Crypto Lawyer View: Por que a tokenização RWA é praticamente inatingível?

Autor: _gabrielShapir0, Crypto Lawyer, Diretor de Assuntos Jurídicos da Delphi Digital

Compilado por Felix, PANews

Atualmente, a chamada “tokenização” da “RWA” é praticamente impossível de alcançar. Atualmente, a RWA apresenta-se de três formas:

• (1) Valores mobiliários “reais” (por exemplo, ações, obrigações, etc.)
• (2) propriedade de ativos fora da cadeia (por exemplo, escrituras imobiliárias; Os direitos de propriedade intelectual registados também podem ser abrangidos por esta categoria)
• (3) Recibo/prova de depósito de ativos fora da cadeia (por exemplo, barras de ouro específicas)

A propriedade imobiliária ou qualquer outro ativo titulado não pode ser tokenizada sem o endosso do governo do programa de tokenização relevante. Assim, na prática, a segunda categoria é realmente equivalente à primeira categoria, onde as pessoas tokenizam ações de uma entidade e essa entidade possui o ativo.

No caso dos bens incorpóreos privados, podem existir algumas exceções à segunda categoria. Por exemplo, criar um NFT atribui automaticamente um determinado direito autoral ao detentor legítimo desse NFT, que é um direito autoral que decorre da moralidade e do contrato, não do governo.

Mas também não é realista criar títulos ao portador, porque os títulos ao portador são, na sua maioria, ilegais, pelo que, na prática, a primeira categoria também não pode ser tokenizada. Em vez disso, você obtém “tokens de lembrança” como USDC ou USDT, que se aproximam do valor do RWA através de vários mecanismos indiretos altamente confiáveis.

A terceira categoria é realmente viável. Os recibos ao portador são legais e, através de acordos privados, os tokens podem ser considerados como constituindo tais recibos. Assim, a terceira categoria é quase a única verdadeira “tokenização RWA”, e o projeto Mattereum é um exemplo.

Vale a pena mencionar que alguns projetos parecem pertencer à primeira categoria, mas na verdade pertencem à terceira categoria. Por exemplo, Roofstock Onchain* (Nota: uma plataforma especializada em imóveis tokenizados, os usuários podem usar NFTs para comprar propriedades unifamiliares**)*, Roofstock Onchain tokeniza os interesses de empresas de responsabilidade limitada:

• Crie uma LLC por propriedade, e a LLC tem a propriedade da propriedade
• LLC deve ser comprado/vendido na íntegra

Neste caso, o interesse em uma LLC geralmente não é um título e, portanto, realmente se enquadra na terceira categoria.

E os “títulos tokenizados”? **

Normalmente, este é um nome errado, porque tokens não são valores mobiliários. A SEC e outros reguladores exigem que livros contábeis autorizados sejam mantidos por agentes de transferência e corretores/dealers, em vez de blockchains públicos. Os tokens na cadeia pública podem ser usados para comemorar transferências de propriedade, mas são essencialmente um indicador atrasado/não autorizado. Os tokens na cadeia pública são “lembranças” de propriedade reconhecidas no livro razão privado do agente de transferência, e não são valores mobiliários ou ferramentas de segurança em si.

Tenha em mente que a maioria das pessoas nem sequer possui seus títulos “destokenizados”, eles possuem uma “conta de títulos” ou “direitos de segurança” de uma corretora, e a corretora não possui o título.

No geral, todo o caótico sistema de propriedade de títulos não deve ser refatorado no blockchain, e também não faz sentido. Em todo o sistema de propriedade de títulos, as reclamações podem ser rastreadas através de várias corretoras, de bancos a DTCC (Securities Centralized Depository and Clearing Corporation nos Estados Unidos) e Cede & CO (candidatos a Depository Trust Company) para segurança prática.

O benefício, se houver, de tokenizar a segurança é a criação de uma forma mais direta e imediata de propriedade on-chain. A tokenização de valores mobiliários é uma questão muito complicada que requer meios legais muito inteligentes que poucos fazem atualmente ou mudanças significativas nas leis, regulamentos e hábitos de mercado.

O foco do blockchain é reduzir suposições/requisitos de confiança. Em quase todos os casos atuais, as suposições de confiança aumentadas pela “tokenização RWA” excederam em muito as suposições de confiança necessárias para a propriedade off-chain normal. Como você viu na desancoragem do USDR (e verá no futuro), o “rendimento” não é proporcional ao risco (muitas vezes inteligentemente escondido).

Mas, a longo prazo, os autores estão realmente otimistas com a RWA, e os regulamentos acabarão se adaptando às mudanças do mercado, mas isso requer contornar as regras para conseguir isso. Ao mesmo tempo, os autores não querem que as pessoas comprem ou vendam qualquer produto que não entendam.

Além disso, todos os documentos relacionados com a RWA devem ser sempre totalmente públicos, mas tal não parece ser o caso neste momento. Participar de um RWA privado é como usar um contrato inteligente não verificado e não divulgado.

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