Resumo do Mercado: Os Investidores Ainda Estão Demasiado Complacentes?

Mesmo com o aprofundamento da queda no mercado de ações, os investidores estão a considerar todos os riscos e o crescente impacto da guerra no Irão?

Um possível sinal de complacência no mercado pode ser encontrado nos mercados de crédito. Normalmente, os spreads de crédito — o montante do rendimento obtido acima dos Treasuries norte-americanos considerados seguros — alargam durante períodos de incerteza geopolítica, à medida que os investidores exigem uma compensação mais elevada por assumirem riscos maiores. No início da guerra, foi isso que aconteceu. Mas agora, os spreads voltaram a descer para níveis historicamente baixos, praticamente aos que existiam antes da guerra. O spread do ICE BofA Corporate Index face aos Treasuries situava-se em cerca de 0,88% a 26 de março. Isso está quase inalterado face a 27 de fevereiro, imediatamente antes do início da guerra, de acordo com investigação de Yuri Seliger e Sohyun Lee, do Bank of America.

Entretanto, as ações dos EUA estão 7,4% em baixa desde o início da guerra, medido pelo Morningstar US Market Index. O mercado caiu na quinta e na sexta-feira, à medida que a guerra não mostrava sinais de abrandamento. Isso incluiu um forte tombo no Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index devido às expectativas dos investidores de uma escassez prolongada de hélio, que é necessário para a produção de chips.

No entanto, o mercado de ações ainda está praticamente 13% acima do nível de há um ano, um retorno sólido.

Então, quais são os riscos?

• A guerra ainda não acabou.
• A inflação está a subir. O crescimento também está em risco. A Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico prevê agora que a inflação nos EUA vai, em média, ser de 4,2% este ano, ou mais de 1 ponto percentual acima da sua previsão do final do ano passado. Disse que as suas projeções enfrentam um risco “significativo” caso existam perturbações persistentes às exportações a partir do Médio Oriente.
• Os preços da energia continuam a subir. O Brent fechou a semana passada em cerca de $112 por barril, acima de aproximadamente 54% face ao período anterior ao início da guerra. O West Texas Intermediate esteve a pouco menos de $100, acima de 48%.
• As expetativas estão a subir gradualmente para um aumento da taxa de juro em 2026, em vez dos cortes de taxa esperados mais cedo este ano.
• As valorizações no mercado de ações não são particularmente atrativas. O rácio preço/lucro futuro do US Market Index é de 22,1. Para contexto, a média de cinco anos é 20,1, e a média de 10 anos é 19,7. O P/E futuro para o Nasdaq 100 é de 32, apesar da queda de quase 10% do índice face ao seu máximo de outubro.

Se o Estreito de Ormuz “permanecer em grande parte encerrado para o futuro previsível, isto seria catastrófico para as economias globais”, diz Jim Masturzo, diretor de investimentos da Research Affiliates. Ainda assim, Masturzo considera que a probabilidade disso é apenas de cerca de 5%, dado que “os efeitos de uma guerra prolongada são negativos o suficiente para que devam prevalecer os espíritos mais moderados e encontrar uma via de saída”. Por isso, ele não acredita que os mercados “estejam excessivamente complacentes neste momento”.

Dominic Pappalardo, estrategista-chefe de multi-ativos da Morningstar Wealth, destaca o ciclo de feedback negativo que pode surgir com uma manutenção da queda em obrigações e ações: “Se o conflito persistir por um período mais longo, os mercados financeiros vão começar a recuar ainda mais. Qualquer correção significativa terá um impacto negativo tanto na atividade económica como na confiança dos consumidores.”

O Choque de Oferta de Fertilizantes

O conflito também está a causar problemas de abastecimento de fertilizantes, já que os produtores do Golfo desempenham um papel central no comércio global de fertilizantes azotados. Está igualmente a aumentar as preocupações sobre uma crise alimentar global à medida que os agricultores entram na época de plantação da primavera.

Desde o início da guerra, os preços do azoto subiram cerca de 50%, e os preços do fosfato aumentaram quase 10%, segundo Seth Goldstein, analista sénior de ações da Morningstar. “O timing não podia ser pior”, diz. “É uma procura no auge a coincidir com choques de oferta. Mesmo que o conflito termine amanhã, não acho que tenhamos deixado passar o choque de oferta.” Ele enumera estas razões:

• O fosfato e o azoto estão a aguardar nos portos.
• O maior insumo para produzir azoto é o gás natural. A infraestrutura de exportação do principal fornecedor, o Qatar, foi severamente danificada.
• Entretanto, o Marrocos (um grande exportador de fosfato) abastece-se a partir do Médio Oriente, e o país poderá ter de encerrar a produção se a guerra continuar.

O que a Guerra Significa para as Ações de Fertilizantes

A guerra levou os produtores de fertilizantes para cima. Mas a Mosaic MOS, uma das maiores produtoras mundiais de fosfato e potássio, ainda parece barata na ótica da Morningstar, a negociar com um desconto de 35% face à estimativa de justo valor de Goldstein. Isto deve-se ao facto de os aumentos de preço do fosfato terem ficado atrás dos do azoto, levando os investidores a recear que os custos elevados de enxofre e amoníaco estejam a penalizar as margens da empresa. Os investidores “entendem mal a situação”, diz ele, porque apenas um terço dos custos de amoníaco da Mosaic está sujeito à formação de preços de mercado. Ele acredita que as ações da Mosaic serão uma “grande beneficiária” assim que os investidores percebam o seu erro.

Goldstein recentemente aumentou as suas metas de preço para a Mosaic e para outras empresas norte-americanas de fertilizantes. Tanto a CF Industries CF, o maior produtor norte-americano de azoto, como a Nutrien NTR, o maior produtor de fertilizantes do mundo por capacidade, negociam perto dos seus valores justos.

Relatório de Emprego à Porta

“Sem trabalho, toda a vida apodrece”, começa uma citação de Albert Camus. O relatório de emprego de fevereiro mostrou perdas de emprego inesperadas, e a taxa de desemprego subiu, sinalizando uma nova fraqueza no ritmo de contratação no início de 2026.

A 3 de abril, o Bureau of Labor Statistics divulgará dados referentes a março. No entanto, os mercados estarão encerrados devido ao feriado de Sexta-feira Santa. Em média, os analistas esperam que as folhas pagas fora da agricultura (nonfarm payrolls) aumentem 57.000 face às perdas inesperadas de fevereiro, segundo a FactSet, e que a taxa de desemprego se mantenha inalterada nos 4,4%, regressando a um cenário de “baixo fogo, baixa contratação”, em que as empresas reduzem tanto o número de trabalhadores que despedem como a contratação ativa.

Para os principais dados económicos da semana e eventos corporativos, consulte o nosso calendário semanal de mercados.