Analisando Metaplex: O herói por trás da redução do custo da cunhagem de tokens não fungíveis Solana em 1.000 vezes

Por James Ho

Compilação: Deep Tide TechFlow

O ecossistema Solana está se recuperando, com o Metaplex, um protocolo de infraestrutura de token não fungível, inaugurando um aumento de 10 vezes no último 1 mês.

Mas em comparação com outros projetos de camada de aplicação no Solana, o projeto não parece ser muito falado, e porque está enraizado na infraestrutura, os produtos relacionados e princípios técnicos não são particularmente intuitivos.

Dois meses atrás, cripto VC Modular Captital teve uma discussão aprofundada e pesquisa sobre Metaplex em seu blog, e nós compilamos para lhe dar uma melhor compreensão deste projeto de rápido crescimento.

Resumo

• Metaplex é um protocolo de infraestrutura de token não fungível bem estabelecido no ecossistema Solana. Eles facilitam mais de 99,9% da cunhagem de tokens não fungíveis. Eles estabeleceram padrões de infraestrutura para Token Não Fungível (TokenMetadata) e desenvolveram aplicativos como Candy Machine e Creator Studio para tornar mais fácil para os criadores configurarem lançamentos justos.
• Apesar do enorme declínio no mercado de Token Não Fungível em geral (queda de 85-99% na grade de Preço Mínimo e volume de mercado), a Metaplex viu um aumento de mais de 5x ano a ano na cunhagem graças ao lançamento do Bubblegum, um projeto para cunhar Token Não Fungível Comprimido (Token Não Fungível comprimido).
• O Token Não Fungível comprimido da Metaplex reduz o custo de cunhar Token Não Fungível em mais de 1000 vezes (de mais de US$ 10 em Ethereum para menos de US$ 0,001 por casa da moeda para Solana). Isso levou a um aumento na experimentação para integrar Tokens Não Fungíveis em aplicações sociais, de pagamento, de criação e de infraestrutura física. Metaplex cunha 180 milhões de Tokens Não Fungíveis por ano, em comparação com 25 milhões no Ethereum (mais de 7 vezes mais).
• Metaplex recentemente começou a cobrar para manter o projeto. Se o carregamento tivesse sido ativado em 2022, o Metaplex teria gerado US$ 13,9 milhões em receita.
• Solana tem encontrado sucesso em casos de uso de consumidores web3 mainstream com sua arquitetura de computação paralela única e mercado de taxas locais. Acreditamos que os Tokens Não Fungíveis podem desempenhar um papel vital nisso como uma narrativa que representa qualquer conteúdo digital único.
• Ao contrário do altamente competitivo mercado de Token Não Fungível, acreditamos que o Metaplex tem pouca concorrência e é provável que continue a liderar a cunhagem de Token Não Fungível através de seus padrões de infraestrutura e aplicativos front-end.
• Metaplex tem o potencial de se tornar um produto semelhante ao Shopify que permite aos criadores cunhar, gerenciar e monetizar seus tokens não fungíveis. Nos próximos 3-5 anos, vemos o Metaplex tendo o potencial de suportar bilhões de Tokens Não Fungíveis por ano e gerar entre US$ 25 milhões e mais de US$ 100 milhões em receita.

Antecedentes

Os tokens não fungíveis foram uma inovação fundamental no espaço cripto no último ciclo cripto. Os tokens não fungíveis são identificadores digitais únicos registrados no Blockchain que são usados para provar a procedência, autenticidade e propriedade de ativos digitais.

A primeira tentativa de Tokens Não Fungíveis envolveu o padrão ERC-721 no Ethereum, que foi introduzido pela primeira vez em setembro de 2017. A CryptoKitties criou um dos primeiros jogos Blockchain que permitia aos usuários coletar e criar gatos digitais (todos representados como Tokens Não Fungíveis). Isso causou congestionamento na rede Ethereum em novembro/dezembro de 2017 e foi responsável por mais de 20% da atividade da rede.

Os tokens não fungíveis estão fazendo um grande impulso para o público mainstream centrado em imagens digitais. CryptoPunks (lançado em junho de 2017) e Bored Ape Yacht Club (BAYC, lançado em abril de 2021) estão entre os colecionáveis de Token Não Fungível de maior valor, com 1 Token Não fungível valendo mais de US$ 400.000 no pico do mercado de 2021-22. Durante esse período, vimos o volume de negociação de Tokens Não Fungíveis no mercado crescer de zero em 2020 para US$ 60 bilhões anualizados. Mercados de tokens não fungíveis como o OpenSea avaliaram mais de US$ 13 bilhões no pico do ciclo do mercado, com volume de negociação mensal de mais de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões e receita anualizada de mais de US$ 1 bilhão, com uma taxa de crescimento de 2,5%.

Como outras áreas de criptoativos, o preço mínimo do token não fungível e o volume de negociação caíram significativamente nos últimos dois anos. Tokens não fungíveis Blue-chip, como Punks e BAYC, caíram de 80% a 90% de seus picos de mercado, enquanto o volume de negociação do mercado de Tokens não fungíveis caiu de US$ 60 bilhões anuais para mais de US$ 3 bilhões. No entanto, os Tokens Não Fungíveis ainda alcançaram um volume de negociação anualizado de mais de US$ 3 bilhões, e Punks, BAYC têm preços mínimos de US$ 35.000 a US$ 70.000, o que é uma prova do poder da comunidade e cultura digitais. Para referência, o eBay processou US$ 74 bilhões em GMV em 2022.

Durante o período 2021-22, os Tokens Não Fungíveis foram associados principalmente a JPEGs especulativos, semelhante à associação primária do Ethereum com ICOs durante o período 2017-18. No entanto, desde então, Ethereum e Smart Contracts evoluíram para muito mais. Hoje, os contratos inteligentes são a força motriz por trás de finanças sem permissão, moedas estáveis, DAOs, governança, tokenização de ativos tradicionais, redes de infraestrutura física e muito mais. Da mesma forma, vemos os Tokens Não Fungíveis como uma narrativa para a próxima década que permite direitos de propriedade digital e propriedade de qualquer tipo de conteúdo

Historicamente, um obstáculo fundamental para a adoção de tokens não fungíveis tem sido os custos de cunhagem, que crescem além de casos de uso altamente especulativos. Para uma coleção padrão de 10.000 Tokens Não Fungíveis, o custo na rede Ethereum hoje é de 176 ETH, quase US$ 300.000 (cerca de US$ 800.000 no pico), equivalente a US$ 30 por casa da moeda (US$ 80 por sessão no pico). Este pode ser um custo aceitável para utilizadores especulativos, mas é proibitivo para o uso diário.

Para que os Tokens Não Fungíveis se tornem ubíquos, eles precisam mudar estruturalmente da escassez para a abundância.

Apresentando o Metaplex

Metaplex é o protocolo por trás do padrão Non-fungible Token no ecossistema Solana. Inicialmente incubada na Solana Labs, a empresa foi fundada por uma equipe que incluía Stephen Hess (ex-líder de produto da Solana Labs) e começou a operar como uma organização independente no outono de 2021. A Metaplex desenvolveu uma gama de produtos que permitem que artistas, marcas e criadores criem Tokens Não Fungíveis e lancem páginas de cunhagem auto-hospedadas por meio de uma variedade de APIs e ferramentas low-code.

O Metaplex impulsiona a grande maioria da atividade (99,9% da cunhagem de tokens não fungíveis), abrangendo várias linhas de produtos de infraestrutura e ferramentas utilitárias. Eis alguns exemplos:

• Metadados de Token (Metadados) – O programa Solana é responsável por anexar Metadados adicionais a Tokens fungíveis ou não fungíveis. Para Tokens não fungíveis, isso inclui nomes, símbolos, URIs, recursos, taxas de royalties e muito mais.
• Candy Machine – Liderando o programa de cunhagem e distribuição para o lançamento de uma coleção justa de Tokens Não Fungíveis em Solana. Ele permite que os criadores coloquem seus ativos digitais on-chain de forma segura e personalizável.
• Casa de leilões – permite que o mercado implemente um acordo sem um contrato de venda de garantia.
• Fusion – Um programa que adiciona rastreamento on-chain e capacidade de composição em torno da propriedade de token não fungível. Ele é usado para implementar modelos de propriedade complexos pelos criadores.
• Estúdio de Criação – Uma ferramenta sem código, baseada na web para criadores que lhes permite facilmente criar, vender e Token não-fungível no Solana sem escrever uma única linha de código.
• Bubblegum – Um programa para criar e interagir com o Metaplex comprimido Non-fungible Token que estes Non-fungible Token são protegidos on-chain usando árvores Merkle.

Desde a sua criação, o Metaplex facilitou a cunhagem de coleções da série 144K+, 61,7 milhões + Tokens não fungíveis, 14 milhões + colecionadores e US$ 1,1 bilhão + em receita de criadores. O custo de cunhagem de 10.000 Tokens Não Fungíveis é de apenas US$ 2.500-US$ 3.000 (equivalente a US$ 0,25-US$ 0,30 por hortelã), em comparação com US$ 2,50-US$ 300.000 (US$ 25-US$ 30 por hortelã) para o Ethereum.

Os programas mais comumente usados para Metaplex incluem Candy Machine e Token Metadata. Ao contrário da maioria dos outros Blockchain, Solana separa lógica e dados em dois componentes distintos - estes são chamados de programas e contas. Em vez de armazenar dados em variáveis internas, o programa (que detém a lógica do aplicativo) interage com a conta (que salva o estado e os dados) e é capaz de modificá-los. Um desses programas é o Candy Machine, o principal programa de cunhagem e distribuição para emissão justa de tokens não fungíveis em Solana. O Token Metadata é outro programa que anexa metadados a tokens fungíveis e não fungíveis no Solana.

Os programas do Metaplex são publicamente visíveis e bifurcados por todos sob uma licença Open Source. Embora o código-fonte esteja disponível publicamente, a licença da Metaplex não permite que outros copiem ou bifurquem o código com fins lucrativos, ou forneçam produtos concorrentes ou alternativas comerciais que entrem em conflito com os interesses econômicos da Metaplex. Além disso, a arquitetura de Solana separa programas e contas significa que, se uma nova startup bifurcar o padrão de Token Não Fungível da Metaplex, muitos jogadores-chave no ecossistema (como mercados de Token Não fungível, carteiras, custodiantes e provedores de nós) precisariam integrar o programa. Isso vem com uma enorme sobrecarga de coordenação.

Na verdade, o Magic Eden (Solana Non-fungible Token Marketplace) já tentou lançar seu Open Creator Protocol (OCP), que define um novo padrão para coleções de tokens não fungíveis de royalties. Este esforço teve um sucesso limitado, mas foi posteriormente encerrado.

Como resultado, o Metaplex tem uma posição forte e dominante no ecossistema Solana Non-fungible Token, enquanto constrói programas na camada padrão de aplicativos e infraestrutura.

Token não fungível comprimido

Apesar das condições desafiadoras do mercado de Tokens Não Fungíveis e Criptoativos, a Metaplex aumentou significativamente o número de Tokens Não Fungíveis cunhados a cada semana com sua infraestrutura, de 500.000 por semana durante a maior parte de 2022 para 3 milhões + por semana hoje. Este aumento de mais de 5x foi impulsionado pelo lançamento de um padrão de Token Não Fungível comprimido, reduzindo ainda mais os custos de cunhagem. Hoje, o custo de cunhar 100.000 tokens não fungíveis compactados é de apenas US$ 100, o que equivale a menos de US$ 0,001 por casa da moeda.

O programa Token Não Fungível comprimido da Metaplex, chamado Bubblegum, alcança esse avanço através do programa Merkle tree de Solana, conhecido como compressão de conta. Isso é conseguido movendo o armazenamento de metadados de token não fungíveis (URLs de imagem, características) off-chain através de indexadores e provedores de nó RPC. Em vez de armazenar metadados em uma conta Solana típica, os tokens não fungíveis compactados armazenam metadados em um livro-razão.

Como resultado, os Tokens Não Fungíveis compactados herdam a segurança e a velocidade do Blockchain Solana, ao mesmo tempo em que reduzem os custos de armazenamento ao mover esse armazenamento para fora da cadeia. Como todo o histórico de computação está no livro-razão Solana, se qualquer indexador ou provedor de RPC cair, todos os dados de estado podem ser reconstruídos reproduzindo todas as transações históricas. Vale a pena notar que todos os Tokens Não Fungíveis compactados são compatíveis com o padrão regular de Token Não Fungível e podem ser descompactados em Tokens Não Fungíveis Metaplex regulares sem perdas. De certa forma, isso é semelhante aos rollups do Ethereum descarregando computação e armazenamento de estado para L2 Blockchain (Optimism, Arbitrum), enquanto o próprio Ethereum armazena raízes merkle e disponibilidade de dados. Isso permite que o Ethereum reconstrua o estado de forma confiável quando o Blockchain de rollup L2 é comprometido.

A Metaplex lançou Tokens Não Fungíveis comprimidos em novembro de 2022. Desde então, 57 milhões de + Tokens Não Fungíveis comprimidos foram cunhados. Devido ao baixo custo da cunhagem, muitas aplicações encontraram casos de uso criativos:

• DripHaus – Uma plataforma que conecta criadores e fãs por Airdrop suas obras (arte, música, jogos, quadrinhos) para os fãs. Em Solana, 20 milhões + de Tokens Não Fungíveis comprimidos já foram cunhados em US$ 2.000, enquanto o custo no Ethereum ultrapassará US$ 300 milhões.
• Hélio – Rede de descentralização de 2 milhões + hotspots IoT de propriedade dos usuários. A Helium migrou de seu próprio Blockchain para Solana e, no processo, eles emitiram 1 milhão + de Tokens Não Fungíveis compactados em Solana para representar hotspots de propriedade do usuário.
• Dialeto – Wallet-to-Wallet aplicativo de mensagens. Emojis e adesivos são Token em Tokens Não Fungíveis compactados, por isso são colecionáveis e proprietários. Os usuários podem cunhar emojis e adesivos personalizados e compartilhá-los com amigos. Mais de 20.000+ usuários cunharam e coletaram esses adesivos.
• Tiplink – Aplicativo de pagamento cripto que permite aos usuários enviar e receber fundos através de um link da web ou URL. O Tiplink permite que novos usuários reivindiquem Tokens Não Fungíveis compactados gerados por IA, permitindo que os usuários testem seus produtos como uma estratégia de crescimento. A Tiplink ganhou mais de 1 milhão de usuários (minters independentes) através desta estratégia de aquisição.

Casos experientes como Dialect, Tiplink, DripHaus adotando Tokens Não Fungíveis comprimidos, o que não é possível em Ethereum ou outros ecossistemas. À medida que o custo de cunhar Tokens Não Fungíveis cai para menos de US$ 0,001, os aplicativos estão encontrando maneiras inovadoras de integrar Tokens Não Fungíveis em casos de uso cotidianos – incluindo pagamentos, ilustrações, adesivos de bate-papo e redes de infraestrutura física. Além disso, Magic Eden e Tensor lançaram suporte para Tokens Não Fungíveis compactados em seus mercados, indicando a adoção do padrão de Token Não Fungível comprimido do ecossistema Solana.

Monetização

Durante a maior parte de sua história, a Metaplex operou todos os seus produtos gratuitamente. A empresa levantou US$ 47 milhões em capital de risco da Multicoin Capital, Jump Crypto, Asymmetric e muitos outros fundos líderes, vendendo 10,2% de seus tokens em uma rodada estratégica. Este capital financia o desenvolvimento e manutenção de uma ampla gama de programas dentro da biblioteca Metaplex. No final de maio de 2023, a Metaplex anunciou planos para melhorar ainda mais a sustentabilidade do acordo. Estas alterações incluem:

• Há planos para converter o programa Token Metadata para imutabilidade total, o que significa que ele não poderá mais ser atualizado ou modificado.
• O acesso ao programa de metadados de token permanecerá sem permissão, todos os usuários serão tratados igualmente e $MPLX não serão usados para filtragem de token antes ou depois.
• Introduza uma pequena taxa para o uso do programa de metadados de token, principalmente 0,01 SOL (aproximadamente $0,20) para cada token não fungível não compactado criado.

A receita de taxas é usada para financiar o desenvolvimento de outros programas mantidos pela Metaplex (como Candy Machine, Auction House e Bubblegum). Notavelmente, essas mudanças são fortemente apoiadas por jogadores-chave como Solana Labs (do qual o Metaplex foi desmembrado), Magic Eden e Tensor (que são os maiores mercados de tokens não fungíveis Solana).

Em 2022, a Metaplex facilitou a cunhagem de 22 milhões de Tokens Não Fungíveis. Ao preço do dia, se o Metaplex cobrar 0,01 SOL (US$ 0,20) por casa da moeda, isso se traduz em US$ 4,4 milhões em receita, ou US$ 13,9 milhões se cobrado ao preço diário do SOL. Desde a sua criação, Metaplex vai ganhar US $ 23,5 milhões em receita em uma base diária SOL.

Desde a introdução dos Tokens Não Fungíveis comprimidos, mais de 99% da cunhagem contínua de Tokens Não Fungíveis agora é feita sob Bubblegum. Observe que atualmente não há monetização da cunhagem de tokens não fungíveis compactados. Atualmente, apenas os Tokens Não Fungíveis padrão que usam o programa Metadados de Token são monetizados. Acreditamos que, a médio prazo, o foco principal da Metaplex deve ser impulsionar ainda mais a experimentação, o uso e a adoção do Bubblegum, que tem um potencial de crescimento significativo nas principais aplicações cripto de consumo.

Historicamente, os tokens não fungíveis têm sido escassos. Em um mundo onde a cunhagem de tokens não fungíveis custa de US$ 20 a US$ 30, esta é uma conclusão lógica que só suporta ativos de alto valor e artificialmente escassos, como CryptoPunks e BAYC. No entanto, com os preços caindo mais de 1.000 vezes, acreditamos que os tokens não fungíveis estão se transformando em infraestrutura central que suporta experiências digitais – seja em áreas como pagamentos ao consumidor, jogos, social, identidade, música, infraestrutura física e muito mais.

No futuro, acreditamos que o Token Não Fungível será cada vez mais sobre enriquecimento.

A Metaplex estabeleceu os principais padrões e aplicativos de infraestrutura de Token Não Fungível que são os mais disponíveis e escaláveis para produtos de consumo que alcançam mais de 100 milhões de usuários. Em 2022, a Metaplex demonstrou seu potencial de US$ 4 milhões a US$ 14 milhões em receita anual em casos de uso limitados. Acreditamos que o protocolo tem o potencial de gerar bilhões de Tokens Não Fungíveis por ano (acima dos atuais 150-200 milhões de cálculos anualizados), continuar a construir padrões e aplicativos de infraestrutura líderes e crescer em uma receita e resultado de negócios consideráveis.

Avaliação e análise de cenários

Considerando que a experimentação e monetização do Metaplex de Tokens Não Fungíveis comprimidos apenas começou, é difícil prever o estado futuro do Metaplex. Procuramos concretizar vários cenários:

• Nosso cenário de 2022 destaca qual seria a receita da Metaplex se cobrasse uma taxa. Dado que os custos de cunhagem de Solana são significativamente mais baixos do que os do Ethereum, e as avaliações de Tokens Não Fungíveis são altas, acreditamos que o Metaplex terá o poder de precificação para implementar taxas sem perder muitas casas da moeda e ganhar US $ 14 milhões em receita naquele ano.
• Nosso cenário atual destaca o crescimento fenomenal de Tokens Não Fungíveis comprimidos, a uma taxa anualizada de crescimento no 3º trimestre de 2023. Impressionantemente, o Metaplex tem mais de 180 milhões de casas da moeda anualizadas, o que é 9 vezes a quantidade que o Ethereum cunhou hoje e 2,7 vezes a quantidade cunhada pelo Ethereum em 2022. Como o custo da cunhagem é reduzido por um fator de 100 (em SOL), vemos um aumento correspondente de 30 vezes na mintage. Isto apesar de uma queda de mais de 95% no volume de negociação de Tokens Não Fungíveis e no preço mínimo.
• Nosso cenário de cobrança pressupõe que a Metaplex cobrará a mesma taxa de 83% por seu produto Token não fungível compactado que sua cunhagem tradicional. Considerando que isso apenas aumenta o preço dos Tokens Não Fungíveis compactados de $0,002 para $0,004, não achamos que isso afetará significativamente o número de Tokens Não Fungíveis sendo cunhados. Metaplex será capaz de gerar US $ 1 milhão em receita nessas avaliações atuais. Para referência, a OpenSea alcançou US$ 7,6 bilhões em receita em 2022 e agora gera US$ 30 milhões.

Nosso cenário base pressupõe que o Metaplex será capaz de aumentar seu uso por um fator de 10 a partir de agora. O preço de Solana aumentou de US $ 20 para US $ 40. Isso trará mais de US$ 20 milhões em receita de cunhagem, com um custo médio de US$ 0,02 por Token Não fungível, para um total de 2,5 bilhões de Tokens Não fungíveis cunhados. A Metaplex também é capaz de agregar serviços de valor agregado em relação à gestão e vendas de Tokens Não Fungíveis. Semelhante ao Shopify, que permite que comerciantes on-line criem e gerenciem lojas, o Metaplex está tentando construir um serviço abrangente para a emissão e gerenciamento de Tokens Não Fungíveis. Acreditamos que isso poderia adicionar mais US$ 5 milhões em receita relacionada ao aplicativo (o que exigiria de 2 a 40.000 assinantes a US$ 10 a US$ 20 por mês). Em um múltiplo de 20x, isso suportaria uma avaliação de US$ 500 milhões.

Nosso cenário otimista pressupõe que o Metaplex seja capaz de gerar 1 bilhão de hortelãs não fungíveis por ano. Para referência, compare com os seguintes dados anuais:

• 2,5 bilhões de posts no blog
• 8,6 bilhões de vídeos do TikTok carregados
• US$ 70 bilhões para bens virtuais (assumindo US$ 10 por unidade = 7 bilhões de itens)
• 200 bilhões de tweets
• 1,8 trilhão de fotos
• 8,4 trilhões de mensagens de texto

Embora o custo por hortelã aumente à medida que o preço do SOL aumenta, acreditamos que, se o ecossistema Solana se tornar mais valioso, os murmuradores estão dispostos a pagar um prêmio proporcional à cunhagem Solana. Com um multiplicador de 20x, isso se traduz em um resultado de US$ 3 bilhões.

Riscos e contramedidas

O uso de Tokens Não Fungíveis ainda está em seus estágios iniciais e emergentes. A maioria dos tokens não fungíveis cunhados durante 2021-2022 são especulativos. Hoje, estamos vendo tentativas de aplicativos em mensagens (adesivos), pagamentos (aquisição de crescimento), conteúdo do criador (descoberta) e infraestrutura física (representação de token), mas eles ainda estão em seus estágios iniciais e, se os aplicativos não construírem seus negócios com base neles, eles podem não durar ou, em última análise, deixar de monetizar.

Riscos da interface Solana. Como o Solana separa lógica e estado em programas e contas, ele permite que programas específicos, como Metaplex token Metadata ou Solana Library (SPL) dominem o padrão para SPL Token e Token não fungível. O ecossistema Solana tem desenvolvido interfaces que replicarão funcionalidades no ecossistema EVM, onde os desenvolvedores podem replicar os padrões ERC-20, 721 ou 1155 para emitir tokens fungíveis e não fungíveis. Esse trabalho ainda está em andamento, e os desenvolvedores precisarão construir novas bases de código que repliquem/superem o que o Metaplex oferece hoje por uma taxa já barata. Ainda assim, este pode ser um risco a longo prazo.

Dependências do ecossistema Solana. Hoje, a maior parte da atividade ocorre em ecossistemas compatíveis com Ethereum ou EVM, seja DeFi, Stable Coins, pagamentos, Tokens Não Fungíveis, etc. Apesar do incidente FTX, Solana provou ter uma comunidade forte, com uma arquitetura única de processamento de transações paralelas, um mercado de taxas local e escalabilidade que cresce em conjunto com a computação e a Lei de Moore. No entanto, à medida que o ecossistema Ethereum continua a amadurecer e enfrentar seus próprios desafios de escalabilidade, é possível que os Tokens Não Fungíveis não aconteçam no Solana, mesmo que consigam se tornar uma tecnologia amplamente adotada para aplicações de consumo diário.