вклад у USDC дозволяє отримувати стабільний дохід, що приваблює інвесторів. Водночас, HLP має експозицію до ринкових рухів, тому у періоди високої волатильності можливі значні збитки. У 2025 році, наприклад, один трейдер із 50-кратним левериджем спричинив значний збиток HLP під час падіння ETH, а у жовтні 2025 — система вперше застосувала автоматичне зменшення позицій (ADL), щоб обмежити ризики.

Реальні ризики ланцюгових товарних деривативів

Обговорюючи зростання, важливо враховувати і ризики. Вони поділяються на три рівні:
• Мікроскопічні структурні ризики — наприклад, інцидент JELLY у березні 2026, коли атака на низьколіквідний актив призвела до примусових ліквідацій через неправомірне використання механізмів протоколу;
• Макроекономічні ризики — залежність від геополітичних конфліктів і цінових коливань, що можуть знизити доходи;
• Ризики цінового визначення — розрив між цінами на ринку і в реальності через часовий розрив між традиційною і ланцюговою торгівлею, що може спричинити різкі корекції.

Вплив і перспективи

Загалом, проникнення RWA у DeFi змінює його функціональні межі. У березні 2026 S&P 500 отримав офіційне визнання для безстрокових контрактів у Hyperliquid — перший випадок інтеграції традиційного індексу у децентралізований світ. Це підтверджує здатність протоколів працювати з великими фінансовими активами у прозорому та регульованому режимі.

Капітал також активно рухається у цьому напрямку: у травні 2026 дві ETF на базі HYPE залучили понад 7,49 мільйонів доларів чистих інвестицій.

Довгостроково, розвиток може йти двома шляхами: глибока інтеграція у глобальні фінансові системи або формування незалежної системи цін і управління ризиками у межах криптоекосистеми, що зменшить залежність від зовнішніх джерел даних.

Висновки: від нарративу до структурних зсувів

Стрімке зростання ланцюгових товарних деривативів у першому кварталі 2026 — це не короткочасна ілюзія. Це ознака глибших структурних змін: справжнього попиту криптокапіталу на експозицію до традиційних активів, системної проникності протоколів у RWA, та розмивання меж між традиційною фінансовою інфраструктурою і DeFi. Hyperliquid виступає каталізатором цих процесів — його модуль HIP-3 знижує бар’єри для створення нових ринків, а HLP — модель масштабованого управління ліквідністю.

Однак, довгострокова стабільність цієї тенденції залежить від здатності протоколів ефективно управляти трьома видами ризиків — структурними атаками, макроекономічною волатильністю і ціновими розбіжностями. Для учасників ринку важливо розуміти не лише нарратив зростання, а й приховані ризики та межі системної стабільності.