Регулювання стейкінгу криптовалют: правила для бірж та інвесторів

Регулювання криптовалютного стейкінгу у Сполучених Штатах тепер розрізняє звичайний протокольний стейкінг та інвестиційні механізми, які можуть підпадати під дію федерального законодавства про цінні папери. Ці правила важливі для бірж, постачальників послуг стейкінгу та індивідуальних інвесторів, оскільки саме спосіб стейкінгу — а не лише відповідний криптоактив — може визначати обов’язки за законодавством про цінні папери, ризики зберігання, вимоги до розкриття інформації та порядок оподаткування у США.

Основні висновки

Інтерпретаційний випуск SEC від 17 березня 2026 року зазначає, що охоплені види протокольного стейкінгу, пов’язані з цифровими сировинними товарами, зазвичай не передбачають пропозиції або продажу цінних паперів.

Тлумачення SEC охоплює сольний стейкінг, стейкінг із самостійним зберіганням, кастодіальний стейкінг і певні механізми ліквідного стейкінгу, якщо їхні характеристики відповідають описаним Комісією видам діяльності.

Криптоактив, який не є цінним папером, усе одно може підпадати під поняття інвестиційного контракту, якщо операція передбачає спільне підприємство та обґрунтоване очікування прибутку від істотних підприємницьких або управлінських зусиль інших осіб.

Служба внутрішніх доходів США зазвичай розглядає винагороди за стейкінг як валовий дохід у момент, коли платник податків у США отримує володіння та контроль над токенами; вартість визначається за їхньою справедливою ринковою вартістю на цей момент.

Біржі та інші учасники криптовалютного ринку й надалі мають враховувати вимоги щодо цінних паперів, сировинних товарів, зберігання, оподаткування та розкриття інформації під час розроблення продуктів для стейкінгу.

Чинне регулювання криптовалютного стейкінгу у Сполучених Штатах

Комісія з цінних паперів і бірж суттєво уточнила підхід до криптоактивів і протокольного стейкінгу у своєму тлумаченні від 17 березня 2026 року, яке набуло чинності 23 березня 2026 року. Це тлумачення замінило фреймворк співробітників SEC щодо криптоактивів за 2019 рік та застосовує чинне федеральне законодавство про цінні папери, а не створює окремий закон про стейкінг.

SEC поділяє криптоактиви на п’ять широких категорій: цифрові сировинні товари, цифрові колекційні предмети, цифрові інструменти, стейблкоїни та цифрові цінні папери. Цифрові сировинні товари зазвичай отримують вартість завдяки роботі функціональної криптовалютної системи та динаміці пропозиції й попиту, а не завдяки очікуванню прибутку, що ґрунтується на істотних управлінських зусиллях іншої сторони. До цифрових колекційних предметів можуть належати активи, що представляють такі об’єкти, як твори мистецтва або торгові картки, тоді як цифрові цінні папери є фінансовими інструментами, які вважаються цінними паперами відповідно до чинного законодавства про цінні папери.

Стейблкоїни не вважаються цінними паперами автоматично відповідно до цієї класифікації. Їхній регуляторний статус залежить від їхніх характеристик і від того, чи є операція з ними інвестиційним контрактом.

Коли протокольний стейкінг не підпадає під дію законодавства про цінні папери

Охоплені види протокольного стейкінгу зазвичай не є операціями з цінними паперами, якщо учасники вносять криптоактиви та беруть участь у механізмі консенсусу криптовалютної мережі відповідно до встановлених нею мережевих правил.

Тлумачення охоплює самостійний або сольний стейкінг, стейкінг із самостійним зберіганням через третіх осіб, кастодіальний стейкінг і певні форми ліквідного стейкінгу. Постачальники послуг можуть виконувати адміністративні або технічні дії — наприклад, працювати як валідатори, об’єднувати активи, розподіляти протокольні винагороди або сприяти розблокуванню активів — не здійснюючи при цьому обов’язково істотних управлінських зусиль, пов’язаних з інвестиційним контрактом.

Це розмежування важливе для централізованих бірж. Зберігання приватних ключів, делегування активів валідаторам і розподіл винагород, створених протоколом, самі по собі не перетворюють охоплений протокольний стейкінг на пропозицію цінних паперів. Однак окремо структурований інвестиційний продукт, що передбачає обіцянки, гарантії або підприємницькі чи управлінські зусилля, може потребувати іншого аналізу відповідно до Закону про цінні папери та Закону про фондові біржі.

У попередній заяві SEC щодо протокольного стейкінгу від травня 2025 року так само розмежовано участь у протоколі та механізми інвестиційних контрактів. Тлумачення 2026 року піднесло значну частину цього регуляторного аналізу до рівня позиції Комісії.

Ліквідний стейкінг і токени підтвердження стейкінгу

Ліквідний стейкінг дає змогу власникам криптоактивів стейкати активи та отримувати токен, що представляє їхню частку в базових застейканих криптоактивах і накопичених винагородах.

Підрозділ SEC з питань корпоративних фінансів уперше розглянув окремі види діяльності у сфері ліквідного стейкінгу в серпні 2025 року. У його заяві зроблено висновок, що охоплені механізми не передбачають операцій із цінними паперами, якщо роль постачальника залишається адміністративною, а не управлінською.

Тлумачення 2026 року так само охоплює токени підтвердження стейкінгу, пов’язані з відповідним протокольним стейкінгом. Токен підтвердження не вважається цінним папером лише тому, що представляє внесений цифровий сировинний товар, який не є цінним папером; важливими залишаються його характеристики та загальний контекст відповідного механізму.

Тому біржі мають розмежовувати протокольний стейкінг і механізми підтвердження від продуктів, у яких клієнти покладаються на підприємницьку діяльність для отримання обіцяного інвестиційного доходу.

Правила для бірж та учасників криптовалютного ринку

Централізовані біржі, що пропонують кастодіальний стейкінг, і надалі відповідають за дотримання регуляторних вимог, що виходять за межі вузького питання про те, чи є протокольний стейкінг операцією з цінними паперами.

Серед відповідних питань можуть бути зберігання криптоактивів клієнтів, розкриття інформації для клієнтів, комісії, ведення обліку, конфлікти інтересів, податкова звітність, а також те, чи створюють додаткові послуги цінний папір або інший регульований фінансовий продукт. Операції з криптоактивами, які самі є цифровими цінними паперами, також можуть спричиняти застосування вимог Закону про цінні папери, Закону про фондові біржі, Закону про інвестиційних радників або Закону про інвестиційні компанії залежно від виду діяльності та учасника ринку.

Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) також має повноваження відповідно до Закону про товарні біржі щодо деривативів, пов’язаних із цифровими сировинними товарами. CFTC приєдналася до тлумачення SEC від 2026 року, зазначивши, що застосовуватиме Закон про товарні біржі відповідно до цього тлумачення.

Попередня правозастосовна практика демонструє, чому структура продукту має значення. У 2023 році SEC висунула проти Coinbase обвинувачення, зокрема у ймовірній незареєстрованій пропозиції та продажу цінних паперів через її програму стейкінгу як послуги. За даними Cornerstone Research, у 2023 році SEC порушила 46 справ щодо правозастосування, пов’язаних із криптовалютами, — на 53% більше, ніж у 2022 році. Ці показники характеризують попереднє правозастосовне середовище, і їх не слід плутати з тлумаченням SEC щодо стейкінгу від 2026 року.

Податкові правила щодо стейкінгу для інвесторів

Класифікація цінних паперів у США та оподаткування — це окремі питання. Навіть якщо протокольний стейкінг не передбачає продажу цінних паперів, винагороди за стейкінг усе одно можуть створювати оподатковуваний дохід.

Відповідно до Податкової постанови IRS 2023-14, платник податків, який застосовує касовий метод, зазвичай включає винагороди за стейкінг до валового доходу в момент отримання фактичного контролю над токенами. Сума визначається за їхньою справедливою ринковою вартістю на відповідні дату й час. Тому періоди блокування або розблокування активів у протоколі можуть мати значення, оскільки вони можуть впливати на момент, коли винагороди стають доступними для контролю.

Рекомендації IRS щодо цифрових активів спрямовують фізичних осіб, які отримують звичайний дохід від стейкінгу, не зазначений в іншому місці, до форми 1040, Додатка 1. Тому інвесторам слід зберігати записи про кількість винагород, дати їх отримання, справедливу ринкову вартість і подальше відчуження.

Що змінилося останнім часом?

Головна зміна полягає в тому, що тлумачення SEC від березня 2026 року встановлює фреймворк на рівні Комісії для класифікації криптоактивів і підтверджує, що охоплені форми протокольного стейкінгу зазвичай не є операціями з цінними паперами.

Це ширший підхід, ніж у попередніх заявах співробітників SEC щодо протокольного та ліквідного стейкінгу, опублікованих у 2025 році. Тлумачення також уточнює, як криптоактив, який не є цінним папером, може підпадати під інвестиційний контракт, а згодом перестати підпадати під такий інвестиційний контракт.

Тлумачення не замінює тест Howey і не перешкоджає судам, Конгресу або федеральним чи штатним регуляторам доходити інших висновків у міру розвитку регулювання криптовалют.

Як Gate може допомогти

Користувачі, які оцінюють кастодіальний стейкінг, можуть порівнювати доступні криптоактиви, орієнтовні ставки винагород, умови погашення та структури продуктів через Gate Staking. Інтерфейс стейкінгу Gate наразі розрізняє продукти для стейкінгу PoS і відображає умови для окремих продуктів, зокрема орієнтовний APR та умови погашення.

Доступність на платформі не визначає правову або податкову класифікацію продукту для стейкінгу. Інвесторам і надалі потрібно враховувати свою юрисдикцію, механізми зберігання, правила мережі, періоди блокування та відповідні податкові зобов’язання.

Висновок

Регулювання криптовалютного стейкінгу дедалі більше залежить від того, як структуровано стейкінг. Відповідно до тлумачення SEC від березня 2026 року, охоплений протокольний стейкінг, зокрема визначені механізми кастодіального та ліквідного стейкінгу, зазвичай не передбачає операцій із цінними паперами. Інвестиційні продукти, побудовані на управлінських обіцянках, можуть мати інший результат, тоді як винагороди за стейкінг залишаються предметом окремих податкових правил. Тому біржі та інвестори мають оцінювати базовий криптоактив, роль постачальника послуг і повну структуру операції.

Поширені запитання

Чи є протокольний стейкінг цінним папером відповідно до правил SEC?

Охоплений протокольний стейкінг зазвичай не передбачає пропозиції або продажу цінного папера відповідно до тлумачення SEC від березня 2026 року. Висновок залежить від того, чи відповідає діяльність характеристикам, описаним у цьому документі.

Чи вважається кастодіальний стейкінг пропозицією цінних паперів?

Не автоматично. SEC визнає охоплений кастодіальний протокольний стейкінг, у межах якого постачальник виконує адміністративні або технічні функції, не забезпечуючи істотних управлінських зусиль, від яких інвестори очікують прибутку.

Чи є токени ліквідного стейкінгу цінними паперами?

Токени підтвердження стейкінгу, що представляють відповідні застейкані активи, які не є цінними паперами, не стають цінними паперами лише тому, що засвідчують право власності на ці активи. Інші економічні права або структури продуктів можуть потребувати окремого аналізу.

Чи оподатковуються винагороди за стейкінг?

Так, для цілей федерального оподаткування доходів у США винагороди за стейкінг зазвичай включаються до валового доходу в момент, коли платник податків отримує фактичний контроль над ними; при цьому використовується справедлива ринкова вартість на цей момент.

Чи регулює CFTC стейкінг?

CFTC регулює деривативи на сировинні товари, а не стейкінг загалом. Її юрисдикція може стати актуальною, коли цифрові сировинні товари або пов’язані зі стейкінгом види діяльності перетинаються з продуктами, що регулюються Законом про товарні біржі.