Investir em L2 vs investir em ETH: qual estratégia é mais lucrativa?

Artigo por: James Ho

Compilado por DeepTech TechFlow

Investir em L2 vs ETH

Nos últimos anos, as soluções de Camada 2 (L2) na Ethereum fizeram progressos significativos. Atualmente, o total de valor bloqueado (TVL) na Ethereum L2 ultrapassa os 400 bilhões de dólares, em comparação com apenas 100 bilhões de dólares há um ano. No @l2beat, você encontrará mais de 50 projetos L2, mas os 5-10 primeiros projetos representam mais de 90% do TVL.

Após a implementação da proposta EIP-4844, as taxas de transação diminuem significativamente, com taxas de transação em plataformas como Base, Arbitrum e outras até inferiores a 0,01 dólares.

Embora L2 tenha feito grandes avanços em termos de tecnologia e adoção, o desempenho dos tokens L2 como investimentos em liquidez é geralmente inferior (embora se destaquem como investimentos de alto risco). Você pode encontrar muitas piadas e histórias engraçadas sobre o desempenho ruim dos tokens L2 em relação ao ETH.

Analisamos a avaliação principal de L2 em relação ao ETH. Uma observação significativa é que, apesar do aumento do número de L2 listados, a proporção da avaliação totalmente diluída total (FDV) em relação ao ETH permanece inalterada.

Há dois anos, as únicas soluções de L2 listadas eram Optimism e Polygon, representando 8% do valor total do ETH. Atualmente, temos projetos de L2 como Arbitrum, Starkware, zkSync, entre outros, que representam 9% do valor total do ETH.

Cada novo token L2 listado está diluindo o valor de avaliação dos tokens L2 listados anteriormente.

Investir em Tokens L2 resultou em um desempenho significativamente inferior ao ETH. O retorno nos últimos 12 meses é o seguinte:

• ETH：+105%
• OP：+77%
• MATIC: -3%
• ARB：-12%

Ao longo do tempo, o FDV dos principais tokens L2 tem sido de cerca de 100 mil milhões de dólares. Até certo ponto, isto é bastante arbitrário, uma vez que os participantes do mercado não têm uma razão convincente para explicar por que são 10 mil milhões de dólares em vez de 20 mil milhões de dólares ou 3 mil milhões de dólares. No final, devido à liquidez da procura e / ou desbloqueio em grande quantidade, existe uma pressão significativa sobre o fornecimento.

Acima mencionado L2 tem gerado custos mensais de 20 a 30 milhões de dólares. Desde a implementação do EIP-4844, os custos caíram para 3 a 4 milhões de dólares por mês, com um custo anualizado de cerca de 40 a 50 milhões de dólares.

包括：ptimism, arbitrum, polygon, starkware, zksync

Atualmente, o valor total do FDV dos principais tokens L2 é de cerca de 400 bilhões de dólares, com custos anuais de 40 milhões de dólares e um múltiplo de valorização de cerca de 1000 vezes.

Isso contrasts sharply with large-scale DeFi protocols, whose valuations are usually between 15-60 times (based on last month’s annualized fees):

• DYDX: 60 vezes
• SNX: 50 vezes
• PENDLE: 50 vezes
• LDO: 40 vezes
• AAVE: 20 vezes
• GMX: 15 vezes

Com o lançamento de mais projetos de L2, o valor de capitalização dos tokens L2 pode continuar a sofrer pressão e diluição. O excesso de oferta no mercado torna difícil o suporte do mercado líquido.

Conclusão

A longo prazo, L2 pode gerar receitas significativas. L2 gera uma receita anual de 1,5 bilhões de dólares (incluindo Base, Blast, Scroll), e este número pode subir significativamente com o aumento da atividade L2.

O conteúdo acima não é específico para um projeto L2 particular, mas sim uma observação ampla de toda a categoria. Comprar uma cesta de tokens L2 por cerca de 40 mil milhões de dólares em valor totalmente diluído (FDV) e cerca de 40 milhões de dólares em custos (1000x) e esperar que ela supere a ETH a longo prazo parece ser difícil.

Claramente, o espaço de bloco entre as camadas de L2 e alta taxa de transferência (como Solana, Sui, Aptos, etc.) não é escasso. O fator limitante está no uso desses espaços de bloco pelas aplicações. Espero que no futuro haja mais foco na camada de aplicação, e que o mercado de liquidez recompense a camada de aplicação em vez da camada de infraestrutura nos próximos anos.

No último ciclo, foi mais comum que os projetos fossem listados antecipadamente. A MATIC foi listada no mercado com um valor totalmente diluído (FDV) abaixo de 50 milhões de dólares e agora ultrapassa os 5 bilhões de dólares, crescendo mais de 100 vezes. No entanto, recentemente, a situação não tem sido a mesma para a maioria dos tokens de camada 2, como $OP, $ARB, $STRK, $ZK e outros que provavelmente serão listados.