S21 проти M60 проти A15 Повний аналіз: Чи залишиться прибутковим майнінг біткоїнів у 2026 році?

2024 рік, четверте зменшення нагороди за блок у біткоїні, зменшило нагороду з 6.25 BTC до 3.125 BTC, і відтоді минуло вже більше двох років. Цей постійно обговорюваний ринком供給ний шок, після досягнення ціною біткоїна у жовтні 2025 року історичного максимуму близько 126 000 доларів, увійшов у стадію структурного тесту на стійкість. Станом на 27 травня 2026 року ціна біткоїна у даних Gate становить 75 773,2 долара, за рік з моменту максимуму відкотилася більш ніж на 31%. Тим часом, ціна хешрейту знизилася з приблизно 100 доларів/PH/день перед зменшенням нагороди до приблизно 33,30 доларів/PH/день, зменшившись більш ніж на 66%.

На цьому фоні питання «Чи все ще вигідно майнити біткоїн після зменшення нагороди?» стало ключовим для учасників галузі.

Реальність майнінгу 2026 року: триваючий трьохкратний тиск

Ефект зменшення нагороди, що зменшує прибутковість, досі триває. У першій половині 2026 року галузь майнінгу біткоїна одночасно зазнає тиску трьох структурних сил:供給ного шоку через постійне зменшення нагороди за блок, конкуренції через високий рівень загальної обчислювальної потужності (хешрейту) у історичних межах, та зростання витрат на енергію у ключових регіонах майнінгу.

Структурний вплив галузі

Станом на перший квартал 2026 року середня грошова вартість для майнінгових компаній становить близько 77 000 доларів за біткоїн. Враховуючи амортизацію обладнання, витрати на утримання майданчиків та управління, повна собівартість підвищується понад 100 000 доларів. За оцінками JPMorgan, ця сума є консервативною і становить близько 77 000 доларів. За поточною ринковою ціною 75 773,2 долара, галузь у цілому перебуває у глибокому збитку.

Ціна хешрейту — ключовий показник доходу майнера на одиницю обчислювальної потужності на день — знизилася з приблизно 36–38 доларів/PH/день у четвертому кварталі 2025 року до приблизно 33,30 доларів/PH/день у травні 2026 року, наближаючись до історичного мінімуму 28 доларів, зафіксованого 23 лютого.

На рівні ринку внутрішні розбіжності щодо майбутнього галузі стають все більш очевидними:

• Песимісти вважають, що структурна кривизна, коли середня вартість виробництва значно перевищує ринкову ціну, змусить майнерів постійно продавати запаси біткоїнів для оплати електроенергії та операційних витрат, що створить постійний тиск на ринок. Дані за перший квартал 2026 року показують, що понад 32 000 біткоїнів було продано публічними компаніями, що перевищує їхній річний обсяг 2025 року.
• Нейтральні вказують, що швидке очищення неефективних обчислювальних потужностей є необхідною корекцією для здоров’я мережі. Виведення обчислювальної потужності зменшить складність і покращить прибутковість залишкових майнерів. З 2026 року вже кілька разів проводилися зниження складності.
• Оптимісти зосереджені на історіях диверсифікації компаній, що займаються майнінгом, вважаючи, що нові бізнеси, наприклад, управління AI-обчислювальною потужністю, змінюють структуру доходів галузі. За статистикою, кілька публічних компаній вже оголосили контракти на AI та HPC на суму понад 70 мільярдів доларів.

Контекст і хронологія

Наступна хронологія окреслює ключові моменти з моменту зменшення нагороди:

• Квітень 2024 року: відбулося четверте зменшення нагороди за блок у біткоїні, з 6.25 BTC до 3.125 BTC.
• Перший півріччя 2025 року: у ключових регіонах зростають ціни на промислову електроенергію, додатково зростають витрати на амортизацію обладнання, що підвищує точку беззбитковості галузі.
• Жовтень 2025 року: ціна біткоїна досягає історичного максимуму близько 126 000 доларів, а загальна обчислювальна потужність мережі — близько 1 160 EH/s.
• Грудень 2025 року: регуляторні дії в Китаї в регіоні Сіньцзян посилюються, додатково ускладнюючи зростання витрат на енергію взимку, і обчислювальна потужність починає знижуватися.
• Лютий 2026 року: 23 лютого ціна хешрейту знизилася до 28 доларів/PH/день, встановивши історичний мінімум.
• Березень 2026 року: ціна хешрейту знизилася до приблизно 29,15 доларів/PH/день і зросла після корекції складності.
• Травень 2026 року: ціна хешрейту зросла до приблизно 33,30 доларів/PH/день; середня обчислювальна потужність за 30 днів становить близько 968 EH/s.

Огляд ефективності основних майнінгових машин у 2026 році

За умов зниження ціни хешрейту, ефективність обладнання — у вимірі “джоулів на терахеш” (J/TH) — стала ключовим фактором, що визначає фінансову доцільність майнінгу.

Нижче наведено порівняння основних параметрів трьох популярних серій ASIC-майнерів SHA-256 у 2026 році:

| Модель майнера | Типова потужність (TH/s) | Типова споживана потужність (W) | Енергоефективність (J/TH) | Охолодження | | --- | --- | --- | --- | --- | | Antminer S21 (базова) | 200 | 3,500 | 17.5 | Вентиляція | | Antminer S21 Pro | 234 | 3,510 | 15.0 | Вентиляція | | Antminer S21 XP | 270 | 3,645 | 13.5 | Вентиляція | | WhatsMiner M60 (базова) | 172—186 | 3,422—3,441 | 18.5—19.9 | Вентиляція | | WhatsMiner M60S+ | 204—212 | ~3,400 | 16.5—17.0 | Вентиляція | | Avalon A15 (базова) | 185—194 | 3,420—3,647 | 18.5—18.8 | Вентиляція | | Avalon A15 Pro+ | 209—240 | 3,300—3,660 | 15.5—17.8 | Вентиляція | | Antminer S23 Hydro 3U | 1,160 | 11,020 | 9.5 | Рідинне/занурене охолодження |

Примітка: За даними галузевих аналізів та публічних характеристик виробників, у деяких моделях можливі допустимі коливання у параметрах.

Розподіл за ефективністю: Можна класифікувати ці машини за трьома рівнями: старі моделі — близько 20 J/TH; основні моделі — близько 15 J/TH, наприклад S21, M60S, A1466; нові флагманські — близько 10 J/TH, наприклад серія S23.

Серія S21: лідер за ефективністю, найбільш поширена

Майнери Antminer S21 — це найширша лінійка нових моделей на ринку. S21 Pro використовує 5-нм техпроцес і при 234 TH/s має ефективність близько 15.0 J/TH. S21 XP ще краще оптимізована до 13.5 J/TH. Крім того, на основі вже серійно виробленого S23 Hydro (9.5 J/TH) у продуктову лінійку входять як вентильовані, так і рідинні рішення.

Конкурентна перевага серії S21 — її повна гама моделей і досить зріла ланцюг постачань.

Серія M60: стабільна конкуренція MicroBT

Моделі серії WhatsMiner M60 мають ефективність близько 19.9 J/TH для базової версії з потужністю 172—186 TH/s; оновлена версія M60S+ — до 16.5 J/TH. Аналіз показує, що серія M60 добре балансувала між обчислювальною потужністю та енергоефективністю, зберігаючи традиційний підхід MicroBT до збалансованих конфігурацій.

Головна цінність серії M60 у 2026 році — не у досягненні абсолютних рекордів ефективності, а у стабільності постачань як другого за значущістю постачальника. Для великих майнінгових ферм важливо уникати надмірної залежності від одного виробника.

Серія A15: різноманітність від Canaan

Моделі Avalon A15 мають ефективність у діапазоні 15.5—18.8 J/TH, з A15 Pro+ до 15.5 J/TH, базова — близько 18.8 J/TH. Максимальна потужність A15 XP — 212 TH/s, а модель A1566I — до 261 TH/s, але з підвищеним споживанням до 4,500 W.

Серія A15 орієнтована на «різноманітність вибору», не прагне абсолютної ефективності, а пропонує різні рішення для різних цінових сегментів. Це дає можливість малим і середнім майнінговим фермам зменшити ризики залежності від одного постачальника.

Вибір між рідинним та стандартним вентильованим охолодженням

Нові рідинні флагмани (наприклад, S23 Hydro 3U, ефективність 9.5 J/TH, потужність 1,160 TH/s) демонструють значно кращу ефективність, ніж вентильовані моделі. Однак рідинне охолодження вимагає складної інфраструктури: системи водяного охолодження, трифазного високовольтного живлення і складних систем теплового управління. Вентильовані моделі, як S21 XP (13.5 J/TH, 270 TH/s), можна легко інтегрувати у стандартні дата-центри.

Оцінка точок беззбитковості за різними тарифами на електроенергію

Реальна прибутковість майнера залежить не лише від однієї змінної, а від сукупності обчислювальної потужності, енергоефективності, складності мережі та ціни на електроенергію. Нижче наведено розрахунки на основі параметрів мережі станом на кінець травня 2026 року, з ціною біткоїна 75 773,2 долара і ціною хешрейту 33,30 доларів/PH/день.

Основні формули та припущення

• Щоденний дохід у BTC = обчислювальна потужність майнера (PH/s) × ціна хешрейту (доларів/PH/день)
• Щоденне споживання електроенергії майнера = потужність майнера (кВт) × 24 години

Припускаючи ціну хешрейту 33,30 доларів/PH/день без урахування комісій пулу. Звертаємо увагу, що ціна хешрейту коливається залежно від ціни біткоїна, загальної обчислювальної потужності мережі та транзакційних комісій. Нижче наведені орієнтовні розрахунки за поточних умов.

Щоденний чистий прибуток для різних моделей за різними тарифами

| Модель майнера | Обчислювальна потужність (PH/s) | Щоденний дохід (доларів) | 0.04 дол./кВт·год | 0.06 дол./кВт·год | 0.08 дол./кВт·год | 0.10 дол./кВт·год | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | S21 Pro 234TH (15.0 J/TH) | 0.234 | 7.79 | +4.42 | +2.62 | +0.82 | -0.98 | | S21 XP 270TH (13.5 J/TH) | 0.27 | 8.99 | +6.49 | +4.80 | +3.11 | +1.42 | | M60S+ 204TH (16.5 J/TH) | 0.204 | 6.79 | +3.52 | +1.76 | +0.00 | -1.76 | | Avalon A15 194TH (18.8 J/TH) | 0.194 | 6.46 | +2.27 | +0.11 | -2.05 | -4.21 | | Avalon A15 Pro+ 240TH (15.5 J/TH) | 0.24 | 7.99 | +5.22 | +3.40 | +1.58 | -0.24 | | S23 Hydro 3U (9.5 J/TH) | 1.16 | 38.63 | +32.04 | +28.14 | +24.24 | +20.34 |

Примітка: Щоденний дохід розраховано за ціною хешрейту 33,30 доларів/PH/день. Чистий прибуток — це різниця між доходом і витратами на електроенергію (з урахуванням тарифу). Позитивне число — прибуток, негативне — збитки. Деякі моделі мають коливання через різницю у параметрах.

За цінової ситуації з ціною хешрейту 33,30 доларів/PH/день і ринковою ціною 75 773,2 долара, найефективніша модель — S21 XP (13.5 J/TH). За тарифу 0.04 дол./кВт·год вона може приносити близько 6.49 доларів чистого прибутку на добу. Навіть за високого тарифу 0.10 дол./кВт·год ця модель зберігає прибутковість близько 1.42 долара на добу. Для порівняння, базова модель Avalon A15 з ефективністю 18.8 J/TH при тарифі понад 0.06 дол./кВт·год вже буде у збитках, понад 2 доларів на добу.

液冷ова модель S23 Hydro 3U з ефективністю 9.5 J/TH при ціні електроенергії 0.10 дол./кВт·год може давати близько 20.34 долара чистого прибутку на добу, але її високий споживання (11,020 W) робить її більш придатною для великих дата-центрів.

Галузевий аналіз показує, що для тарифів на електроенергію нижче 0.05 дол./кВт·год, витрати на електроенергію для високоефективних майнерів можна тримати в межах 34 000—43 000 доларів за BTC, з валовою маржею 37–57%. Однак ці показники враховують амортизацію та повні витрати.

Вплив галузі: від масштабів обчислювальної потужності до капітальної ефективності

Структурне значення виходу обчислювальної потужності

Після досягнення піку близько 1 160 EH/s у жовтні 2025 року, у першому кварталі 2026 року мережа зазнала першого за шість років квартального зниження. За даними YCharts, станом на 15 травня 2026 року загальна обчислювальна потужність становила близько 964 EH/s. Виведення частини обладнання супроводжувалося кількома зниженнями складності — у березні з максимальним зниженням 7.76%, що є найбільшим за рік, і ще одним зниженням 2.3% 1 травня до 132.47T.

Це виведення не є ознакою проблем мережі, а природним процесом очищення за низьких прибутків. За оцінками, близько 60–70% обладнання працює збитково. Після його виходу мережа автоматично знизить складність, покращуючи прибутковість залишкових майнерів.

Перехід майнерів: від майнінгу до AI-інфраструктури

Образ майнінгу змінюється: багато публічних компаній оголосили контракти на AI та HPC на суму понад 700 мільярдів доларів. Riot Platforms у першому кварталі продала 3,778 біткоїнів для покриття операційних витрат. CoinShares прогнозує, що до кінця 2026 року частка доходів від AI/HPC у доходах публічних майнінгових компаній може сягати 70%.

З точки зору структурних змін, галузь проходить через «інфраструктурну» трансформацію. Основні активи — потужність електроенергії, дата-центри, системи охолодження — перетворюються з «спеціалізованих активів» для майнінгу у «універсальні активи», здатні обробляти різноманітні високопродуктивні обчислювальні навантаження. Однак, операційна модель AI-центрів і майнінгу суттєво різняться, і реальні результати цієї трансформації ще мають бути підтверджені.

Популярні точки зору — потребують перевірки

“Зменшення нагороди через рік — це справжній тест, 2026 рік — рік життя і смерті”

З даних видно, що ця історія має під собою фактичне підґрунтя. Зменшення нагороди відбулося у квітні 2024 року, і прибутковість галузі почала стрімко погіршуватися наприкінці 2025 — на початку 2026 року. Ціна біткоїна знизилася з близько 126 000 доларів більш ніж на 31%, а додатково через зменшення нагороди і високий рівень обчислювальної потужності, триваючий тиск проявився через 18–24 місяці після зменшення. На початку 2026 року ціна хешрейту впала до 28–30 доларів/PH/день, що значно нижче рівня, необхідного для сталого функціонування. Це можна вважати обґрунтованим описом затримки ефекту зменшення нагороди.

“AI-трансформація може повністю компенсувати збитки від майнінгу, галузь без ризиків”

Цей висновок ще не має повної емпіричної бази. Хоча багато компаній оголосили контракти на AI/HPC на суму понад 700 мільярдів доларів, частка, що реально перетворюється у стабільний грошовий потік, ще має бути підтверджена. Модель роботи AI-центрів суттєво відрізняється від майнінгу: майнінг більш терпимий до перебоїв з електроенергією, тоді як AI-сервіси вимагають високої стабільності і низьких затримок. Крім того, капітальні витрати на AI-інфраструктуру значно вищі, ніж закупівля майнерів, і конкуренція з великими хмарними провайдерами є високою. Твердження, що AI повністю компенсує майнінг — це спрощена ідея, яка перебільшує реальні можливості.

Висновки

З моменту зменшення нагороди у 2024 році минуло вже два роки, і структура прибутковості у галузі майнінгу пройшла шлях від розширення до стиснення і до структурних корекцій. За ціною біткоїна близько 75 773 доларів і ціною хешрейту близько 33.30 доларів/PH/день, ефективність майнерів зросла з «плюса» до «життєвої межі» — нижче 15–16 J/TH — це базовий поріг для прибутковості у 2026 році.

З трьох серій — S21, M60 і A15 — S21 XP з показником 13.5 J/TH є найкращим у сегменті, що при тарифі 0.10 дол./кВт·год може залишатися прибутковим. Однак для більшості майнерів ключовою стратегією залишається тримати ціну електроенергії нижче 0.06 дол./кВт·год і постійно оновлювати обладнання до ефективності 15 J/TH або краще — це основний шлях подолання нинішнього низького циклу.

Суть майнінгу ніколи не змінювалася: це високовартісна галузь із постійним звуженням маржі, але з можливістю структурних переваг. Кожне очищення обчислювальної потужності відкриває двері для ефективних гравців, кожна технологічна ітерація перерозподіляє переможців і програшних. Чи буде майнінг у 2026 році ще прибутковим — залежить від чотирьох змінних: ціни електроенергії, ефективності обладнання, управління грошовими потоками і довгострокової оцінки цінності біткоїна.