O longo artigo de VanEck: Espera-se que o Ethereum suba para US$ 22.000 até 2030

Autor: VanEck

Compilado por: Félix, PANews

VanEck espera que os ETFs Ethereum à vista sejam aprovados para negociação nas bolsas de valores dos EUA em breve. Esta aprovação permitirá que consultores financeiros e investidores institucionais mantenham o Ethereum sob a proteção de um custodiante compatível e se beneficiem das vantagens de preço e liquidez de um ETF. Em resposta, a VanEck atualizou seu modelo financeiro e reavaliou a ETH. VanEck também conduziu uma série de análises quantitativas de como a ETH interage com o BTC em uma carteira tradicional 60/40, com foco no trade-off entre risco e recompensa.

**(**Nota PANews: VanEck detém ETH e BTC; portfólio 60/40, ou seja, 60% de ações S&P 500 e 40% de títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos)

Os pontos principais deste artigo são os seguintes:

• Impulsionada por uma forte proposta de valor para os empreendedores, a rede Ethereum provavelmente continuará a ganhar rapidamente participação de mercado dos participantes tradicionais do mercado financeiro, bem como de um número crescente de grandes empresas de tecnologia. Se o Ethereum fizer isso enquanto mantém seu domínio entre as plataformas de contratos inteligentes, VanEck acredita que o ETH aumentará para US$ 22.000 até 2030.
• Adicionar uma quantidade modesta de criptomoeda (até 6%) a um portfólio tradicional 60/40 pode aumentar significativamente o índice de Sharpe do portfólio, com relativamente pouco impacto nos rebaixamentos. Para um portfólio de criptografia pura, uma divisão estreita de 70/30 entre Bitcoin e Ethereum fornece os melhores retornos ajustados ao risco.

Avaliação de investimento da Ethereum

O token nativo da Ethereum, Ether (ETH), é um novo tipo de ativo que fornece aos investidores um sistema de negócios nativo da Internet de alto crescimento que tem o potencial de subverter negócios financeiros existentes e grandes plataformas tecnológicas, como Google e Apple. Ethereum é uma economia digital de sucesso com aproximadamente 20 milhões de usuários ativos mensais, liquidando aproximadamente US$ 4 trilhões em valor no ano passado e facilitando US$ 5,5 trilhões em transferências de stablecoin. Ethereum tem mais de US$ 91,2 bilhões em stablecoins, US$ 6,7 bilhões em ativos tokenizados fora da cadeia e US$ 308 bilhões em ativos digitais. O principal ativo do sistema Ethereum é o token ETH, e VanEck acredita que seu preço chegará a US$ 22.000 até 2030. Comparado com o preço atual da ETH, o retorno total é de 487% e a taxa composta de crescimento anual (CAGR) é de 37,8%.

VanEck prevê a avaliação da ETH em 2030 com base nos US$ 66 bilhões em fluxo de caixa livre gerado pela Ethereum. VanEck estima que esses fluxos de caixa sejam avaliados em um múltiplo de 33 vezes. Como o Ethereum é uma plataforma de aplicativos, VanEck valorizou-o estimando o tamanho do mercado das áreas de negócios que os aplicativos blockchain irão perturbar. O mercado endereçável total (TAM) é estimado em US$ 15 trilhões, com base na receita anual nos seguintes setores verticais da indústria:

• Finanças, Bancos e Pagamentos (FBP): US$ 10,9 trilhões
• Marketing, Publicidade, Redes Sociais e Jogos (MASG): US$ 1,1 trilhão
• Infraestrutura (I): US$ 1,8 trilhão
• Inteligência artificial (IA): US$ 1,4 trilhão

VanEck estimou a participação de mercado dessas receitas usando blockchains como Ethereum, com base em dados da TAM. As taxas de penetração de FBP, MASG, I e AI são de 7,5%, 20%, 10% e 5% respectivamente (Figura 6). Depois disso, prevendo a participação de aplicações criptográficas construídas no Ethereum, a estimativa é de 70%. Em seguida, estimando as taxas que a Ethereum cobrará dos usuários do aplicativo, VanEck calcula que a proporção será de 5 a 10%. VanEck atualizou recentemente o modelo ETH a partir da primavera de 2023, adicionando um mercado final de IA para refletir o enorme potencial do Ethereum nesta área. Outros ajustes impactantes no modelo anterior são o aumento da queima de ETH, maior participação no mercado final e maiores taxas de adoção para atividades econômicas potenciais. VanEck acredita que estes ajustes são justificados com base em fundamentos, inovações recentes e mudanças na política dos EUA.

figura 1**:**

Figura 2**:**

VanEck acredita que a ETH é um ativo revolucionário com poucas comparações no mundo financeiro não criptográfico. O ETH pode ser considerado “petróleo digital” porque é consumido através da participação em atividades no Ethereum. A ETH também pode ser considerada uma “moeda programável” porque a financeirização da ETH e de outros ativos Ethereum pode ocorrer automaticamente na blockchain Ethereum, sem quaisquer intermediários ou censura. Além disso, VanEck acredita que a ETH é uma “mercadoria de rendimento” porque pode ser apostada em validadores de maneira não custodial para obter renda. Finalmente, a ETH pode ser considerada a “moeda de reserva da Internet” porque a ETH é o ativo subjacente que precifica todas as atividades no ecossistema Ethereum de US$ 1 trilhão, nas mais de 50 blockchains conectadas e na maioria dos ativos digitais.

**Figura3: A taxa composta de crescimento anual de usuários ativos diariamente no ecossistema Ethereum atinge **71%

Independentemente da sua classificação, a ETH se beneficia do uso crescente da blockchain Ethereum. Ethereum é uma plataforma econômica vibrante que pode ser considerada um “shopping digital”, com o número de usuários crescendo aproximadamente 1.500% e as receitas aumentando a uma taxa composta de crescimento anual de 161% desde 2019. No ano passado, o Ethereum gerou US$ 3,4 bilhões em receitas, que vão diretamente para os detentores de ETH. Como o ETH deve ser adquirido para usar o Ethereum, todos os detentores de ETH se beneficiam de fluxos orientados pela demanda. Além disso, aproximadamente 80% da receita do ETH é usada para recomprar e “queimar” o ETH em circulação. Isso é semelhante a uma recompra irreversível de ações.

Nos últimos seis meses, 541.000 ETH no valor de US$ 1,58 bilhão foram destruídos, representando 0,4% da oferta total. Portanto, os detentores de ETH recebem um benefício duplo da atividade Ethereum devido às compras de ETH conduzidas pelos usuários e à destruição do fornecimento. Os usuários da ETH também podem obter uma taxa de retorno sobre a ETH, que é de aproximadamente 3,5% ao ano na ETH. Isso é feito “staking” de ETH para validadores, fornecendo-lhes as garantias necessárias para operar a rede Ethereum.

Figura4: A renda média dos usuários do Ethereum excede a da maioria das empresas Web2

Comparado aos aplicativos Web2, Ethereum (US$ 3,4 bilhões) gera mais receita do que Etsy (US$ 2,7 bilhões), Twitch (US$ 2,6 bilhões) e Roblox (US$ 2,7 bilhões). Ethereum (20 milhões) tem mais usuários ativos mensais do que Instacart (14 milhões), Robinhood (10,6 milhões) e Vrbo (17,5 milhões). Além disso, a receita anual média mensal do usuário ativo do Ethereum é de US$ 172, o que é mais do que Apple Music (US$ 100), Netflix (US$ 142) e Instagram (US$ 25). Embora Ethereum seja classificado como uma plataforma de negócios semelhante à Apple App Store ou Google Play. No entanto, o Ethereum tem enormes vantagens sobre as plataformas Web2 porque o Ethereum reduz custos para usuários e aplicativos.

O que há de mais atraente no Ethereum é a potencial economia de custos para empresas e usuários. A Apple e o Google ficam com cerca de 30% da receita de aplicativos hospedados, enquanto o Ethereum atualmente fica com cerca de 24% (14% para aplicativos não-DeFi). Além disso, as taxas do Ethereum cairão para 5-10% nos próximos 18 meses, à medida que a atividade mudar para a Camada 2 do Ethereum, de custo mais baixo. Do ponto de vista dos pagamentos, os processadores de cartão de crédito e outras aplicações de pagamento como o PayPal recebem uma redução de 1,94% de todos os pagamentos (2,9% para transações comerciais), enquanto a Visa cobra 1,79-2,43% ou mais. Em comparação, no Ethereum, os usuários pagam apenas cerca de 0,001% em taxas por transferências simples, o que é menos de um milésimo do que custa nos principais aplicativos de pagamento atuais.

Ethereum pode fornecer aos empreendedores aplicações mais poderosas e lucrativas do que plataformas de redes sociais centradas em dados, como o Facebook. Ethereum permite que os aplicativos se interconectem e inovem livremente usando um ambiente de implantação sem permissão e dados de código aberto. Qualquer pessoa pode criar um aplicativo e obter dados importantes, incluindo todas as atividades do usuário na rede, assim como a Visa fornece gratuitamente os dados de pagamento dos clientes. Por exemplo, o aplicativo de mídia social Farcaster atualmente ganha US$ 75,50 em usuários ativos mensais, enquanto o Facebook ganha cerca de US$ 44. É importante notar que os usuários do Facebook gastam em média 31 minutos por dia no aplicativo, em comparação com 350 minutos para os usuários do Farcaster.

As propriedades do Ethereum fazem com que parte dos lucros obtidos pelas grandes finanças, grandes tecnologias e big data possam ser transferidos para os utilizadores sob a forma de benefícios para o consumidor. À medida que mais e mais dados se tornam públicos e mais e mais atividades empresariais são separadas dos dispendiosos canais financeiros fechados, os fossos comerciais tradicionais serão “corroídos” e formados em torno dos negócios potenciais da economia de baixo lucro e de código aberto. Consumidores e criadores de aplicativos migrarão para Ethereum porque é mais barato e oferece melhor valor do que as plataformas convencionais atuais. Acredita-se que nos próximos 5 a 10 anos, 7% a 20% da receita da Web2/grandes negócios financeiros (trilhões de dólares) podem ser absorvidas por sistemas como Ethereum, e a maior parte da receita será devolvida aos usuários e aplicativos construtores. Além disso, as propriedades exclusivas de propriedade do Ethereum permitem a implementação livre de censura em mídias sociais e aplicativos de jogos. Se o escrutínio governamental da informação continuar a aumentar, estas capacidades tornar-se-ão cada vez mais valiosas.

Além disso, há boas razões para acreditar que blockchains como Ethereum se tornarão importantes infraestruturas de back-end para aplicações de IA. A proliferação de agentes de IA e de economias de agentes de IA exigirá transferência irrestrita de valor e proveniência clara de dados/modelos. Essas propriedades exclusivas estão disponíveis no blockchain, contornando a infraestrutura tecnológica existente. Estima-se que a receita potencial total da criptomoeda e da inteligência artificial possa atingir US$ 911 bilhões até 2030, com a receita de aplicativos e infraestrutura de inteligência artificial de código aberto representando US$ 45,5 bilhões, dos quais US$ 1,2 bilhão podem fluir diretamente para os detentores de ETH.

Atualmente, a maior parte da atividade no Ethereum é financeira. As exchanges descentralizadas e os protocolos “bancários” respondem por 49% da receita do Ethereum, enquanto as transferências simples de valor respondem por 20%. Essas receitas enquadram-se em Finanças, Bancos e Pagamentos (FGP). Enquanto isso, a infraestrutura detém a segunda maior participação, com cerca de 19%. Por fim, as atividades relacionadas às mídias sociais e NFTs são classificadas na categoria Marketing, Publicidade, Mídias Sociais e Jogos (MASG). O MASG contribuiu com 11% desta receita. Atualmente, a inteligência artificial desempenha um papel muito pequeno na geração de receita para Ethereum.

A receita gerada pelas atividades de mercado de terminais acima mencionadas é a rubrica de receita da Ethereum. Isso inclui taxas de transação, liquidação de Camada 2, MEV e segurança como serviço. Taxas de transação são taxas pagas pelos usuários para participar de aplicações ou transferir valor no Ethereum. A liquidação da Camada 2 é a receita que o blockchain da Camada 2 da Ethereum paga à Ethereum pelo privilégio de “liquidar” transações. MEV é a receita gerada pelos usuários que pagam pelos direitos dos pedidos nos blocos de negociação. No ano passado, cerca de 72% da receita do Ethereum veio de transações, com o MEV representando cerca de 19% e a liquidação L2 cerca de 9%, enquanto o Security as a Service ainda não foi lançado oficialmente.

Como VanEck acredita que a proposta de valor mais forte do Ethereum são as finanças, VanEck prevê que até 2030, 71% da receita do Ethereum virá de serviços financeiros (FGP). Acredita-se que o MASG crescerá para 17% devido à experimentação e aos benefícios dos sistemas financeiros e de dados de código aberto da Ethereum, que substituirão ligeiramente a infraestrutura, que fornecerá 8% da receita. No geral, a IA será responsável por 2% da receita da Ethereum. No entanto, se o software de IA descentralizado mostrar o seu enorme potencial, espera-se que a contribuição da IA para as receitas cresça significativamente.

Do ponto de vista do item de receita, estima-se que uma única transação na rede principal represente apenas 1,5% da receita. A liquidação da Camada 2 de transações agrupadas na rede principal aumentará significativamente para 76% da receita. Isso ocorre porque espera-se que a maior parte da atividade ocorra na Camada 2 do Ethereum, mas a maior parte do valor dessas transações será atribuída ao Ethereum. Enquanto isso, o MEV representa 18% da receita, enquanto a segurança como serviço será responsável por 4,5% da receita do Ethereum.

Figura5: A receita da Ethereum vem principalmente de aplicações financeiras

Figura 6**:**

Bitcoin e Ethereum: alocação ideal de portfólio

VanEck conduziu um estudo para avaliar o impacto da incorporação de BTC e ETH em uma carteira tradicional 60/40, abrangendo o período de 9 de janeiro de 2015 a 30 de abril de 2015. A análise prossegue através de cinco seções principais:

1. Alocação ótima em uma carteira tradicional 60/40: Avaliada a ponderação ideal de BTC e ETH em uma carteira de 60% de ações e 40% de títulos, limitando a alocação máxima da carteira a 6%. Isso foi conduzido usando 169 carteiras de amostra com exposição adicional a criptomoedas.
2. Análise de rebaixamento e índice de Sharpe: VanEck estudou rebaixamentos e índices de Sharpe para um subconjunto de 16 carteiras representativas. Adicionar uma quantidade modesta de criptomoeda (até 6%) a um portfólio tradicional 60/40 pode aumentar significativamente o índice de Sharpe de um portfólio, com relativamente pouco impacto nos rebaixamentos. Para investidores com elevada tolerância ao risco (até aproximadamente 20% de volatilidade anualizada), são alcançadas melhorias consistentes no risco/retorno global da carteira em alocações até 20%. Entre BTC e ETH, VanEck acredita que uma ponderação de aproximadamente 70/30 fornece os melhores retornos ajustados ao risco.
3. Alocação ideal para BTC e ETH em um portfólio de criptomoeda pura: VanEck analisou as ponderações de BTC e ETH em um portfólio composto apenas por essas duas criptomoedas, visando maximizar o índice de Sharpe e derivar os pesos ideais de BTC/ETH.
4. Fronteira de eficiência usando carteiras criptográficas ideais: VanEck examina as ponderações ideais de uma carteira BTC/ETH ideal para maximizar retornos dados vários níveis de volatilidade para ilustrar o impacto da adição de criptomoedas a 60/40 faz parte da fronteira eficiente (com um razoável nível de volatilidade). (PANewsNota: A fronteira de eficiência refere-se à carteira de investimentos que pode obter relativamente o maior retorno esperado* quando o risco total é o mesmo**)*
5. Dependência temporal dos resultados da fronteira de eficiência: VanEck considerou o impacto de diferentes pontos de partida nos resultados da pesquisa. A pesquisa mostra que, ao longo de cada período, uma maior alocação de ativos criptográficos contribui para os retornos ajustados ao risco de uma carteira.

1. Alocação ideal no portfólio tradicional 60/40

O objetivo principal é determinar a alocação ideal para BTC e ETH dentro de um portfólio tradicional 60/40, limitado a um peso máximo de 6% do portfólio de criptomoedas. A análise envolveu a criação de 169 carteiras modelo com exposição gradual a criptomoedas (até 3% cada para BTC e ETH).

Os resultados mostram que uma carteira de 3% Bitcoin e 3% Ethereum (mais 57% S&P 500 e 37% títulos dos EUA) alcançou o maior retorno (desvio padrão) por unidade de risco. Em outras palavras, a alocação máxima permitida para criptomoedas alcançou os maiores retornos ajustados ao risco, mantendo uma alocação geral conservadora de 6%.

Alocação ideal para BTC/ETH em um portfólio tradicional 60/40 para retornos ajustados ao risco

(**20159mês1*-2024***4mês30**)

2. Análise de retração e taxa de Sharpe

Para avaliar risco versus recompensa, VanEck analisou 16 carteiras representativas 60/40 com alocações de criptomoedas aumentando gradualmente, até um máximo de 6%. As principais conclusões são as seguintes:

• Melhoria do índice de Sharpe: À medida que a alocação de criptomoedas aumenta, o índice de Sharpe do portfólio melhora significativamente.
• Impacto mínimo nos levantamentos: Os levantamentos máximos aumentam apenas ligeiramente, tornando as alocações mais elevadas de criptomoedas algo atrativas para muitos investidores.

Os dados sobre os drawdowns máximos e os rácios de Sharpe mostram que uma alocação de criptomoedas de 6% resulta num rácio de Sharpe que é quase o dobro de uma carteira 60/40, com apenas um ligeiro aumento nos drawdowns. Isto destaca como é benéfico adicionar BTC e ETH a uma carteira de investimentos tradicional.

3. Alocação ideal para BTC e ETH em um portfólio de criptografia pura

VanEck testou todas as combinações possíveis de pesos para determinar a melhor combinação que maximizasse o índice de Sharpe. A análise mostra que a alocação ideal é de 71,4% de Bitcoin e 28,6% de Ethereum. Esta configuração produz o índice Sharpe mais alto. A alocação de 50% BTC e 50% ETH também apresenta enormes vantagens.

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Métricas de comparação para diversas alocações de portfólio BTC-ETH

4. Fronteira de eficiência ao incluir criptomoedas

A fim de alcançar uma alocação ideal para criptomoedas sem restrições, mantendo uma volatilidade razoável, VanEck estudou as ponderações ideais de um portfólio ideal de criptomoedas (28,6% ETH e 71,4% BTC), adicionando-o a um portfólio tradicional 60/40. O gráfico de distribuição resultante mostra que a incorporação de carteiras criptográficas ideais em uma carteira tradicional 60/40 pode melhorar significativamente os retornos em diferentes níveis de risco.

A volatilidade adicional nos ativos digitais contribui para os retornos globais

Esta análise revela uma relação quase linear entre risco e retorno à medida que a volatilidade aumenta. A conclusão é que o aumento da exposição às criptomoedas resulta em risco/recompensa muito atraente.

*O índice de Sharpe do portfólio misto tem uma volatilidade estável de *22%

5. Dependência temporal dos resultados da fronteira de eficiência

Para determinar se diferentes períodos de tempo afetariam o perfil de risco/retorno de uma criptomoeda ideal e de um portfólio 60/40, VanEck repetiu a análise 4 vezes, avançando repetidamente o ponto de partida 1 trimestre, gerando 23 conjuntos de resultados. As descobertas foram:

• À medida que o risco aumenta em todos os períodos de tempo, também aumenta a ponderação ideal de um portfólio ideal de criptomoedas.

• Alocações de criptografia mais altas proporcionam CAGR mais alto em todos os períodos.

*O índice de Sharpe geralmente aumenta com o aumento da volatilidade e da alocação de criptomoedas.

Risco de investimento Ethereum

Embora a ETH tenha uma capitalização de mercado de mais de US$ 400 bilhões e seja considerada uma plataforma madura de contratos inteligentes, é importante observar que investir em ETH acarreta riscos significativos.

Depende de especulação

• Atualmente, o ecossistema Ethereum depende fortemente da especulação para gerar receita. Se o apetite geral pelo risco diminuir, o ETH poderá apresentar um beta significativamente mais baixo do que o S&P 500 ou o Nasdaq Composite.

Risco Regulatório

*Este risco depende de regulamentação. A ETH ou muitos ativos dentro do seu ecossistema podem ser classificados como títulos. Isso pode fazer com que muitos projetos ecológicos da Ethereum tenham que se registrar na SEC, caso contrário, enfrentarão sérias consequências legais.

• As grandes empresas financeiras têm numerosos grupos de lobby, bem como ex-funcionários nomeados para a maioria dos cargos governamentais de topo em todo o mundo. Esses ex-funcionários podem construir fossos regulatórios para deter disruptores como o Ethereum.

Risco da taxa de juros

• Por ser um ativo de alto risco, o risco de aumento das taxas de juros ou outras restrições à liquidez global poderia ter um enorme impacto na avaliação da ETH em comparação com outras classes de ativos.

competir

• A concorrência no campo emergente de plataformas de contratos inteligentes é extremamente acirrada. Embora o Ethereum esteja muito à frente, blockchains de alto desempenho como Solana e Sui têm algumas vantagens técnicas e focam no desenvolvimento de negócios e na experiência do usuário. No longo prazo, é possível desafiar o domínio do Ethereum.

Desenvolvimento de Empresas Financeiras

• Uma das maiores vantagens do Ethereum é a sua capacidade de reduzir o custo do sistema financeiro, pois elimina muitos dos elevados custos do sistema financeiro atual. Se as empresas financeiras tomarem medidas de redução de custos, poderão manter a sua base de utilizadores.
• As empresas financeiras estabelecidas também poderiam criar plataformas concorrentes de contratos inteligentes de blockchain, minando o potencial de longo prazo do Ethereum.

Geopolítica

• O controle monetário é a área mais importante do poder governamental. Os acontecimentos geopolíticos, como as grandes guerras regionais ou o aumento das tensões geopolíticas, poderão levar os governos de todo o mundo a suprimir os sistemas financeiros e as formas monetárias não soberanas.

para concluir

Este artigo demonstra claramente que adicionar uma quantidade modesta de criptomoeda (até 6%) a uma carteira tradicional 60/40 pode aumentar significativamente o índice de Sharpe da carteira, com relativamente pouco impacto nos rebaixamentos. Para um portfólio de criptomoedas puro, uma divisão 70/30 entre Bitcoin e Ethereum fornece os melhores retornos ajustados ao risco.

Os investidores devem considerar a tolerância ao risco pessoal, mas os dados sugerem que a inclusão equilibrada do Bitcoin e do ETH pode proporcionar benefícios significativos em termos de melhoria do retorno em relação ao risco incremental introduzido. As descobertas destacam o potencial das criptomoedas para melhorar o desempenho do portfólio de forma controlada e mensurável.

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