Arthur Hayes: Com o corte de juros do Fed e o fortalecimento do iene japonês, o BTC entrará novamente em um mercado em alta

Escrito por: Arthur Hayes

Compilação: TechFlow DeepTide

Terminei as minhas férias de verão no hemisfério norte e fui para o hemisfério sul para esquiar, onde passei duas semanas. A maior parte do meu tempo foi gasto em expedições de esqui alpino. Para aqueles que nunca experimentaram, o esqui alpino envolve colocar peles de foca na parte inferior dos esquis, o que permite a subida. Ao chegar ao topo, retira-se as peles e ajusta-se as botas e os esquis para o modo de descida, permitindo desfrutar da neve em pó. A maioria das montanhas que visitei só podia ser alcançada desta forma.

Um típico dia de esqui de quatro a cinco horas consiste em 80% de esqui a montante e 20% de esqui a jusante. Portanto, esta atividade consome muita energia. Seu corpo queima calorias para manter a temperatura e o equilíbrio interno. As pernas são o maior grupo muscular do corpo, trabalhando sempre seja subindo ou descendo. Minha taxa metabólica basal é de cerca de 3000 calorias, acrescida da energia necessária para o movimento das pernas, meu consumo diário total de energia ultrapassa 4000 calorias.

Devido à enorme quantidade de energia necessária para completar esta atividade, a combinação de alimentos que ingiro ao longo do dia é crucial. Tomo um café da manhã substancial, incluindo carboidratos, proteínas e vegetais, que chamo de “comida de verdade”. O café da manhã me deixa saciado, mas à medida que entro na floresta fria e começo a subir, essas reservas iniciais de energia se esgotam rapidamente. Para gerenciar meu nível de açúcar no sangue, preparo lanches que normalmente não como, como Su Zhu e Kylie Davies evitando o liquidante designado pelo Tribunal de Falências das Ilhas Virgens Britânicas. Como em média uma barra de Snickers e xarope a cada 30 minutos, mesmo que não esteja com fome. Não quero que meu nível de açúcar no sangue fique muito baixo e afete meu desempenho.

Comer alimentos processados com açúcar não é uma solução de longo prazo para atender às minhas necessidades energéticas. Eu também preciso de ‘comida de verdade’. Após cada volta, costumo parar por alguns minutos, abrir a mochila e comer a comida que preparei. Prefiro recipientes de plástico com frango ou carne bovina, legumes verdes refogados e muito arroz branco.

Eu combino picos periódicos de açúcar com alimentos verdadeiros, limpos, que queimam por mais tempo para manter meu desempenho ao longo do dia.

A finalidade da minha descrição dos preparativos prévios à refeição para uma viagem de esqui é iniciar uma discussão sobre a importância relativa do preço da moeda em relação à quantidade. Para mim, o preço da moeda é como as barras de chocolate e o xarope que consumo, proporcionando-me um rápido impulso de glicose. A quantidade de moeda, por outro lado, é como a ‘verdadeira comida’, que queima lentamente e de forma sustentada. Na reunião do Banco Central de Jackson Hole na última sexta-feira, Powell anunciou uma mudança na política, com o Fed finalmente comprometendo-se com a política de Gota Taxa de juros. Além disso, os representantes do Bank of England (BOE) e do Banco Central Europeu (BCE) também afirmaram que continuarão com a política de Gota Taxa de juros.

Powell announced the change at about GMT-6 a.m., corresponding to the red ellipse. Risk assets represented by the S&P 500 Index (white), gold (yellow), and BTC (green) all saw an increase when currency prices fell. The US dollar (not shown) also weakened over the weekend.

A reação inicial positiva do mercado é razoável, pois os investidores acreditam que, se a moeda se tornar mais barata, os ativos precificados em moeda fiduciária de oferta fixa devem aumentar. Concordo com esse ponto de vista; no entanto… esquecemos que as expectativas futuras de cortes de juros do Federal Reserve, do Banco da Inglaterra e do Banco Central Europeu reduzirão as diferenças de taxa de juros entre essas moedas e o iene. Os riscos da arbitragem do iene voltarão a surgir e podem prejudicar essa festa, a menos que a expansão do balanço patrimonial dos bancos centrais, ou seja, impressão de dinheiro, aumente a quantidade de moeda.

Por favor, leia o meu artigo Spirited Away para discutir em profundidade a negociação de Arbitragem em ienes. Vou mencionar frequentemente este fenômeno neste artigo.

O dólar americano fortaleceu 1,44% em relação ao iene japonês e o USDJPY caiu imediatamente após Powell anunciar a mudança de política. Isso era esperado, porque a diferença esperada nas Taxas de juros entre o dólar americano e o iene japonês diminuiria devido à queda nas Taxas de juros do dólar americano e ao aumento ou manutenção das Taxas de juros do iene japonês.

O restante deste artigo tem como objetivo aprofundar esta questão e antecipar os momentos-chave nos próximos meses antes que os eleitores americanos indiferentes elejam Trump ou Biden.

Premissa do mercado em alta

Como observamos em agosto deste ano, o iene em rápida valorização representa um perigo para os mercados financeiros globais. Se os cortes de juros dos três principais blocos econômicos resultarem em uma valorização do iene em relação às suas moedas domésticas, podemos esperar uma reação negativa do mercado. Estamos diante de uma luta entre forças positivas (corte de juros) e negativas (valorização do iene). Considerando que o valor total dos ativos financeiros globais financiados em ienes ultrapassa vários trilhões de dólares, acredito que as reações negativas ao comércio de Arbitragem do iene resultante de sua rápida valorização superarão quaisquer benefícios obtidos com pequenos cortes de juros em dólares, libras ou euros. Além disso, acredito que os tomadores de decisão do Federal Reserve (Fed), Banco da Inglaterra (BOE) e Banco Central Europeu (BCE) perceberão que precisam estar dispostos a flexibilizar as políticas e expandir seus balanços para compensar os efeitos negativos da valorização do iene.

Em sintonia com minha analogia de esqui, o Federal Reserve está tentando obter o “pico de açúcar” trazido pelo corte de juros antes que a fome chegue. Do ponto de vista econômico, o Federal Reserve deveria aumentar as taxas de juros, não diminuí-las.

Desde 2020, o Índice de Preços no Consumidor dos EUA (branco) aumentou 22% devido à manipulação. O balanço patrimonial do Federal Reserve (amarelo) aumentou mais de 30 trilhões de dólares.

O déficit do governo dos Estados Unidos atingiu um recorde, em parte porque o custo da emissão da dívida ainda não foi limitado o suficiente para forçar os políticos a aumentar os impostos ou reduzir os subsídios para equilibrar o orçamento.

Se o Federal Reserve realmente deseja manter a confiança no dólar, deve elevar as taxas de juros para conter a atividade econômica. Isso resultará em queda nos preços para todos, mas algumas pessoas perderão seus empregos. Ao mesmo tempo, isso também controlará o endividamento do governo, pois o custo da emissão de dívida aumentará.

A economia dos Estados Unidos passou por apenas dois trimestres de queda real do PIB após a COVID. Isso não indica uma economia fraca que precise de uma redução nas taxas de juros.

Mesmo as estimativas mais recentes do PIB real para o terceiro trimestre de 2024 atingiram +2,0%. Mais uma vez, esta não é uma economia afetada por Taxa de juros excessivamente restritiva.

Assim como eu como Doces e xarope quando não estou com fome, para evitar a queda dos níveis de açúcar no sangue, o Federal Reserve promete nunca permitir que o mercado financeiro fique estagnado. Os Estados Unidos são uma economia altamente financeirizada que requer um aumento contínuo dos preços dos ativos legais para fazer com que as pessoas se sintam prósperas. Em termos reais, as ações podem permanecer estáveis ou cair, mas a maioria das pessoas não segue o seu retorno real. O aumento nominal das ações também aumenta as receitas fiscais sobre os ganhos de capital em moeda legal. Em resumo, a queda do mercado é prejudicial para a saúde financeira da Pax Americana. Portanto, Yellen começou a interferir no ciclo de aumento das taxas de juros do Federal Reserve em setembro de 2022. Acredito que Powell, sob a orientação de Yellen e dos líderes democratas, está se sacrificando ao optar por reduzir as taxas quando ele sabe que não deveria.

Eu vou mostrar o gráfico abaixo para explicar o que aconteceu com as ações quando o Departamento do Tesouro dos EUA, sob o controle de Yellen, começou a emitir uma grande quantidade de Títulos do Tesouro (T-bills) do Fed e retirou fundos do programa de recompra reversa (RRP) para o mercado financeiro mais amplo.

Para entender o que eu disse na última seção, consulte o meu artigo Water, Water, Every Where.

Todos os preços são referentes a 100 em 30 de setembro de 2022; este é o ponto mais alto do RRP, cerca de 25 trilhões de dólares. O RRP (verde) diminuiu 87%. O retorno nominal em dólares americanos do índice S&P 500 (ouro) aumentou 57%. Acredito que o poder do Departamento do Tesouro dos Estados Unidos supere o do Federal Reserve. O Federal Reserve tem aumentado os preços monetários até março de 2023, mas o Departamento do Tesouro encontrou uma maneira de aumentar a quantidade de moeda ao mesmo tempo. Como resultado, o mercado de ações prospera nominalmente. Quando precificado em ouro, o ouro é a forma mais antiga de moeda real (outras formas são moedas fiduciárias), e o índice S&P 500 (branco) aumentou apenas 4%. Quando precificado em BTC, a moeda mais robusta emergente, o índice S&P 500 (rosa) caiu 52%.

A economia dos Estados Unidos não está desesperada por um corte nas taxas de juros, mas Powell vai fornecer um estímulo de açúcar. Como o Federal Reserve é extremamente sensível a qualquer queda nos preços das ações, Powell e Yellen em breve fornecerão de alguma forma “alimento real”, ou seja, expandir o balanço patrimonial do Federal Reserve para compensar o impacto da valorização do iene.

Antes de discutir a valorização do iene, gostaria de falar rapidamente sobre as falsas razões de GotaTaxa de juros de Powell e como isso aumenta ainda mais minha confiança no Aumento do preço dos ativos de risco.

Powell fez ajustes com base em um relatório de emprego ruim. O Departamento do Trabalho do presidente dos Estados Unidos, Biden (BLS), fez uma revisão chocante dos dados de emprego anteriores, indicando que as estimativas de emprego eram cerca de 800.000 a mais, alguns dias antes do discurso de Powell em Jackson Hole.

BETA

Biden acted like a vegetable man on prescription drugs in the debate with Trump, so he was abandoned by the Obamas. He was replaced by Kamala Harris, who, if you believe the mainstream media, has nothing to do with any policies implemented by the Biden/Harris government over the past four years. Therefore, the Bureau of Labor Statistics can acknowledge their mistakes without affecting Harris, because she never really participated in the government as vice president. Such a magical political trick.

Powell could have used this opportunity to blame the rate cut on the weak labor market, but he did not take advantage of it. Now he announces that the Fed will cut rates in September, the only question is the extent of the initial rate cut.

Quando a política prevalece sobre a economia, tenho mais confiança nas minhas previsões. Isto deve-se à física política de Newton - os políticos no poder querem manter o poder. Eles farão tudo o que estiver ao seu alcance para se reelegerem, independentemente das condições económicas. Isso significa que, aconteça o que acontecer, os democratas no cargo irão usar todas as ferramentas de política monetária para manter o mercado de ações antes das eleições de novembro. A economia não ficará sem uma moeda legal barata e abundante.

O impacto da Flutuação do iene

A taxa de câmbio entre moedas é principalmente influenciada pelas diferenças nas taxas de juros e pelas expectativas de mudança nas taxas de juros futuras.

O gráfico acima mostra a comparação entre a taxa de câmbio dólar / iene (em amarelo) e a diferença entre as taxas de juros dólar / iene (em branco). A diferença das taxas de juros é a diferença entre a taxa de juros efetiva do Fed e a taxa de depósito noturno do Banco do Japão. Quando o dólar / iene sobe, o iene se desvaloriza e o dólar se valoriza; quando cai, a situação é oposta. Quando o Fed começou a apertar a política monetária em março de 2022, o iene se desvalorizou significativamente. Em julho deste ano, o iene atingiu seu valor histórico mais baixo, quando a diferença entre as taxas de juros atingiu seu ponto mais alto.

Após o Banco do Japão aumentar a Taxa de juros de 0,10% para 0,25% no final de julho, o iene se fortaleceu. O Banco do Japão deixou claro que começará a aumentar as taxas em algum momento no futuro. O mercado tem dificuldade em prever quando isso acontecerá. Assim como uma camada instável de neve, é difícil prever qual flocos de neve ou curvas de esqui desencadearão uma avalanche. A redução de 0,15% na Taxa de juros deveria não ter importância, mas na realidade não é assim. O forte trend de Recuperação do iene começou, e agora o mercado está fortemente seguindo a tendência futura da Taxa de juros entre o dólar americano e o iene. Como esperado, com a mudança de política de Powell, o iene também obteve um suporte forte, à medida que se espera que a diferença de Taxa de juros diminua ainda mais.

Este é o gráfico anterior do USD/JPY. Quero enfatizar novamente que o iene recebeu suporte robusto após a confirmação de Powell de um corte de juros em setembro.

Se os traders recuperarem suas posições de negociação USD-JPY Arbitragem em um momento em que o valor do iene está subindo, o estímulo de curto prazo do corte da taxa dos Fed funds pode desaparecer rapidamente. Mais medidas para reduzir as taxas de juro, a fim de travar a queda de vários mercados financeiros, apenas acelerarão a redução do hiato USD-JPY Taxa de juros, o que, por sua vez, fortalecerá o iene e levará ao desenrolar de mais posições. O mercado precisa de “comida de verdade”, na forma de dinheiro impresso, alimentado pelo balanço do Fed, que é constantemente Ascensão, para estancar as perdas.

Se o iene se valorizar rapidamente, o primeiro passo não será retomar a política de flexibilização quantitativa (QE). O primeiro passo será o Fed reinvestir o dinheiro dos títulos vencidos em títulos do Tesouro dos EUA e títulos hipotecários garantidos. Isso será visto como uma interrupção do seu programa de aperto quantitativo (QT).

Se a tendência de dor continuar, o Fed pode usar swaps de Liquidez do banco central e / ou retomar a flexibilização quantitativa (QE) para imprimir dinheiro. Nesse contexto, Yellen aumentará a Liquidez do dólar vendendo mais títulos do governo e reduzindo o equilíbrio de contas públicas. Nem esses dois manipuladores do mercado considerariam o fim das operações de arbitragem do iene como uma razão prejudicial para o mercado ao retomar a impressão agressiva de dinheiro. Reconhecer qualquer influência de outros países sobre esta nação livre e democrática não está de acordo com os valores americanos!

Se o dólar - iene Taxa de câmbio cair rapidamente abaixo de 140, acredito que eles não hesitarão em fornecer o “verdadeiro alimento” necessário para o mercado financeiro de moeda legal.

Configurações de Negociação

Na última fase do terceiro trimestre, as condições de liquidez legais não poderiam ser melhores. Como suporte de criptomoedas, temos os seguintes fatores a nosso favor:

1. O Banco Central global, especialmente o Federal Reserve, está reduzindo os custos de capital da Gota. O Federal Reserve está diminuindo as taxas de juros mesmo quando a inflação está acima de sua meta, enquanto a economia dos Estados Unidos continua a subir. O Banco da Inglaterra (BOE) e o Banco Central Europeu (ECB) podem reduzir ainda mais as taxas de juros em suas próximas reuniões.

2. A Bad Girl Yellen prometeu emitir 271 bilhões de dólares em títulos do Tesouro antes do final do ano e realizar uma recompra de 30 bilhões de dólares. Isso injetará uma liquidez de 301 bilhões de dólares no mercado financeiro.

3. O Departamento do Tesouro dos EUA tem cerca de 7400 bilhões de dólares em conta geral, que pode e será usada para estimular o mercado e impulsionar a vitória de Harris.

4. O Banco do Japão expressou grande preocupação com a velocidade de valorização do iene após a reunião de 31 de julho de 2024, quando aumentou a Taxa de juros em 0,15%. Portanto, ele afirmou publicamente que considerará as condições de mercado para futuros aumentos. Isso foi uma forma velada de dizer ‘se acreditarmos que o mercado vai cair, não iremos aumentar as taxas’.

Eu sou uma pessoa do mundo crypto; Eu não sigo ações. Então, eu não sei se as ações irão aumentar. Alguns apontam exemplos de quedas no mercado de ações quando o Fed reduz as taxas de juros. Alguns estão preocupados que a redução das taxas de juros pelo Fed seja um indicador antecipado de recessão nos EUA e nos mercados desenvolvidos. Isso pode estar correto, mas imagine, se o Fed reduzir as taxas de juros quando a inflação estiver acima da meta e a economia estiver forte, o que eles farão. Eles aumentarão a impressão de dinheiro, aumentando significativamente a oferta de moeda. Isso levará a inflação, o que pode ser prejudicial para certos tipos de empresas. Mas para ativos com oferta limitada, como o Bitcoin, isso fará o Bitcoin ‘to the moon’.