Discurso completo do presidente do Fed, Powell: é hora de ajustar a política, o mercado de trabalho não precisa esfriar mais

Autor: Jerome H. Powell, Presidente do Federal Reserve

Compilação: Lyric, ChainCatcher

Editor’s note: In this speech, Fed Chairman Powell sent the strongest signal of rate cuts to date, explicitly stating that action will be taken to prevent further weakness in the US labor market. Powell stressed, ‘We are not seeking or welcoming further cooling of the labor market,’ and indicated that now is the time to adjust policies. These remarks almost mark the end of the Fed’s anti-inflation action.

Aqui está o discurso completo do presidente do Fed, Jerome Powell, compilado pelo ChainCatcher:

Quatro anos e meio após o surto da pandemia de COVID-19, as graves distorções econômicas causadas pela pandemia estão diminuindo. A Inflação está caindo significativamente. O mercado de trabalho não está mais superaquecido e as condições atuais são mais flexíveis do que antes da pandemia. As restrições de oferta estão se normalizando. O equilíbrio de riscos enfrentado por nossas duas principais tarefas também está mudando. Nosso objetivo é restabelecer a estabilidade de preços, ao mesmo tempo em que mantemos um mercado de trabalho forte, evitando um aumento acentuado da taxa de desemprego durante um período de Deflação precoce, em meio a expectativas de inflação instáveis. Estamos fazendo grandes progressos em direção a esse objetivo. Embora a tarefa ainda não esteja concluída, estamos fazendo grandes progressos em direção a esse objetivo.

Hoje, vou primeiro falar sobre a situação econômica atual e as perspectivas futuras da política monetária. Em seguida, discutirei os eventos econômicos desde o surto da epidemia, explorando por que a taxa de inflação subiu para níveis nunca vistos em uma geração e por que a taxa de desemprego permaneceu baixa, apesar da grande queda na taxa de inflação.

Perspectivas recentes da política

Vamos primeiro entender a situação atual e as perspectivas políticas recentes.

Na maior parte dos últimos três anos, a taxa de inflação tem sido muito superior ao nosso objetivo de 2%, e o mercado de trabalho tem estado extremamente tenso. É natural que o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) tenha como principal foco a taxa de Gota. Até então, a maioria dos americanos de hoje ainda não tinha experimentado o sofrimento de uma inflação alta a longo prazo. A inflação trouxe enormes dificuldades, especialmente para aqueles que têm menos capacidade de suportar os elevados custos dos bens essenciais, como alimentos, habitação e transporte. As pressões e o sentimento de injustiça causados pela alta inflação continuam a ser sentidos até hoje.

Nossa política monetária de aperto ajudou a restaurar o equilíbrio entre a oferta total e a demanda total, aliviando a pressão inflacionária e garantindo a estabilidade das expectativas de inflação. A inflação agora está mais próxima de nosso objetivo, com um aumento de preços de 2,5% nos últimos 12 meses.

Após uma pausa no início deste ano, estamos novamente avançando em direção à meta de 2%. Estou cada vez mais confiante de que a taxa de inflação voltará ao nível de 2% de forma sustentável.

Quando se trata de emprego, nos últimos anos antes do surto da pandemia, testemunhamos os grandes benefícios trazidos pela forte condição do mercado de trabalho de longo prazo para a sociedade: baixa taxa de desemprego, alta taxa de participação, histórica disparidade de emprego entre raças, inflação baixa e estável, além de salários reais saudáveis e cada vez mais concentrados em pessoas de baixa renda.

Atualmente, o mercado de trabalho esfriou significativamente em relação ao estado superaquecido anterior. A taxa de desemprego começou a subir há mais de um ano e atualmente está em 4,3% - ainda baixa em termos históricos, mas quase um ponto percentual acima do nível do início de 2023.

A maioria dos aumentos ocorreu nos últimos seis meses. Até agora, a taxa de desemprego não é resultado de um aumento no número de demissões, o que é comum em tempos de recessão econômica. Pelo contrário, reflete principalmente um aumento significativo na oferta de trabalhadores e uma desaceleração na frenética velocidade de contratação anterior. No entanto, é evidente que o mercado de trabalho está esfriando. O aumento do emprego ainda é sólido, mas desacelerou este ano.

O número de vagas de emprego disponíveis diminuiu, e a relação entre vagas de emprego e taxa de desemprego voltou aos níveis anteriores à pandemia. As taxas de contratação e demissão estão atualmente abaixo dos níveis de 2018 e 2019. O aumento salarial subir nominal desacelerou. Em resumo, a situação do mercado de trabalho agora é melhor do que em 2019 (quando a taxa de inflação foi inferior a 2%). O mercado de trabalho parece improvável ser uma fonte de pressão inflacionária Ascensão a curto prazo. Não estamos buscando nem recebendo com satisfação uma maior desaceleração das condições do mercado de trabalho.

Globalmente, a economia continua a subir de forma constante. No entanto, os dados sobre a inflação e o mercado de trabalho mostram que a situação está a mudar. O risco de aumento da inflação diminuiu. Por outro lado, o risco de diminuição do emprego aumentou. Como enfatizamos na declaração anterior do FOMC, estamos a enfrentar riscos em relação às duas missões principais que temos de seguir.

Chegou a hora de ajustar as políticas. A direção das políticas já está clara, e o momento e o ritmo da redução da taxa de juros dependerão dos dados subsequentes, das mudanças nas perspectivas e do equilíbrio de riscos.

Nós faremos o nosso melhor para apoiar um mercado de trabalho forte, enquanto alcançamos maior estabilidade de preços. Através de uma redução adequada das restrições políticas, temos motivos suficientes para acreditar que a economia se recuperará para uma taxa de inflação de 2%, mantendo ao mesmo tempo um mercado de trabalho forte. A nossa atual taxa de juros fornece-nos espaço suficiente para lidar com quaisquer riscos que possam surgir, incluindo o risco de uma deterioração adicional do mercado de trabalho.

Altos e baixos da Inflação

Agora vamos falar sobre por que a Inflação está aumentando e por que está diminuindo significativamente enquanto a taxa de desemprego permanece baixa. Há cada vez mais pesquisas sobre essas questões e agora é um bom momento para discuti-las. Claro, é cedo demais para fazer avaliações claras. Depois que sairmos por um longo tempo, as pessoas ainda analisarão e debaterão este período.

O surto rápido da pandemia de COVID-19 levou a uma paralisação da economia global. Este é um período de grande incerteza e riscos significativos de queda. Como é comum durante crises, os americanos estão se adaptando e inovando. Os governos de todo o mundo estão respondendo com extraordinário poder, especialmente o Congresso dos Estados Unidos, que aprovou por unanimidade a Lei CARES. No Federal Reserve, estamos usando nossos poderes como nunca antes para estabilizar o sistema financeiro e ajudar a evitar uma recessão econômica.

Após a pior, porém breve, recessão da história, a economia começou a subir novamente no meio de 2020. Com o desaparecimento do risco de uma recessão grave e prolongada, e com a reabertura da economia, enfrentamos o risco de reviver a dolorosa e lenta recuperação após a crise financeira global.

O Congresso forneceu ampla ajuda financeira adicional no final de 2020 e início de 2021. Os gastos tiveram uma forte recuperação na primeira metade de 2021, mas a persistente preocupação com a pandemia afetou o padrão de recuperação. As preocupações contínuas com a pandemia do COVID-19 pesaram sobre os gastos com serviços presenciais. No entanto, a demanda reprimida, as políticas de estímulo, as mudanças nos hábitos de trabalho e lazer causadas pela pandemia e as economias adicionais ligadas às restrições aos gastos com serviços levaram a um aumento histórico nos gastos dos consumidores em bens.

A pandemia também prejudicou gravemente a oferta. No início do surto, 8 milhões de pessoas saíram do mercado de trabalho, e o tamanho da força de trabalho ainda está 4 milhões abaixo do nível antes da pandemia no início de 2021. O tamanho da força de trabalho só se recuperará para os níveis pré-pandemia até meados de 2023.

A cadeia de fornecimento está em dificuldades devido à perda de trabalhadores, interrupção das ligações comerciais internacionais e grandes mudanças na estrutura e nível da procura.

Obviamente, isto é completamente diferente da lenta recuperação após a crise financeira global.

A inflação começou a aparecer. Após ficar abaixo da meta durante todo o ano de 2020, a inflação disparou em março e abril de 2021. O surto inicial de inflação foi concentrado, em vez de generalizado, com um aumento acentuado nos preços de bens escassos, como carros. No início, eu e meus colegas concluímos que esses fatores relacionados à pandemia não seriam duradouros, portanto, a rápida ascensão da inflação provavelmente passará em breve, sem a necessidade de uma resposta da política monetária - em resumo, a inflação será temporária. O pensamento padrão de longa data é que, desde que as expectativas de inflação permaneçam estáveis, o Banco Central pode ignorar a ascensão temporária da inflação.

A “transitória” embarcação está cheia, com a maioria dos principais analistas e presidentes de Bancos Centrais de economias desenvolvidas a bordo. Há uma expectativa generalizada de que o suprimento vai melhorar rapidamente, permitindo uma recuperação rápida da demanda, que passará de bens para serviços, resultando em uma queda na inflação.

Durante um período de tempo, os dados correspondem à hipótese temporária. De abril a setembro de 2021, a leitura mensal da inflação central continuou a diminuir a cada mês, embora a um ritmo mais lento do que o esperado.

Como refletido em nossa carta, a situação começou a enfraquecer por volta do meio do ano. A partir de outubro, os dados foram em direção oposta à hipótese temporária. A taxa de inflação está em ascensão e se expandiu de bens para serviços. É claro que a alta inflação não é temporária e exigirá medidas políticas fortes para manter as expectativas de inflação estáveis. Estamos cientes disso e começamos a mudar nossa política a partir de novembro. As condições financeiras começaram a se estreitar. Após a gradual retirada do programa de compra de ativos, começamos a aumentar as taxas de juros em março de 2022.

Até o início de 2022, a taxa geral de inflação ultrapassou 6%, com a taxa de inflação central ultrapassando 5%. Surgiram novos choques de oferta. A invasão russa da Ucrânia levou a um grande aumento nos preços de energia e commodities. A melhoria das condições de abastecimento e a mudança da demanda de mercadorias para serviços levaram muito mais tempo do que o esperado, em parte devido ao agravamento da pandemia de Covid-19 nos Estados Unidos, que continua a perturbar a produção global, incluindo a implementação de novas medidas de bloqueio na China e a extensão dos períodos de bloqueio.

A alta taxa de inflação é um fenômeno global que reflete a experiência comum das pessoas: a rápida subida da procura de bens, a tensão na cadeia de fornecimento, aperto no mercado de trabalho e um aumento significativo nos preços das commodities. A natureza da inflação global desta vez é diferente de qualquer período desde a década de 70. Naquela época, a alta inflação estava enraizada e era o resultado que todos nós tentávamos evitar.

Até meados de 2022, o mercado de trabalho está extremamente tenso, com mais de 6,5 milhões de pessoas empregadas em comparação com o meio de 2021. Com o início da diminuição dos problemas de saúde, os trabalhadores estão se juntando novamente à força de trabalho, satisfazendo em certa medida a demanda por trabalho. No entanto, o fornecimento de mão de obra ainda é limitado, e a taxa de participação da força de trabalho no verão de 2022 ainda está muito abaixo dos níveis pré-pandêmicos. De março a dezembro de 2022, o número de vagas de emprego é quase o dobro do número de pessoas desempregadas, o que indica uma grave escassez de mão de obra.

Taxa de inflação atingiu o pico de 7,1% em junho de 2022.

Há dois anos, nesta plataforma, discuti que resolver o problema da inflação pode trazer alguma dor, como aumento da taxa de desemprego e desaceleração econômica. Alguns acreditam que controlar a inflação requer recessão econômica e altas taxas de desemprego a longo prazo. Eu expressei nosso compromisso incondicional de restaurar completamente a estabilidade de preços e perseverar até que a tarefa seja concluída.

O FOMC cumpriu corajosamente o seu dever e as nossas ações demonstraram firmemente a nossa determinação em restaurar a estabilidade de preços. Em 2022, aumentamos a nossa taxa de juros em 425 pontos base e em 2023, aumentamos mais 100 pontos base. Desde julho de 2023, mantemos a nossa taxa de juros política no nível atual.

O verão de 2022 provou ser o pico da inflação. A taxa de inflação caiu 4,5 pontos percentuais do pico de dois anos atrás, e essa queda ocorreu em um contexto de baixa taxa de desemprego - um resultado alegre e historicamente incomum.

Como é que a inflação caiu quando a taxa de desemprego não subiu acentuadamente acima da taxa natural de desemprego estimada?

A distorção da oferta e da procura causada pela pandemia, juntamente com o impacto significativo nos mercados de energia e commodities, é um fator crucial para a alta inflação, e a reversão desses fatores é uma parte fundamental na queda da inflação. O desaparecimento desses fatores levou muito mais tempo do que o esperado, mas acabou desempenhando um papel importante na subsequente deflação. Nossa política monetária contracionista ajudou a moderar a demanda total, juntamente com melhorias na oferta total, reduzindo a pressão inflacionária e mantendo a economia a subir a um ritmo saudável. Com a desaceleração da demanda por mão de obra, a proporção histórica entre a alta taxa de vagas e a taxa de desemprego voltou ao normal, principalmente devido à diminuição da taxa de vagas, sem demissões em massa e disruptivas, fazendo com que o mercado de trabalho não seja mais uma fonte de pressão inflacionária.

Falar sobre a importância das expectativas de inflação. Ao longo do tempo, o modelo econômico padrão tem refletido o ponto de vista de que, desde que as expectativas de inflação se mantenham estáveis em nosso nível-alvo, a inflação voltará ao nível-alvo quando os mercados de produtos e trabalho atingirem o equilíbrio, sem a necessidade de afrouxamento econômico. O modelo diz isso, mas desde os anos 2000, a estabilidade das expectativas de inflação de longo prazo ainda não foi testada por uma inflação alta contínua. A capacidade de manter a âncora da inflação ainda é desconhecida. As preocupações com a desancoragem levaram a um ponto de vista de que a Deflação requer afrouxamento econômico, especialmente no mercado de trabalho. Uma conclusão importante pode ser tirada da experiência recente: sob a ação vigorosa do Banco Central, as expectativas de inflação ancoradas podem promover a Deflação, sem a necessidade de afrouxamento econômico.

Esta afirmação atribui em grande parte a Ascensão da Inflação a uma colisão anormal entre a demanda excessiva e temporariamente distorcida e a oferta restrita. Embora os pesquisadores adotem abordagens diferentes e, em certa medida, cheguem a conclusões diferentes, parece estar a formar-se um Consenso, pelo que considero que este Consenso atribuirá em grande parte a Ascensão da Inflação a esta colisão.

Em suma, as distorções causadas pela pandemia já se dissiparam, estamos trabalhando para suavizar a demanda total e ancorar as expectativas, esses fatores em conjunto impulsionarão a taxa de inflação em um caminho sustentável, alcançando assim nosso objetivo de 2%.

Apenas sob expectativas de inflação estável é possível alcançar a Deflação, mantendo ao mesmo tempo um mercado de trabalho forte, o que reflete a confiança do público na consecução gradual do objetivo de inflação de 2% pelo Banco Central. Esta confiança foi construída ao longo de décadas e reforçada através das nossas ações.

Esta é a minha avaliação dos acontecimentos. A tua opinião pode ser diferente.

Conclusão

Gostaria de salientar que, de facto, a pandemia económica é diferente de qualquer outra economia e há muito a aprender desta época especial. O nosso “longo objetivo e declaração estratégica de política monetária” sublinha o nosso compromisso de realizar uma revisão abrangente dos nossos princípios a cada cinco anos e de fazer ajustes apropriados. Quando começarmos este processo mais tarde este ano, estaremos abertos a críticas e novas ideias, ao mesmo tempo que mantemos as vantagens do nosso quadro. A limitação do nosso conhecimento - evidente durante a pandemia - exige que sejamos humildes e questionadores, concentrando-nos em aprender lições do passado e aplicá-las de forma flexível aos desafios atuais.