O ETF de mercadorias ETH dos EUA está prestes a ser listado: entrar primeiro ou observar com calma?

Para facilitar a leitura dos leitores, alguns termos comuns serão abreviados. A seguir está a explicação da correspondência entre o termo completo e a abreviação:

• ETH坊Ponto ETF：下文简写为「 ETH坊 ETF」
• Bitcoin ETF Ponto: abaixo será abreviado como ‘Bitcoin ETF’
• Comissão do Mercado de Valores Mobiliários dos Estados Unidos: abreviado como “SEC” neste documento

Após 8 gestores de ativos que planeiam emitir um ETF Ethereum nos mercados de valores mobiliários dos EUA terem finalmente submetido o documento S-1 à SEC dos EUA em junho de 2024, será que o ETF Ethereum será emitido com sucesso? Quando é que começará a ser negociado? Este assunto tem estado a preocupar os profissionais do setor. As opiniões variam em relação a previsões de todos os tipos, e a capitalização de mercado do ETH também tem flutuado frequentemente devido a notícias relacionadas. Por que é que o ETF Ethereum está a causar tanta agitação no mercado? Devemos esperar otimismo e entrar em cena antecipadamente, ou devemos manter a calma e observar?

Através do ETF, ativo digital está se integrando ao mercado financeiro mainstream

Esta pode ser uma das emissãoencriptação ativos ETF mais importantes significados de mercado.

“Você está vendo o nascimento de um novo tipo de ativo.” Matthew Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, disse em uma entrevista à CNBC em 8 de julho de 2024.

A Bitwise Asset Management Company é uma das emissoras de ETFs de ativos de criptografia no mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos nesta rodada de emissão de ETFs de ETH. Matthew Hougan também acredita que os ETFs de ativos de criptografia são uma história em constante evolução, e o status atual de emissão e negociação bem-sucedida do Bitcoin ETF em janeiro de 2024 é um bom indicador do futuro desenvolvimento.

Os dados divulgados pela FactSet mostram que o tamanho dos fluxos de capital atraídos pelo ETF Bitcoin dos EUA já ocupa o top 2 no ranking de ETFs dos EUA em 2024.

E para o emissãoETH ETF no mercado de valores mobiliários dos EUA, as pessoas também têm muitas expectativas em relação ao seu “poder de captação”, mas ao mesmo tempo, os profissionais do setor geralmente acreditam que o tamanho do fundo que o ETF do Ethereum pode atrair é esperado ser menor do que o do Bitcoin ETF.

No entanto, como o artigo publicado anteriormente no Bankless.com aponta, nos primeiros anos, os fluxos de capital do ETF Ethereum (ETH) também podem chegar a vários bilhões de dólares, o que é um começo forte para qualquer ETF.

O diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, Matthew Hougan, expressou expectativas mais otimistas: ‘Se o ETF do Ethereum alcançar um retorno de 5 bilhões, 10 bilhões ou 15 bilhões de dólares nos primeiros dois anos após o lançamento, será um grande sucesso.’

Atualmente, além dos ativos ETF emitidos na Bitoicn e Ethereum, também se ouve constantemente a notícia de que o mercado de valores mobiliários dos EUA lançará o ETF Solana Ponto em julho de 2024.

Em 8 de julho de 2024, a Opçõesexchange de Chicago apresentou o documento 19b-4 à SEC dos Estados Unidos. De acordo com o conteúdo do documento, as notícias sobre a emissão de ETFs Solana Ponto da VanEck e 21Shares foram confirmadas. A SEC dos Estados Unidos deve emitir um parecer sobre o documento 19b-4 apresentado pela Opçõesexchange de Chicago dentro de 240 dias (previsto para março de 2025).

Por que o lançamento do Bitcoin ETF é tão tranquilo nos Estados Unidos, enquanto o lançamento do ETF Ethereum é confuso?

A principal razão é a controvérsia regulatória.

No ambiente regulatório financeiro dos Estados Unidos, o ETH na cadeia de blocos é um ativo digital comum ou um título não registrado? Há ainda controvérsias sobre esta questão. A controvérsia sobre a natureza do ETH tem origem na disputa pelo poder regulatório - se o ETH for considerado um ativo comum, será regulado pela Commodity Futures Trading Commission dos Estados Unidos; se o ETH for considerado semelhante aos contratos de investimento TradFi, em que o stake na cadeia pode gerar lucros, poderá ser classificado como um título e regulado pela SEC dos Estados Unidos.

Nos Estados Unidos, a emissão de títulos deve ser registada na SEC dos Estados Unidos. Se o ETH for considerado um título e estiver sujeito à regulamentação da SEC dos Estados Unidos, a emissão e negociação de títulos só podem ocorrer após registo junto da entidade reguladora; sem registo e se a emissão e negociação de títulos não se enquadrarem nas situações de isenção de registo, os emissores do ETF Ethereum podem enfrentar ações de execução ou sanções por parte das autoridades reguladoras devido à emissão de títulos não registados, violando as regras de conformidade.

Enquanto o ativo digital BTC no Bitcoin não enfrenta os desafios regulatórios de na cadeia stake, possui uma maior certeza na determinação da posição do ativo, portanto, a emissão é realizada com sucesso.

A SEC dos Estados Unidos ainda não emitiu nenhuma opinião oficial sobre a “qualificação do ETH” e se “ETH ETF será emitido”, até à data de hoje.

Como é que o ETF afeta o Ethereum (ETH)?

Para minimizar o risco de conformidade, as primeiras instituições de gestão de ativos a lançar o ETF Ethereum no mercado de valores mobiliários dos EUA declararam claramente nos documentos de lançamento que não irão envolver o ETH detido nos seus ETFs na stake na cadeia do Ethereum.

O stake do ETH começou com o evento de fusão em 15 de setembro de 2022. Naquela época, o ETH concluiu uma grande transição do mecanismo de consenso PoW para o mecanismo de consenso PoS. Para a versão ETH 2.0 que adota oficialmente o mecanismo de consenso PoS, o stake do ETH é indispensável e tem um significado importante para manter a segurança da Rede principal do ETH e aumentar a capitalização de mercado do ETH.

Por um lado, quanto maior for a escala do ETH envolvido no stake, significa que mais validadores longos se juntam à rede Ethereum, o que aumenta significativamente o custo e a dificuldade dos ataques de hackers à rede ETH, criando um ambiente mais seguro para transações na cadeia e contratos inteligentes. Por outro lado, desde a conclusão da fusão da rede ETH, a oferta de ETH diminuiu e uma parte dos custos de gás destruído é maior do que a quantidade de novos ETH emitidos. Teoricamente, essa relação de oferta e demanda resultará gradualmente em deflação, favorecendo o aumento do valor do ETH.

No entanto, no momento, devido ao rápido aumento da capitalização de mercado do BTC desde 2024 e à bem-sucedida emissão do Bitcoin ETF, a posição da capitalização de mercado da ETH no campo de ativos digitais da Ethereum na blockchain parece ter enfrentado alguns desafios. Na questão de como o ETF de emissão da Ethereum afetará a Ethereum, a maioria dos profissionais do setor opta por focar na gestão da capitalização de mercado da ETH, prevendo que, se o ETF de emissão da Ethereum for aprovado, a capitalização de mercado da ETH poderá ter uma recuperação significativa, ultrapassando o recorde histórico de 4867,60 dólares em novembro de 2021.

O diretor de pesquisa da Grayscale Investments, Zach Pandl, afirmou à imprensa que menos de 30% do fornecimento total de ETH está em jogo, e cerca de 10% do ETH está bloqueado em contratos inteligentes, o que pode reduzir a quantidade de novas ETH disponíveis para ETFs. Nesse equilíbrio entre oferta e demanda, a capitalização de mercado do ETH pode ser impulsionada.

Também foi relatado pela mídia que, devido à escassez de fornecimento de ETH e à Liquidez mais fraca do que BTC, os dólares que fluem para o ETF Ethereum podem ter um impacto maior na capitalização de mercado do ETH.

Este pode ser um dos motivos importantes pelos quais a maioria das pessoas está ansiosa pelo rápido lançamento do ETF Ethereum nos Estados Unidos.

Até o final de junho de 2024, de acordo com dados divulgados pela Morningstar Direct, citados pela mídia, o ETF de Bitcoin dos Estados Unidos atraiu quase 38 bilhões de dólares em capital. Nos dois meses seguintes à emissão do ETF de Bitcoin nos Estados Unidos, o Limite de mercado do BTC, que chegou a ultrapassar os 40 mil dólares, atingiu o pico de 73803.25 dólares. Em comparação, a tendência do ETH desde 2024 teve um aumento, mas está muito aquém do pico de Limite de mercado anterior.

△ Tendência de mudança no limite de mercado do BTC de 1 de janeiro de 2024 a 14 de julho de 2024

Limite de mercado em dólares, fonte: Google

△ 2024 年 1 月 1 日 ~ 7 月 14 日 ETH capitalização de mercado变化趋势

Limite de mercado em dólares, fonte: Google

A expectativa otimista de que a capitalização de mercado da ETH possa subir é positiva. No entanto, devido ao fato de que os fundos de ETF da indústria TradFi geralmente têm um tamanho muito grande, de acordo com o estabelecimento e operação do ETF da Ethereum nos EUA, a grande quantidade de ETH absorvida pelas instituições de gestão de ativos não participará mais do staking da Ethereum. Isso afetará a segurança da Ethereum?

Ao mesmo tempo, se houver uma diferença entre as recompensas do stake e os retornos do investimento em ETF, é possível que muitos usuários que participam do stake para obter recompensas desistam de participar do stake? As instituições de gestão de ativos detêm uma grande quantidade de ETH e não participam do stake. Será que o poder de precificação do Limite de mercado do ETH será substancialmente afetado ou manipulado pelas instituições de gestão de ativos? Isso não estaria a agravar a centralização? Será que a missão original do Ethereum de ser o ‘computador mundial’ será afetada?

Tudo isso não é certo que acontecerá. Dado o impacto global e a capacidade de absorção de fundos do mercado de valores mobiliários dos EUA, a emissão do ETF dos EUA ETH é na verdade uma faca de dois gumes para o futuro desenvolvimento e objetivos do Ethereum.

Se o ETF Ethereum dos EUA for rejeitado, o que podemos seguir?

Além do mercado de títulos dos Estados Unidos, o Reino Unido, Hong Kong, e Austrália já se juntaram à equipa de emissão de Bitcoin ETF. A tendência de integração dos ativos digitais da Bloco na corrente principal do mercado financeiro está a aumentar constantemente.

Em 15 de abril de 2024, a CSOP Asset Management Limited e a Huaxia Fund (Hong Kong) anunciaram terem recebido aprovação preliminar da SFC de Hong Kong para listar o primeiro lote de ETFs de Bitcoin e ETFs de Éter na Bolsa de Valores de Hong Kong. Como a regulamentação de ativos digitais de Bloco na jurisdição de Hong Kong é muito clara, a autoridade reguladora é a SFC de Hong Kong e confirma que os ativos digitais de Bloco não são valores mobiliários, portanto, não há risco de conformidade de ‘emissão ilegal de valores mobiliários’ e os emissores de ETFs de ativos digitais não terão risco de conformidade.

Em 30 de abril de 2024, a HKEX oficialmente recebeu o primeiro dia de negociação do Bitcoin ETF e do ETF Ethereum. Além disso, o Bitcoin ETF e o ETF Ethereum com emissão na região de Hong Kong estão abertos para subscrição física.

Em 24 de maio de 2024, de acordo com as notícias em tempo real publicadas pela Yahoo Finance, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong está considerando permitir que o ETF do Ethereum participe do stake. Fontes informaram que a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong já discutiu com o emissor do ETF de ativos de encriptação sobre a prestação de serviços de stake por meio de plataformas com licença, mas as discussões estão em andamento e ainda não há um cronograma claro para a decisão. Um porta-voz da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong não comentou sobre esta notícia.