A escala de cinza vence, mas não completamente: a SEC ainda pode rejeitar o ETF BTC

Original | Odaily Planet Daily

Autor | jk

Ontem à noite, o Tribunal de Apelações do Circuito Federal dos EUA pediu à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) que revisasse sua decisão de negar a conversão de seu Bitcoin Trust (GBTC) em um fundo negociado em bolsa (ETF) pela Grayscale Investments. Esta decisão é considerada pela indústria como um sinal de que os ETFs podem ser abertos, indicando que os Estados Unidos podem ter o primeiro ETF à vista de Bitcoin no futuro.

Classificação da linha do tempo:

1. Em 2021, a Grayscale solicitou a conversão do seu fundo GBTC em um ETF;

2. A SEC rejeitou posteriormente o pedido da Grayscale, com base na sua “falha em evitar a manipulação de mercado” e outras razões;

3. A escala de cinza apelou então para o Tribunal de Apelações, alegando que as ações da SEC podem ter violado a Lei de Procedimento Administrativo dos EUA, porque a SEC aprovou o ETF de futuros de Bitcoin antes de tomar esta decisão, e o ETF de futuros e os produtos da escala de cinza não há nenhum essencial diferença de risco;

4. Em 29 de agosto de 2023, o tribunal decidiu a favor da Grayscale e exigiu que a SEC reexaminasse o pedido da Grayscale.

**Odaily Planet Daily precisa ser lembrado de que o motivo do processo da escala de cinza é que “uma vez que a SEC aprovou outros ETFs de futuros de Bitcoin, e os ETFs à vista e os ETFs de futuros da escala de cinza têm os mesmos riscos e a possibilidade de manipulação de mercado, a SEC não Meu pedido pode ser rejeitado por este motivo." Esta é uma afirmação sobre justiça processual, não sobre justiça consequencial. **

**Então, depois que o juiz decidiu a favor do caso, ele apenas pediu à SEC para “reexaminar”. Esta decisão não exige que a SEC aprove diretamente o pedido Da escala de cinza.Portanto, do ponto de vista jurídico, a SEC ainda pode rejeitar o pedido Da escala de cinza por um motivo diferente para ETFs à vista, se a SEC estiver realmente determinada. **

Antecedentes e controvérsia

O caso começou em outubro de 2021, quando a Grayscale Investments se inscreveu pela primeira vez para converter seu fundo fechado GBTC em um ETF. No entanto, a SEC rejeitou o pedido alegando que o pedido não atendia às preocupações da SEC sobre a prevenção da manipulação de mercado, entre outras coisas. Em particular, a SEC aprovou vários ETFs relacionados a futuros de Bitcoin, mas tem reservas sobre ETFs de Bitcoin à vista, o que despertou dúvidas e discussões generalizadas na indústria.

Os relatórios indicam que duas ETPs foram aprovadas na época.

A Grayscale ficou insatisfeita com isso e interpôs recurso menos de uma hora após a decisão de rejeição da SEC. A Grayscale pediu ao Tribunal de Apelações do Circuito do Distrito de Columbia que reexaminasse a decisão da SEC, dizendo que as ações da SEC podem ter violado a Lei de Procedimento Administrativo dos EUA (APA).

Impacto da decisão judicial

Depois que a Grayscale venceu o processo, ele imediatamente despertou discussões acaloradas na indústria. Isso pode não apenas abrir a porta para a escala de cinza em si, mas também abrir caminho para aplicações spot de ETF bitcoin de outras instituições financeiras, como BlackRock e Fidelity. Ou seja, se a SEC não puder rejeitar o pedido da escala de cinza com base na manipulação de mercado e outros motivos, e nenhuma outra razão puder ser encontrada, ela precisará aprovar a escala de cinza e todos os outros ETFs de bitcoin à vista.

Outra implicação é que os analistas há muito argumentam que a mudança de fundos fechados para ETFs poderia eliminar completamente o desconto do GBTC, uma vez que os ETFs permitem resgates e, portanto, normalmente são negociados perto do seu justo valor. A nova estrutura da Grayscale, de um trust para um ETF, significa que os investidores ou participantes autorizados poderão agora negociar diretamente com o fundo, em vez de apenas no mercado secundário. Isto muitas vezes ajuda a reduzir o desvio entre o preço do fundo e o valor líquido do fundo, permitindo aos investidores comprar e vender mais perto do valor líquido do fundo. Esta mudança é benéfica para os investidores, pois proporciona um mecanismo de negociação mais flexível e eficiente. Como resultado, esta decisão pode trazer uma grande quantidade de fundos institucionais para o mercado, porque o atual Bitcoin com desconto pode ser um bom alvo de investimento.

Além de potencialmente eliminar o desconto do GBTC, a mudança também significa que o fundo operará em um ambiente mais formal e regulamentado. **A mudança na estrutura do fundo verá suas ações registradas na SEC sob o Securities Act de 1933 e atualizadas de OTC para NYSE Arca. **

Uma tal mudança poderia atrair um conjunto mais vasto de investidores, incluindo aqueles mais inclinados a investir em produtos mais fortemente regulamentados. Poderá também tornar este veículo de investimento mais líquido e acessível.

Próxima Etapa

Ainda assim, não está claro como a SEC fará cumprir a ordem judicial e qual será a sua decisão final. O sócio da Cinneamhain Ventures, Adam Cochran, disse que em resposta à decisão do tribunal, a SEC tem três opções: adiar a decisão e propor novos motivos para a rejeição; admitir e aprovar (ETF Grayscale); solicitar que todo o juiz apele do caso (recurso banc ). Questões fundamentais relativas à manipulação do mercado, à protecção dos investidores e à supervisão regulamentar ainda precisam de ser resolvidas.

No entanto, não há como negar que esta decisão judicial pode ser um importante ponto de viragem na regulamentação das criptomoedas e na disponibilidade de produtos de investimento em criptomoedas nos Estados Unidos. O incidente também levanta questões importantes sobre como os reguladores devem abordar os novos instrumentos financeiros baseados em tecnologias emergentes. No geral, este desenvolvimento será observado de perto, pois pode não apenas impactar os investimentos em tons de cinza e o GBTC, mas também pode ter um impacto profundo em todo o mercado de criptomoedas dos EUA e nos produtos financeiros relacionados.