Для учасників Ринку, банків, центральних депозитаріїв цінних паперів і операторів DLT, які оцінюють токенізовані фінанси ЄЦБ, ключове практичне питання полягає в тому, як саме працює цей міст. Механізм передбачає одне рішення Євросистеми, два маршрути розрахунків, синхронізацію за принципом «поставка проти платежу» та поетапне впровадження, яке розпочнеться із запланованого Pilot у третьому кварталі 2026 року. Це має значення, оскільки сама токенізація активу не забезпечує ні активу для грошових розрахунків, ні правової визначеності, ні зв’язку з грошима центрального банку, необхідних інституційним фінансовим Ринкам.
Основні висновки
-
Pontes з’єднує ринкові платформи DLT із TARGET Services і дає змогу проводити розрахунки за DLT-транзакціями в грошах центрального банку.
-
Його двостороння модель розрахунків передбачає використання грошових токенів на платформі DLT Євросистеми або пряме проведення розрахунків через T2 RTGS.
-
Протокол Hash-Link синхронізує поставку проти платежу (DvP) та інші транзакції, що виконуються за принципом «усе або нічого».
-
Pontes спирається на успішні результати дослідницької роботи Євросистеми у 2024 році: у ній взяли участь 64 учасники, які провели понад 50 випробувань і експериментів.
-
Початкова короткострокова пропозиція має запрацювати до кінця третього кварталу 2026 року.
Як проєкт ЄЦБ Pontes працює з грошима центрального банку?
Pontes працює як рівень сумісності. Токенізований цінний папір може залишатися на відповідній ринковій платформі DLT, а Pontes координує його грошову частину з рішенням Євросистеми на основі технології розподіленого реєстру та системою T2.
У системі передбачено два маршрути розрахунків. Учасники Ринку можуть використовувати грошові токени на платформі DLT Євросистеми, забезпечені взаємодією з T2, або проводити розрахунки безпосередньо в T2 RTGS. В обох випадках остаточність розрахунків за грошовою частиною залежить від завершення операції в T2. Такий підхід зберігає роль грошей центрального банку як найбезпечнішого засобу розрахунків у фінансовій системі й водночас дає інфраструктурі фінансового Ринку змогу випробовувати інновації DLT.
Протокол Hash-Link забезпечує поставку проти платежу та інші розрахунки за принципом «усе або нічого». Тому переказ активу й платіж можна синхронізувати, не наражаючи учасників на ризик завершення однієї частини операції без іншої. Pontes також посилює автоматизацію та спрощує взаємодію з T2, скорочуючи кількість ручних кроків у процесі розрахунків.
Як Pontes розвиває три рішення для сумісності DLT
Проєкт Pontes безпосередньо розвиває результати дослідницької роботи, проведеної з травня до листопада 2024 року. Європейський центральний банк і національні центральні банки країн єврозони випробували три рішення для сумісності: Trigger Solution Німецького федерального банку, TIPS Hash-Link Банку Італії та Full DLT Interoperability solution Банку Франції, відоме як DL3S.
Випробування дали змогу зібрати важливі статистичні дані: 64 учасники провели понад 50 випробувань і експериментів, зокрема розрахунки в реальних грошах центрального банку. Серед варіантів використання були токенізовані державні та корпоративні цінні папери, а Словенія здійснила свій перший випуск цифрових суверенних облігацій. До згадок, які описують цю роботу як спільний проєкт «казначейств Франції та Словенії», слід ставитися обережно: офіційні матеріали ЄЦБ прямо називають випуск суверенних облігацій Казначейством Словенії, тоді як задокументована роль Франції полягала в розробленні та експлуатації DL3S Банком Франції.
Pontes об’єднує висновки з усіх трьох систем в одному рішенні Євросистеми, не підтримуючи три окремі маршрути розрахунків.
Хто може використовувати Pontes?
Критерії доступу охоплюють три сфери: активи, учасників Ринку та операторів ринкових платформ DLT. Учасникам Ринку зазвичай потрібен доступ до T2. До відповідних операторів DLT можуть належати авторизовані центральні депозитарії цінних паперів, оператори в межах Пілотного режиму DLT ЄС, оператори платіжних систем, що перебувають під наглядом, та інші відповідні регульовані фінансові установи.
Раніше планування передбачало, що Євросистема ще має остаточно визначити критерії доступу. Наразі це вже не відповідає поточному статусу. Керівна рада ЄЦБ схвалила варіанти використання та критерії доступу 4 грудня 2025 року. Водночас операційні й правові засади їх упровадження публікуються відповідно до визначених дат запуску. Для правової визначеності в міру наближення Pilot ця відмінність має принципове значення.
Чому Pontes важливий для токенізованих активів і фінансової стабільності?
DLT може змінити спосіб і місце обліку активів, але роль грошей центрального банку залишається важливою для фінансової стабільності. Вони забезпечують спільну основу розрахунків для приватних фінансових установ. Pontes має підтримати інновації на Ринку, не відокремлюючи токенізовані оптові фінанси від цієї основи. Євросистема прямо пов’язує такий підхід зі збереженням ключової ролі грошей центрального банку, а також ефективності й стабільності TARGET Services.
Саме тому Pontes є короткостроковою пропозицією, а не остаточною архітектурою. Проєкт ЄЦБ Appia формує другий напрям і досліджує довгострокову інтегровану фінансову екосистему на основі токенізації та DLT. Програмованість і смарт-контракти в операціях центрального банку можуть забезпечити вищий рівень автоматизації в міру розвитку цієї системи.
Отже, Pontes підтримує ширші європейські цілі, пов’язані з цифровим союзом ринків капіталу, Союзом заощаджень та інвестицій, міжнародною роллю євро та стратегічною автономією ЄС. Проєкт не має на меті перетворити TARGET Services на публічний блокчейн. Його завдання вужче: забезпечити надійну взаємодію наявної інфраструктури розрахунків центрального банку з новими Ринками DLT.
Висновок
Отже, як працює проєкт ЄЦБ Pontes? Він створює контрольований рівень сумісності між ринковими платформами DLT і TARGET Services. Це дає змогу проводити розрахунки за токенізованими оптовими транзакціями в грошах центрального банку — через грошові токени DLT Євросистеми або через T2.
Hash-Link синхронізує перекази активів і грошових коштів, T2 забезпечує остаточність розрахунків, а єдине рішення Євросистеми на основі технології розподіленого реєстру DLT об’єднує висновки з трьох попередніх підходів до сумісності. Проєкт спирається на успішні експерименти 2024 року, зберігаючи прив’язку розрахунків до усталеної інфраструктури центрального банку. Його Pilot заплановано на третій квартал 2026 року. Таким чином, Pontes стане короткостроковим мостом між наявною оптовою фінансовою системою Європи та Ринками, що дедалі активніше токенізуються.
Поширені запитання
Що таке проєкт ЄЦБ Pontes?
Проєкт ЄЦБ Pontes — це ініціатива Євросистеми, яка з’єднує ринкові платформи DLT із TARGET Services. Завдяки цьому відповідні оптові фінансові транзакції, записані за допомогою технології розподіленого реєстру, можуть розраховуватися в грошах центрального банку. Проєкт формує короткостроковий напрям ширшої стратегії Євросистеми у сфері токенізованих фінансів.
Коли розпочнеться Pilot Pontes?
Початкова пропозиція Pontes має запрацювати до кінця третього кварталу 2026 року. Упровадження відбуватиметься поетапно, тому функціональність може розширюватися після початкового Pilot, а не запускатися як одна повністю завершена система в день старту.
Чи замінює Pontes TARGET Services?
Ні. Pontes з’єднує Ринки DLT із TARGET Services, а не замінює їх. Під час Pilot рішення Pontes працює за межами технічного периметра TARGET Services, взаємодіючи з T2 для проведення розрахунків у грошах центрального банку та забезпечення їх остаточності.
У чому полягає двостороння модель розрахунків Pontes?
Двостороння модель розрахунків дає змогу обробляти грошову частину транзакції або через грошові токени на платформі DLT Євросистеми, або безпосередньо через T2 RTGS. Остаточність розрахунків у грошах центрального банку пов’язана із завершенням відповідної транзакції в T2.
Як Pontes підтримує поставку проти платежу?
Pontes використовує протокол Hash-Link для координації поставки проти платежу. DvP пов’язує переказ токенізованих активів із відповідним платежем, щоб обидві частини операції виконувалися за принципом «усе або нічого», а не розраховувалися незалежно одна від одної.
Чи остаточно визначено критерії доступу до Pontes?
Так. Керівна рада ЄЦБ схвалила варіанти використання та критерії доступу до Pontes і його Pilot 4 грудня 2025 року. Критерії охоплюють відповідні активи, учасників Ринку та операторів ринкових платформ DLT, тоді як відповідні операційні й правові засади пов’язані з механізмами впровадження та запуску.
