Interpretação do relatório "Tokenização de títulos de Hong Kong": Tomando os "títulos verdes" da Evergreen como exemplo para resolver a teoria e a prática da tokenização de títulos


Autor: Spike @ Colaborador do PermaDAO

Revisor: Kyle @ Colaborador do PermaDAO

Recentemente, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) divulgou o relatório “Bond Tokenisation in Hong Kong” (“Hong Kong Bond Tokenization”), tomando o “título verde” Evergreen, o primeiro título tokenizado emitido pelo governo de Hong Kong em fevereiro, por exemplo, analisando detalhadamente a teoria e a prática da tokenização de títulos. everPay também cooperou com o Banco Digital Asiático para emitir a moeda estável offshore em RMB ACNH e acredita que o RWA liderará a próxima onda de desenvolvimento DeFi, então a PermaDAO separou especialmente Pontos-chave do relatório e os compartilhou com os leitores:

1. Com base na experiência trazida pela cooperação entre a Autoridade Monetária de Hong Kong e o Banco de Compensações Internacionais (BIS), e apresentou seu projeto para ajudar o Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong na emissão do primeiro título digital ( Projeto Evergreen);

2. Evergreen demonstra a possibilidade de utilização da tecnologia de contabilidade distribuída (DLT) para transações reais no mercado de capitais dentro da estrutura jurídica existente de Hong Kong e demonstra como a DLT pode aumentar a eficiência, a liquidez e a transparência no potencial do mercado de títulos;

3. O relatório também discute os detalhes que precisam de atenção em termos de tecnologia e design de plataforma em transações de títulos digitais, e fornece orientação e opiniões de referência para emissores interessados na tokenização de títulos;

4. Por fim, o artigo também discute a direção futura e o plano de ação da tokenização de títulos digitais e destaca os desafios que precisam ser enfrentados e a importância de ajustar os sistemas jurídicos e regulatórios existentes.

Em termos de tempo, o atual mercado global de títulos tokenizados ultrapassará US$ 3,9 bilhões entre 2021 e 2023, o que está basicamente na mesma frequência da última rodada de desenvolvimento do mercado altista, e uma grande quantidade de infraestrutura acumulada é suficiente para apoiar grandes uso de escala.

Um processo típico de emissão de títulos pode ser dividido nas seguintes etapas:

1. Preparação e emissão de títulos: incluindo tokenização de títulos e preparação para emissão, como tokenização de títulos e emissão inicial;

2. Onboarding de participantes: a plataforma existente só pode ser acessada por participantes específicos, incluindo emissores, centrais depositárias de títulos, agentes pagadores, distribuidores, custodiantes e revendedores secundários de títulos;

3. Emissão e subscrição: A emissão de títulos é dividida em dois processos: off-chain e on-chain. No link off-chain é necessário padronizar e precificar os títulos, depois do on-chain é necessário utilizar contratos inteligentes para representar os direitos e interesses dos títulos e tokenizá-los, e então o trabalho de subscrição pode ser realizado;

4. Colocação, liquidação e entrega: Na data da emissão, cada banco transfere o dinheiro correspondente para a conta de liquidação em tempo real da central depositária de títulos; as partes são então reunidas para facilitar a colocação, liquidação e atividades de entrega, e Necessidade de melhorar a eficiência e reduzir atrasos e riscos de liquidação;

5. Aplicação de regulamentos de valores mobiliários: A emissão de títulos digitais precisa cumprir os requisitos dos regulamentos de valores mobiliários, incluindo requisitos de emissão e licenciamento de valores mobiliários;

6. Classificação de crédito: Os emissores podem considerar a obtenção de uma classificação de crédito para títulos digitais.


Na prática, a DLT (tecnologia de contabilidade distribuída) demonstrou mais uma vez as suas vantagens.No processo de emissão de obrigações tokenizadas, a Autoridade Monetária de Hong Kong também resumiu as seguintes vantagens técnicas da DLT:

• Criação sem papel: Durante a criação de títulos tokenizados, a necessidade de certificados físicos e marcação manual pode ser eliminada, economizando horas de trabalho e eliminando o risco de erros de processamento manual;
• As partes interagem em uma plataforma DLT (facilita a interação entre diferentes partes em uma plataforma DLT comum): Uma plataforma DLT comum reúne todas as diferentes partes da cadeia e, em uma plataforma pública inviolável, os participantes têm permissões específicas, validação em tempo real e fluxos de trabalho multipartidários para maior eficiência de processamento;
• Liquidação Atomic DvP: As transações de títulos e pagamentos em dinheiro são realizados na plataforma DLT e podem ser liquidados instantaneamente, reduzindo atrasos e riscos de liquidação;
• Adoção DLT ponta a ponta em todo o ciclo de vida do título: O uso de DLT na emissão primária, liquidação de transações secundárias, pagamento de cupom e resgate de vencimento pode reduzir significativamente vários processos manuais e reduzir o tempo e custo do serviço, além de eliminar a necessidade de sincronização entre diferentes canais, conseguindo melhorias operacionais significativas;
• Transparência (transparência aprimorada): DLT realiza sincronização de dados em tempo real entre diferentes participantes, melhorando assim a transparência do sistema.

Em termos de construção do sistema, ele pode ser dividido em quatro camadas, de baixo para cima, ou seja, Camada 1 e Camada 2 como a infraestrutura da cadeia pública, acima da qual estão a camada de contrato inteligente e a interface de interação do usuário. Claro, esta parte é mais técnico, então apenas uma breve introdução.

• Blockchain da Camada 1: A plataforma digital usa Hyperledger Besu 4 como blockchain da Camada 1, que é um blockchain Ethereum privado usado para salvar a comunicação entre nós e como uma camada de consenso;
• Blockchain de Camada 2: A plataforma digital usa Canton como um blockchain de Camada 2, uma tecnologia de contabilidade distribuída (DLT) que suporta privacidade e escalabilidade para interpretar e executar contratos inteligentes e entre nós participantes. Manter eficiência de execução consistente;
• Solução de contrato inteligente: a Digital Platform escolheu Digital Asset Modeling Language (Daml) como solução de contrato inteligente. Daml é uma linguagem de contrato inteligente de código aberto de nível empresarial com foco na privacidade, usada para definir fluxo de trabalho, esquema, semântica e execução de transações entre participantes da rede Canton DLT;
• Interface interativa: os participantes da plataforma digital podem assumir a forma de hospedagem de nós, interfaces de programação de aplicativos (APIs) ou interfaces de usuário (UIs).


Além disso, a plataforma DLT também desenhou transações secundárias, o que significa que na emissão de títulos digitais, os direitos do beneficiário dos títulos são negociados fora da plataforma digital através de transações tradicionais de balcão (OTC), e apenas liquidação e transferência estão em Realizado em plataformas digitais.

Semelhante aos títulos tradicionais, a negociação OTC permite que as partes participantes negociem diretamente os termos e condições da transação. Se a plataforma DLT puder incluir funções de negociação, como negociação de tokens de títulos, poderá aumentar a liquidez e a transparência do mercado secundário, fornecer processos e acordos padronizados e automatizados e reduzir potencialmente os riscos de contraparte e de liquidação, porque a tecnologia blockchain pode ser utilizada e inteligente contratos para obter verificação e liquidação mais seguras e eficientes.

É claro que a inclusão dessa funcionalidade de negociação tem requisitos técnicos e legais complexos, com implicações de custo, tempo e configuração de infraestrutura a serem consideradas. Ao mesmo tempo, é também necessário considerar o impacto jurídico do negócio das plataformas de negociação, que pode ser planeado a longo prazo, mas não ser efetivamente lançado no mercado.

Além disso, a tecnologia DLT também melhorará o mercado existente e o status do produto em muitos aspectos, como ter potencial de aplicação nos seguintes aspectos:

• Plataforma cruzada. Estabelecer interoperabilidade e conectividade entre plataformas, vincular ativos entre diferentes cadeias públicas e plataformas DLT e construir pontes de comunicação entre fora da cadeia e dentro da cadeia;
• Moeda estável. Não só pode suportar dólares digitais de Hong Kong, como também pode emitir versões on-chain de outras moedas legais, também pode emitir stablecoins comerciais ou conectar-se ainda mais a sistemas de pagamento fora da cadeia;
• Estandardização. Promover a padronização de protocolos na cadeia, promover a interconexão de ativos e ainda fornecer referência prática para o estabelecimento de classificação global de ativos e quadros regulatórios.


Espera-se que o DLT mude completamente o funcionamento dos mercados financeiros, e este relatório abrange basicamente o quadro de pensamento da tecnologia DLT.Na prática da Evergreen, a prática da tecnologia DLT foi verificada experimentalmente.

Já em julho, a PermaDAO publicou o artigo “RWA Ideas and Practice”, que apresentava a emissão de títulos verdes do governo de Hong Kong como o exemplo mais compatível, e hoje a Autoridade Monetária de Hong Kong a considera como De acordo com o relatório da PermaDAO, a futura estrutura de conformidade também será construída com base nesta prática. Nessa altura, uma gama verdadeiramente ampla de ativos fora da cadeia dará início a um verdadeiro período de explosão de aplicações.