A nova estratégia de investimento de um fundo de hedge bem conhecido: BTC comprado, microestratégia vendida?

O fundo de hedge Kerrisdale Capital divulgou hoje uma tese de investimento sutil: compra de BTC e venda de ações da MicroStrategy.

A premissa deste movimento é que uma empresa de microestratégia que se posiciona como um veículo de investimento BTC está negociando com um prêmio claramente irracional em comparação com os ativos criptográficos subjacentes que constituem principalmente o seu valor. **

A análise da Kerrisdale Capital esclareceu: “As ações da MicroStrategy dispararam com o recente aumento nos preços do BTC, mas como costuma acontecer com os ativos criptográficos, as coisas saíram do controle”.

Kerrisdale também destacou uma diferença importante, observando que o preço das ações da MicroStrategy implica um valor BTC de “mais de US$ 177.000, ou 2,5x o preço à vista do BTC”.

Discutindo as razões por trás do preço premium das ações da MicroStrategy, Kerrisdale rejeitou alguns argumentos a favor da avaliação de mercado da empresa.

O relatório é direto: “Nenhuma das desculpas dadas para o prêmio das ações da MicroStrategy justifica pagar mais do que o dobro do preço pela mesma moeda”.

**Esta declaração ressalta a posição de Kerrisdale de que as empresas de microestratégia estão sobrevalorizadas em termos de exposição direta ao BTC. **

Desde 1989, sob a liderança do CEO Michael Saylor, a MicroStrategy tem acumulado ativamente BTC e tornando-o um pilar central da sua estratégia de investimento.

De agosto de 2020 a 2023, a empresa realizou operações financeiras significativas para aumentar seu patrimônio, que atualmente ultrapassa 214 mil BTC.

**A metodologia de avaliação de Kerrisdale leva em consideração o negócio de software empresarial da MicroStrategy e suas reservas de BTC. **

A análise concluiu que o negócio de software, embora ainda em funcionamento, “já não contribui com valor significativo para a empresa em geral”, destacando o impacto esmagador do BTC na avaliação da empresa.

Um ponto-chave da crítica de Kerrisdale é que as ações da MicroStrategy estão sendo negociadas com um prêmio muito alto em relação ao valor patrimonial líquido (NAV).

“As ações da MicroStrategy estão sendo negociadas com um prêmio excepcionalmente alto de 2,6 vezes”, observou o relatório.

Kerrisdale acredita que se a taxa premium das ações da MicroStrategy se ajustar a um nível mais consistente historicamente, as ações da MicroStrategy sofrerão um declínio significativo em relação ao desempenho do BTC. **

O relatório investiga o impacto potencial das estratégias financeiras das empresas microestratégicas, incluindo a sua dependência da alavancagem e o efeito diluidor dos seus mecanismos de financiamento.

A análise de Kerrisdale mostra que, embora a MicroStrategy tenha aumentado com sucesso as suas participações em BTC com atividade ativa no mercado de capitais,** ao mesmo tempo, o número de BTC por ação estagnou devido ao impacto diluidor do financiamento de dívida e da emissão de ações. **

Finalmente, a Kerrisdale Capital estimou: “Se o atual contrato premium de 2,6x for ajustado para um valor mais consistente de 1,3x historicamente, então o MSTR cairá 50% em relação ao BTC”.

Esta conclusão foi alcançada após examinar a interação entre os prémios de ações das empresas de microestratégia, as participações em BTC e a dinâmica mais ampla do mercado.

**A resposta da comunidade tem sido bastante contundente. **

Bit Paine comenta: “Microestratégia, você está vendendo ingressos antecipados para o seu funeral?”

Trey Sellers, outro analista de ativos da Crypto, disse: “Esta parece uma posição lógica para mim, embora o mercado possa permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente, como diz o ditado”.

A OSF acrescentou: “Pode não haver nada mais tolo do que publicar sua ideia de negociação de curva média para um grupo de degenerados irracionais que terão como missão vitalícia liquidá-lo”.