Resumo do Mercado: Os Investidores Ainda Estão Demasiado Complacentes?

Mesmo com a intensificação da queda nas ações, os investidores estão a considerar todos os riscos e o crescente impacto da guerra no Irão?

Um sinal potencial de complacência no mercado pode ser encontrado nos mercados de crédito. Normalmente, os spreads de crédito — a quantia de rendimento obtida acima dos US Treasuries considerados seguros — alargam-se em períodos de incerteza geopolítica, à medida que os investidores exigem uma compensação mais elevada para assumirem riscos maiores. Nos primeiros estágios da guerra, foi isso que aconteceu. Mas agora, os spreads voltaram a descer para níveis historicamente baixos, semelhantes aos que existiam antes da guerra. O spread do ICE BofA Corporate Index acima dos Treasuries estava em cerca de 0,88% a 26 de março. Quase não mudou em relação a 27 de fevereiro, imediatamente antes de a guerra ter começado, segundo pesquisa de Yuri Seliger e Sohyun Lee, da Bank of America.

Entretanto, as ações dos EUA estão em baixa de 7,4% desde o início da guerra, medido pelo Morningstar US Market Index. O mercado caiu na quinta e na sexta-feira, à medida que a guerra não mostrava sinais de abrandar. Isto incluiu um forte impacto no Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index, devido às expectativas dos investidores de uma escassez prolongada de hélio, que é necessário para a produção de chips.

No entanto, o mercado acionista ainda está em alta de quase 13% face ao valor de um ano atrás, um retorno sólido.

Então, quais são os riscos?

• A guerra ainda não acabou.
• A inflação está a subir. O crescimento está em risco também. A Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico já prevê que a inflação nos EUA irá em média 4,2% este ano, ou mais de 1 ponto percentual acima da sua previsão do final do ano passado. Disse que as suas projeções enfrentam um risco “significativo” se houver perturbações persistentes nas exportações a partir do Médio Oriente.
• Os preços da energia continuam a subir. O petróleo Brent terminou a semana passada a cerca de $112 por barril, acima de aproximadamente 54% desde antes do início da guerra. O West Texas Intermediate estava apenas ligeiramente abaixo de $100, acima de 48%.
• As expectativas estão a aumentar gradualmente para um aumento da taxa de juro em 2026, em vez de para os cortes na taxa que eram esperados mais cedo este ano.
• As valorizações no mercado acionista não são particularmente atrativas. O rácio preço/lucro (forward) para o US Market Index é de 22,1. Para contextualizar, a média de cinco anos é 20,1, e a média de 10 anos é 19,7. O P/E forward para o Nasdaq 100 é de 32, apesar de o índice estar em queda de quase 10% face ao seu pico de outubro.

Se o Estreito de Ormuz “permanecer em grande medida encerrado para o futuro previsível, isto seria catastrófico para as economias globais”, diz Jim Masturzo, diretor de investimentos da Research Affiliates. Ainda assim, Masturzo acredita que a probabilidade disso é de apenas cerca de 5%, dado que “os impactos de uma guerra prolongada são suficientemente negativos para que as cabeças mais frias tenham de prevalecer e encontrem uma saída”. Por conseguinte, ele não acredita que os mercados “estejam excessivamente complacentes neste ponto”.

Dominic Pappalardo, estrategista-chefe de multiativos da Morningstar Wealth, destaca o ciclo de retroalimentação negativa que pode surgir com uma continuação da queda em obrigações e ações: “Se o conflito persistir por um período mais longo, os mercados financeiros vão começar a recuar ainda mais. Qualquer correção significativa terá um impacto negativo na atividade económica e também na confiança dos consumidores.”

O choque na oferta de fertilizantes

O conflito também está a causar problemas de fornecimento de fertilizantes, já que os produtores do Golfo desempenham um papel central no comércio global de fertilizantes nitrogenados. Está ainda a aumentar as preocupações sobre uma crise alimentar global à medida que os agricultores entram na época de sementeira da primavera.

Desde o início da guerra, os preços do nitrogénio subiram cerca de 50%, e os preços dos fosfatos subiram quase 10%, de acordo com o analista sénior de ações da Morningstar, Seth Goldstein. “O momento não podia ser pior”, diz ele. “É a procura máxima a coincidir com choques de oferta. Mesmo que o conflito termine amanhã, eu não acho que tenhamos perdido o choque de oferta.” Ele enumera estas razões:

• Fosfato e nitrogénio estão nos portos.
• A maior matéria-prima para produzir nitrogénio é gás natural. A infraestrutura de exportação do principal fornecedor do Qatar foi severamente danificada.
• Entretanto, Marrocos (um grande exportador de fosfato) abastece-se no Médio Oriente, e o país poderá ter de encerrar a produção se a guerra continuar.

O que a guerra significa para as ações de fertilizantes

A guerra levou os produtores de fertilizantes a subirem. Mas Mosaic MOS, um dos maiores produtores mundiais de fosfato e potassa, ainda parece barato, de acordo com a medida da Morningstar, a negociar com um desconto de 35% em relação à estimativa de justo valor de Goldstein. Isto acontece porque os aumentos de preço dos fosfatos ficaram para trás em relação aos do nitrogénio, levando os investidores a temer que os custos elevados de enxofre e amoníaco estejam a prejudicar as margens da empresa. “Os investidores ‘não compreendem a situação’”, diz ele, porque apenas um terço dos custos de amoníaco da Mosaic está sujeito à formação de preços pelo mercado. Ele acredita que as ações da Mosaic serão “um grande beneficiário” assim que os investidores perceberem o seu erro.

Goldstein recentemente aumentou as suas metas de preço para a Mosaic e para outras empresas de fertilizantes nos EUA. Tanto a CF Industries CF, o maior produtor de nitrogénio da América do Norte, como a Nutrien NTR, o maior produtor de fertilizantes do mundo por capacidade, negoceiam perto dos seus justos valores.

Relatório de emprego à espera

“Sem trabalho, toda a vida apodrece”, começa uma citação de Albert Camus. O relatório de emprego de fevereiro mostrou perdas de emprego inesperadas, e a taxa de desemprego subiu, sinalizando uma renovada fraqueza no início do momentum de contratação em 2026.

A 3 de abril, o Bureau of Labor Statistics divulgará dados relativos a março. No entanto, os mercados estarão encerrados devido ao feriado de Sexta-Feira Santa. Em média, os analistas esperam que as folhas de pagamento fora da agricultura aumentem 57.000 face às perdas inesperadas de fevereiro, de acordo com a FactSet, e que a taxa de desemprego se mantenha inalterada em 4,4%, regressando a um cenário de “pouco fogo, pouca contratação”, no qual as empresas reduzem tanto o número de empregados que despedem como contratam ativamente.

Para os principais dados económicos da semana e eventos empresariais, consulte o nosso calendário semanal de mercados.