"Impacto nos preços" de Mineirobail-in durante a "onda de vendas", quando vai parar?

Os preços continuam a cair e a indústria está preocupada, mas talvez haja um grupo mais ansioso.

Com o BTC tendo caído para 54 mil dólares (agora recuperado para 57 mil), os mineiros que já estavam enfrentando uma brusca redução nos lucros após o Reduzir para metade, agora estão encontrando uma sobrevivência ainda mais difícil. De acordo com uma agência de pesquisa, apenas os Equipamentos de mineração ASIC com eficiência superior a 23W/T podem ser lucrativos quando o BTC atinge 54 mil, e apenas 5 modelos de Equipamentos de mineração podem suportar essa dificuldade.

Mas para além do declínio, sem dúvida, uma parte da culpa também pode ser atribuída aos Mineiros, que continuam a vender para enfrentar problemas de fluxo de caixa após a redução para metade. Apenas no mês de junho, 30.000 BTCs da Mineiro entraram no mercado.

À medida que o preço do BTC se aproxima do preço de fechamento, o fim da capitulação dos mineiros também está próximo, mas o impacto da redução para metade e das mudanças de preço sobre eles é mais profundo do que se imagina.

Para o Mineiro, um produtor direto, a importância do BTC, cujo total é fixado em 21 milhões, é indiscutível. Antes das instituições entrarem no mercado do BTC, as empresas de mineração eram as maiores detentoras de poder de decisão na indústria do BTC. E o modus operandi destas empresas era muito simples: além de venderem seus próprios Equipamentos de mineração e serviços de Mineração, ofereciam serviços de hospedagem para terceiros. Os custos associados incluíam o preço da eletricidade, a mão de obra e as despesas de armazenamento e manutenção. Com base nesses custos, era possível retroceder o preço básico necessário para manter os Equipamentos de mineração em funcionamento, que também é conhecido como preço de desligamento dos Equipamentos de mineração. Obviamente, seja qual for o modelo adotado, quanto maior o prêmio do BTC, maiores serão os lucros. Desde 2011, a mineração tornou-se uma fonte de riqueza para muitas pessoas e sua história é uma crônica amarga da encriptação.

Para além do crescente custo de energia, a recompensa de bloco é o indicador mais preocupante para os mineiros. Para limitar a velocidade de mineração do BTC e a inflação, a recompensa obtida através da mineração será reduzida para metade a cada altura de bloco fixa, ou seja, a cada 210 mil blocos na cadeia de blocos do BTC. Esse processo acontece aproximadamente a cada 4 anos, e em abril deste ano, o BTC completou a quarta redução para metade, diminuindo a recompensa da mineração de 6,25 BTC para 3,125 BTC.

A cada poucos anos, os lucros dos mineiros são reduzidos pela metade, resultando em uma rápida queda na relação custo-benefício. Isso força a indústria de mineração a se tornar mais refinada, industrializada e em escala. Afinal, apenas com o aumento do poder de computação é possível obter lucros determinísticos. Isso faz da mineração uma indústria de ativos pesados típica. No entanto, devido à redução dos lucros e ao aumento dos custos após a redução pela metade, alguns mineiros podem desligar suas operações ou vender o BTC minerado para sustentar-se ou cobrir riscos, o que geralmente leva a uma queda adicional no preço do BTC.

Esta situação também ocorreu após a Reduzir para metade deste ano. De acordo com os dados da MacroMicro, o custo médio de mineração de um único BTC aumentou para 83668 dólares no início de junho, caindo ligeiramente para cerca de 72000 dólares em 2 de julho. Embora o custo de mineração tenha aumentado, a receita total dos Mineiros caiu abruptamente de uma média diária de 1.07 bilhões de dólares antes da Reduzir para metade para 300 milhões de dólares, refletindo a Ascensão da dificuldade operacional das empresas de mineração.

O diretor de pesquisa digital da CoinShares, James Butterfill, mostrou dados que indicam que durante o evento de Reduzir para metade em abril, o preço do BTC permaneceu próximo ao custo médio de produção do Mineiro. Entre as 14 empresas de mineração identificadas, metade das empresas famosas, incluindo a Bit Digital e a Riot Platforms, têm custos totais de produção acima da média.

O operador de Pool de mineração BTCPool também confirmou essa conclusão. Com base no custo estimado de energia de US$ 0,07 por quilowatt-hora, apenas os Equipamentos de mineração ASIC BTC com uma unidade de energia de 26 W/T ou menos podem ser lucrativos quando o preço do BTC é de US$ 54.000. Em termos de modelos específicos, seis modelos de Equipamentos de mineração BTC, incluindo Antminer S21 Hydro, Antminer S21 e Avalon A1466I, alcançam o equilíbrio de lucro e perda de BTC a preços de US$ 39.581, US$ 43.292 e US$ 48.240, respectivamente. Outros modelos, como Antminer S19 XP Hydro, Antminer S19 XP e Whatsminer M56S++, podem obter lucro quando o preço do BTC ultrapassa US$ 51.456, US$ 53.187 e US$ 54.424, respectivamente.

Ponto de equilíbrio de lucro e prejuízo de diferentes modelos de Equipamento de mineração em diferentes preços de energia, fonte: F2Pool

Neste contexto, com a desaceleração da inscrição, as empresas mineiras naturalmente optaram por vender para sobreviver, seja por reservas de fluxo de caixa ou migração e saída da indústria. Desde junho deste ano, as empresas de encriptação venderam mais de 2 mil milhões de dólares em BTC, com um total de cerca de 30.000 moedas, e a quantidade de BTC detidas pelo Mineiro caiu para o nível mais baixo em 14 anos.

No entanto, por sorte, independentemente do bom índice de ativos e passivos concedido às fazendas de mineração devido ao teste de estresse do Bear Market anterior, do ponto de vista do mercado, com a queda do preço do BTC, as fazendas de mineração de médio e pequeno porte também começaram a parar gradualmente, a dificuldade de mineração do BTC está diminuindo rapidamente, e a capitulação dos mineiros está prestes a terminar. Em 9 de julho, os dados do BTC.com mostraram que a dificuldade de mineração do BTC foi reduzida em 5% para 79,5T, e a taxa média de hash da rede nos últimos sete dias foi de 586,72EH/s. Em consonância com esses dados, desde maio, a quantidade de BTC vendida pelos mineiros para exchanges diminuiu significativamente, e o volume de negociação OTC diminuiu consideravelmente. Em comparação com a pressão de venda anterior, todo o volume da mesa de negociação OTC das fazendas de mineração foi esgotado em 29 de junho.

Além da capitulação após a redução para metade, a integração e a aquisição se tornaram as principais tendências deste ciclo de empresas de mineração. A atualização de equipamentos para aumentar a capacidade de produção, o desenvolvimento de áreas de baixo custo de energia e a fusão de pools de mineração exigem uma grande base de caixa, portanto, para pequenas empresas de mineração com um balanço patrimonial não otimista, a melhor maneira é arrecadar fundos ou, mais diretamente, serem adquiridas.

A aquisição de empresas de mineração é, de certa forma, um agrupamento de pools de mineração com maior utilidade. Antes da redução para metade, as 10 principais empresas de mineração arrecadaram um total de 2 bilhões de dólares em receita através de atividades de financiamento de capital. Marathon Digital, CleanSpark e Riot Platforms são as empresas que arrecadaram mais fundos no quarto trimestre de 2023, representando 73% do total. Em abril deste ano, Bradford previu que a indústria de mineração seria consolidada em quatro empresas principais: CleanSpark, Marathon, Riot Platforms e Cipher Mining. Vale ressaltar que essas empresas de mineração também são as principais vendedoras de BTC após a redução para metade. Por exemplo, a Marathon vendeu mais de 1790 BTC nos meses de maio e junho.

Produção mensal de BTC das dez maiores empresas de mineração listadas, fonte: Farside Investors

Por outro lado, estas quatro empresas não desapontaram. Em junho, a CleanSpark adquiriu a GRIID Infrastructure, um mineiro de microescala, por 155 milhões de dólares, prevendo aumentar a sua capacidade elétrica em 400 megawatts. A CleanSpark também adquiriu um total de 60 megawatts (MW) de uma fazenda de mineração de BTC na zona rural da Geórgia por 25,8 milhões de dólares.

Em maio, uma aquisição mais polêmica também estava ocorrendo. A Riot Platforms tornou-se o maior acionista da empresa ao assumir uma participação de 9,25% na Bitfarms em 28 de maio e, finalmente, a Riot comprou mais 1,5 milhão de ações em 5 de junho, aumentando sua participação para cerca de 12%, solicitando a adição de diretores independentes ao conselho de administração da Bitfarms devido à alta propriedade dos acionistas e preocupações com a governança corporativa. Isso foi seguido pela oposição da Bitfarms, que chegou a anunciar em 10 de junho que havia aprovado a adoção de um plano de direitos dos acionistas, a “pílula de veneno”, para impedir a aquisição de pares e concorrentes.

Cipher Mining comprou 16.700 Equipamento de mineração em janeiro deste ano e instalou a última geração de Equipamento de mineração Avalon A1466 nas fábricas Bear e Chief Mountain no Texas no segundo trimestre.

Outras empresas de mineração também estão a tomar medidas para aumentar a eficiência do Equipamento de mineração e melhorar a sua probabilidade de sobrevivência em ciclos adversos. Nos últimos 6 meses, a Iris Energy reduziu o consumo médio em 15%, para 25 J/TH, enquanto a eficiência da TeraWulf aumentou 11%, atingindo 24.6 J/TH. A Core Scientific também saiu da bancarrota e lidera atualmente com uma eficiência de 24.23 J/TH.

Mas, de qualquer forma, no geral, a concentração da mineração é uma tendência inevitável. Além de buscar diferenças regionais ou aumentar a eficiência para obter custos mais baixos, as pequenas e médias empresas de mineração têm pouca competitividade a longo prazo, e o aumento gradual do preço de desligamento está causando uma onda de saídas, o que é normal.

A indústria é altamente cíclica, com incertezas crescentes nos lucros. Mesmo as principais empresas de mineração estão superando as dificuldades através da diversificação estratégica. Algumas empresas estão considerando começar de novo. A nova estrela em ascensão, AI, tornou-se um local de pouso urgente para as empresas de mineração que procuram transformação.

Diferentemente do ciclo anterior, este ano as ações das quatro principais empresas de mineração do mundo não superaram o aumento do BTC, mas o aumento das empresas de mineração de médio porte foi bastante evidente, a razão principal é a incorporação da onda de IA. Nos últimos meses, as empresas de mineração de BTC da longo já começaram a substituir parte dos equipamentos de mineração por equipamentos para executar e treinar sistemas de inteligência artificial.

Como é bem sabido, a IA, especialmente o treinamento de modelos grandes, é um cenário de alto consumo de energia e alta capacidade de computação. No entanto, antes do surgimento do GPT, os operadores de data centers e as empresas de mineração não viam isso como um negócio amigável, considerando a eficiência comercial insuficiente. No entanto, após o surgimento do GPT, tudo mudou silenciosamente, e um dado marcante é que o consumo de energia das consultas do ChatGPT é 10 vezes maior do que o da pesquisa no Google.

Com base nisso, as empresas de IA começaram a procurar armazéns de energia barata e com capacidade para suportar um grande número de dispositivos de Poder de computação, no entanto, a aprovação de centros de dados é rigorosamente regulamentada em todo o mundo. Tomando a América do Norte como exemplo, a aprovação inicial pode levar vários anos desde a construção até a conclusão, e os locais com mais de 100 megawatts de energia e subestações de alta tensão são extremamente raros. Há alguns anos, 80% da carga dos centros de dados estava concentrada em apenas 6 ou 7 mercados. No entanto, as empresas de mineração de BTC, que possuem infraestrutura de energia barata, espaço físico adequado e Poder de computação, naturalmente atendem a essa demanda.

Já existem empresas de mineração que estão entrando nesse campo, alugando espaço e operando Poder de computação por conta própria. A Core Scientific, que havia anunciado falência, assinou um contrato em junho com a startup de inteligência artificial CoreWeave para fornecer mais de 200 megawatts de GPU, com um período de cooperação de 12 anos. O CEO Adam Sullivan afirmou em uma entrevista que ‘o convite da IA é muito longo, as empresas de IA estão ativamente licitando e começando a subscrever instalações de mineração a preços de mercado mais altos do que a encriptação, e após o anúncio da transação da infraestrutura de IA, o financiamento e a intenção de cooperação das principais empresas de venda privada também estão aumentando’.

O exemplo típico da direção própria é a Hut 8, que recebeu um investimento de 150 milhões de dólares da Coatue este ano, com o objetivo de financiar a construção de infraestrutura de inteligência artificial. Anteriormente, eles já haviam comprado o primeiro lote de 1000 GPUs da NVIDIA e expandiram o modelo de GPU como serviço. A Bit Digital também não ficou para trás, afirmando ter chegado a um protocolo com um cliente para fornecer 2048 GPUs da NVIDIA nos próximos três anos.

Claro, mesmo a transição para a IA não é tão fácil como se imagina. Nem todas as Fazenda de mineração podem ser convertidas em centros de dados regulamentados, e, mais importante, construir ou reutilizar clusters de dados para atender aos custos necessários para computação de IA não é barato. Os gastos de capital necessários para operar a inteligência artificial são cerca de 20 vezes maiores do que a BTCMineração, portanto, esse negócio de Mineração só continuará para as pequenas e médias empresas se for lucrativo.

Mas os efeitos da transformação são significativos. Tomando a empresa acima como exemplo, a Core Scientific espera aumentar as receitas acumuladas em 1,225 mil milhões de dólares nos próximos 2 anos, enquanto 6% das vendas da Hut 8 já vêm da inteligência artificial e as receitas de IA da Bit Digital já representam 27%. O preço das ações também reflete expectativas favoráveis, com um aumento de 25,33% no preço das ações da Core Scientific no último mês, um aumento de 31,25% na Bit Digital e um impressionante aumento de 67,41% na Hut 8 durante o mês.

Globalmente, quer seja uma transformação proativa ou uma transformação forçada, a batalha de defesa das empresas de mineração está apenas a começar, e a onda de aquisições encontra-se numa fase muito inicial. A longo prazo, dada a natureza cíclica da Mineração, a diversificação e a expansão das fontes de receita são caminhos inevitáveis para as empresas de mineração. Além disso, em relação ao impacto nos preços resultante da Reduzir para metade, vários sinais indicam que a Capitulação está a chegar ao fim, com um forte suporte de preços e a absorção pelo ETF, as correções a curto prazo não são motivo de preocupação. A queda acentuada no mercado deve-se claramente às restrições de Liquidez do mercado.

E em termos de indústria, a mineração, que já foi dominante por um tempo, também se afastou gradualmente do centro de poder da encriptação, e os mais ricos também estão passando por uma transformação na sobrevivência. Onde as pinceladas históricas em camadas acabarão finalmente? A linha do encriptação continuará.