Деньги контролируют все вокруг нас. Когда люди начинают обсуждать основы, рынок, вероятно, находится в затруднительном положении.
В этой статье был поднят простой вопрос: должны ли токены приносить доход? И если да, должна ли команда выкупать свои собственные токены? Как и в большинстве случаев, на этот вопрос нет однозначного ответа. Для продвижения вперед необходим откровенный диалог.
Жизнь - это всего лишь игра под названием капитализм
Эта статья была вдохновлена серией разговоров с сооснователем платформы Covalent по поиску и индексации данных блокчейна Ганешем Свами. Она касается сезонности доходов от протоколов, постоянно эволюционирующих бизнес-моделей и вопроса о том, является ли выкуп токенов лучшим способом использования капитала протокола. Это также дополнение к моей статье от прошлого вторника об остановившемся состоянии криптовалютной индустрии в настоящее время.
Рынок венчурного капитала и другие рынки частного капитала всегда колеблются между избытком ликвидности и ее дефицитом. Когда эти активы становятся ликвидными и в них продолжают поступать внешние средства, оптимизм отрасли часто способствует росту цен. Подумайте обо всех новых IPO или выпусках токенов, новая ликвидность позволяет инвесторам нести больше рисков, но в то же время способствует появлению нового поколения компаний. Когда цены на активы растут, инвесторы переключают средства на приложения на ранних этапах, надеясь получить более высокую отдачу по сравнению с базовыми активами, такими как Ethereum и SOL.
Это явление является особенностью рынка, а не проблемой.
Источник: Equidam главный исследователь Дэн Грей
Ликвидность в криптовалютной отрасли следует циклической последовательности, начиная с уменьшения вознаграждения за блок в биткоине. Исторические данные показывают, что рыночный рост обычно происходит в течение шести месяцев после сокращения. В 2024 году приток средств в ETF на физический биткоин и масштабные покупки Майкла Сайлора (в прошлом году он потратил 22,1 миллиарда долларов на покупку биткоина) создали для биткоина «резервуар». Однако повышение цены биткоина не привело к общему росту мелких альткоинов.
В настоящее время мы находимся в период крайней напряженности в области денежной ликвидности, внимание участников рынка распределено на тысячи различных активов, а основатели токенов, которые многие годы стремились к их разработке, также пытаются найти смысл всего этого: "Если выпуск мем-активов приносит больше экономической выгоды, зачем тогда тратить усилия на создание настоящих приложений?"
В предыдущем цикле благодаря поддержке листинга на бирже и венчурных инвестиций токены L2 торговались с премией из-за их потенциальной ценности. Однако с увеличением числа участников на рынке это восприятие и премия на оценку начали разрушаться. Результатом стало снижение стоимости токенов L2, что ограничило их способность финансировать небольшие продукты с помощью грантов или дохода от токенов. Кроме того, избыточная оценка заставила основателей столкнуться с вечной проблемой всех экономических действий: откуда берутся доходы?
Метод функционирования доходов криптовалютного проекта
На рисунке отлично объясняется типичный способ генерации дохода от проектов криптовалют. Для большинства продуктов Aave и Uniswap являются идеальными образцами. Благодаря преимуществу раннего появления на рынке и так называемому эффекту Линди, эти два проекта многие годы поддерживали стабильный доход от комиссий. Даже Uniswap может генерировать доход путем увеличения фронтальных комиссий, что идеально соответствует предпочтениям потребителей. Uniswap для децентрализованных бирж подобен тому, что Google для поисковых систем.
В то время как доходы проектов Friend.tech и OpenSea имеют сезонный характер. Например, «Лето NFT» длилось два квартала, в то время как спекулятивный ажиотаж в социальной финансовой сфере (Social-Fi) продолжался всего два месяца. Для некоторых продуктов спекулятивный доход можно понять, при условии, что его масштаб достаточно велик и соответствует первоначальному намерению продукта. В настоящее время многие торговые платформы мемов уже вступили в клуб доходов более 1 миллиарда долларов. Такой уровень доходов обычно может быть достигнут только через продажу токенов или путем приобретения для большинства основателей. Для большинства основателей, сосредоточенных на развитии инфраструктуры, а не на потребительских приложениях, такой успех не является обычным, и динамика доходов в инфраструктуре также отличается.
В период с 2018 по 2021 год венчурные капиталисты предоставили значительные средства для развития инструментов разработчика в надежде, что разработчики смогут привлечь большое количество пользователей. Однако к 2024 году произошли два значительных изменения в криптовалютной экосистеме:
Во-первых, смарт-контракты обеспечивают бесконечную масштабируемость при ограниченном вмешательстве человека. Сегодня Uniswap и OpenSea уже не нуждаются в масштабировании команды пропорционально объему торговли.
Во-вторых, прогресс в области крупных языковых моделей (LLM) и искусственного интеллекта сократил потребность в инвестициях в инструменты разработки криптовалют. Таким образом, как класс активов, он находится в "моменте ликвидации".
В Web2 эффективность основанной на API модели подписки обусловлена большим количеством онлайн-пользователей. Однако Web3 представляет собой нишевый рынок меньшего масштаба, на который могут масштабироваться лишь единичные приложения до нескольких миллионов пользователей. Наше преимущество заключается в высоком среднем чеке на одного пользователя. Благодаря особенности блокчейна, позволяющей движение капитала, обычные пользователи криптовалютной отрасли часто тратят больше денег с более высокой частотой. Поэтому в ближайшие 18 месяцев большинству компаний придется пересмотреть свои бизнес-модели и непосредственно получать доход в виде комиссий от пользователей.
Конечно, это не новая концепция. Изначально Stripe взимала плату за вызов API, в то время как Shopify взимала единый платеж за подписку, но затем обе платформы перешли на комиссию с выручки в процентном отношении. Для поставщиков инфраструктуры способ оплаты через API в Web3 относительно прост и прям. Они постепенно поглощают рынок API, предлагая продукты даже бесплатно, пока не достигнут определенного объема транзакций, после чего начинают переговоры о разделении дохода. Конечно, это идеальный сценарий.
Что касается реальной ситуации, Polymarket - пример. В настоящее время токены протокола UMA привязаны к спорным случаям и используются для их разрешения. Чем больше рынков прогнозирования, тем выше вероятность споров, что напрямую стимулирует спрос на токены UMA. В режиме торговли требуемая маржа может составлять очень маленький процент, например 0.10% от общей суммы ставки. Предположим, что на результаты выборов в президенты поставлено 10 миллиардов долларов, тогда UMA получит доход в 10 миллионов долларов. В предполагаемом сценарии UMA может использовать этот доход для покупки и уничтожения своих токенов. Эта модель имеет свои преимущества, но также сталкивается с определенными вызовами (о которых мы поговорим позже).
Кроме Polymarket, другим примером применения подобной модели является MetaMask. Благодаря встроенной функции обмена в этом кошельке объем торгов составляет около 360 миллиардов долларов, а доход от операций обмена превышает 3 миллиарда долларов. Кроме того, подобная модель также применима к поставщикам стейкинга, таким как Luganode, которые взимают плату в зависимости от суммы активов, заложенных в стейкинг.
Однако на рынке, где доходы от вызовов API постоянно сокращаются, почему разработчики выбирают одного инфраструктурного провайдера, а не другого? Если нужно делиться доходами, почему выбирают эту службу оракулов, а не другую? Ответ кроется в сетевом эффекте. Поставщики данных, поддерживающие несколько блокчейнов, обеспечивающие непревзойденную гранулярность данных и более быстрый индекс новых данных цепи, станут предпочтительными для новых продуктов. Та же логика применима к категориям сделок, таким как намерения или инструменты обмена без Gas. Чем больше поддерживаемых блокчейнов, тем ниже затраты и выше скорость, тем больше вероятность привлечения новых продуктов, потому что предельная эффективность помогает удерживать пользователей.
Выкуп и уничтожение токенов
Привязка стоимости токена к доходу протокола - это не новость. В последние несколько недель некоторые команды объявили о механизмах выкупа или сжигания собственных токенов в соотношении к доходу. Среди них стоит выделить Sky, Ronin, Jito, Kaito и Gearbox.
Выкуп токенов и выкуп акций на американском фондовом рынке по сути одно и то же: это способ возвращения стоимости акционерам (владельцам токенов) без нарушения законодательства о ценных бумагах.
В 2024 году только на американском рынке средства, выделенные на выкуп акций, достигли около 790 миллиардов долларов, в то время как в 2000 году это число составляло всего 170 миллиардов долларов. До 1982 года выкуп акций считался незаконным. За последние десять лет только Apple потратила более 800 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Хотя будет ли этот тренд продолжаться, требуется дополнительное наблюдение, но мы видим, что на рынке произошло явное разделение между токенами, обладающими денежным потоком и готовыми инвестировать в свою собственную ценность, и теми, которые этого не делают.
Источник: Bloomberg
Для большинства протоколов или dApp использование доходов на выкуп собственных токенов может быть не самым оптимальным способом использования капитала. Один из возможных вариантов действий - выделение достаточного финансирования для компенсации разбавления, вызванного выпуском новых токенов, именно это объясняет недавно основатель Kaito свой метод выкупа токенов. Kaito - централизованная компания, использующая токены для стимулирования пользователей. Компания получает централизованный денежный поток от корпоративных клиентов и использует часть этого денежного потока через дилера для проведения выкупа токенов. Количество выкупаемых токенов вдвое превышает количество новых выпускаемых токенов, что приводит к дефляционному состоянию сети.
В отличие от Кайто, Ronin использует другой подход. Эта цепочка регулирует сборы в зависимости от количества сделок в каждом блоке. Во время пиковой нагрузки часть сетевых сборов направляется в казначейство Ronin. Это способ монополизации активов без выкупа токенов. В обоих случаях основатели разработали механизм, связывающий ценность с экономической активностью в сети.
В последующих статьях мы более глубоко рассмотрим влияние этих действий на цены токенов, участвующих в таких мероприятиях, и на поведение на цепи. Но на данный момент очевидно, что с уменьшением оценки токенов и сокращением объемов инвестиций, поступающих в криптовалютную отрасль, все больше команд будут вынуждены конкурировать за маржинальные средства, поступающие в наш экосистему.
Учитывая ключевые атрибуты "валютного пути" блокчейна, большинство команд переходят на модель доходов в процентах от объема сделок. Когда это происходит, если у команды проекта уже есть токены, у них возникает стимул для внедрения модели "выкупа и уничтожения". Те команды, которые успешно реализуют эту стратегию, станут победителями на рынке ликвидности, или же могут приобрести свои токены по очень высокой оценке. Результаты будут известны только после событий.
Конечно, когда-нибудь все обсуждения цен, доходов и доходов станут неважными. Мы снова будем инвестировать деньги в различные 'Собачьи Memecoin', покупать различные 'Обезьяньи NFT'. Но посмотрите на текущую ситуацию на рынке, большинство обеспокоенных выживанием основателей уже начали глубокие дискуссии вокруг доходов и уничтожения токенов.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
При снижении Ликвидность，откуда берутся доходы Протокола? Может ли ответом стать выкуп и уничтожение Токена？
Автор: Джоэл Джон, Decentralised.co
Составление: Янгз, Новости Techub
Деньги контролируют все вокруг нас. Когда люди начинают обсуждать основы, рынок, вероятно, находится в затруднительном положении.
В этой статье был поднят простой вопрос: должны ли токены приносить доход? И если да, должна ли команда выкупать свои собственные токены? Как и в большинстве случаев, на этот вопрос нет однозначного ответа. Для продвижения вперед необходим откровенный диалог.
Жизнь - это всего лишь игра под названием капитализм
Эта статья была вдохновлена серией разговоров с сооснователем платформы Covalent по поиску и индексации данных блокчейна Ганешем Свами. Она касается сезонности доходов от протоколов, постоянно эволюционирующих бизнес-моделей и вопроса о том, является ли выкуп токенов лучшим способом использования капитала протокола. Это также дополнение к моей статье от прошлого вторника об остановившемся состоянии криптовалютной индустрии в настоящее время.
Рынок венчурного капитала и другие рынки частного капитала всегда колеблются между избытком ликвидности и ее дефицитом. Когда эти активы становятся ликвидными и в них продолжают поступать внешние средства, оптимизм отрасли часто способствует росту цен. Подумайте обо всех новых IPO или выпусках токенов, новая ликвидность позволяет инвесторам нести больше рисков, но в то же время способствует появлению нового поколения компаний. Когда цены на активы растут, инвесторы переключают средства на приложения на ранних этапах, надеясь получить более высокую отдачу по сравнению с базовыми активами, такими как Ethereum и SOL.
Это явление является особенностью рынка, а не проблемой.
Источник: Equidam главный исследователь Дэн Грей
Ликвидность в криптовалютной отрасли следует циклической последовательности, начиная с уменьшения вознаграждения за блок в биткоине. Исторические данные показывают, что рыночный рост обычно происходит в течение шести месяцев после сокращения. В 2024 году приток средств в ETF на физический биткоин и масштабные покупки Майкла Сайлора (в прошлом году он потратил 22,1 миллиарда долларов на покупку биткоина) создали для биткоина «резервуар». Однако повышение цены биткоина не привело к общему росту мелких альткоинов.
В настоящее время мы находимся в период крайней напряженности в области денежной ликвидности, внимание участников рынка распределено на тысячи различных активов, а основатели токенов, которые многие годы стремились к их разработке, также пытаются найти смысл всего этого: "Если выпуск мем-активов приносит больше экономической выгоды, зачем тогда тратить усилия на создание настоящих приложений?"
В предыдущем цикле благодаря поддержке листинга на бирже и венчурных инвестиций токены L2 торговались с премией из-за их потенциальной ценности. Однако с увеличением числа участников на рынке это восприятие и премия на оценку начали разрушаться. Результатом стало снижение стоимости токенов L2, что ограничило их способность финансировать небольшие продукты с помощью грантов или дохода от токенов. Кроме того, избыточная оценка заставила основателей столкнуться с вечной проблемой всех экономических действий: откуда берутся доходы?
Метод функционирования доходов криптовалютного проекта
На рисунке отлично объясняется типичный способ генерации дохода от проектов криптовалют. Для большинства продуктов Aave и Uniswap являются идеальными образцами. Благодаря преимуществу раннего появления на рынке и так называемому эффекту Линди, эти два проекта многие годы поддерживали стабильный доход от комиссий. Даже Uniswap может генерировать доход путем увеличения фронтальных комиссий, что идеально соответствует предпочтениям потребителей. Uniswap для децентрализованных бирж подобен тому, что Google для поисковых систем.
В то время как доходы проектов Friend.tech и OpenSea имеют сезонный характер. Например, «Лето NFT» длилось два квартала, в то время как спекулятивный ажиотаж в социальной финансовой сфере (Social-Fi) продолжался всего два месяца. Для некоторых продуктов спекулятивный доход можно понять, при условии, что его масштаб достаточно велик и соответствует первоначальному намерению продукта. В настоящее время многие торговые платформы мемов уже вступили в клуб доходов более 1 миллиарда долларов. Такой уровень доходов обычно может быть достигнут только через продажу токенов или путем приобретения для большинства основателей. Для большинства основателей, сосредоточенных на развитии инфраструктуры, а не на потребительских приложениях, такой успех не является обычным, и динамика доходов в инфраструктуре также отличается.
В период с 2018 по 2021 год венчурные капиталисты предоставили значительные средства для развития инструментов разработчика в надежде, что разработчики смогут привлечь большое количество пользователей. Однако к 2024 году произошли два значительных изменения в криптовалютной экосистеме:
Во-первых, смарт-контракты обеспечивают бесконечную масштабируемость при ограниченном вмешательстве человека. Сегодня Uniswap и OpenSea уже не нуждаются в масштабировании команды пропорционально объему торговли.
Во-вторых, прогресс в области крупных языковых моделей (LLM) и искусственного интеллекта сократил потребность в инвестициях в инструменты разработки криптовалют. Таким образом, как класс активов, он находится в "моменте ликвидации".
В Web2 эффективность основанной на API модели подписки обусловлена большим количеством онлайн-пользователей. Однако Web3 представляет собой нишевый рынок меньшего масштаба, на который могут масштабироваться лишь единичные приложения до нескольких миллионов пользователей. Наше преимущество заключается в высоком среднем чеке на одного пользователя. Благодаря особенности блокчейна, позволяющей движение капитала, обычные пользователи криптовалютной отрасли часто тратят больше денег с более высокой частотой. Поэтому в ближайшие 18 месяцев большинству компаний придется пересмотреть свои бизнес-модели и непосредственно получать доход в виде комиссий от пользователей.
Конечно, это не новая концепция. Изначально Stripe взимала плату за вызов API, в то время как Shopify взимала единый платеж за подписку, но затем обе платформы перешли на комиссию с выручки в процентном отношении. Для поставщиков инфраструктуры способ оплаты через API в Web3 относительно прост и прям. Они постепенно поглощают рынок API, предлагая продукты даже бесплатно, пока не достигнут определенного объема транзакций, после чего начинают переговоры о разделении дохода. Конечно, это идеальный сценарий.
Что касается реальной ситуации, Polymarket - пример. В настоящее время токены протокола UMA привязаны к спорным случаям и используются для их разрешения. Чем больше рынков прогнозирования, тем выше вероятность споров, что напрямую стимулирует спрос на токены UMA. В режиме торговли требуемая маржа может составлять очень маленький процент, например 0.10% от общей суммы ставки. Предположим, что на результаты выборов в президенты поставлено 10 миллиардов долларов, тогда UMA получит доход в 10 миллионов долларов. В предполагаемом сценарии UMA может использовать этот доход для покупки и уничтожения своих токенов. Эта модель имеет свои преимущества, но также сталкивается с определенными вызовами (о которых мы поговорим позже).
Кроме Polymarket, другим примером применения подобной модели является MetaMask. Благодаря встроенной функции обмена в этом кошельке объем торгов составляет около 360 миллиардов долларов, а доход от операций обмена превышает 3 миллиарда долларов. Кроме того, подобная модель также применима к поставщикам стейкинга, таким как Luganode, которые взимают плату в зависимости от суммы активов, заложенных в стейкинг.
Однако на рынке, где доходы от вызовов API постоянно сокращаются, почему разработчики выбирают одного инфраструктурного провайдера, а не другого? Если нужно делиться доходами, почему выбирают эту службу оракулов, а не другую? Ответ кроется в сетевом эффекте. Поставщики данных, поддерживающие несколько блокчейнов, обеспечивающие непревзойденную гранулярность данных и более быстрый индекс новых данных цепи, станут предпочтительными для новых продуктов. Та же логика применима к категориям сделок, таким как намерения или инструменты обмена без Gas. Чем больше поддерживаемых блокчейнов, тем ниже затраты и выше скорость, тем больше вероятность привлечения новых продуктов, потому что предельная эффективность помогает удерживать пользователей.
Выкуп и уничтожение токенов
Привязка стоимости токена к доходу протокола - это не новость. В последние несколько недель некоторые команды объявили о механизмах выкупа или сжигания собственных токенов в соотношении к доходу. Среди них стоит выделить Sky, Ronin, Jito, Kaito и Gearbox.
Выкуп токенов и выкуп акций на американском фондовом рынке по сути одно и то же: это способ возвращения стоимости акционерам (владельцам токенов) без нарушения законодательства о ценных бумагах.
В 2024 году только на американском рынке средства, выделенные на выкуп акций, достигли около 790 миллиардов долларов, в то время как в 2000 году это число составляло всего 170 миллиардов долларов. До 1982 года выкуп акций считался незаконным. За последние десять лет только Apple потратила более 800 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Хотя будет ли этот тренд продолжаться, требуется дополнительное наблюдение, но мы видим, что на рынке произошло явное разделение между токенами, обладающими денежным потоком и готовыми инвестировать в свою собственную ценность, и теми, которые этого не делают.
Источник: Bloomberg
Для большинства протоколов или dApp использование доходов на выкуп собственных токенов может быть не самым оптимальным способом использования капитала. Один из возможных вариантов действий - выделение достаточного финансирования для компенсации разбавления, вызванного выпуском новых токенов, именно это объясняет недавно основатель Kaito свой метод выкупа токенов. Kaito - централизованная компания, использующая токены для стимулирования пользователей. Компания получает централизованный денежный поток от корпоративных клиентов и использует часть этого денежного потока через дилера для проведения выкупа токенов. Количество выкупаемых токенов вдвое превышает количество новых выпускаемых токенов, что приводит к дефляционному состоянию сети.
В отличие от Кайто, Ronin использует другой подход. Эта цепочка регулирует сборы в зависимости от количества сделок в каждом блоке. Во время пиковой нагрузки часть сетевых сборов направляется в казначейство Ronin. Это способ монополизации активов без выкупа токенов. В обоих случаях основатели разработали механизм, связывающий ценность с экономической активностью в сети.
В последующих статьях мы более глубоко рассмотрим влияние этих действий на цены токенов, участвующих в таких мероприятиях, и на поведение на цепи. Но на данный момент очевидно, что с уменьшением оценки токенов и сокращением объемов инвестиций, поступающих в криптовалютную отрасль, все больше команд будут вынуждены конкурировать за маржинальные средства, поступающие в наш экосистему.
Учитывая ключевые атрибуты "валютного пути" блокчейна, большинство команд переходят на модель доходов в процентах от объема сделок. Когда это происходит, если у команды проекта уже есть токены, у них возникает стимул для внедрения модели "выкупа и уничтожения". Те команды, которые успешно реализуют эту стратегию, станут победителями на рынке ликвидности, или же могут приобрести свои токены по очень высокой оценке. Результаты будут известны только после событий.
Конечно, когда-нибудь все обсуждения цен, доходов и доходов станут неважными. Мы снова будем инвестировать деньги в различные 'Собачьи Memecoin', покупать различные 'Обезьяньи NFT'. Но посмотрите на текущую ситуацию на рынке, большинство обеспокоенных выживанием основателей уже начали глубокие дискуссии вокруг доходов и уничтожения токенов.