【Американские акции】 Автоматизированная обработка данных [ADP]: Ожидается стабильный рост прибыли | Полный разбор акций с дивидендами и увеличением дивидендов в США | Manekuri - инвестиционная информация и медиа, полезные для денег от Monex Securities
Крупный провайдер HCM (управление человеческим капиталом) решений
Автоматическая обработка данных (ADP) является одним из ведущих глобальных поставщиков решений в области управления человеческим капиталом (HCM). Она предлагает облачные решения HCM для интегрированного управления полным циклом занятости, включая расчёт заработной платы, налоговое администрирование, управление рабочим временем, управление льготами, управление персоналом и консалтинг в области HR.
Продуктовая линейка компании охватывает все типы работодателей, от малых и средних до крупных предприятий, с более чем 1,1 миллионами клиентов в 140 странах. В финансовом году, закончившемся в июне 2024 года, компания перевела более 3,1 триллиона долларов средств клиентов налоговым органам и другим организациям, а также сотрудникам клиентов и другим получателям, а также 26 миллионам человек в США (1 из 6 работников в США) и более 15 миллионам за рубежом получили заработную плату через услуги компании по расчету заработной платы.
Развиваемый бизнес состоит из двух частей: услуг для работодателей (Employer Services, ES) и услуг профессиональной организации работодателей (Professional Employer Organization Services, PEO).
[1] ХО Бизнес
Мы предоставляем услуги HRO (внешнее управление человеческими ресурсами), включая расчет заработной платы, управление льготами, управление персоналом, управление HR, управление посещаемостью, страховые услуги, услуги по выходу на пенсию и услуги по соблюдению законодательства, а также технологические решения HCM (управление человеческим капиталом). Это основной бизнес, который составляет 68% от общего объема продаж.
【2】PEO-сервис
Мы совместно нанимаем сотрудников клиентских компаний и берем на себя целый ряд задач, связанных с управлением персоналом — заработная плата, налоговые декларации по заработной плате, услуги по страхованию, управление планом 401 (k), управление льготами и т.д. (Решение по аутсорсингу HR). Мы выплачиваем заработную плату как налоговый работодатель и отвечаем за удержания, различные страхования и льготы.
Поскольку программы страхования и льгот основаны на всех сотрудниках, которых вы нанимаете, преимущества масштаба позволяют вам предлагать щедрые льготы, такие как медицинское страхование и вычеты на иждивенцев, по низкой цене. Малый и средний бизнес может предложить преимущества, сравнимые с крупными корпорациями, приняв форму PEO, именно поэтому он стал популярной услугой для малого и среднего бизнеса. Компания является крупнейшим PEO в США. Являясь сертифицированным PEO Налогового управления США (IRS), ADP TotalSource предоставляет услуги PEO примерно 14 500 компаниям и более чем 610 000 сотрудников в 50 штатах.
Обеспечьте доходность, значительно превышающую медиану сектора, с стабильной и высокодоходной моделью дохода.
Бизнес компании основан на модели получения регулярного дохода от клиентов, что приводит к постоянному формированию дохода. В то время как HR и административные службы компании являются частью непрерывной деятельности, они не являются основными функциями, такими как исследование и разработка или продажи, поэтому считается эффективным их аутсорсинг. Из этого следует, что решения HCM склонны к продолжению использования на длительный срок после заключения контракта. В частности, в случае данной компании, благодаря тому, что она имеет опыт работы с более чем 80% компаний из списка Fortune 500, структура клиентов состоит в основном из крупных предприятий, и уровень удержания клиентов составляет более 90% на протяжении более 10 лет (средний уровень продолжения на 2024 финансовый год составляет 92%).
Благодаря высокостабильной бизнес-основе, продажи стабильно росли в среднем на 7% в год в течение последних пяти лет (несмотря на препятствия, вызванные пандемией). Поскольку это модель фондового типа, маржа прибыли высока и превышает медиану по сектору. Например, у нас чистая маржа составляет 19,8% (медиана по сектору 7,0%), EBITDA, которая исключает износ и амортизацию, составляет 29,5% (14,3%), а рентабельность капитала составляет 76,3% (12,8%). Благодаря такой структуре прибыль превысила продажи, а чистая прибыль росла в среднем на 10% в год.
В дополнение к высокостабильной структуре прибыли, процентный доход также способствует прибыли. Например, в 2024 финансовом году компания извлекла выгоду из среды с высокими процентными ставками, получив 1 миллиард долларов процентного дохода от 35,4 миллиарда долларов клиентских активов. Ожидается, что в текущем финансовом году активы клиентов составят $37,4 млрд, а процентный доход — $1,17 млрд при средней процентной ставке 3,1%. Хотя он и не является основным источником дохода, он поддерживает прибыль и снижает риск нестабильности занятости на фоне высоких процентных ставок.
Повышение функциональности за счет приобретений и стремление к дальнейшему росту
Имея стабильную высокодоходную доходную базу в виде акций, компания также активно инвестирует в дальнейший рост. Обращаясь к истории компании, можно увидеть, что она достигла роста за счет повышения функциональности через приобретения.
Компания была основана в 1949 году как компания по расчету заработной платы. В то время это был ручной процесс, и только в 1961 году мы начали использовать компьютеры. Оттуда мы получили средства через публичное предложение и расширили наш бизнес, создав дочернюю компанию в Великобритании и приобретая компании. Компания в области HR-технологий продвинулась вперед с 1974 года, когда она приобрела Time Sharing Limited (TSL), которая считалась пионером в области онлайн-компьютерных услуг. С 1985 года компания выросла и стала обрабатывать около 20% заработной платы американских работников, зарекомендовав себя как крупнейшая в мире компания по аутсорсингу расчета заработной платы. Мы являемся пионерами в области автоматизации HCM, облачной HCM, мобильной HCM и цифровых маркетплейсов HCM.
В 2018 финансовом году компания приобрела Global Cash Card, лидера в области цифровых платежей, и Work Market, компанию, занимающуюся программными платформами, а в 2019 финансовом году — Celergo, многонационального поставщика услуг по расчету заработной платы в 150 странах. Недавно мы приобрели WorkForce Software, поставщика решений для управления персоналом, который специализируется на поддержке глобальных предприятий в 2025 финансовом году. Компания WorkForce Software, поставщик управленческих решений для сложных задач крупных предприятий в области планирования и управления временем, была приобретена, чтобы добавить невиданные ранее возможности.
В дополнение к приобретениям, мы оттачивали наши технологии с помощью исследований и разработок. В последнее время много внимания уделяется Lyric, интегрированной в искусственный интеллект платформе HCM, запущенной в 2024 году. Благодаря искусственному интеллекту он помогает предугадывать потребности ваших сотрудников и быстрее принимать решения. По словам компании, она привлекает интерес в первую очередь со стороны крупных компаний, и ожидается, что в 2025 финансовом году заказы значительно увеличатся. Фактически, в третьем квартале новые заказы на Lyric, как сообщается, удвоились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Новым клиентом стал ведущий поставщик медицинских услуг на дому со штатом более 36 000 сотрудников.
Результаты: как выручка, так и прибыль превысили рыночные ожидания
Последние результаты в третьем квартале финансового года, закончившегося в июне 2025 года (январь 2025 года ~ март 2025 года), также были сильными: продажи и прибыль на акцию превзошли ожидания рынка. Двойной бит был записан 20 раз подряд. Выручка увеличилась на 6% в годовом исчислении до $5,553 млрд, операционная прибыль увеличилась на 4% до $1,278 млрд, чистая прибыль увеличилась на 6% до $1,25 млрд, а прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 6% до $3,06 (ранее $2,88). Прибыль до налогообложения (EBIT) выросла на 6% до $1,63 млрд, а маржа увеличилась на 0,1 процентного пункта до 29,3%. По сегментам бизнес ES вырос на 5%, а бизнес PEO вырос на 7%.
【1】Услуги для работодателей
Выручка увеличилась на 5% до $3,77 млрд благодаря увеличению новых заказов, лучшему, чем ожидалось, удержанию клиентов, эффектам приобретения и более высокому процентному доходу по средствам клиентов. Средства клиентов увеличились на 7% до $44,5 млрд, а процентный доход увеличился на 11% до $355 млн. Прибыль сегмента (прибыль до налогообложения) выросла на 6% до $1,5 млрд.
【2】PEO бизнес
Число сотрудников увеличилось на 2% до 748000 человек, выручка выросла на 7% до 1,789 миллиарда долларов, а операционная прибыль (прибыль до налогообложения) увеличилась на 7% до 253 миллионов долларов.
Прогнозируемый рост выручки на весь финансовый год, заканчивающийся в июне 2025 года, составит 6–7%, а рост EPS — 8–9%, и мы увеличили целевой уровень скорректированной EBIT-маржи на 0,4–0,5 процентных пункта.
Стабильность, устойчивость роста, способность генерировать наличные средства и возврат акций акционерам
Наша прочная бизнес-основа привела к постоянному росту на протяжении многих лет: средний объем продаж составляет 6,5% годовых, а чистая прибыль — 9,5% в течение 10 лет. Так было в последние пять лет, когда мы пережили корона-катастрофу, и наши показатели были достаточно стабильными. В тандеме как операционный денежный поток, так и свободный денежный поток были положительными в течение многих лет. За девять месяцев 2025 финансового года операционный денежный поток составил $3,5 млрд (рост на 23% в годовом исчислении), а инвестиционный денежный поток, ограниченный капитальными затратами, составил всего $130 млн, большая часть из которых осталась в виде свободного денежного потока (рост на 25% в годовом исчислении до $3,37 млрд). Свободный денежный поток рос в среднем на 13% в год в течение последних пяти лет, обеспечивая источник роста и прибыли для акционеров.
Компания классифицируется как "король дивидендов", имея более 50 лет подряд увеличения дивидендов, при этом темп роста дивидендов сохраняется на уровне более 10% (среднее за 5 лет - 11%). Свободный денежный поток стабильно увеличивается, и в связи с этим происходит повторное увеличение дивидендов, что свидетельствует о высокой стабильности выплат. Доля дивидендов составляет около 60%, а оставшаяся часть используется гибко для инвестиции в рост и выкуп акций. Выкуп акций осуществляется постоянно, за последние 10 лет в среднем количество акций уменьшилось примерно на 1% в год. Благодаря выкупу акций прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 11% в год в тот же период. Кроме того, с уменьшением числа акций можно увеличивать дивиденды на акцию без увеличения общей суммы дивидендов, что также поддерживает непрерывное увеличение дивидендов.
Компания также является финансово устойчивой, с процентным долгом в размере 4 миллиардов долларов, что эквивалентно 68% ее капитала. С другой стороны, мы владеем денежными средствами и другими активами на сумму $2,7 млрд, а чистый процентный долг упадет до 22% от собственного капитала. Норматив достаточности капитала составляет 10%, так как основную часть активов составляют активы клиентов. S&P, Moody's и Fitch присвоили ему кредитный рейтинг AA-, Aa3 (эквивалент AA-) и AA-, соответственно, что делает его безопасной инвестицией. Компания также отмечена за укрепление своей устоявшейся базы бизнеса за счет приобретений и развития технологий. В текущем финансовом году мы ожидаем увидеть рост процентных доходов благодаря преимуществам среды с высокими процентными ставками, а также вкладу интеграции программного обеспечения Workforce и платформы искусственного интеллекта HCM «Lyric».
С точки зрения уровня цен на акции, коэффициент P/E составляет около 32 раз, что значительно выше медианы по сектору в 18 раз. Однако, если вы посмотрите на прошлый коэффициент P/E компании, то увидите, что средний показатель за пять лет составляет около 30 раз, что свидетельствует о том, что он всегда высоко оценивался. На самом деле, мы ценим наши сильные позиции в отрасли и нашу высокоприбыльную модель прибыли, основанную на акциях, которая поддерживает стабильные продажи и рост прибыли, а также хороший денежный поток и стабильную доходность для акционеров. С дивидендной доходностью около 2%, высокие темпы роста дивидендов и надежность делают ее привлекательной для долгосрочных инвесторов.
【図表1】Автоматическая обработка данных [ADP] годовая динамика дивидендов
!
Источник: составлено автором на основе Bloomberg
※1989 год – 2025 год, 2025 год – прогнозное значение (по данным последнего квартала, экстраполированным на весь год)
【図表2】Автоматическая обработка данных [ADP] и динамика цен акций S&P500
!
Источник: составлено автором на основе данных Bloomberg
※Акции Automatic Data Processing [ADP] имеют значение 1, взятое за 31 июля 1980 года
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
【Американские акции】 Автоматизированная обработка данных [ADP]: Ожидается стабильный рост прибыли | Полный разбор акций с дивидендами и увеличением дивидендов в США | Manekuri - инвестиционная информация и медиа, полезные для денег от Monex Securities
Крупный провайдер HCM (управление человеческим капиталом) решений
Автоматическая обработка данных (ADP) является одним из ведущих глобальных поставщиков решений в области управления человеческим капиталом (HCM). Она предлагает облачные решения HCM для интегрированного управления полным циклом занятости, включая расчёт заработной платы, налоговое администрирование, управление рабочим временем, управление льготами, управление персоналом и консалтинг в области HR.
Продуктовая линейка компании охватывает все типы работодателей, от малых и средних до крупных предприятий, с более чем 1,1 миллионами клиентов в 140 странах. В финансовом году, закончившемся в июне 2024 года, компания перевела более 3,1 триллиона долларов средств клиентов налоговым органам и другим организациям, а также сотрудникам клиентов и другим получателям, а также 26 миллионам человек в США (1 из 6 работников в США) и более 15 миллионам за рубежом получили заработную плату через услуги компании по расчету заработной платы.
Развиваемый бизнес состоит из двух частей: услуг для работодателей (Employer Services, ES) и услуг профессиональной организации работодателей (Professional Employer Organization Services, PEO).
[1] ХО Бизнес
Мы предоставляем услуги HRO (внешнее управление человеческими ресурсами), включая расчет заработной платы, управление льготами, управление персоналом, управление HR, управление посещаемостью, страховые услуги, услуги по выходу на пенсию и услуги по соблюдению законодательства, а также технологические решения HCM (управление человеческим капиталом). Это основной бизнес, который составляет 68% от общего объема продаж.
【2】PEO-сервис
Мы совместно нанимаем сотрудников клиентских компаний и берем на себя целый ряд задач, связанных с управлением персоналом — заработная плата, налоговые декларации по заработной плате, услуги по страхованию, управление планом 401 (k), управление льготами и т.д. (Решение по аутсорсингу HR). Мы выплачиваем заработную плату как налоговый работодатель и отвечаем за удержания, различные страхования и льготы.
Поскольку программы страхования и льгот основаны на всех сотрудниках, которых вы нанимаете, преимущества масштаба позволяют вам предлагать щедрые льготы, такие как медицинское страхование и вычеты на иждивенцев, по низкой цене. Малый и средний бизнес может предложить преимущества, сравнимые с крупными корпорациями, приняв форму PEO, именно поэтому он стал популярной услугой для малого и среднего бизнеса. Компания является крупнейшим PEO в США. Являясь сертифицированным PEO Налогового управления США (IRS), ADP TotalSource предоставляет услуги PEO примерно 14 500 компаниям и более чем 610 000 сотрудников в 50 штатах.
Обеспечьте доходность, значительно превышающую медиану сектора, с стабильной и высокодоходной моделью дохода.
Бизнес компании основан на модели получения регулярного дохода от клиентов, что приводит к постоянному формированию дохода. В то время как HR и административные службы компании являются частью непрерывной деятельности, они не являются основными функциями, такими как исследование и разработка или продажи, поэтому считается эффективным их аутсорсинг. Из этого следует, что решения HCM склонны к продолжению использования на длительный срок после заключения контракта. В частности, в случае данной компании, благодаря тому, что она имеет опыт работы с более чем 80% компаний из списка Fortune 500, структура клиентов состоит в основном из крупных предприятий, и уровень удержания клиентов составляет более 90% на протяжении более 10 лет (средний уровень продолжения на 2024 финансовый год составляет 92%).
Благодаря высокостабильной бизнес-основе, продажи стабильно росли в среднем на 7% в год в течение последних пяти лет (несмотря на препятствия, вызванные пандемией). Поскольку это модель фондового типа, маржа прибыли высока и превышает медиану по сектору. Например, у нас чистая маржа составляет 19,8% (медиана по сектору 7,0%), EBITDA, которая исключает износ и амортизацию, составляет 29,5% (14,3%), а рентабельность капитала составляет 76,3% (12,8%). Благодаря такой структуре прибыль превысила продажи, а чистая прибыль росла в среднем на 10% в год.
В дополнение к высокостабильной структуре прибыли, процентный доход также способствует прибыли. Например, в 2024 финансовом году компания извлекла выгоду из среды с высокими процентными ставками, получив 1 миллиард долларов процентного дохода от 35,4 миллиарда долларов клиентских активов. Ожидается, что в текущем финансовом году активы клиентов составят $37,4 млрд, а процентный доход — $1,17 млрд при средней процентной ставке 3,1%. Хотя он и не является основным источником дохода, он поддерживает прибыль и снижает риск нестабильности занятости на фоне высоких процентных ставок.
Повышение функциональности за счет приобретений и стремление к дальнейшему росту
Имея стабильную высокодоходную доходную базу в виде акций, компания также активно инвестирует в дальнейший рост. Обращаясь к истории компании, можно увидеть, что она достигла роста за счет повышения функциональности через приобретения.
Компания была основана в 1949 году как компания по расчету заработной платы. В то время это был ручной процесс, и только в 1961 году мы начали использовать компьютеры. Оттуда мы получили средства через публичное предложение и расширили наш бизнес, создав дочернюю компанию в Великобритании и приобретая компании. Компания в области HR-технологий продвинулась вперед с 1974 года, когда она приобрела Time Sharing Limited (TSL), которая считалась пионером в области онлайн-компьютерных услуг. С 1985 года компания выросла и стала обрабатывать около 20% заработной платы американских работников, зарекомендовав себя как крупнейшая в мире компания по аутсорсингу расчета заработной платы. Мы являемся пионерами в области автоматизации HCM, облачной HCM, мобильной HCM и цифровых маркетплейсов HCM.
В 2018 финансовом году компания приобрела Global Cash Card, лидера в области цифровых платежей, и Work Market, компанию, занимающуюся программными платформами, а в 2019 финансовом году — Celergo, многонационального поставщика услуг по расчету заработной платы в 150 странах. Недавно мы приобрели WorkForce Software, поставщика решений для управления персоналом, который специализируется на поддержке глобальных предприятий в 2025 финансовом году. Компания WorkForce Software, поставщик управленческих решений для сложных задач крупных предприятий в области планирования и управления временем, была приобретена, чтобы добавить невиданные ранее возможности.
В дополнение к приобретениям, мы оттачивали наши технологии с помощью исследований и разработок. В последнее время много внимания уделяется Lyric, интегрированной в искусственный интеллект платформе HCM, запущенной в 2024 году. Благодаря искусственному интеллекту он помогает предугадывать потребности ваших сотрудников и быстрее принимать решения. По словам компании, она привлекает интерес в первую очередь со стороны крупных компаний, и ожидается, что в 2025 финансовом году заказы значительно увеличатся. Фактически, в третьем квартале новые заказы на Lyric, как сообщается, удвоились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Новым клиентом стал ведущий поставщик медицинских услуг на дому со штатом более 36 000 сотрудников.
Результаты: как выручка, так и прибыль превысили рыночные ожидания
Последние результаты в третьем квартале финансового года, закончившегося в июне 2025 года (январь 2025 года ~ март 2025 года), также были сильными: продажи и прибыль на акцию превзошли ожидания рынка. Двойной бит был записан 20 раз подряд. Выручка увеличилась на 6% в годовом исчислении до $5,553 млрд, операционная прибыль увеличилась на 4% до $1,278 млрд, чистая прибыль увеличилась на 6% до $1,25 млрд, а прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 6% до $3,06 (ранее $2,88). Прибыль до налогообложения (EBIT) выросла на 6% до $1,63 млрд, а маржа увеличилась на 0,1 процентного пункта до 29,3%. По сегментам бизнес ES вырос на 5%, а бизнес PEO вырос на 7%.
【1】Услуги для работодателей
Выручка увеличилась на 5% до $3,77 млрд благодаря увеличению новых заказов, лучшему, чем ожидалось, удержанию клиентов, эффектам приобретения и более высокому процентному доходу по средствам клиентов. Средства клиентов увеличились на 7% до $44,5 млрд, а процентный доход увеличился на 11% до $355 млн. Прибыль сегмента (прибыль до налогообложения) выросла на 6% до $1,5 млрд.
【2】PEO бизнес
Число сотрудников увеличилось на 2% до 748000 человек, выручка выросла на 7% до 1,789 миллиарда долларов, а операционная прибыль (прибыль до налогообложения) увеличилась на 7% до 253 миллионов долларов.
Прогнозируемый рост выручки на весь финансовый год, заканчивающийся в июне 2025 года, составит 6–7%, а рост EPS — 8–9%, и мы увеличили целевой уровень скорректированной EBIT-маржи на 0,4–0,5 процентных пункта.
Стабильность, устойчивость роста, способность генерировать наличные средства и возврат акций акционерам
Наша прочная бизнес-основа привела к постоянному росту на протяжении многих лет: средний объем продаж составляет 6,5% годовых, а чистая прибыль — 9,5% в течение 10 лет. Так было в последние пять лет, когда мы пережили корона-катастрофу, и наши показатели были достаточно стабильными. В тандеме как операционный денежный поток, так и свободный денежный поток были положительными в течение многих лет. За девять месяцев 2025 финансового года операционный денежный поток составил $3,5 млрд (рост на 23% в годовом исчислении), а инвестиционный денежный поток, ограниченный капитальными затратами, составил всего $130 млн, большая часть из которых осталась в виде свободного денежного потока (рост на 25% в годовом исчислении до $3,37 млрд). Свободный денежный поток рос в среднем на 13% в год в течение последних пяти лет, обеспечивая источник роста и прибыли для акционеров.
Компания классифицируется как "король дивидендов", имея более 50 лет подряд увеличения дивидендов, при этом темп роста дивидендов сохраняется на уровне более 10% (среднее за 5 лет - 11%). Свободный денежный поток стабильно увеличивается, и в связи с этим происходит повторное увеличение дивидендов, что свидетельствует о высокой стабильности выплат. Доля дивидендов составляет около 60%, а оставшаяся часть используется гибко для инвестиции в рост и выкуп акций. Выкуп акций осуществляется постоянно, за последние 10 лет в среднем количество акций уменьшилось примерно на 1% в год. Благодаря выкупу акций прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 11% в год в тот же период. Кроме того, с уменьшением числа акций можно увеличивать дивиденды на акцию без увеличения общей суммы дивидендов, что также поддерживает непрерывное увеличение дивидендов.
Компания также является финансово устойчивой, с процентным долгом в размере 4 миллиардов долларов, что эквивалентно 68% ее капитала. С другой стороны, мы владеем денежными средствами и другими активами на сумму $2,7 млрд, а чистый процентный долг упадет до 22% от собственного капитала. Норматив достаточности капитала составляет 10%, так как основную часть активов составляют активы клиентов. S&P, Moody's и Fitch присвоили ему кредитный рейтинг AA-, Aa3 (эквивалент AA-) и AA-, соответственно, что делает его безопасной инвестицией. Компания также отмечена за укрепление своей устоявшейся базы бизнеса за счет приобретений и развития технологий. В текущем финансовом году мы ожидаем увидеть рост процентных доходов благодаря преимуществам среды с высокими процентными ставками, а также вкладу интеграции программного обеспечения Workforce и платформы искусственного интеллекта HCM «Lyric».
С точки зрения уровня цен на акции, коэффициент P/E составляет около 32 раз, что значительно выше медианы по сектору в 18 раз. Однако, если вы посмотрите на прошлый коэффициент P/E компании, то увидите, что средний показатель за пять лет составляет около 30 раз, что свидетельствует о том, что он всегда высоко оценивался. На самом деле, мы ценим наши сильные позиции в отрасли и нашу высокоприбыльную модель прибыли, основанную на акциях, которая поддерживает стабильные продажи и рост прибыли, а также хороший денежный поток и стабильную доходность для акционеров. С дивидендной доходностью около 2%, высокие темпы роста дивидендов и надежность делают ее привлекательной для долгосрочных инвесторов.
【図表1】Автоматическая обработка данных [ADP] годовая динамика дивидендов ! Источник: составлено автором на основе Bloomberg ※1989 год – 2025 год, 2025 год – прогнозное значение (по данным последнего квартала, экстраполированным на весь год)
【図表2】Автоматическая обработка данных [ADP] и динамика цен акций S&P500 ! Источник: составлено автором на основе данных Bloomberg ※Акции Automatic Data Processing [ADP] имеют значение 1, взятое за 31 июля 1980 года