As recompensas do blockchain estão prestes a ser reduzidas pela metade, será que os mineradores de Bitcoin ainda valem a pena investir?

Palavras: Roger Huang

Compilador: Luffy, Foresight News

A recompensa do bloco para a mineração de Bitcoin é reduzida pela metade a cada quatro anos, e o próximo halving ocorrerá em abril de 2024, quando o subsídio de recompensa do bloco cairá de 6,25 BTC (valor de US$ 221.000) para 3,125 BTC (US$ 110.625). Os mineiros também recebem taxas de transação pagas pelos participantes da rede, mas estas são apenas uma fração da sua remuneração. Embora o impacto prático do halving duplique o custo de produção para os mineradores de Bitcoin, as ações de mineração de Bitcoin ainda podem ser uma boa opção para certos portfólios de criptomoedas.

Antecedentes

A rede Bitcoin adiciona transações à rede através de um processo chamado mineração. Como compensação pelos custos computacionais e de energia consumidos, os mineradores embalados de cada bloco são atualmente recompensados com 6,25 BTC. Esta é a única maneira de gerar novos bitcoins, e o halving é uma maneira de desacelerar a inflação, o que torna os ativos existentes mais escassos. Este processo continuará até 2140, quando o último Bitcoin for cunhado.

Quando o Bitcoin foi lançado há 15 anos, valia apenas alguns centavos, e a mineração podia ser feita em um laptop médio. Hoje, com os principais mineradores executando mais de 450 EH / s combinados, a mineração de Bitcoin se tornou um grande negócio. Na verdade, algumas estimativas colocam o consumo anual de energia da rede Bitcoin no mesmo nível dos países de renda média.

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Taxa de hash do Bitcoin em ciclos de mercado passados, fonte: Forbes

Essa corrida armamentista trouxe milhões de dólares em custos a cada ano (por exemplo, aquisição de hardware especializado, custos de energia e despesas gerais), então muitos mineradores evoluíram para multinacionais com cadeias de suprimentos globais. Na verdade, existem 15 grandes mineradores listados nos principais mercados de ações, como NASDAQ e TSX, todos os quais alcançaram mais de 0,5 EH/s em outubro de 2023, com os 10 principais mineradores listados abaixo.

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A Core Scientific costumava ser a maior mineradora de Bitcoin do mundo em termos de poder de hash, mas declarou falência sob o Capítulo 11 do Código de Falências dos EUA em dezembro de 2022. A maior parte do poder de computação na rede Bitcoin está nas mãos de mineradores privados, muitos dos quais operam pools de mineração aos quais mineradores individuais se juntam, fonte: Forbes

Vale a pena notar que o halving do Bitcoin tem sido historicamente um sinal extremamente otimista. Nos 12 meses seguintes ao halving de 2016, o Bitcoin subiu 287%. Em meio ao boom financeiro impulsionado pela pandemia, o Bitcoin subiu 542% nos 12 meses seguintes ao halving. Quando o Bitcoin ainda estava em sua infância, ele subiu 8.256% em um ano após seu primeiro halving em 2012.

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Cronograma passado de halving do Bitcoin, fonte: Forbes

Outlook & Impacto

Como mencionado acima, os mineiros foram positivos em geral em 2023. Supondo que a história se repita novamente, eles podem enfrentar um difícil 12-16 meses até que os efeitos do próximo halving sejam totalmente exercidos para compensar a redução nas recompensas. Uma grande razão para essa complicação é que a rentabilidade da mineração já está em uma mínima histórica, e o halving ocorrerá durante o aumento das taxas de juros, o que pode pressionar ativos como Bitcoin e ouro que não fornecem rendimento adicional. Após o halving, muitos mineradores de Bitcoin precisarão mudar imediatamente para um modelo de corte de custos para aproveitar o vale potencial e pegar a próxima onda. Têm o potencial de diluir o capital próprio para angariar capital.

Por outro lado, também há indicadores de alta. O Bitcoin subiu mais de 30% desde que a gigante de gestão de ativos BlackRock entrou para listar um ETF de bitcoin à vista em junho, e subiu 120% no acumulado do ano. Como você pode ver no gráfico acima, os mineradores estão entre os maiores detentores de negócios de bitcoin no mundo, portanto, se uma série de ETFs forem lançados nos EUA (o que deve ser até março de 2024), o valor desses bitcoins pode disparar. A magnitude deste impacto dependerá da quantidade de capital atribuída a estes novos produtos.

Os aumentos de preços no segundo semestre de 2023 são animadores, mas as avaliações variam muito. Para referência, o AUM do ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), o primeiro futuro de Bitcoin nos Estados Unidos, ultrapassou US$ 1 bilhão pela primeira vez. O primeiro ETF de ouro lançado no início dos anos 2000, SPDR Gold Shares (GLD), levantou um recorde de US$ 1 bilhão em seus primeiros três dias de listagem. O volume de negociação à vista de Bitcoin é de cerca de US $ 17 bilhões por dia, então US $ 1 bilhão representa quase 6% do volume de negociação diária. Uma subida repentina pode também liquidar posições curtas, acelerando qualquer movimento ascendente.

Como tomar decisões

É importante que os investidores encontrem o equilíbrio certo em todo o seu portfólio de criptomoedas, mesmo quando se trata de Bitcoin. Os mineradores tendem a oferecer mais beta (retorno/volatilidade) do que apenas deter Bitcoin diretamente. Por exemplo, em 2023, o valor das nove principais ações listadas de mineração de Bitcoin aumentou 250%, quase três vezes o aumento no preço do Bitcoin. É claro que o oposto foi verdadeiro quando o mercado caiu em 2022.

Pode não ser prudente concentrar a maior parte do seu investimento em Bitcoin em ações de mineração, mas pode ser um catalisador útil durante uma corrida de touros. Seu investimento em Bitcoin pode ser melhor alocado para deter diretamente o ativo ou comprar produtos negociados em bolsa, como um potencial ETF à vista, MicroStrategy (o maior detentor corporativo de Bitcoin do mundo), etc., ou um fundo de terminal fechado, como o Grayscale Bitcoin Trust, que está atualmente sendo negociado com desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido subjacente.

Exatamente o que manter, é importante considerar vários fatores, como custos de produção, dívida no balanço (o que poderia aumentar a necessidade de vender Bitcoin para cobrir taxas e prejudicar os benefícios de longo prazo de suas finanças). Aqui estão alguns pontos de dados úteis a considerar, mas é importante para qualquer investidor fazer sua própria pesquisa.

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• De acordo com uma análise independente comparando o valor empresarial das ações de mineração de Bitcoin com suas receitas, os líderes de mercado Marathon e Riot parecem estar ligeiramente sobrevalorizados. Por outro lado, empresas como BitDeer e Stronghold Digital têm taxas de transação mais baixas. Isso não significa que os investidores devam mirar imediatamente no lado esquerdo do gráfico, já que mineradores blue-chip como Riot e Marathon têm um motivo para negociar com um prêmio, e eles estão melhor posicionados para enfrentar um difícil período pós-halving. Também vale a pena notar que eles têm de longe o maior inventário de Bitcoin de qualquer minerador de capital aberto, o que pode ser extremamente valioso nos próximos 12-16 meses. Portanto, é essencial considerar todos os aspetos do negócio da mineradora ao tomar decisões de investimento.
• A TeraWulf é uma empresa que está ganhando força da comunidade de investimentos depois que assinou um contrato de energia nuclear ultrabarata na Pensilvânia em março, isolando-a de aumentos de preços de energia geopoliticamente impulsionados.
• Applied Digital Holdings (APLD: NASDAQ) não é um negócio de mineração por definição, é um provedor de infraestrutura que fornece serviços para mineradores. Também se tornou o foco da atenção dos investidores devido à recente assinatura de ordens de IA nos altos 9 dígitos. Muitos mineradores de Bitcoin estão clamando para se envolver em inteligência artificial, mas para a maioria, é apenas retórica de marketing.
• Dado o hashrate maciço da Core Scientific, que deve ser relistado na Nasdaq em janeiro, parece atraente para os investidores. No entanto, vale a pena notar que, mesmo que a empresa consiga sair do processo de falência, terá um pesado fardo de dívida que precisará ser pago continuando a vender os bitcoins que minera. Isso significa que seus cofres permanecerão em 0 no futuro previsível.