Da digitalização à tokenização, o livro-razão unificado está construindo um grande plano para o futuro do dinheiro

Escrita:

Diane Cheung, Mestre em Contabilidade pela Universidade de Sydney e MEM pela Universidade de Pequim, Gerente de Produto FinTech por 10 anos, com foco em pagamentos e tokenização

Will Awang, Mestre em Direito Comercial Internacional, 10 anos de experiência jurídica, empreendedor em série na indústria de tecnologia, advogado de investimento e financiamento

Espinafre Espinafre, Mestre em Blockchain na RMIT, Pesquisador Web3, SFTLabs & Ample FinTech Buidler

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Hoje, o sistema monetário mundial está à beira de um salto histórico. Depois da digitalização, a tokenização (a expressão digital da participação em ativos em plataformas programáveis) é a chave para dar o salto. Tokenização, alterando a forma como os intermediários servem os utilizadores; Colmatar as lacunas na transferência de informações, na reconciliação e na liquidação aumenta consideravelmente as capacidades do sistema monetário e financeiro. A tokenização criará novas atividades econômicas difíceis de alcançar no atual sistema monetário inerente.

Criptomoedas ou finanças descentralizadas (como a recente visão de DeFi devorando gananciosamente ativos RWA) só revela um aspeto da tokenização para nós. Eles continuam limitados, não apenas pela dificuldade de se conectar ao mundo real, mas também porque não têm o aval de confiança monetária fornecido pelos bancos centrais, e mesmo essas stablecoins são instáveis.

Em nossa compilação anterior do Relatório de Pesquisa RWA do Citi: Dinheiro, Tokens e Jogos (o próximo bilhão de usuários e o valor de dez trilhões de blockchain), abrimos um novo mercado tokenizado de US$ 10 trilhões. Portanto, antes de começar a magnífica viagem, ainda temos que voltar ao ponto original, desde os primeiros princípios do blockchain até a tokenização, RWA e até mesmo o pagamento por token, assim como quando estudamos cuidadosamente o white paper do Bitcoin.

Portanto, compilamos as páginas sobre tokenização no relatório econômico anual de 2023 do Banco de Compensações Internacionais (BIS) para referência do setor para entender melhor a lógica subjacente da operação de tokenização.

O BIS desconstrói a tokenização a partir da perspetiva do sistema monetário e do sistema bancário, mostrando o plano futuro do sistema monetário global. Os elementos-chave da construção de um plano futuro são CBDCs, depósitos tokenizados e outros interesses tokenizados em ativos financeiros e físicos, e o plano prevê integrar esses elementos em um novo tipo de infraestrutura do mercado financeiro, o Unified Ledger, onde todos os benefícios da tokenização podem ser realizados para melhorar o sistema antigo e construir o novo.

Ideias centrais

• A tokenização de tokens e ativos tem um grande potencial, mas o endosso de confiança das moedas do banco central e sua capacidade de se conectar ao sistema financeiro é fundamental para o sucesso da tokenização;
• “Unified ledger” é um novo tipo de infraestrutura do mercado financeiro que combina CBDCs, depósitos tokenizados e ativos tokenizados em uma única plataforma programável para maximizar os benefícios da tokenização;
• CBDC e depósitos tokenizados têm certas vantagens em manter a unicidade da moeda, a finalidade da liquidação, fornecer liquidez e evitar riscos;
• Aplicações em tokenização e livros contábeis unificados que não só melhoram a infraestrutura existente do mercado financeiro integrando perfeitamente vários sistemas, mas também criam novos arranjos econômicos usando plataformas programáveis com grande valor comercial;
• Podem coexistir simultaneamente vários registos de casos de utilização, ligados entre si através de interfaces de programação de aplicações, a fim de assegurar a interoperabilidade e, ao mesmo tempo, promover a inclusão financeira e a concorrência leal;
• Os arranjos de governança são um fator importante na condução da adoção de novas tecnologias para livros contábeis unificados e tokenização, e os incentivos certos são fundamentais para atrair participantes para novas citações e, em última análise, criar efeitos de rede.

Explicação dos termos

Token – Token, que se refere a um identificador digital que representa um determinado direito ou ativo em um blockchain ou livro-razão unificado distribuído.

Tokenização – Tokenização, o processo de registro de direitos sobre ativos físicos ou financeiros que existem em um livro-razão tradicional para uma plataforma programável.

Private Tokenised Monies – Tokens privatizados, que se referem a tokens emitidos pelo setor privado (bancos não centrais).

Unicidade da moeda – A unidade monetária refere-se ao fato de que, em um determinado sistema monetário, há apenas uma moeda principal, e diferentes formas de dinheiro ou ativos podem ser trocados por essa moeda principal em igual valor, ou seja, o valor da moeda não é afetado por diferentes formas de dinheiro, sejam elas moeda de emissão privada (como depósitos) ou dinheiro emitido publicamente (como dinheiro).

Fim da liquidação – Caráter definitivo da liquidação, o que significa que os fundos se tornam oficialmente propriedade legal da parte destinatária após serem transferidos de uma conta para outra, de forma irrevogável.

Unified Ledger – Distributed Unified Ledger, um novo tipo de infraestrutura do mercado financeiro (FMI), refere-se a um sistema que integra informações de múltiplas fontes de dados, plataformas ou sistemas (transações financeiras, registros de dados, contratos, ativos digitais, etc.) para registrar todas as transações e dados sem a intervenção de uma autoridade centralizada.

Plataforma programável – Uma plataforma programável que não é limitada por uma tecnologia específica, incluindo uma máquina de Turing com um ambiente de execução, livro razão e regras de governança.

Rampa – Contratos inteligentes de Ramp, refere-se a contratos que conectam plataformas não programáveis com plataformas programáveis, e Ramps bloqueiam ativos em suas plataformas originais como garantia para tokens emitidos em plataformas programáveis.

Liquidação Atómica – Liquidação atómica, que se refere à ligação da transferência de dois ativos para garantir que o ativo só pode ser transferido se o outro ativo for transferido ao mesmo tempo, ou seja, a liquidação é condicional, pelo que existem apenas dois resultados de liquidação, sendo que ambas as partes negoceiam com sucesso o ativo ou não ocorre transferência de ativos. A liquidação atómica torna possível a liquidação T+0.

Pagamento contra pagamento (PvP) – Liquidação simultânea de operações cambiais, um mecanismo de liquidação que garante que uma moeda deve ser transferida simultaneamente com outra moeda (ou moedas) para liquidação final e irrevogável, ou seja, duas (ou mais) moedas da transação são liquidadas ao mesmo tempo.

Entrega contra pagamento (DvP) – Cash-to-hand (ou seja, mão única, mão única), um mecanismo de liquidação que garante que as entregas são feitas apenas quando o pagamento correspondente ocorre, ligando a transferência de ativos com a transferência de fundos.

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I. Tokens e Tokenização

1.1 Definição de tokens e tokenização

Os tokens são documentos de propriedade registrados em uma plataforma programável que estão disponíveis para negociação[1] 。 Mais do que apenas uma única credencial digital, os tokens geralmente reúnem as regras e a lógica que regem a transferência de ativos subjacentes em um livro-razão tradicional (veja a figura abaixo). Como tal, os tokens são programáveis e personalizáveis para atender a cenários personalizados, bem como aos requisitos de conformidade regulamentar.

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A tokenização é o processo de registo de créditos sobre ativos financeiros ou reais que existem num livro-razão tradicional numa plataforma programável[2] 。 O processo de tokenização é feito através do contrato Ramp (veja a figura abaixo), que mapeia ativos de bancos de dados tradicionais, como títulos financeiros, commodities ou imóveis, etc. em formas de token de ativos em uma plataforma programável. Os ativos em bancos de dados tradicionais são congelados ou “bloqueados” para atuar como garantia para suportar tokens emitidos em plataformas programáveis. O bloqueio de ativos garante que os ativos subjacentes sejam transferidos ao mesmo tempo que os tokens mapeados são transferidos, ou seja, mudanças de propriedade simultaneamente.

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A tokenização introduz dois recursos importantes, a execução de operações descentralizadas e a execução condicional de contratos inteligentes. **

Execução de Operação Descentralizada – Ao contrário dos sistemas tradicionais que exigem que um gerente de conta intermediário atualize e mantenha registros de propriedade de ativos, em um ambiente tokenizado, tokens ou ativos se tornam “objetos executáveis” mantidos em uma plataforma programável, onde os participantes da plataforma transferem ativos emitindo instruções programadas sem a necessidade de um gerente de conta intermediário para manter contas. Essa abordagem permite uma gama mais ampla de composabilidade, permitindo que várias operações sejam executadas em um único pacote de execução. Tais transações tokenizadas não eliminam necessariamente o papel dos intermediários, mas a natureza do papel intermediário muda de “atualizar e manter registros de propriedade de ativos” para “gerenciar as regras da plataforma programável”, eliminando assim a dependência de uma pessoa dedicada para atualizar o livro-razão.

Desempenho contingente de ações – A plataforma programável pode implementar a execução condicional através do uso de instruções lógicas em contratos inteligentes, como “se, então ou então”.

A combinação de compatibilidade de operação tokenizada e execução condicional simplifica a implementação de transações que exigem execução condicional complexa.

1.2 CBDC vs Tokens de privatização

A tokenização requer que a unidade de conta e seus meios de pagamento sejam plenamente utilizados. Em comparação com a aplicação do uso de stablecoins como meio de pagamento para alcançar a tokenização em cenários de finanças descentralizadas, a CBDC tem uma base melhor por causa de sua finalidade de liquidação e endosso do banco central, e a plataforma programável pode usar diretamente a liquidação de moeda fiduciária incorporada como uma parte necessária do arranjo de tokenização, que é a melhor escolha para aplicações de tokenização.

O desenvolvimento de CBDCs no atacado é fundamental para a adoção tokenizada. Como um meio tokenizado de liquidação, as CBDCs de atacado podem atuar como uma função semelhante às reservas no sistema monetário atual, por um lado, e, por outro lado, elas podem ser tokenizadas para dar novas funções, como transações usando CBDCs de atacado podem incorporar todas as características acima, como composabilidade e execução condicional. O token aprimorado desta CBDC também pode se tornar uma variante de varejo para residentes e empresas usarem, com os bancos centrais capazes de apoiar ainda mais a unidade do dinheiro, fornecendo ao público dinheiro digital que estabelece uma ligação direta com denominações soberanas em formato digital.

O papel das CBDCs em um ambiente tokenizado é claro, mas ainda há espaço para discussão como um token de privatização que complementa a CBDC na forma apropriada. Existem atualmente duas formas principais de tokenização, depósitos tokenizados e stablecoins lastreadas em ativos. Ambos representam passivos do emitente que promete aos clientes que podem levantar o seu capital próprio pelo valor nominal em unidades de participação soberanas. A diferença entre os dois se reflete na forma como são transferidos e em seu papel no sistema financeiro, o que afeta a natureza de ambos como tokens de privatização que complementam a CBDC.

Depósito Tokenizado

Os depósitos tokenizados podem ser projetados para operar de forma semelhante aos depósitos bancários convencionais no sistema existente, os bancos podem emitir depósitos tokenizados para representar as responsabilidades do emissor e, como os depósitos convencionais, os depósitos tokenizados não podem ser transferidos diretamente, e a liquidez de compensação fornecida pelo banco central ainda garantirá o funcionamento normal da função de pagamento.

O exemplo a seguir compara as semelhanças entre depósitos tokenizados e depósitos tradicionais, onde João e Paulo têm contas pertencentes a dois bancos diferentes e ambos passaram KYC.

Tradicionalmente, quando João pagava a Paulo £100, Paulo não recebia um depósito de £100 no banco de João. Por outro lado, o banco de John teve uma diminuição de £100 no saldo da sua conta bancária, enquanto o banco de Paul teve um aumento no saldo da sua conta bancária no mesmo montante. Ao mesmo tempo, o ajustamento das contas pessoais dos dois bancos foi conseguido através da transferência de reservas do banco central entre os dois bancos.

Em um ambiente tokenizado, o mesmo resultado de pagamento pode ser alcançado reduzindo os depósitos tokenizados que John mantém em seu banco e aumentando os depósitos tokenizados nos bancos onde Paul detém, enquanto liquida pagamentos por meio de transferências simultâneas de CBDCs no atacado. Paul ainda só tem reivindicação de propriedade de seu banco, ele é um cliente verificado pelo banco, e nem o banco de John nem John tem reivindicação de propriedade.

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Os depósitos tokenizados retêm e reforçam algumas das principais vantagens do atual sistema monetário de dois níveis.

Primeiro, os depósitos tokenizados ajudarão a manter a unicidade monetária. O sistema existente opera a infraestrutura de liquidação pelo banco central, garantindo assim a transferência final dos pagamentos expressos em moeda soberana e a unidade de pagamento dos depósitos nos bancos comerciais. Os depósitos tokenizados mantêm esse mecanismo e, como a liquidação de CBDCs no atacado é feita por meio de contratos inteligentes, melhora a pontualidade, reduz a diferença de tempo entre o pagamento e o pagamento e reduz o risco.

Em segundo lugar, os depósitos tokenizados liquidados em CBDCs de atacado garantem a finalização da liquidação. O Banco Central deduz o montante correspondente da conta do ordenante e credita-o na conta do beneficiário, chegando a uma liquidação final através da atualização do balanço, confirmando que o pagamento é definitivo e irrevogável. No exemplo acima, o fim da liquidação garante que Paulo não tenha nenhuma reivindicação sobre John (ou o banco de John), mas apenas créditos sobre seu próprio banco.

Por fim, os depósitos tokenizados garantirão que os bancos ainda possam fornecer crédito e liquidez de forma flexível. No sistema monetário de dois níveis existente, os bancos concedem empréstimos e apoio à liquidez a pedido (como linhas de crédito) a residentes e empresas, e a maior parte do dinheiro que circula no sistema monetário existente é criada desta forma, porque o mutuário detém uma conta de depósito ao mesmo tempo no banco, e o empréstimo emitido pelo banco forma diretamente um depósito na conta do mutuário, realizando a criação de dinheiro. Ao contrário da banca estreita[3] Esta abordagem flexível permite que os bancos satisfaçam as necessidades de capital de residentes e empresas em resposta a mudanças nas condições económicas ou financeiras, mas também requer regulamentação adequada para evitar o crescimento excessivo do crédito e comportamentos de risco.

Stablecoin

As stablecoins são outra forma de token de privatização que tem certas falhas. Em contraste com os depósitos tokenizados, as stablecoins representam créditos negociáveis emitidos pelo emissor, semelhantes aos títulos digitais ao portador, enquanto os pagamentos feitos com stablecoins são equivalentes à transferência de passivos do emissor entre usuários.

Tomando a transferência de João e Paulo como exemplo, John possui uma unidade de stablecoin emitida pelo emissor da stablecoin (ou seja, uma unidade de crédito do emissor), e quando John paga a Paul uma unidade de stablecoin, a reivindicação de John é transferida para Paulo, Paul não detém qualquer crédito contra o emissor antes da transferência, caso em que Paul pode passivamente manter a reivindicação do emissor de que ele não confia. Então, a questão é se Paul confia nos emissores de stablecoin?

Isso ocorre porque as stablecoins têm os atributos de títulos ao portador, os emissores de stablecoin não precisam atualizar seu balanço quando essa transferência ocorre, e por serem tokens privatizados, o balanço do banco central não liquida a transação, a stablecoin em si é um certificado de crédito do emissor e a transferência do certificado de nota não requer o consentimento ou participação do emissor.

Em comparação com os depósitos tokenizados, as stablecoins têm as seguintes desvantagens principais:

A primeira é que as stablecoins podem minar a uniformidade monetária, ou seja, situações em que o valor do dinheiro é inconsistente. Isso ocorre porque as stablecoins são negociáveis e, no caso de uma diferença de liquidez entre stablecoins ou uma diferença na capacidade creditícia do emissor, seu preço pode se desviar do valor de face, ou ainda mais grave incerteza. Por exemplo, no incidente do Silicon Valley Bank, porque os usuários estavam preocupados que a liquidez do Silicon Valley Bank afetaria o preço das stablecoins, os usuários venderam stablecoins em grandes quantidades, fazendo com que o preço da stablecoin despencasse, destruindo a unicidade. A falta de regulamentação clara e de aprovação do crédito por parte dos bancos centrais é uma razão importante para estes problemas.

Em segundo lugar, ao contrário dos depósitos tokenizados, que podem fornecer liquidez de forma flexível, as stablecoins lastreadas em ativos operam mais como bancos estreitos. Isso porque, em princípio, todos os dólares correspondentes à emissão de stablecoins devem ser investidos em ativos líquidos altamente seguros, o que reduz a oferta de ativos líquidos que podem ser usados para outros fins e, portanto, não podem fornecer liquidez de forma flexível.

Além disso, em comparação com os depósitos tokenizados, as stablecoins não têm a supervisão de KYC, AML e CFT, o que tem certos riscos. No exemplo acima, João transfere stablecoins para Paulo, mas o emissor não verifica a identidade de Paulo ou realiza verificações de conformidade para confirmar a verdadeira identidade de Paulo, resultando no risco de fraude. Em vez de exigir grandes reformas regulatórias para garantir a conformidade com KYC, AML e CFT para stablecoins, os depósitos tokenizados podem operar dentro de uma estrutura regulatória existente, imitando o processo de transferência de depósitos tradicionais.

Segundo, tokenização e livro-razão unificado

A aplicação completa da tokenização depende da capacidade de combinar a negociação e operação de moedas e uma gama de ativos em uma plataforma programável. A tokenização fornece um meio de pagamento necessário que pode mapear as transações dos ativos subjacentes, com moedas do banco central em seu núcleo na forma tokenizada para facilitar a finalização da liquidação. O livro-razão unificado é um “lugar público” que unifica essas funções, colocando CBDCs, tokens privatizados e outros ativos tokenizados na mesma plataforma programável, permitindo novos arranjos econômicos de forma perfeitamente integrada.

2.1 Como o Razão Unificado é Criado

O conceito de livro-razão unificado não implica um único livro-razão no qual “um livro razão governa tudo”, e a forma adotada depende principalmente do equilíbrio dos interesses de curto e longo prazo, principalmente porque o estabelecimento de um livro-razão unificado requer a introdução de uma nova infraestrutura do mercado financeiro (IMF) e as necessidades específicas de cada jurisdição.

Aproveite as APIs para conectar vários livros-razão, bem como sistemas existentes, para formar um livro-razão unificado[4] A curto prazo, os custos iniciais são mais baixos, é mais fácil coordenar as partes interessadas e é possível satisfazer as necessidades das diferentes jurisdições. A conexão de sistemas existentes por meio de APIs permite alguns processos automatizados de troca de dados semelhantes aos que operam em um ambiente tokenizado, onde vários livros contábeis podem coexistir e novas funcionalidades podem ser incorporadas ao longo do tempo, e o escopo do livro-razão unificado determinará as partes envolvidas nos arranjos de governança de cada livro-razão. No entanto, esta abordagem incremental também tem certas limitações, e é construída com as restrições de previsão e compatibilidade com os sistemas existentes, e sob condições de expansão, as restrições se tornarão mais rigorosas, acabando por impedir a inovação.

A introdução direta de uma nova infraestrutura do mercado financeiro no livro-razão unificado pode avaliar plenamente os benefícios da aplicação de novas tecnologias, embora os custos a curto prazo dos fatores de produção e os custos da mudança para a nova norma sejam mais elevados. A tokenização traz essa oportunidade de quebrar o antigo e criar um novo, e o valor gerado pelas plataformas programáveis no futuro será muito maior do que o investimento de curto prazo.

Para ser claro, não há um caminho absolutamente bom ou ruim entre as duas corporações, e a implementação específica depende em grande parte da base técnica e das necessidades específicas da jurisdição.

2.2 Composição do Livro-razão Unificado

Um livro-razão unificado permite que os tokens em uma plataforma comum aproveitem ao máximo seus benefícios, criando novos tipos de transações e otimizando a execução de contratos neste ambiente seguro para armazenamento criptografado e dados compartilhados. Há dois fatores-chave no design do livro-razão unificado, um é que todos os componentes necessários para transações são armazenados na mesma plataforma, e o outro é que os tokens ou ativos tokenizados são objetos executáveis para que ainda possam ser transferidos com segurança sem depender de mensagens e autenticação externas.

A figura a seguir mostra a estrutura simplificada do livro-razão unificado, que inclui dois módulos, ambiente de dados e ambiente de execução, e o livro-razão unificado como um todo está sujeito a uma estrutura de governança comum.

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Ambiente de dados. **O ambiente de dados consiste principalmente em três partes, privatizando tokens e ativos de token, informações necessárias para a operação do livro-razão (como dados necessários para transferir fundos e ativos de forma segura e legal) e todas as informações do mundo real necessárias para operações contingentes (que podem ser os resultados de transações dentro do livro razão ou obtidas do ambiente externo). Tokens privatizados e ativos de token são partições separadas de propriedade e operadas por entidades operacionais qualificadas correspondentes.

Ambiente de execução. **Usado para realizar uma variedade de operações, que podem ser realizadas diretamente por usuários ou contratos inteligentes, combinando apenas as instituições e seus ativos que são necessários para o negócio, dependendo da aplicação específica. Por exemplo, quando dois indivíduos transferem dinheiro através de um contrato inteligente, o pagamento reúne o banco do usuário (o fornecedor de depósitos tokenizados) e o banco central (o fornecedor da CBDC), e as informações sobre as condições externas necessárias para a execução também são incluídas.

**Quadro comum de governação. **Usado para especificar como diferentes componentes devem interagir no ambiente de execução e regras de privacidade que se aplicam para garantir confidencialidade estrita. O particionamento e a encriptação de dados são as principais formas de obter confidencialidade e controlo de dados. O particionamento de dados isola diferentes regiões e apenas entidades autorizadas podem acessar dados dentro de suas respetivas regiões; A criptografia de dados, por outro lado, garante que os dados sejam criptografados durante a transmissão e armazenamento, e apenas partes autorizadas podem descriptografar e acessar os dados. Os dois complementam-se e trabalham em conjunto para garantir a segurança e a fiabilidade das transações e operações financeiras.

Em terceiro lugar, casos de candidatura

Como mencionado acima, a tokenização e os livros contábeis unificados podem fornecer novos arranjos econômicos para negócios financeiros existentes, melhorando assim os modelos de negócios existentes e inovando os modelos de negócios.

3.1 Melhorar os modelos de negócio existentes

A aplicação da tokenização pode melhorar as operações existentes de liquidação de pagamentos e liquidação de títulos.

3.1.1 Liquidação de Pagamento

O sistema de pagamento atual pode atender às necessidades básicas dos usuários, mas o processo de pagamento ainda tem os problemas de alto custo, velocidade lenta e baixa transparência, principalmente porque as moedas digitais estão atualmente localizadas na borda das redes de comunicação, e os sistemas de mensagens externos devem se conectar a bancos de dados proprietários operados por bancos e não bancos para alcançar a colaboração. A separação entre mensagens, reconciliação e liquidação leva a atrasos, e os participantes não têm uma imagem completa do progresso, resultando em altos custos de correção de erros e riscos operacionais quando as coisas dão errado[5] 。

A figura a seguir mostra um processo simples de notificação de transferência bancária doméstica, a transferência de fundos do pagador Alice para o beneficiário Bob envolve um grande número de notificações de mensagens, verificações internas e ajustes de conta, que são muito complicados, é difícil para os participantes acompanhar o progresso do pagamento, e o beneficiário e o pagador só podem saber passivamente o status do pagamento[6] 。 Na atividade real, o processo de pagamento das transações transfronteiras é mais complicado, envolvendo uma série de fatores, tais como mensagens transfronteiras, diferenças horárias e de feriados e liquidação cambial, o que dificulta ainda mais a prontidão e aumenta o risco de pagamento.

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Um livro-razão unificado pode melhorar esses problemas nos pagamentos, eliminando a necessidade de tokens privatizados e CBDCs na mesma plataforma programável para enviar mensagens sequencialmente entre bancos de dados proprietários. O livro-razão unificado usa liquidação atômica (ou seja, dois ativos são trocados ao mesmo tempo), e quando um ativo é transferido, o outro ativo também é transferido, o que faz a liquidação de pagamento por atacado de um banco para outro banco no processo de pagamento, e liquidação de CBDC no atacado simultânea, para que as mensagens e o fluxo de pagamento sejam combinados, eliminando atrasos e reduzindo o risco. Ao mesmo tempo, devido ao particionamento unificado de dados do livro-razão e à definição de permissões de acesso, proporciona privacidade de dados e transparência de transações para as partes e uma melhor experiência de pagamento para as contrapartes.

3.1.2 Liquidação de Títulos

Liquidação de valores mobiliários[7] É também um cenário típico em que o livro-razão unificado capacita as empresas existentes.

O processo de liquidação de valores mobiliários existente envolve muitos participantes, tais como corretores, depositários, centrais de depósito de títulos, câmaras de compensação e agentes de registo, etc., e as instruções de mensagem, o fluxo de capital e os procedimentos de conciliação envolvidos na liquidação de transações são complicados, tornando o processo global longo e dispendioso, resultando em risco de custo de substituição e risco principal.

Na atividade tradicional de liquidação de valores mobiliários, as Centrais de Valores Mobiliários gerem, direta ou indiretamente, os valores mobiliários destinados aos seus beneficiários. O comprador ou vendedor de valores mobiliários inicia o processo de negociação dando instruções ao seu corretor ou depositário, e a liquidação final pode levar até 2 dias úteis para ser concluída (veja o processo de liquidação de títulos da HKEX no gráfico abaixo), expondo as partes à transação com o risco de custos de substituição (ou seja, o risco de que a transação tenha que ser negociada novamente a um preço mais desfavorável devido à falha na liquidação da transação). Ao mesmo tempo, devido às diferentes etapas entre a entrega dos fundos e a entrega dos títulos, existe também o risco de o vendedor não conseguir obter os fundos ou de o comprador não conseguir obter o capital dos títulos.

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Livros contábeis unificados e tokenização podem melhorar as operações de liquidação de títulos. Como mostrado no gráfico abaixo, ao agrupar moedas e títulos tokenizados em uma plataforma programável, os atrasos de liquidação e a necessidade de mensagens e reconciliação podem ser reduzidos, reduzindo o risco de custo de substituição. A entrega simultânea de fundos e a entrega de títulos pode expandir o âmbito dos títulos cobertos pelo DvP e reduzir ainda mais o risco principal. A implementação deste novo tipo de liquidação de títulos exige um mecanismo de poupança de liquidez correspondente[8] , porque a liquidação atómica no sistema é mais líquida, o que é semelhante à transição da compensação diferida (DNS) para a liquidação total em tempo real (SLBTR).

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**O projeto Evergreen, lançado pela Autoridade Monetária de Hong Kong em 2022, é uma aplicação típica do negócio de liquidação de títulos habilitado para livro-razão unificado, consulte a seção Finanças Verdes abaixo para obter detalhes. **

3.1.3 Liquidação cambial

Livros contábeis unificados e tokenização também podem efetivamente reduzir o risco de liquidação do mercado de câmbio de trilhões de dólares.

O atual mecanismo de liquidação simultânea (PmP) para as operações cambiais ajuda a reduzir o risco de liquidação, mas os riscos persistem, e o regime PmP não está disponível nem é aplicável a determinadas transações, e os participantes no mercado consideram o seu custo demasiado elevado.

A liquidação atómica 24 horas por dia elimina os atrasos na liquidação, reduzindo ainda mais o risco. Os contratos inteligentes que combinam FX e provedores de FX autorizados podem expandir o escopo de liquidação do PvP e reduzir os custos de transação.

3.2 Criar um novo cenário de negócios

Um livro-razão unificado não só melhora os negócios existentes, mas também expande a colaboração e cria tipos totalmente novos de arranjos de negócios e modelos de transação por meio de contratos inteligentes, ambientes seguros e confidenciais de armazenamento e compartilhamento de informações e execução tokenizada de transações.

3.2.1 Atenuação do risco de corrida às instituições de crédito

A aplicação de contratos inteligentes pode efetivamente ampliar o escopo da colaboração coletiva, superando assim o “free ride” de indivíduos individuais[9] , reduzindo assim eficazmente o risco de corrida aos bancos.

Um contrato de depósito fixo é um acordo bilateral entre um banco e um depositante, e o valor do depósito pode ser afetado quando o banco ou o setor bancário estão sob pressão de liquidez, caso em que o valor do depósito dependerá da decisão coletiva de todos os depositantes. Uma vez que os bancos investem principalmente os fundos dos depositantes em ativos ilíquidos, os bancos podem garantir o valor dos depósitos dos depositantes, que são os primeiros a levantar depósitos por ordem de chegada, quando confrontados com pressões de liquidez a curto prazo, o que conduz a corridas aos bancos.

Este risco pode ser mitigado através da aplicação de contratos de depósito de contratos inteligentes, que permitem a todos os depositantes alcançar uma colaboração coletiva (ou seja, o valor dos depósitos dos depositantes não difere dependendo da ordem de levantamento) através da aplicação das suas condições contingentes, removendo o incentivo para os depositantes levantarem antecipadamente porque receiam que outros retirem os seus depósitos primeiro. Embora essa abordagem não evite todas as execuções, ela atenua a vantagem do pioneiro e as falhas de sinergia que normalmente ocorreriam.

3.2.2 Novo financiamento da cadeia de abastecimento

Ao incorporar informações em tempo real em contratos inteligentes, o financiamento da cadeia de suprimentos pode ser melhorado usando um livro-razão unificado.

O diagrama a seguir mostra uma cadeia de suprimentos simples. Um comprador, geralmente uma grande empresa, compra do Fornecedor 1 (geralmente uma PME), que precisa obter matérias-primas do Fornecedor 2 para a produção. O Fornecedor 1 normalmente paga ao Fornecedor 1 na chegada das mercadorias, e o Fornecedor 1 precisa pagar salários e matérias-primas antes de receber o pagamento, caso em que o Fornecedor 1 precisa financiar e reembolsar as mercadorias após o recebimento do pagamento.

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Devido à possibilidade de o comprador não pagar após a entrega, o financiamento do fornecedor é principalmente na forma de um empréstimo comercial (penhor). Por exemplo, se uma PME italiana comprar produtos semiacabados a um fornecedor indiano, que são entregues por navio de carga um mês mais tarde, a fim de iniciar a produção, a PME utiliza esses bens em trânsito como garantia para obter um empréstimo junto de um banco ou fornecedor e, em caso de incumprimento por parte da PME, o credor tem direito a recuperar a garantia. Devido ao risco de danos colaterais e depreciação, como piratas ou tempestades, os credores só podem conceder crédito insuficiente ou aumentar os custos dos empréstimos. Além disso, as PME também podem ser fraudulentas, como, por exemplo, dar garantias a vários mutuantes ao mesmo tempo. Estas questões comuns de financiamento permitem que os fornecedores dependam apenas dos seus próprios fundos para satisfazer as necessidades operacionais.

Um livro-razão unificado pode aliviar os problemas de financiamento do comércio, integrando diferentes componentes das relações da cadeia de suprimentos e diferentes etapas do processo de financiamento em um só lugar. O uso de contratos inteligentes entre compradores e fornecedores estipula que o comprador pagará automaticamente quando os bens forem entregues, ou parcialmente quando uma etapa intermediária for atingida, reduzindo o risco de o comprador não cumprir suas obrigações de pagamento na chegada. Os empréstimos de contratos inteligentes são usados entre bancos e fornecedores para aplicar automaticamente os termos dos empréstimos em diferentes estágios de transporte com base em dados em tempo real fornecidos por dispositivos IoT, como redução automática da taxa de juros ou crédito adicional depois que o navio passa por uma área de alto risco. Desta forma, o capital de giro do fornecedor na fase inicial pode ser satisfeito e, como a garantia foi registrada no livro unificado, não pode ser repetidamente hipotecada, o que reduz o risco do lado do financiamento e aumentará ainda mais a disposição da parte financiadora para fornecer crédito.

3.2.3 Otimização do Serviço de Empréstimo

Por meio de seu ambiente seguro e confidencial de armazenamento e compartilhamento de informações, o livro-razão unificado também é capaz de aproveitar os benefícios dos dados para reduzir o custo do crédito e a dificuldade de obter crédito.

Em primeiro lugar, os dados integrados pelo livro-razão unificado permitem que os mutuantes incorporem dados mais diversificados no sistema de avaliação do risco de crédito do mutuário, reduzindo assim os custos dos empréstimos contraídos e a dependência de garantias.

Em segundo lugar, a aplicação da tecnologia de encriptação de dados permite que os utilizadores no livro-razão unificado mantenham o controlo dos seus dados, o que melhora os elevados custos de empréstimos obtidos causados por efeitos de rede. Embora o efeito de rede agrega uma grande quantidade de dados dos utilizadores e fornece aos mutuários canais de empréstimo convenientes, à medida que estes serviços atraem cada vez mais utilizadores, o aumento da quantidade de dados leva mais utilizadores a criar dados, formando um ciclo de ADN (Data-Network-Activities). A concentração do mercado daí resultante torna-se elevada e os lucros excedentários ou monopolistas geram elevados custos de contração de empréstimos. O livro-razão unificado preserva o acordo segundo o qual os utilizadores mantêm o controlo sobre os seus dados, permitindo que os utilizadores decidam por si próprios se os mutuantes podem partilhar ou utilizar os seus dados, reduzindo assim os lucros da concentração do mercado e, em última análise, reduzindo os custos dos empréstimos contraídos em benefício dos residentes e das empresas.

Além disso, o livro-razão unificado também pode melhorar a inclusão financeira através de melhores acordos de partilha de dados, de modo a que os dados sobre grupos vulneráveis, como minorias e famílias de baixos rendimentos, possam ser incluídos no sistema de crédito, e os requerentes com “menos historial de crédito” beneficiem de uma análise de dados não tradicional, uma vez que as pontuações de crédito tradicionais dos bancos interferem mais com os seus indicadores de risco de incumprimento do que outros grupos, e os dados mais abrangentes fornecidos no livro-razão unificado melhoram a qualidade das avaliações de crédito, reduzindo assim os custos dos empréstimos contraídos por estes grupos.

3.2.4 Combate ao branqueamento de capitais

Através da utilização da criptografia, o livro-razão unificado pode também introduzir novas formas de reforçar o combate ao branqueamento de capitais (combate ao branqueamento de capitais) e o financiamento do terrorismo (luta contra o terrorismo).

As instituições financeiras precisam proteger dados altamente sensíveis e proprietários de acordo com a lei, e a incapacidade de compartilhar esses dados sensíveis sem expor informações confidenciais dificulta a implementação de AML e CFT. Um livro-razão unificado fornece um registro transparente e auditável de transações, transferências e mudanças de propriedade, enquanto a criptografia permite que as instituições financeiras compartilhem essas informações confidencialmente além-fronteiras para detetar fraudes e lavagem de dinheiro em conformidade com as regulamentações locais de dados.

Suas vantagens podem ser ainda mais destacadas aproveitando as propriedades duplas da tokenização e o fato de que os tokens contêm informações de identificação e estipulam regras de transferência. Por exemplo, em um negócio de pagamentos, os requisitos de conformidade regulamentar, como as partes na transação, os atributos geográficos das partes na transação e o tipo de transferência, podem ser incorporados diretamente ao token. O programa Aurora do BIS Innovation Center está explorando como tecnologias de aprimoramento de privacidade e análises avançadas podem ser usadas para combater instituições financeiras cruzadas e lavagem de dinheiro transfronteiriça.

3.2.5 Instrumentos de dívida titularizados

Ao combinar contratos inteligentes, informações e tokenização, um livro-razão unificado também pode melhorar o processo de securitização e emissão e investimento de títulos.

Tomemos como exemplo os títulos garantidos por hipotecas (MBS), por exemplo, o MBS é um produto de investimento no qual as hipotecas são agrupadas e divididas em diferentes graus de obrigações, que são depois vendidas aos investidores. Mesmo em um mercado como os EUA, onde a liquidez do MBS chega a US$ 12 trilhões, o processo de securitização exige a participação de mais de uma dúzia de intermediários, o que é um processo complicado.

Com a aplicação de contratos inteligentes automatizados, os atrasos no fluxo de informações e fundos podem ser eliminados, simplificando o processo de securitização. O token pode integrar dados em tempo real sobre reembolsos do mutuário e métodos de agregação de reembolso, bem como distribuições de investidores, reduzindo ainda mais a dependência de intermediários.

3.2.6 Financiamento Verde

As finanças verdes são outro caso de uso típico para inovação em livros contábeis unificados e aplicativos tokenizados.

Ao criar uma plataforma digital onde os investidores podem baixar um aplicativo e investir qualquer quantia em títulos públicos tokenizados por meio desse programa para financiar investimentos verdes. Os investidores podem não só ver os juros acumulados ao longo da vida do título, mas também acompanhar informações como a quantidade de energia limpa e as reduções de emissões de carbono geradas como resultado desse investimento em tempo real. O título também permite que os investidores negociem em um mercado secundário transparente.

No projeto Genesis do BIS Innovation Hub, o BIS e a Autoridade Monetária de Hong Kong continuam a explorar conjuntamente esta área, lançando o projeto Evergreen em 2022 para emitir títulos verdes usando tokenização e um livro-razão unificado. A arquitetura e o processo de lançamento de primeiro nível do projeto são mostrados na figura abaixo. O projeto faz pleno uso do livro-razão unificado distribuído para integrar os participantes envolvidos na emissão de títulos na mesma plataforma de dados, suportar fluxos de trabalho de várias partes e fornecer autorização específica do participante, verificação em tempo real e funções de assinatura, melhorando a eficiência do processamento de transações, enquanto a liquidação de títulos realiza a liquidação DvP, reduzindo o atraso de liquidação e o risco de liquidação, e a atualização de dados em tempo real dos participantes na plataforma também melhora a transparência das transações. Embora o projeto ainda assuma a forma de integração de API com sistemas legados e uma plataforma de contabilidade unificada, é uma tentativa significativa de eficiência de transações e redução de riscos.

Arquitetura geral do projeto Evergreen

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Fluxo de fluxo de trabalho para emissão de nível 1 do projeto Evergreen liquidado pela DvP

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Em quarto lugar, os princípios básicos da aplicação do livro-razão unificado

Ao aplicar um livro-razão unificado e seus tokens, há algumas diretrizes gerais a serem seguidas. O primeiro princípio é que qualquer aplicação deve ser consistente com a estrutura de dois níveis do sistema monetário, com base na qual os bancos centrais podem continuar a manter a unidade da moeda através da liquidação de CBDCs no atacado, enquanto o setor privado pode continuar a inovar para beneficiar residentes e empresas.

Além disso, os princípios relacionados com o âmbito de aplicação e a governação são cruciais para clarificar a melhor forma de criar condições equitativas e promover a concorrência, bem como a privacidade dos dados e a resiliência operacional. A aplicação destes princípios depende, em última análise, das necessidades e preferências de cada jurisdição, bem como das especificidades da sua aplicação específica.

4.1 Âmbito, Governação e Concorrência

4.1.1 Âmbito do livro-razão unificado

Como mencionado anteriormente, um livro-razão unificado pode conter vários livros, cada um com um caso de uso específico,** para que a aplicação de um livro-razão unificado possa começar com um cenário específico, que é mais eficaz. **A figura a seguir mostra o escopo e as características dos aplicativos tokenizados, e quando a tokenização é implementada, o efeito de implementação deve ser totalmente ponderado, porque o retorno unitário da aplicação relativamente fácil de tokenização pode não ser significativo, mas a aplicação de tokenização relativamente difícil pode ter enormes benefícios após a implementação. Portanto, no curto prazo, a tokenização pode se concentrar na identificação de ativos que são adequados para tokenização e podem ser negociados em escala. O âmbito dos casos de utilização dos registos unificados pode expandir-se ao longo do tempo, mas a sua aplicação final dependerá das necessidades e restrições específicas de cada jurisdição.

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O livro-razão unificado é, na verdade, um novo tipo de IMF (ou uma combinação de IMF), como nos Princípios de Infraestruturas do Mercado Financeiro[10] O princípio mais fundamental da IMF é o de que deve proporcionar uma liquidação final clara e inequívoca das moedas do banco central em condições exequíveis e utilizáveis, e este princípio aplica-se a várias infraestruturas, tais como sistemas de pagamentos, centrais de depósito de títulos, sistemas de compensação de valores mobiliários, compensação pela contraparte central e bases de dados de transações.

4.1.2 Governação e concorrência

**O âmbito do livro-razão unificado afeta diretamente os seus acordos de governação, cenário competitivo e incentivos à participação. **

A governação de um livro-razão unificado pode seguir o acordo existente segundo o qual os bancos centrais e os participantes regulados do setor privado participam na governação de acordo com as regras estabelecidas. No caso da liquidação de pagamentos, quando o livro-razão unificado envolve moeda e pagamentos, o banco central permanece responsável pela liquidação final dos ativos, enquanto os participantes regulados e supervisionados do setor privado continuam a prestar serviços aos usuários para garantir a integridade, e também devem cumprir os regulamentos KYC, AML e CFT existentes e realizar a devida diligência contínua para garantir a conformidade com a privacidade.

À medida que o escopo do livro razão se expande, o mesmo acontece com os requisitos para arranjos de governança. Por exemplo, um livro-razão unificado para os pagamentos transfronteiras exige relativamente poucos esforços de coordenação, uma vez que exige uma interoperabilidade sem descontinuidades entre os prestadores privados de serviços de pagamento (PSP) e os bancos centrais localizados em diferentes jurisdições com diferentes quadros regulamentares, exigindo assim muita colaboração entre jurisdições.

Um ambiente aberto e equitativo é essencial para a concorrência e a inclusão financeira. Do ponto de vista da política regulatória, é importante considerar como a introdução de uma plataforma comum afetará a organização do setor de moeda e pagamentos e seu eventual impacto no sistema financeiro como um todo. As plataformas abertas podem promover uma concorrência saudável e a inovação entre os intervenientes do setor privado, reduzindo assim os custos para os utilizadores finais através da redução de margens elevadas. As autoridades reguladoras têm de conceber plataformas e regras correspondentes tendo isto em mente, garantindo que os efeitos de rede sirvam os interesses dos consumidores e evitem o aparecimento de intervenientes monopolistas.

A concessão de incentivos financeiros adequados aos potenciais participantes é fundamental para promover a concorrência e, sem incentivos adequados, os prestadores privados de serviços de pagamento podem optar por não participar. Se a aplicação de novas tecnologias afetar a distribuição dos incentivos económicos existentes e reduzir a influência ou os benefícios de interesses instalados, pode desencorajar os participantes de implementar novas tecnologias. **A participação obrigatória, juntamente com o fornecimento de infraestruturas que permitam aos intervenientes privados inovar, será provavelmente fundamental para a implementação, com os participantes a poderem obter incentivos económicos e efeitos de agregação à medida que os participantes aumentam e os efeitos de rede se tornam proeminentes. **

4.2 Privacidade de Dados e Ciber-Resiliência

Um livro-razão unificado agrega moeda, ativos e informações em uma única plataforma, tornando a privacidade de dados e a resiliência operacional ainda mais importantes.

4.2.1 Proteção de Privacidade

O agrupamento de diferentes tipos de dados num único local pode suscitar preocupações quanto à possibilidade de os dados serem roubados ou utilizados indevidamente. A fim de proteger a privacidade dos utilizadores, é necessário tomar medidas de salvaguarda adequadas e os dados constantes do registo unificado devem ser geridos de forma conservadora, a fim de alcançar o objetivo de proteção da privacidade. O mesmo se aplica aos segredos comerciais, em que as empresas só estão dispostas a tornar-se participantes no registo unificado se as suas informações confidenciais estiverem adequadamente protegidas.

A criação de partições no contexto de dados de um livro-razão unificado é uma forma importante de proteger a privacidade, para que cada participante só possa ver e ter acesso aos dados relevantes nas suas próprias partições. A aplicação da chave privada fortalece ainda mais a proteção de dados, e a atualização de dados na partição, a autenticação de identidade e a autorização de transações são concluídas através da chave privada, garantindo que apenas contas autorizadas possam gerenciar os dados da partição.

A encriptação é outra forma eficaz de proteger a privacidade. Quando diferentes participantes interagem em uma transação, as informações de diferentes partições precisam ser compartilhadas e analisadas no ambiente de execução, e a tecnologia de compartilhamento seguro de dados permite que cálculos matemáticos sejam realizados diretamente em dados criptografados ou anonimizados sem expor informações confidenciais. Isso não só satisfaz o desejo das instituições financeiras e dos usuários de compartilhar dados de forma a preservar a privacidade, mas também promove a concorrência e a inovação por causa da descentralização. Os segredos comerciais podem ser protegidos criptografando contratos inteligentes separados, pois apenas o proprietário do código ou suas partes designadas podem acessar os detalhes do contrato.

Existem muitas tecnologias diferentes que podem alcançar a confidencialidade das informações e a proteção da privacidade em um livro razão unificado, e cada uma tem vantagens e desvantagens devido ao seu uso, bem como diferenças na proteção da privacidade, carga de computação e dificuldade de implementação.

Além disso, como instituições que servem o interesse público e não têm interesse comercial em dados pessoais, os bancos centrais podem projetar um livro-razão unificado para garantir a implementação de proteções de privacidade na fonte, como incorporar leis de privacidade diretamente nos tokens do livro-razão unificado. As leis de privacidade de dados dão aos consumidores o direito de autorizar ou negar o acesso de terceiros aos seus dados, como o Regulamento Geral de Proteção de Dados da União Europeia, que exige que as empresas excluam os dados pessoais dos consumidores, e a Lei de Proteção à Privacidade do Consumidor da Califórnia, que dá aos consumidores acesso aos detalhes das informações que as empresas coletam. A aplicação efetiva das leis de privacidade de dados pode ser aprimorada aproveitando um livro-razão unificado para incorporar opções que proíbem a venda de dados pessoais ou excluam dados pessoais diretamente em contratos inteligentes para tokens e transações.

4.2.2 Ciberataques

Para além da proteção da privacidade, a ciber-resiliência também é crítica e o custo dos ciberataques aumentou significativamente nos últimos anos, exigindo uma forte proteção da ciber-resiliência, tanto a nível institucional como jurídico. Quando o FMI ou Unified Ledger é atingido por um ciberataque, o colapso generalizado resultante do sistema financeiro e eventuais danos sociais são incalculáveis em comparação com os enormes danos financeiros e reputacionais causados. Quanto mais amplo for o âmbito de um livro-razão unificado, maior será o risco de um único ponto de falha e maiores serão as perdas que este pode causar. Por estas razões, é fundamental investir adequadamente na ciber-resiliência e na cibersegurança, exigindo medidas de segurança a vários níveis para a integridade e confidencialidade dos dados do livro-razão unificado.

V. Conclusão

O papel dos bancos centrais é fundamental para concretizar o potencial inovador da moeda, dos pagamentos e dos serviços financeiros mais amplos e para construir um futuro sistema monetário que possa adaptar-se às necessidades do mundo real e inovar os desenvolvimentos.

Este artigo pinta um plano para um futuro sistema monetário que aproveita o potencial transformador da tokenização para melhorar as estruturas existentes e abrir novas possibilidades. Este plano propõe um livro-razão unificado, uma nova infraestrutura do mercado financeiro que integra CBDCs, depósitos tokenizados e outras participações tokenizadas em ativos financeiros e físicos em uma única plataforma. As suas vantagens são, em primeiro lugar, permitir a integração e automatização sem descontinuidades de uma gama mais vasta de transações financeiras, permitindo a sincronização e liquidação instantânea; Em segundo lugar, centraliza todo o conteúdo de informações e dados na mesma plataforma, usando contratos inteligentes para superar problemas de informação e incentivo e servir o interesse público.

A ideia de tokenização e de um livro-razão unificado revela o contexto do futuro sistema monetário, mas, na prática, as necessidades e restrições específicas de cada jurisdição determinam o âmbito e a ordem de aplicação. Neste desenvolvimento, vários livros contábeis podem coexistir e ser interconectados via APIs para interoperabilidade.

Além disso, a concretização desta visão exigirá esforços conjuntos dos setores público e privado para impulsionar a investigação e o desenvolvimento de soluções tecnológicas, estabelecer plataformas digitais comuns e assegurar uma regulamentação e supervisão adequadas. Através da cooperação, inovação e integração contínua, acreditamos no estabelecimento de um sistema monetário baseado na confiança mútua, permitindo novos arranjos econômicos, melhorando a eficiência e acessibilidade das transações financeiras e atendendo às necessidades em mudança de residentes e empresas.

Notas finais

[1] Ver pág. 88

[2] Ver p. 89

[3] A banca estreita refere-se à realização de um sistema de reservas completas, que exige que 100% dos depósitos (passivos dos bancos) dos bancos comerciais sejam garantidos por 100% das reservas de depósitos (depósitos dos bancos comerciais junto do banco central). Neste modelo, os bancos comerciais transferem todos os seus depósitos para o banco central em vez de emitirem empréstimos para expandir o crédito. Os bancos comerciais são apenas canais para o banco central colocar dinheiro. Toda a expansão do crédito depende da expansão dos balanços dos bancos centrais. No sistema bancário restrito, toda a moeda é a moeda base fornecida pelo banco central, e não há efeito multiplicador monetário realizado pelos bancos comerciais através de empréstimos

[4] Para a arquitetura específica, consulte a Figura B1

[5] Para mais pormenores, ver caixa C na página 99

[6] Quando um cliente faz um pagamento com cartão a um comerciante, são necessários processos adicionais de autorização e verificação, que envolvem o comerciante, o banco do comprador, o adquirente, etc., e, em muitos casos, serviços de controlo de acesso para verificar o instrumento de pagamento (cartão de débito ou crédito recebido)

[7] Para mais pormenores, ver caixa D na página 100

[8] O Mecanismo de Poupança de Liquidez (Liquidity Saving Mechanism – LSM) é uma característica adicional de um sistema de pagamentos que ajuda os bancos a gerir a sua liquidez e a reduzir o risco de liquidez. É frequentemente usado com sistemas de compensação bruta (RTGS) em tempo real. A função do LSM é controlar a liberação de pagamentos em fila durante o processo de fila de pagamentos, com base nos pagamentos de compensação ou parcialmente compensados que foram recebidos. Isto significa que os bancos podem gerir a sua liquidez de pagamentos de forma mais eficiente, sem terem de esperar que todos os pagamentos cheguem antes de os compensarem. Isto ajuda a melhorar a eficiência do sistema de pagamentos e reduz a possibilidade de atrasos nos pagamentos. O LSM ajuda a assegurar o bom funcionamento do sistema de pagamentos, reduzindo o risco de liquidez do sistema de pagamentos

[9] O comportamento free-rider ocorre quando um indivíduo ou organização usufrui dos benefícios de um recurso ou serviço sem custos ou obrigações correspondentes, tanto em bens públicos como em propriedade comum. O comportamento free-rider em corridas bancárias ocorre porque nem todos os depositantes têm a capacidade de identificar riscos bancários, e quando alguns depositantes com capacidades de identificação de risco obtêm informações sobre os riscos bancários, eles serão os primeiros a retirar depósitos, mas outros depositantes sem identificação seguirão a tendência de fazer saques, eventualmente levando a corridas

[10] Os Princípios para as Infraestruturas do Mercado Financeiro são um conjunto de princípios publicados pelo BPI em 2012 para orientar e regular o funcionamento das infraestruturas do mercado financeiro (IMF). Consulte para mais detalhes

Referências