Минулі моделі прибутковості DeFi здебільшого базувалися на майнінгу ліквідності та токенних стимулах. Коли ринкова ліквідність падає або ціни токенів знижуються, таку прибутковість часто важко підтримувати в довгостроковій перспективі. Тому дедалі більше протоколів переходять до моделей «реальної прибутковості», де дохід надходить безпосередньо з ринку, а не через додаткову емісію токенів протоколом. На цьому тлі прибуткові стейблкоїни та структуровані протоколи прибутковості стали ключовим напрямом для наступного покоління інфраструктури DeFi.
YieldVault покликаний забезпечувати користувачам стабільний дохід, одночасно контролюючи ризик ринкової волатильності через дельта-нейтральні стратегії хеджування, ставки фінансування безстрокових ф'ючерсів та механізми управління позиціями на ончейні.
Що таке YieldVault?
YieldVault — це модуль стратегій прибутковості Solstice, який відповідає за розміщення внесених користувачами активів в ончейн-стратегії генерації доходу.
Зазвичай користувачі входять у протокол через USX або інші стабільні активи, після чого протокол спрямовує кошти до YieldVault. Цей модуль виконує ринково-нейтральні стратегії для отримання доходу від ставок фінансування та інших структурованих джерел.
На відміну від традиційних пулів прибутковості DeFi, основний акцент YieldVault — не на «високому APY», а на стійкості джерела прибутковості та спроможності протоколу ефективно управляти ризиками.
Що таке дельта-нейтральна стратегія?
Дельта-нейтральність — це поширена стратегія фінансового хеджування, яка зменшує спрямований ринковий ризик і водночас дає змогу отримувати структурний дохід ринку.
На крипторинках YieldVault зазвичай одночасно тримає як спотові активи, так і відповідні шорт-позиції за безстроковими ф'ючерсами. Наприклад, протокол може придбати спотовий BTC, паралельно відкриваючи коротку позицію за BTC на ринку безстрокових контрактів.
Оскільки спотова та коротка позиції рухаються в протилежних напрямках, під час зростання ціни BTC спотова позиція приносить прибуток, а коротка — збиток; коли BTC падає, усе відбувається навпаки. Таким чином, загальний ціновий ризик протоколу відносно знижується.
Основний дохід YieldVault походить не від самої ціни BTC, а від ставки фінансування на ринку безстрокових ф'ючерсів.
Ця модель принципово відрізняється від традиційного «лонгу». Протокол віддає перевагу структурному доходу ринку, а не приросту капіталу від ринкового зростання.
Як формується ставка фінансування безстрокових ф'ючерсів?
Ставка фінансування — це механізм балансування на ринку безстрокових ф'ючерсів.
Оскільки безстрокові ф'ючерси не мають дати експірації, біржі зазвичай використовують ставку фінансування для регулювання попиту на довгі та короткі позиції. Коли попит на лонг (лонг-позиції) надмірно високий, лонг-трейдери сплачують комісію шорт-трейдерам; коли високий попит на шорт, виплата змінюється на протилежну.
У більшості бичачих ринків попит на довгі позиції зазвичай сильніший, тому ставка фінансування найчастіше позитивна. Це означає, що сторона, яка тримає коротку позицію, може постійно отримувати дохід від ставки фінансування.
YieldVault використовує цю ринкову структуру, відкриваючи короткі позиції для отримання ставки фінансування.
Оскільки дохід надходить від ринкової торговельної активності, а не від додаткової емісії токенів протоколом, цю модель також вважають частиною структури «реальної прибутковості».
Який повний робочий процес YieldVault?
Після внесення користувачем USDC або інших стабільних активів у Solstice протокол створює (мінтить) USX або eUSX згідно зі своїми правилами.
Далі YieldVault розміщує частину коштів на ринках безстрокових контрактів і споту. Протокол одночасно встановлює спотові позиції та короткі позиції для хеджування, виходячи з параметрів ризику.
Під час виконання стратегії протокол постійно відстежує ринкові ставки фінансування, ризик позицій та волатильність ринку, динамічно регулюючи розміри позицій.
Якщо ринкова ставка фінансування залишається позитивною, протокол продовжує отримувати дохід. Цей дохід надходить до пулу прибутковості та відображається у зростанні вартості активу eUSX.
Протягом усього процесу користувачам зазвичай не потрібно активно торгувати — достатньо тримати eUSX, щоб отримувати експозицію на прибутковість.
Чому YieldVault ближчий до інституційних стратегій прибутковості?
Традиційні протоколи прибутковості DeFi зазвичай покладаються на простий майнінг ліквідності, тоді як YieldVault приділяє більше уваги управлінню ризиками та ефективності використання капіталу.
Його основна логіка має спільні риси з хедж-фондами або ринково-нейтральними стратегіями в традиційних фінансах, зокрема:
- зменшення спрямованого ризику через хеджування;
- отримання доходу через ринкові структури;
- динамічне управління ризиками позицій;
- акцент на ефективності використання капіталу.
Крім того, YieldVault покладається на коригування позицій у реальному часі, управління капіталом та контроль ліквідності ринку, що робить його ближчим до професійної логіки управління активами.
У міру поступового входження інституційного капіталу на ончейн-ринок такі «протоколи прибутковості інституційного рівня» стають ключовим напрямком розвитку DeFi.
Які відмінності між YieldVault і традиційним майнінгом ліквідності?
Традиційний дохід від майнінгу ліквідності зазвичай надходить від нових токенів, випущених протоколом.
Це означає, що протокол повинен постійно субсидувати користувачів; щойно ціна токена падає, рівень прибутковості часто стає нестійким.
YieldVault натомість наголошує на тому, що дохід походить безпосередньо з ринку — наприклад, від ставок фінансування, ринкового арбітражу або структурованих доходів.
Основні відмінності між ними:
| Вимір |
YieldVault |
Традиційний майнінг ліквідності |
| Джерело прибутковості |
Структурний дохід ринку |
Токенні стимули |
| Тип ризику |
Ризик хеджування та ринковий ризик |
Ризик ціни токена |
| Стійкість прибутковості |
Залежить від структури ринку |
Залежить від субсидій протоколу |
| Основна логіка |
Управління активами |
Субсидування ліквідності |
| Ринкове позиціонування |
Інституційна прибутковість |
Інструмент залучення користувачів |
У міру дозрівання ринку DeFi дедалі більше протоколів переходять від моделей «високого APY» до моделей «реальної прибутковості».
З якими ризиками стикається YieldVault?
Хоча дельта-нейтральні стратегії можуть зменшити певний ринковий ризик, YieldVault все ще стикається з кількома потенційними ризиками.
Перший — ризик ставки фінансування. Якщо ринкові ставки фінансування тривалий час знижуються або стають негативними, прибутковість протоколу може значно впасти.
Другий — ризик екстремальних ринкових умов. На високоволатильних ринках між спотовими та безстроковими позиціями можуть виникнути проблеми з прослизанням, ліквідацією або ліквідністю.
Протокол також стикається з ризиком смарт-контрактів, ризиком оракулів та біржовим ризиком. Аномалії в ончейн-інфраструктурі можуть вплинути на виконання стратегії прибутковості.
Крім того, ринкова нейтральність не дорівнює «безризиковості». Навіть якщо протокол зменшує спрямований ризик, він все одно повинен постійно управляти ризиками позицій та ліквідності.
Підсумок
Як основний модуль прибутковості Solstice, YieldVault надає користувачам ончейн-дохід за допомогою дельта-нейтральних стратегій, ставок фінансування безстрокових ф'ючерсів та механізмів управління позиціями на ончейні.
Порівняно з традиційними моделями майнінгу ліквідності, які покладаються на токенні субсидії, YieldVault робить акцент на реальній прибутковості, хеджуванні ризиків та ефективності управління капіталом, що наближає його до логіки інституційного управління активами.
Однак ринково-нейтральні стратегії не означають повної відсутності ризику. Зміни ставок фінансування, волатильність ринку, ризики смарт-контрактів та проблеми з ліквідністю залишаються значними викликами, які протоколи прибутковості мають вирішувати в довгостроковій перспективі.
Поширені запитання
Звідки надходить дохід YieldVault?
Його дохід переважно надходить від ставки фінансування на ринку безстрокових ф'ючерсів, а також від деякого структурного доходу ринку.
Що таке дельта-нейтральна стратегія?
Дельта-нейтральність — це стратегія хеджування, яка зменшує спрямований ринковий ризик шляхом одночасного утримання спотових та коротких позицій.
Яка різниця між YieldVault і майнінгом ліквідності?
Традиційний майнінг ліквідності покладається на токенні стимули, тоді як YieldVault наголошує на реальній прибутковості, отриманій з ринкових структур.
Чи є YieldVault повністю безризиковим?
Ні. Протокол все ще стикається з такими ризиками, як зміна ставок фінансування, волатильність ринку, вразливості смарт-контрактів та ризики ліквідності.
Чому Solana підходить для YieldVault?
Solana пропонує високу продуктивність і низькі транзакційні витрати, що робить її більш придатною для стратегій прибутковості, які вимагають частого управління позиціями та операцій хеджування.
