PSE Trading Macro Review: O sentimento de risco está alto após o FOMC, e o Bitcoin ainda está em alta

Por PSE Trading Trader @MacroFang

Em linha com as expectativas, o Fed decidiu deixar a taxa básica de juros inalterada às 14h desta quarta-feira.

O impacto do mercado foi imediato. As ações e o BTC se recuperaram rapidamente após o discurso de Powell - o sentimento de risco era alto.

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A decisão de manter as taxas inalteradas apesar dos fortes indicadores económicos,** como 336 000 novos postos de trabalho em setembro, um crescimento real do PIB de 4,9% no 3.º trimestre e um aumento mensal de 0,3% do núcleo da inflação PCE em setembro, superando a meta. **

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O principal fator que influenciou esta decisão foi a rápida subida do rendimento da nota do Tesouro a 10 anos, que atingiu cerca de 5%, o que levou os responsáveis do Sistema da Reserva Federal a pausar as subidas das taxas de juro.

No entanto, as recentes observações do Presidente Powell reafirmaram que os riscos subjacentes à inflação ascendente não se alteraram. Assim, a linguagem da declaração oficial e os comentários de Powell implicam que novos aumentos de juros ainda são possíveis.

Em nosso cenário básico, o núcleo do CPI deve registrar um aumento mensal de 0,3% em outubro, enquanto o Sistema de Reserva Federal não deve aumentar as taxas em dezembro. No entanto, se o núcleo do CPI atingir 0,4% m/m em outubro, um aumento de 25 pb em dezembro seria o resultado mais provável.

Motivo da pausa: a disparada dos rendimentos do Tesouro

O rápido aumento dos rendimentos dos Treasuries tornou as autoridades do Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano) mais cautelosas em elevar as taxas diretoras, o que aumenta a probabilidade de que o Fed não aumente ainda mais as taxas no ciclo atual.

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No entanto, ainda existem riscos ascendentes para a inflação, o que significa que o comité não pode excluir novos aumentos das taxas. Por enquanto, a taxa diretora está suspensa, mas em linha com os preços de mercado “mais altos e mais longos”, em um viés para aumentos de juros em vez de cortes de taxas.

Na última reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na sigla em inglês), em meados de setembro, o Sumário das Projeções Econômicas (SEP) mostrou que as autoridades do Sistema de Reserva Federal estão cada vez mais confiantes de que a inflação cairá em direção à meta sem recessão, levando a um verdadeiro “pouso suave”.

Tal reflete o forte crescimento da atividade e do emprego justaposto ao abrandamento do crescimento dos salários e a um período “fraco” de três meses de inflação subjacente, de junho a agosto.

Dado que a perspetiva de um abrandamento duradouro da inflação foi sobre-descrita muitas vezes ao longo dos últimos dois anos, o Presidente Powell e o Comité tiveram muito cuidado em não declarar vitória na batalha inflacionista ou marcar o fim da subida das taxas de juro. Por outro lado, doze dos dezenove funcionários do Sistema de Reserva Federal disseram que é necessário outro aumento de 25 pontos base este ano.

Possibilidade hawkish: A porta para mais aumentos de juros continua aberta

Dados divulgados após a reunião de setembro sugerem que manter a porta aberta para novos aumentos de juros parece perspicaz. O crescimento do emprego não está tanto a abrandar, mas acelerou para 336 mil em setembro. Embora essa leitura seja impulsionada por ajustes sazonais, a média móvel ainda está acima de 200 mil por mês, bem acima da taxa natural de crescimento de cerca de 100 mil que corresponde à oferta de mão de obra. A atividade também acelerou, com crescimento de cerca de 2% no primeiro semestre e de 4,9% no terceiro trimestre.

Mais importante para a política do Fed, o núcleo do CPI e a inflação PCE aceleraram para mais de 3% anualizados em setembro. Isto sugere que o abrandamento da inflação subjacente de perto de 2% entre junho e agosto foi um “ponto fraco” temporário causado pela descida das tarifas aéreas e dos preços dos automóveis usados e não vai durar.

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A inflação dos serviços essenciais não habitacionais, também conhecida como “supercore”, permanece “pegajosa”, crescendo mais rapidamente do que os níveis pré-pandemia e, nos dados mais recentes de setembro, o supercore acelerou.

Há um mês, esperávamos que esta série de dados levasse a um aumento de 25 pb na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) em novembro. Isso manterá o ritmo de aumentos de juros em cada reunião e é consistente com a ênfase “dependente de dados” dada pelas autoridades do Fed. No entanto, o aumento de quase 5% no rendimento da nota do Tesouro de 10 anos tornou as autoridades do Fed mais cautelosas sobre novos aumentos de juros.

Fed: Prudente e dependente de dados

Apesar desta nova abordagem cautelosa, esperamos que o chair Powell reitere na conferência de imprensa que a Fed ainda está dependente de dados e não hesitará em reagir se os riscos ascendentes para a inflação se confirmarem. É provável que Powell esclareça que o Fed não está tentando atingir um nível específico de rendimentos de 10 anos, mas está mais preocupado com o ritmo e a volatilidade da liquidação. Isso sugere que aumentos de juros pelo Fed ainda serão possíveis se os rendimentos se estabilizarem.

Frase-chave da declaração pós-reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) sobre aumentos de juros: Ao determinar até que ponto um aperto adicional da política pode ser apropriado para retornar a inflação a 2% ao longo do tempo, o Comitê considerará o aperto cumulativo da política monetária, a defasagem em que a política monetária afeta a atividade econômica e a inflação, e a evolução econômica e financeira.

Esperamos que esta atitude se mantenha inalterada. Uma surpresa dovish pode ser que, se a frase “até que ponto é provável que um aperto adicional da política seja apropriado” for alterada para “até que ponto é provável que um aperto adicional da política seja apropriado”, então a suposição de que mais aperto da política pode ser necessário será descartada. É provável que os formuladores de políticas mantenham a linguagem como está para evitar descartar um possível aumento de juros em dezembro.

Discurso do Fed: Mudanças na declaração pós-reunião

Indicadores recentes mostram que a economia tem vindo a expandir-se de forma constante, com a criação de emprego a aumentar e o desemprego baixo, embora o crescimento do emprego tenha abrandado nos últimos meses. A inflação permanece elevada e o Comité permanece vigilante em relação aos riscos de inflação. O sistema bancário dos EUA é forte e resiliente, mas condições de crédito mais restritivas para famílias e empresas podem pesar sobre a atividade econômica, o emprego e a inflação, embora a extensão desses efeitos não seja clara.

principais objetivos do Comité são o emprego máximo e uma inflação de 2% a longo prazo.

Para apoiar esses objetivos, o Comitê decidiu manter o intervalo da taxa de fundos federais em 5–1/4 a 5–1/2%.

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O Federal Funds Rate Committee continuará a avaliar novas informações e suas implicações para a política monetária. Ao determinar o nível de aperto da política monetária necessário para atingir o objetivo de inflação de 2%, o Comité considerará o aperto cumulativo da política monetária, o desfasamento temporal em que a política monetária afeta a economia e a inflação e a evolução económica e financeira. Além disso, o Comité continuará a reduzir as suas reservas de dívida do Tesouro e de agências e de títulos garantidos por hipotecas, tal como anunciado anteriormente.

O Comité está plenamente empenhado em repor a inflação no seu objetivo de 2%. O Comité prestará especial atenção à informação imediata sobre as perspetivas económicas ao avaliar a orientação adequada da política monetária.

O Comité está pronto a ajustar a política monetária se existir um risco que possa impedir o Comité de alcançar os seus objetivos. A avaliação da Comissão terá em conta uma série de fatores, incluindo as condições do mercado de trabalho, as pressões e expectativas inflacionistas e a evolução financeira interna e internacional.