A grande mudança do Federal Reserve para o dovishness desencadeia um frenesi de ativos globais

Fonte: Wall Street News

Autores: Du Yu, Li Dan, He Hao

Na sexta-feira, 23 de agosto, o presidente do Fed, Jerome Powell, disse na reunião anual do Banco Central global em Jackson Hole que era hora de ajustar a política e não buscar ou saudar o arrefecimento contínuo do mercado de trabalho, e minha confiança na inflação caindo para 2% aumentou, confirmando a expectativa do mercado de que Powell fará um discurso “dovish”.

A análise indica que a mudança de política do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, está completa. Powell mostrou-se completamente dovish em seu discurso, enquanto há dois anos, no mesmo período, ele afirmava que o Fed aceitaria uma recessão econômica como custo para recuperar a inflação.

A mudança na postura dovish do discurso de Powell levou o S&P a se aproximar de uma nova alta, com as ações de pequenas empresas e de chips subindo cerca de 3%. Os principais índices subiram mais de 1% durante a semana, com destaque para as ações de pequenas empresas. Na sexta-feira, as ações da TSL e da Nvidia subiram mais de 4,5%, enquanto o ETF de ações de bancos regionais subiu mais de 6% em um momento. As taxas de juros dos títulos do Tesouro de curto prazo caíram para valores de dois dígitos, o dólar caiu 1,7% na semana e o ouro subiu mais de 1%, voltando a ultrapassar US $2510. A libra esterlina atingiu sua maior alta em quase dois anos e meio, o iene subiu mais de 1%, o renminbi offshore subiu mais de 300 pontos e o petróleo subiu mais de 2%.

Importante mudança de postura do Federal Reserve, Powell afirma claramente: é hora de ajustar a política

Na sexta-feira, 23 de agosto, às 10h, horário da costa leste dos EUA, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, fez um importante discurso na conferência anual do Banco Central Global em Jackson Hole.

Vale a pena notar que Powell foi bastante claro ao afirmar: “Chegou a hora de ajustar a política. A direção da política já está clara, e o momento e o ritmo da redução das taxas dependerão dos dados subsequentes, das mudanças de perspectiva e do equilíbrio de riscos.”

Algumas análises afirmam que, embora Powell tenha confirmado as amplas expectativas do mercado de um corte de juros em setembro, este discurso também é ‘dovish’, fornecendo alguma clareza de curto prazo para os mercados financeiros, mas não oferecendo muitas pistas sobre como o Federal Reserve agirá após a reunião de setembro.

Por exemplo, se houver mais um relatório de emprego negativo, haverá um corte acentuado de 50 pontos base, bem como se continuará a haver cortes de 01928374656574839201 nos próximos meses. No entanto, as declarações de Powell confirmaram pelo menos que a luta do Fed contra a inflação nos últimos dois anos está prestes a atingir um ponto de inflexão crucial.

Powell finished reading the prepared speech, and the possible Q&A session was not live streamed. The forecast of the total rate cut by the end of 2024 remains at about 98 pontos de base. The probability of a 25 pontos de base rate cut in September also remains stable.

Na reação do mercado, o índice de ações dos EUA continuou a subir, com o S&P 500 subindo mais de 1% na abertura, o Dow subindo 400 pontos em um momento, o Nasdaq, dominado por ações de tecnologia, e o Russell 2000, mais sensível ao ciclo econômico, liderando com ganhos de 1,5% e 2%, respectivamente. O índice de bancos dos EUA subiu 5%, registrando o maior aumento em oito meses, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o índice do dólar caíram a pique, tudo relacionado à lógica de negociação de ‘corte de juros iminente do Fed’.

Jerome Powell participou de um seminário econômico intitulado “Reavaliação da eficácia e transmissão da política monetária”, no qual sua apresentação não apenas revisou o equilíbrio entre as duas principais missões do Fed - emprego e preços - após a epidemia, indicando como ajustar a direção futura da política, mas também tentou esclarecer por que a taxa de desemprego ainda pode permanecer baixa em meio a uma queda acentuada na inflação.

Ele primeiro apontou que o equilíbrio de riscos enfrentados pelo Fed em relação a manter a estabilidade dos preços e alcançar o pleno emprego mudou e enfatizou ainda mais a importância de manter o mercado de trabalho estável neste estágio, onde a inflação continua a cair para a meta de 2%.

"Quatro anos e meio após a pandemia, as piores distorções econômicas causadas pela pandemia estão diminuindo. A inflação caiu drasticamente, o mercado de trabalho não está mais superaquecido e as condições agora estão mais frouxas do que antes da pandemia. As restrições de oferta foram normalizadas.

Nosso objetivo é restaurar a estabilidade de preços, ao mesmo tempo em que mantemos um mercado de trabalho forte, evitando uma rápida ascensão da taxa de desemprego durante os estágios iniciais de aperto monetário, quando as expectativas de inflação não estão muito estáveis.

Ao falar sobre a inflação, Powell elogiou o progresso na desaceleração da inflação, dizendo “Após a pausa no início deste ano, estamos avançando novamente em direção à meta de 2%. Estou cada vez mais confiante de que a taxa de inflação voltará de forma sustentável para o nível de 2%.”

Ele acredita que isso se deve principalmente à política monetária apertada que ajudou a restaurar o equilíbrio entre oferta e demanda, aliviando a pressão inflacionária, garantindo a estabilidade das expectativas de inflação, tornando “a inflação agora mais próxima de nosso objetivo, com um aumento de preços de 2,5% nos últimos 12 meses.”

Ao avaliar o mercado de trabalho, ele afirmou que “hoje em dia, o mercado de trabalho arrefeceu significativamente em relação ao estado superaquecido anterior, e parece improvável que o mercado de trabalho seja uma fonte de pressão inflacionária Ascensão no curto prazo. Não buscamos nem acolhemos uma maior queda nas condições do mercado de trabalho.”

Especificamente, a taxa de desemprego não agrícola dos Estados Unidos aumentou desde mais de um ano atrás, atualmente em 4,3%, embora ainda seja considerada baixa pelos padrões históricos, é quase um ponto percentual mais alta do que no início de 2023, a maioria do aumento da taxa de desemprego ocorreu nos últimos seis meses.

Mas Powell tentou defender a solidez da situação econômica atual nos Estados Unidos, afirmando:

Até agora, o aumento da taxa de desemprego não é resultado do aumento do número de demissões, o que é comum em períodos de recessão econômica. Pelo contrário, a ascensão da taxa de desemprego reflete principalmente um grande aumento na oferta de trabalhadores e uma desaceleração na velocidade de contratação frenética anterior.

No entanto, é evidente que o mercado de trabalho está a arrefecer. O emprego mantém-se sólido, mas abrandou este ano. As vagas de emprego diminuíram e a relação entre vagas de emprego e desemprego recuperou para os níveis anteriores à pandemia. O aumento dos salários nominais abrandou. Em geral, a situação do mercado de trabalho não está tão tensa como antes do surto da pandemia em 2019, quando a taxa de inflação era inferior a 2%.

Em termos gerais, a economia continua a subir de forma estável (sólida). No entanto, os dados sobre a inflação e o mercado de trabalho mostram que a situação está a mudar. O risco de aumento da inflação diminuiu, enquanto o risco de queda do emprego aumentou. Os riscos enfrentados pelas duas missões duplas do Fed estão a mudar.

Powell subsequently stated that the Fed “will do everything in its power to support a strong labor market while further achieving price stability,” and explicitly pointed out that rate cuts are the future policy direction:

“Através da redução adequada das restrições políticas, temos razões suficientes para acreditar que a economia se recuperará para uma taxa de inflação de 2%, mantendo ao mesmo tempo um mercado de trabalho forte. O nível atual de Taxa de juros fornece espaço suficiente para lidar com qualquer risco potencial, incluindo o risco de uma deterioração adicional das condições do mercado de trabalho.”

Na segunda parte do discurso, Powell dedicou mais espaço para discutir as flutuações da inflação antes e depois da pandemia de COVID-19, e explorou o motivo pelo qual a inflação caiu significativamente, apesar da baixa taxa de desemprego, aparentemente continuando a descrever uma rara realização de ‘soft landing’ na economia dos Estados Unidos.

No entanto, alguns analistas afirmam que, durante a pandemia de COVID-19, a Reserva Federal dos EUA não conseguiu aumentar as taxas de juro a tempo para lidar com a escalada da inflação, e os comentários de Powell destacaram a esperança dos funcionários da Reserva Federal de evitar cometer novamente erros políticos, no momento em que o aumento dos preços subir está desacelerando. O sucesso ou fracasso deles determinará se a Reserva Federal consegue ou não alcançar o chamado “soft landing”, ou seja, conter a escalada da inflação sem fazer a economia entrar em recessão.

Usando a plataforma da Reunião Anual Central do Banco Global de Jackson Hole, as autoridades do Fed têm repetidamente “divulgado” que os cortes nas taxas de juros estão chegando, exceto pelo dovish presidente do Fed, Powell, outras autoridades ou apoiam fortemente que o ambiente econômico não precisa ser apertado, ou dizem sem rodeios como cortar as taxas de juros.

O presidente do Federal Reserve da Filadélfia, Harker, mencionou repetidamente na quinta-feira e sexta-feira a necessidade de uma redução da taxa de juros ‘de forma ordenada’; O presidente do Federal Reserve de Chicago, Evans, afirmou que o Fed não só precisa combater a inflação, mas também é hora de seguir em frente com o emprego; A política monetária está bastante apertada agora, a economia não está superaquecida e não há necessidade de apertar a política monetária; O presidente do Federal Reserve de Atlanta, Bostic, disse que não podemos esperar até que a inflação caia completamente para 2% antes de agirmos, e é possível que haja mais de um corte de juros este ano.

A Agência de Comunicação da Nova Reserva Federal pediu a Powell que mudasse de rumo, sugerindo a abertura da porta para cortes de juros mais acentuados.

O Presidente do Banco Central, Jerome Powell, soltou completamente a natureza dovish na conferência anual de Jackson Hole deste ano, segundo a mais recente avaliação de Nick Timiraos, um jornalista sênior conhecido como ‘New York Fed Correspondent’.

Na manhã de sexta-feira, 23 de agosto, horário da costa leste dos EUA, após o discurso de Powell, Timirao postou um comentário no X das redes sociais.

Powell has completed a policy shift. Two years ago, Powell hinted that the Fed would accept an economic downturn in exchange for inflation returning to normal. Today, his position has become completely dovish.

Em seguida, Timiraos listou as seguintes frases do discurso de Powell para provar sua tendência de pomba, incluindo:

“A desaceleração do mercado de trabalho é evidente.”

“O mercado de trabalho é pouco provável que se torne a fonte de pressão inflacionária Ascensão a curto prazo.”

“Não procuramos nem acolhemos uma maior desaceleração do mercado de trabalho.”

“Chegou a hora do ajuste da política. A direção da política está clara, e o momento e a velocidade do corte das taxas dependerão dos dados subsequentes, da evolução das perspectivas e do equilíbrio de riscos.”

“Vamos fazer todos os esforços para apoiar um mercado de trabalho forte e progredir na estabilidade de preços.”

O Wall Street Journal observou que, embora não tenha feito um comentário separado sobre o discurso de Powell, o post de Timiraos X compartilhou um link para um relatório. Este último relatório, em que ele contribuiu, aponta que ultimamente alguns funcionários do Fed têm expressado a expectativa de uma série de cortes de juros de 25 pontos-base, usando termos relativamente obscuros, como “gradual” e “ordenado”.

Embora Powell tenha sido convincente ao abordar o objetivo do Fed de reduzir as taxas de juros, ele não especificou como alcançar esse objetivo, evitando totalmente o uso de palavras como ‘gradual’ e ‘metódico’. Ao evitar essa linguagem, Powell abriu as portas para uma redução mais acentuada das taxas de juros nas próximas semanas caso o mercado de trabalho mostre sinais de fraqueza mais severa.

O artigo também observou que, em comparação com o discurso na coletiva de imprensa do final de julho do Fed, as declarações de Powell desta vez não foram tão ambíguas. Naquela ocasião, ele afirmou que o Fed precisava de mais dados para ter certeza de que a inflação estava diminuindo. O discurso desta sexta-feira indica que ele agora tem esses dados.

Timiraos mentioned in another post by X other impressive sentences from Powell’s speech. Among them, when explaining the causes and behavior of inflation since 2020, Powell realized that not everyone would agree with his framework, so he concluded: “This is my assessment of the events. Your opinion may be different.”

Na seção de comentários com mais curtidas deste post, um usuário escreveu: estou feliz por não ser um corte de emergência pela primeira vez.

O “apito de alerta” da alta inflação dos Estados Unidos: O Fed se recuperou do erro grave de inflação, mas errou na previsão da taxa de juros neutra

Na sexta-feira, o ex-secretário do Tesouro dos EUA, conhecido como ‘o apito do alarme da alta inflação’, Summers, afirmou que, embora a Reserva Federal dos EUA não tenha agido rapidamente para lidar com a alta inflação nos EUA em 2021, atingindo o ponto mais baixo de sua história em política monetária, acabou por fazer esforços suficientes para corrigir a economia.

Sommers said, “I must praise the Fed. Although it is not always obvious, they have taken strong and proactive actions to maintain stable inflation expectations. We all make many mistakes. What is important is to recognize and correct them when you make a mistake.”

O discurso de Summers veio pouco antes do anúncio do presidente do Federal Reserve, Powell, de que era hora de ajustar a política, uma vez que a pressão sobre os preços ao consumidor já diminuiu e o risco de alta inflacionária diminuiu, enquanto o risco de emprego aumentou. Powell também admitiu que a avaliação inicial de que a inflação seria “temporária” na primavera de 2021 se revelou errada mais tarde naquele ano.

Embora Summers tenha afirmado que a decisão do Fed de cortar as taxas na reunião de setembro é a correta, ele também acredita que é necessário ter mais cautela em relação às perspectivas de política monetária de longo prazo.

萨默斯说，如果美联储将Taxa de jurosGota到市场预期的水平，即Derivados市场显示的未来两年内将ReferênciaTaxa de juros降至约3%，他会感到惊讶。现在联邦基金Taxa de juros的目标区间是5.25%-5.5%。

Ao discutir as estimativas dos formuladores de políticas do Fed sobre a taxa de juros de referência a longo prazo, Summers observou que as expectativas dos funcionários do Fed são inferiores a 3%, o que ainda é muito baixo. Devido ao grande déficit fiscal dos Estados Unidos e ao forte investimento na economia verde e tecnologia avançada, todos esses fatores estão exercendo pressão sobre o custo do empréstimo, e a chamada taxa de juros neutra pode ser mais alta do que no passado.

Summers afirmou: ‘Acho que o Fed cometeu um erro grave ao pensar que a taxa de juros neutra é tão baixa, o que resultou em uma avaliação equivocada dos níveis restritivos de qualquer política estabelecida. Se você não tem a estrela polar correta, não consegue navegar com precisão.’