Diálogo com o consultor Bitwise: De uma economia em formato K a uma luta pelo emprego com IA, como o Bitcoin pode salvar os jovens?

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Fonte: Podcast “When Shift Happens”

Organizado por: Felix, PANews

O consultor da Bitwise Jeff Park é um estrategista macroeconômico e também foi Diretor de Investimentos da ProCap Financial. Recentemente, em um podcast, analisou por que o mercado imobiliário na verdade é um ativo depreciado, por que o Bitcoin é o refúgio final, e como a IA irá desencadear uma onda de adoção do Bitcoin. Jeff Park acredita que, para os jovens, o sistema financeiro já entrou em colapso completo, desde a morada inalcançável até a substituição de uma geração inteira de empregos por IA.

A PANews organizou os principais trechos do diálogo.

Apresentador: Antes você me disse que há muito tempo você já tinha contato com o conceito de “desvalorização da moeda”. Pode falar mais sobre isso?

Jeff Park: Claro. Cresci nos Estados Unidos e na Coreia do Sul. Na Coreia, na escola primária, vivi a crise financeira asiática de 1997. Essa crise deixou uma impressão profunda em mim, que tinha apenas dois ou três anos na época, porque vi um país demonstrar uma união absoluta ao não conseguir controlar seu próprio destino. Quando você percebe que as pessoas lá em cima, na rua, nas esquinas, estão unidas por um patriotismo diretamente ligado ao valor da moeda soberana, essa sensação é muito estranha. Um evento que os americanos podem se identificar é o “9/11”, que uniu pessoas de diferentes lados políticos e classes para refletir “o que é os EUA”. Na Coreia, a desvalorização total da moeda também teve esse efeito de unir o país. Lembro claramente que o governo coreano pediu aos cidadãos que doassem ouro para recuperar o tesouro nacional, para pagar o empréstimo do FMI, cujos termos eram extremamente rigorosos. Para mercados emergentes como a Coreia, o FMI tinha forte conotação política, o que talvez tenha me levado a entrar no setor de criptomoedas 20 anos depois.

Apresentador: Você mencionou que a experiência de desvalorização da moeda na juventude uniu as pessoas. Mas isso aconteceu na Ásia, e agora nos EUA. O que está acontecendo nos EUA hoje? As pessoas realmente conseguem se unir?

Jeff Park: Acho que a maior vantagem dos EUA também é sua maior fraqueza: a diversidade populacional. Comentadores na Ásia frequentemente dizem que “a diversidade vai destruir os EUA”. Na Coreia, é fácil criar coesão nacional porque todos são coreanos, ligados por uma história comum de resistência ao colonialismo. Mas nos EUA, é difícil encontrar uma ligação óbvia que gere sacrifício coletivo. Sacrifício é a palavra-chave. Por exemplo, na Coreia, todos os homens, independentemente de classe ou formação, devem fazer serviço militar, o que cria uma norma social homogênea. Nos EUA, é difícil encontrar uma experiência “americana” que una todo mundo. A política frequentemente divide entre esquerda e direita, elite e povo, jovens e idosos, mas acho que tudo isso são desculpas para distração. O que realmente falta e deve ser valorizado é o sentimento de identidade e união nacional entre as gerações mais jovens.

Apresentador: Você entrou no mercado logo após a crise de 2008, e os anos seguintes viram uma aceleração na impressão de dinheiro. Agora vivemos em Nova York, centro financeiro do mundo, tudo está absurdamente caro. Sou suíço, moro em Cingapura, já estou acostumado com o alto custo de vida, mas aqui ainda é inacreditável. Como as pessoas comuns sobrevivem? Nos últimos anos, a inflação ficou evidente. O que realmente aconteceu?

Jeff Park: Sim, estamos vendo um sistema financeiro completamente fora de controle, que entrou em colapso total. A camada mais baixa da sociedade está vivendo uma “economia em forma de K”. Isso significa que uma parte da população desfruta de uma prosperidade impulsionada pela inflação de ativos, enquanto outra enfrenta recessão, desemprego e uma crescente desigualdade de renda, formando uma economia de duas velocidades, ou seja, uma economia em forma de K.

Em Nova York, é possível ver isso claramente pelo mercado imobiliário. Nos últimos 10 anos, o preço médio das casas na cidade praticamente não subiu, permaneceu estável. As “supercasas” como reserva de valor continuam vendendo muito bem. Elas não são usadas para morar, mas compradas por bilionários para manter o valor no balanço patrimonial. Se você comprou um apartamento de 20 milhões de dólares há sete anos, hoje pode vendê-lo por 30 milhões. Mas se você comprou uma residência comum, para morar, sustentar a família e contribuir economicamente para a cidade, o preço na verdade caiu ou ficou estável. Por exemplo, Nova York tem um “imposto sobre residências de luxo” para imóveis acima de um milhão de dólares. Há algumas décadas, um milhão de dólares era suficiente para comprar uma casa de luxo, mas hoje, em Nova York, um milhão só dá para um estúdio. O governo não ajusta esse imposto pela inflação, para aumentar a arrecadação. Nova York é uma cidade contraditória, e tudo isso é um sintoma da falta de ativos de valor de qualidade.

Apresentador: Por que o mercado imobiliário virou isso?

Jeff Park: Terra, por sua natureza, é escassa. Os EUA têm o privilégio de operar o maior sistema financeiro global, e o dólar é seu maior produto de exportação, mas isso tem um custo: o capital offshore precisa retornar e investir em ativos americanos para sustentar o déficit comercial. Isso criou um mercado artificial, com bolha, para ativos americanos, onde investidores estrangeiros só querem estacionar capital. O problema sério é que a motivação de precificação desse mercado não tem relação com quem vive e quer morar em Nova York.

Apresentador: Para alguém com 30 a 35 anos, que juntou algum dinheiro, como deve investir? Acho que 1 milhão de dólares já é bastante dinheiro, mas em Nova York só dá para comprar um apartamento, e você diz que o melhor investimento é um apartamento de 20 milhões na cobertura. Como essa geração deve encarar a ideia de “comprar para investir” como a geração anterior?

Jeff Park: A valorização do imóvel não é porque o valor físico da casa aumentou, mas porque o dólar está se desvalorizando continuamente. Se pensar bem, imóveis são ativos que requerem manutenção constante. Pedra se desgasta, você paga impostos, taxas de hipoteca, manutenção e seguro. Casas são ativos depreciáveis, e a legislação americana permite que investidores de imóveis depreciem ao longo de 20 ou 30 anos. Comprar uma casa como principal forma de poupança é porque ela está fortemente ligada à função social, como garantir uma escola pública para os filhos, pagando altos impostos de propriedade em troca de uma vaga na escola. Atualmente, o mercado imobiliário enfrenta dois grandes problemas: liquidez e estrutura populacional. Você sabia que a idade média de quem pede financiamento para comprar casa nos EUA é 59 anos? Claramente, não são os jovens que querem sua primeira casa, mas pessoas de 60 anos comprando a terceira ou quarta. Isso exclui os jovens de 25 anos que querem começar uma família. Além disso, quando moradores de Nova York se mudam para Austin, no Texas, por causa dos altos impostos, os locais ficam irritados, porque os preços lá sobem com o capital de NY. É um problema de controle de capital, e os jovens estão sendo completamente expulsos do mercado.

Apresentador: Como um homem racional na faixa dos 30 anos, com emprego, namorada, pensando em casar e ter filhos, preciso de uma casa. Mas você diz que comprar é um péssimo investimento. Tenho só 100 mil ou 50 mil de poupança. O que devo fazer?

Jeff Park: Honestamente, em uma cidade como Nova York, alugar é muito mais econômico. Quando você tem uma casa, impostos, taxas de condomínio, seguro reduzem seu retorno de capital para menos de 2%, ou até menos de 1%. É melhor colocar esse dinheiro em fundos do mercado monetário, que rendem cerca de 3,5% sem risco. Comprar casa é uma aposta na valorização do imóvel. Para jovens sem filhos, alugar é a melhor estratégia econômica. Mas, se você tiver filhos, precisa de estabilidade, de uma escola, e aí acaba pagando um “prêmio” para ter essa segurança. Isso não é mais só questão financeira. É por isso que muitos jovens não querem ter filhos, porque, ao ter, eles não podem mais continuar alugando, e o ciclo se rompe, gerando muita pressão. Na Ásia, como Japão e Coreia, há um fenômeno comum: jovens esperam que a herança dos mais velhos seja transferida após a morte. Mas, com a longevidade crescente, essa diferença de tempo causa grandes conflitos sociais entre gerações.

Apresentador: Então, só resta esperar até os 60 anos, na esperança de que os pais deixem algum imóvel? Há outras alternativas?

Jeff Park: Sim. Agora existe uma forma de preservar riqueza melhor do que imóveis. Essa forma não exige manutenção, não ocupa espaço, não é tributada toda hora, e é o Bitcoin. O Bitcoin vai aliviar a pressão sobre o mercado imobiliário. Os bilionários que gastaram 50 milhões de dólares para comprar uma cobertura de 40 milhões de dólares em Nova York podem simplesmente comprar Bitcoin. Você não precisa pagar taxas de manutenção anuais, nem se preocupar com expropriações governamentais. Quando o fluxo de dinheiro de valor de preservação deixar de ir para o mercado imobiliário, a curva de demanda será reajustada, e os preços cairão, permitindo que os jovens comprem casas. Embora a queda de preços no curto prazo seja dolorosa, no geral, é uma situação de ganha-ganha. É por isso que Michael Saylor chama o Bitcoin de “imóveis digitais”, como a terra de Manhattan há 100 anos. Capital tende naturalmente a se concentrar onde há maior eficiência; se não der uma saída, a sociedade vai colapsar.

Apresentador: Você mencionou em um artigo que “investidores inteligentes” estão desaparecendo. Quem são esses “investidores inteligentes”? Por que eles estão em declínio?

Jeff Park: “Investidores inteligentes” são aqueles como Warren Buffett ou Benjamin Graham, que buscam ações extremamente baratas, com baixo índice de preço sobre lucro, em relação ao fluxo de caixa. Mas acho que essa era acabou. Porque os ativos que mais se valorizam hoje não são “baratos”, mas aqueles com “escassez” e que as pessoas acreditam ter valor adicional. O quadro dos “investidores inteligentes” baseia-se na hipótese de que tudo deve ser avaliado com base na “taxa livre de risco” (ou seja, títulos do Tesouro dos EUA). Mas, com a credibilidade do governo americano sendo questionada, essa base de avaliação está se desmoronando. É por isso que a estratégia tradicional 60/40 (ações/obrigações) está falhando, e a correlação entre títulos e ações dos EUA está cada vez maior. Sem a âncora da “taxa livre de risco”, o mercado vira uma grande confusão.

Apresentador: Então, o que é “investidor ideológico”?

Jeff Park: Investidores tradicionais tentam se proteger dos efeitos da geopolítica, IA e cultura, buscando o chamado valor intrínseco. Mas “investidores ideológicos” enfrentam esses desafios de frente, dedicando tempo a prever o futuro, focando na transferência de fluxos de capital e na mudança de paradigmas de liquidez. Eles sabem que o governo dos EUA está comprando ativos diretamente, então investem naquelas “empresas de gestão de ativos do governo”. Entendem de manipulação de ativos e evitam as armadilhas tradicionais de avaliação.

Apresentador: Parece coisa de CIO de Wall Street. Pode explicar de uma forma que uma tia possa entender?

Jeff Park: Na verdade, as tias são muito boas nisso. Elas sabem que o que realmente tem valor não são ações na Apple, que estão em uma conta de corretora, mas coisas físicas, como joias únicas ou uma Birkin da Hermès (que já superou o índice S&P 500 por 20 anos). Ou obras de arte incríveis. Esses itens, que tradicionalmente não são considerados ativos financeiros, são verdadeiras ferramentas de diversificação de riqueza.

Seu consultor financeiro só vai te ensinar a montar uma carteira 60/40, fundos de private equity ou venture capital, mas tudo isso depende do mesmo “jogo de arbitragem global” e da taxa livre de risco. Você precisa de outro tipo de ativo, que não seja afetado pelos ciclos macroeconômicos, que seja verdadeiramente diversificado e não correlacionado. Criptomoedas, ouro, bolsas de Hermès, tênis de edição limitada, cartas de Pokémon entram nessa categoria. Acredito que, no futuro, uma grande classe de ativos será “dados”. Os jovens já perceberam que Facebook “roubou” seus dados, e no futuro eles vão controlar e monetizar seus dados usando tecnologias descentralizadas, como mercados preditivos. Consultores de Wall Street não vão te ensinar a jogar mercados preditivos, mas essa será a tendência, porque os jovens sabem que o sistema financeiro tradicional é manipulado, e eles querem alternativas. Essa é uma das razões do crescimento do Bitcoin, DeFi, apostas esportivas, etc.

Apresentador: O macroeconomista Raoul Pal disse que “a diversificação morreu”, que tudo depende de impressão de dinheiro e desvalorização da moeda, e por isso ele está 100% em criptomoedas. Como você vê isso?

Jeff Park: Concordo parcialmente. Se você só olha para os ativos tradicionais, que são manipulados pela liquidez global, a diversificação realmente não faz sentido. Mas, se ampliar o horizonte e focar em categorias de investimento que não são manipuladas por esse fluxo de capital, a diversificação ainda é válida. No ano passado, propus a “teoria da carteira agressiva”, com 25 ativos não correlacionados. Como ouro, que na cultura asiática é uma reserva de valor primordial. Como obras de arte, que durante a crise de 2008 tiveram uma das melhores performances. Como vinhos raros de alta qualidade. Acredito muito na tokenização de ativos alternativos, como vinhos, iates de luxo, que têm barreiras de entrada altas. Assim, pessoas comuns podem comprar uma fração de um iate por 100 dólares, por exemplo, criando uma carteira de proteção contra riscos, como os bilionários.

Apresentador: Mas isso ainda é muito complicado para o comum. Minha irmã, que tem 35 anos, é uma funcionária comum, e quer acumular riqueza. Como ela deve fazer?

Jeff Park: Nos últimos 20 anos, os jovens ficaram mais conscientes de finanças. Quando veem jovens negociando tênis de edição limitada ou cartas de Pokémon, não é motivo de risada, mas uma nova forma de pensar sobre riqueza, além de simplesmente comprar ações da Nvidia. Eles estão jogando seu próprio jogo, e se conseguirem, terão um poder enorme.

Apresentador: Ainda tem uma coisa que pode fazer as pessoas perderem o emprego: a IA. Você escreveu um artigo chamado “Ocupar a IA”. Pode explicar primeiro o que foi “Ocupar Wall Street” e depois falar sobre “Ocupar a IA”?

Jeff Park: Em 2008, houve o movimento “Ocupar Wall Street”, quando pessoas protestaram na cidade de Nova York exigindo justiça. Porque, na crise de hipotecas subprime, bancos tiveram culpa moral e legal, lucraram com os lucros privados e socializaram as perdas (salvando-se com o dinheiro dos impostos), sem arcar com as consequências. Acredito que a IA vai desencadear uma luta de classes ainda mais exagerada. Nunca vimos uma tecnologia tão disruptiva quanto a IA, que pode substituir completamente a força de trabalho e gerar lucros recordes para os executivos. Veremos uma economia em forma de K ainda mais extrema, onde os lucros das empresas aumentam não por aumento de receita, mas por cortes de custos com demissões. Como escrevi no artigo: “Amazon atingiu recordes na bolsa enquanto cortou 30 mil empregos, o que mostra o colapso do preço da vontade livre e a ascensão do valor da autodeterminação.”

Apresentador: Pode explicar essa frase?

Jeff Park: As pessoas trabalham não só para ganhar dinheiro, mas também para se sentirem produtivas, contribuírem para a sociedade, servirem de exemplo para os filhos. Se uma pessoa não gera valor, ela pode desenvolver problemas psicológicos. Os avanços tecnológicos do passado (eletricidade, automóveis, trens, e-mails) ampliaram a capacidade humana, permitindo trabalhar mais rápido e melhor, mas o essencial é que você ainda trabalha. A IA, em certos aspectos, elimina completamente o trabalho. Ainda mais assustador é que, para sustentar centros de dados de IA, há pedidos do governo para que eles apoiem financeiramente, apresentando isso como uma questão de sobrevivência: “Se não fizermos, outros farão”. Assim, o governo investe em tecnologias que vão justamente substituir os contribuintes nacionais. Você acha que a população apoiaria esse plano de autofinanciamento e autodestruição? É por isso que uma “ocupação da IA” é inevitável.

Diferente de inimigos visíveis, como executivos de Wall Street de terno e gravata Hermès, a IA é invisível. As grandes empresas de tecnologia dizem “somos apenas plataformas”. Os jovens de hoje, ao se formarem, já carregam dívidas estudantis enormes, não encontram emprego, não conseguem comprar casa, e talvez nunca mais tenham trabalho. Enquanto isso, as gigantes de tecnologia se tornam clientes umas das outras, com fundos circulando entre Microsoft, OpenAI, Anthropic, Nvidia, criando novos recordes na bolsa, o que é totalmente anormal.

Apresentador: Você escreveu no artigo que “Ocupar Wall Street transformou os millennials em apoiadores ferrenhos do Bitcoin, e ocupar a IA vai transformar a Geração Z e a Geração Alpha em apoiadores do Bitcoin”. Pode explicar de forma simples?

Jeff Park: Cada pessoa tem um momento de “despertar” ou “iluminação” ao descobrir o Bitcoin. Para muitos millennials, esse momento foi a crise de 2008 e a impressão de dinheiro durante a pandemia, quando perceberam que o sistema monetário atual é uma farsa. Mas, para a Geração Z e Alpha, a desvalorização da moeda já não desperta interesse, porque eles já estão desesperados e desiludidos, sabem que o sistema é irreparável. Além disso, com a compra massiva de Bitcoin por instituições como a BlackRock, eles até pensam que o Bitcoin virou coisa de idosos. Mas acredito que a IA será o gatilho para seu despertar. Essa geração, ao sair da escola, vai competir com a IA por empregos, o que toca suas questões mais pessoais. Eles perceberão que o Bitcoin é o melhor ativo de proteção. E, se perceberem que a IA traz impactos sociais negativos, vão votar com os pés. Como IA e Bitcoin consomem muita energia, eles podem optar por apoiar o Bitcoin.

Mais importante, a IA é centralizada: coleta seus dados e os usa para substituir você. Se seus dados forem usados para treinar modelos mais inteligentes, você deve ser recompensado. A única forma de garantir propriedade, rastreabilidade e distribuição de valor é por meio de tecnologia descentralizada de criptografia. Isso pode reacender o interesse dos jovens na “descentralização” das criptomoedas. Ainda sou otimista quanto ao impacto social da IA, mas o pré-requisito é resolver a questão da “recompensa pelo contribuição de dados”.

Apresentador: Muitas pessoas acham que o Bitcoin, atualmente, com oscilações de 60, 70 mil ou até mais de 100 mil dólares, está caro demais, e que perderam a última oportunidade de comprar. O que você acha?

Jeff Park: Acho que as pessoas deveriam pensar mais no risco de não possuir Bitcoin. Se você não tem Bitcoin, na prática, está apostando contra ele. O dólar está se desvalorizando numa velocidade sem precedentes. Historicamente, quando o déficit fiscal dos EUA atinge uma velocidade incontrolável, você precisa colocar na carteira o ativo que mais cresce, que é o Bitcoin, ou ativos que resistem à arbitragem global, como Hermès ou Rolex.

Apresentador: Como um CIO que preza pela diversificação, para quem tem uma grande quantidade de Bitcoin na carteira como reserva de valor, você recomenda uma postura defensiva ou agressiva?

Jeff Park: Muitos na área adotam a “estratégia do campinho”, com metade em Bitcoin, metade em fundos do mercado monetário (dinheiro), e nada mais. Eu, pessoalmente, prefiro uma diversificação maior. Mas, se tivesse que escolher só duas classes de ativos na carteira, seriam: primeiro, Bitcoin, por ser o ativo menos correlacionado com o mercado global de capitais; segundo, ativos que geram juros dentro do sistema dólar, como títulos do Tesouro de 30 anos. Acredito que voltaremos a um ambiente de juros zero (com cortes de juros para manter o endividamento global), então comprar títulos de 30 anos agora é uma boa estratégia, pois, com a queda dos juros, o preço dos títulos sobe. Isso também é uma aposta de que a inovação dos EUA vai resolver os problemas.

Apresentador: Como você usaria a mentalidade do Bitcoin para ensinar seus dois filhos a enfrentarem um mundo dominado pela IA?

Jeff Park: O Bitcoin me ensinou uma coisa: manter sempre a mente aberta e humilde, porque o mundo é maior do que qualquer pessoa ou modelo. É um experimento vivo. Sempre digo às minhas crianças que não é a prática que faz a perfeição, mas a prática que faz o progresso. O Bitcoin nunca será perfeito, nada será, mas podemos melhorar continuamente na busca por um ideal.

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