От поддержки рынка до отпускания: уменьшение доли крупнейшего держателя японских облигаций - Центрального банка Японии, приведет ли это к тому, что Япония станет следующим Грецией?
Япония долгое время полагалась на массовые покупки центрального банка для поддержания рынка облигаций, и выход этого «крупного покупателя» постепенно начинает сказываться на рынке. За почти шесть недель стоимость 40-летних японских государственных облигаций упала более чем на 20%, а доходность взлетела до 3,5%. Слишком высокая структура долгов, слабый экономический рост и сокращение реальных зарплат ставят вопрос: «Япония не станет ли следующим Грецией?»
Рынок облигаций Японии переживает резкие изменения: цены на 40-летние облигации упали более чем на 20%
Финансовые медиа Kobeissi Letter указывают, что за короткий срок в полтора месяца доходность 40-летних государственных облигаций Японии резко возросла с 2,3% до 3,5%, что привело к падению цен на облигации более чем на 20%. Этот рост доходности не является просто рыночной корректировкой, а представляет собой резкое восстановление после долгого подавления. Доходность 30-летних государственных облигаций также взлетела на 100 базисных пунктов за 45 дней, достигнув исторического максимума в 3,2%.
Для японских государственных облигаций, которые всегда отличались низкой волатильностью, это довольно необычное явление, способное подорвать уверенность международного капитала в финансовой стабильности Японии.
Центральный банк Японии поддерживал долговые обязательства на протяжении многих лет, но теперь кризис накладывает свой отпечаток.
Ядро этого шторма считается поворотом в политике японского центрального банка (BOJ). На протяжении многих лет BOJ продолжал покупать государственные облигации через количественное смягчение (QE), выступая в роли крупнейшего покупателя и главного стабилизирующего элемента на рынке. Но с ростом инфляции и увеличением давления на нормализацию политики, BOJ с 2024 года начал количественное ужесточение (QT) и постепенно сокращает объем покупок, что немедленно выявляет структурный дисбаланс на рынке.
Данные Bloomberg показывают, что на данный момент Банк Японии владеет до "52%" государственных облигаций Японии, что значительно превышает долю страховых компаний (13.4%), коммерческих банков (9.8%) и пенсионных фондов (8.9%):
Иными словами, японский долговой рынок стал явно «искривленной структурой», долгое время полагающейся на поддержку центрального банка.
Государственный долг Японии достиг 7,8 триллиона долларов, став одним из пяти крупнейших должников.
Общий долг японского правительства в настоящее время составляет 7,8 триллиона долларов, а соотношение долга к ВВП превысило 260%, что является рекордным показателем, что является одной из пяти стран с самым высоким уровнем задолженности в мире, и в два раза больше, чем у Соединенных Штатов. Это вынудило премьер-министра Сигэру Исибу признаться в парламенте: «Наше финансовое положение даже хуже, чем в Греции».
Недавние аукционы 20-летних японских государственных облигаций прошли с низким интересом, спрос явно недостаточен, что подчеркивает, что инвесторы больше не рассматривают японские облигации как «низкорисковые активы». Вместо этого все смотрят друг на друга, никто не хочет стать «покупателем» после того, как BOJ отпустит свои активы:
Когда спрос на облигации снижается, цены падают, а доходность растет, стоимость финансирования для правительства быстро возрастает, что вызывает "порочный круг облигационной доходности".
( ФРС не может вернуться на небеса? Рэй Далио раскрывает риски, стоящие за понижением рейтинга американских облигаций: «инфляция» — это реальный дефолтный )
Нетрудно заметить, что когда рынок начинает переоценивать суверенный риск и центральный банк больше не является надежной опорой, устойчивость японского долга будет подвергнута серьезным испытаниям.
Экономика ослабевает, инфляция растет, реальные зарплаты резко падают: Япония вступает в стагфляцию
Более серьезной является ситуация, что в первом квартале 2025 года реальный ВВП Японии упал на -0,7%, что значительно ниже рыночных ожиданий. В то же время, индекс потребительских цен (CPI) за апрель вырос на 3,6% по сравнению с прошлым годом, а базовый CPI увеличился на 0,7% по сравнению с прошлым месяцем, что является максимальным ростом за почти год, показывая, что экономика страны находится в типичном состоянии "стагфляции".
Не менее тревожным является то, что реальная заработная плата в Японии упала на 2,1% в год, что является двухлетним минимумом, что указывает на быструю потерю покупательной способности и затрудняет восстановление внутреннего спроса. Эта «растущая инфляция, падение заработной платы и стагнация роста» были одним из предупреждающих знаков перед финансовым кризисом в Греции.
(UBS: Азиатские миллиардеры переводят активы в золото, криптовалюту и китайский рынок, сокращая долларовые позиции)
Японский центральный банк оказался в двойственной ситуации: QT и QE — это оба мертвые пути?
Сегодня ситуация с Центральным банком Японии можно охарактеризовать как безвыходную: как в случае QT, так и QE, Центральный банк Японии столкнется с невыносимыми затратами. Во-первых, если он продолжит реализовывать свою программу количественного ужесточения, снижение ежемесячного объема покупок облигаций приведет к дальнейшему росту доходности государственных облигаций:
Согласно оценкам, когда процентная ставка повышается на 0,5 процентного пункта, бумажные убытки облигаций на рынке достигнут 58 трлн иен, что достаточно, чтобы сломить капитализацию некоторых банков, создавая системный риск для финансовой системы.
Однако, если BOJ решит провести обратные операции и перезапустить количественное смягчение для снижения процентной ставки, последствия тоже будут трудновыносимыми:
Возобновление количественного смягчения неизбежно приведет к дальнейшему обесцениванию иены, усугубит импортируемое инфляционное (Imported Inflation) давление и вызовет большие сомнения среди международных инвесторов в финансовой дисциплине Японии и независимости центрального банка.
Такая сложная ситуация подчеркивает структурные искажения японского долгового рынка и последствия многолетней мягкой денежно-кредитной политики. Когда центральный банк больше не имеет возможности "бесконечно покупать", настоящие рыночные риски только начинают проявляться.
Что Япония научила нас в начале разрушения пузыря на долговом рынке?
В течение многих лет рынки привыкли к мечте Банка Японии о стабильных покупках без каких-либо условий. Но когда Банк Японии начал уходить, правда о структурных рисках и бюджетном дефиците на японском рынке облигаций наконец всплыла на поверхность. Сегодня Япония сталкивается с тройной дилеммой, аналогичной той, что и в Греции: чрезмерный долг, сокращающаяся экономика и потеря доверия внутри страны.
(Ray Далио предупреждает, что мировому порядку грозит коллапс, который случается раз в столетие: ) долговых, валютных, политических и тарифных штормов
Это не только проблема Японии, но и возможная репетиция будущего для других высокозадолженных экономик: "Когда центральный банк больше не может выступать в роли спасителя, настоящие риски начнут оцениваться рынком."
Эта статья "От поддержки рынка до его отпускания: сокращение доли Японского центрального банка, крупнейшего держателя японских долговых обязательств, приведет ли к тому, что Япония станет следующим Грецией?" Впервые опубликовано на Chain News ABMedia.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
От поддержки рынка до отпускания: уменьшение доли крупнейшего держателя японских облигаций - Центрального банка Японии, приведет ли это к тому, что Япония станет следующим Грецией?
Япония долгое время полагалась на массовые покупки центрального банка для поддержания рынка облигаций, и выход этого «крупного покупателя» постепенно начинает сказываться на рынке. За почти шесть недель стоимость 40-летних японских государственных облигаций упала более чем на 20%, а доходность взлетела до 3,5%. Слишком высокая структура долгов, слабый экономический рост и сокращение реальных зарплат ставят вопрос: «Япония не станет ли следующим Грецией?»
Рынок облигаций Японии переживает резкие изменения: цены на 40-летние облигации упали более чем на 20%
Финансовые медиа Kobeissi Letter указывают, что за короткий срок в полтора месяца доходность 40-летних государственных облигаций Японии резко возросла с 2,3% до 3,5%, что привело к падению цен на облигации более чем на 20%. Этот рост доходности не является просто рыночной корректировкой, а представляет собой резкое восстановление после долгого подавления. Доходность 30-летних государственных облигаций также взлетела на 100 базисных пунктов за 45 дней, достигнув исторического максимума в 3,2%.
Для японских государственных облигаций, которые всегда отличались низкой волатильностью, это довольно необычное явление, способное подорвать уверенность международного капитала в финансовой стабильности Японии.
Центральный банк Японии поддерживал долговые обязательства на протяжении многих лет, но теперь кризис накладывает свой отпечаток.
Ядро этого шторма считается поворотом в политике японского центрального банка (BOJ). На протяжении многих лет BOJ продолжал покупать государственные облигации через количественное смягчение (QE), выступая в роли крупнейшего покупателя и главного стабилизирующего элемента на рынке. Но с ростом инфляции и увеличением давления на нормализацию политики, BOJ с 2024 года начал количественное ужесточение (QT) и постепенно сокращает объем покупок, что немедленно выявляет структурный дисбаланс на рынке.
Данные Bloomberg показывают, что на данный момент Банк Японии владеет до "52%" государственных облигаций Японии, что значительно превышает долю страховых компаний (13.4%), коммерческих банков (9.8%) и пенсионных фондов (8.9%):
Иными словами, японский долговой рынок стал явно «искривленной структурой», долгое время полагающейся на поддержку центрального банка.
Государственный долг Японии достиг 7,8 триллиона долларов, став одним из пяти крупнейших должников.
Общий долг японского правительства в настоящее время составляет 7,8 триллиона долларов, а соотношение долга к ВВП превысило 260%, что является рекордным показателем, что является одной из пяти стран с самым высоким уровнем задолженности в мире, и в два раза больше, чем у Соединенных Штатов. Это вынудило премьер-министра Сигэру Исибу признаться в парламенте: «Наше финансовое положение даже хуже, чем в Греции».
Недавние аукционы 20-летних японских государственных облигаций прошли с низким интересом, спрос явно недостаточен, что подчеркивает, что инвесторы больше не рассматривают японские облигации как «низкорисковые активы». Вместо этого все смотрят друг на друга, никто не хочет стать «покупателем» после того, как BOJ отпустит свои активы:
Когда спрос на облигации снижается, цены падают, а доходность растет, стоимость финансирования для правительства быстро возрастает, что вызывает "порочный круг облигационной доходности".
( ФРС не может вернуться на небеса? Рэй Далио раскрывает риски, стоящие за понижением рейтинга американских облигаций: «инфляция» — это реальный дефолтный )
Нетрудно заметить, что когда рынок начинает переоценивать суверенный риск и центральный банк больше не является надежной опорой, устойчивость японского долга будет подвергнута серьезным испытаниям.
Экономика ослабевает, инфляция растет, реальные зарплаты резко падают: Япония вступает в стагфляцию
Более серьезной является ситуация, что в первом квартале 2025 года реальный ВВП Японии упал на -0,7%, что значительно ниже рыночных ожиданий. В то же время, индекс потребительских цен (CPI) за апрель вырос на 3,6% по сравнению с прошлым годом, а базовый CPI увеличился на 0,7% по сравнению с прошлым месяцем, что является максимальным ростом за почти год, показывая, что экономика страны находится в типичном состоянии "стагфляции".
Не менее тревожным является то, что реальная заработная плата в Японии упала на 2,1% в год, что является двухлетним минимумом, что указывает на быструю потерю покупательной способности и затрудняет восстановление внутреннего спроса. Эта «растущая инфляция, падение заработной платы и стагнация роста» были одним из предупреждающих знаков перед финансовым кризисом в Греции.
(UBS: Азиатские миллиардеры переводят активы в золото, криптовалюту и китайский рынок, сокращая долларовые позиции)
Японский центральный банк оказался в двойственной ситуации: QT и QE — это оба мертвые пути?
Сегодня ситуация с Центральным банком Японии можно охарактеризовать как безвыходную: как в случае QT, так и QE, Центральный банк Японии столкнется с невыносимыми затратами. Во-первых, если он продолжит реализовывать свою программу количественного ужесточения, снижение ежемесячного объема покупок облигаций приведет к дальнейшему росту доходности государственных облигаций:
Согласно оценкам, когда процентная ставка повышается на 0,5 процентного пункта, бумажные убытки облигаций на рынке достигнут 58 трлн иен, что достаточно, чтобы сломить капитализацию некоторых банков, создавая системный риск для финансовой системы.
Однако, если BOJ решит провести обратные операции и перезапустить количественное смягчение для снижения процентной ставки, последствия тоже будут трудновыносимыми:
Возобновление количественного смягчения неизбежно приведет к дальнейшему обесцениванию иены, усугубит импортируемое инфляционное (Imported Inflation) давление и вызовет большие сомнения среди международных инвесторов в финансовой дисциплине Японии и независимости центрального банка.
Такая сложная ситуация подчеркивает структурные искажения японского долгового рынка и последствия многолетней мягкой денежно-кредитной политики. Когда центральный банк больше не имеет возможности "бесконечно покупать", настоящие рыночные риски только начинают проявляться.
Что Япония научила нас в начале разрушения пузыря на долговом рынке?
В течение многих лет рынки привыкли к мечте Банка Японии о стабильных покупках без каких-либо условий. Но когда Банк Японии начал уходить, правда о структурных рисках и бюджетном дефиците на японском рынке облигаций наконец всплыла на поверхность. Сегодня Япония сталкивается с тройной дилеммой, аналогичной той, что и в Греции: чрезмерный долг, сокращающаяся экономика и потеря доверия внутри страны.
(Ray Далио предупреждает, что мировому порядку грозит коллапс, который случается раз в столетие: ) долговых, валютных, политических и тарифных штормов
Это не только проблема Японии, но и возможная репетиция будущего для других высокозадолженных экономик: "Когда центральный банк больше не может выступать в роли спасителя, настоящие риски начнут оцениваться рынком."
Эта статья "От поддержки рынка до его отпускания: сокращение доли Японского центрального банка, крупнейшего держателя японских долговых обязательств, приведет ли к тому, что Япония станет следующим Грецией?" Впервые опубликовано на Chain News ABMedia.