Gate Relatório Semanal da Instituição: Taxa de financiamento de BTC torna-se positiva, volume de negociação TradFi em CEX dispara (23 a 29 de março de 2026)

null 1. Interpretação dos focos do mercado

O principal impulsionador do mercado na semana passada foi a escalada acentuada do conflito entre o Irão e Israel; à medida que o Estreito de Ormuz passou a enfrentar uma ameaça substancial, os preços do petróleo WTI dispararam quase 17% ao longo da semana, regressando para além da marca dos 100 dólares. Isto também desencadeou expectativas fortes de inflação, levando à subida das yields dos Treasuries dos EUA e a um forte golpe nas ações de tecnologia com avaliações elevadas. O índice do dólar (DXY) rompeu a barreira dos 100, limitando os ganhos do ouro. As criptomoedas, como ativos de alto risco, sofreram uma venda significativa, com uma queda semanal superior a 6%. À medida que o conflito entre o Irão e Israel entrou na quinta semana e continua sem sinais de resolução, a onda de vendas continua. Os indicadores de volatilidade e incerteza da semana passada refletem o tom macroeconómico atual. O índice VIX fechou em 31,05, o nível mais alto desde o início da guerra; enquanto o índice Fear & Greed da CNN caiu para o nível de “Medo extremo”, o mais baixo desde novembro do ano passado. O mercado obrigacionista ajustou ainda mais as suas valorizações: a yield do Treasury a 10 anos subiu para 4,44%, e a yield do Treasury a 30 anos chegou a ultrapassar 5%, antes de recuar para ligeiramente abaixo desse nível. Esta trajetória reflete a expectativa profundamente enraizada de que “as taxas elevadas vão durar mais tempo”; neste momento, o mercado considera de forma generalizada que a probabilidade de o Fed baixar taxas antes do outono é quase nula, enquanto a probabilidade de aumentar as taxas este ano em 25 pontos base é de cerca de 25%.

2. Análise de liquidez

2.1 Fluxos líquidos de fundos para ETFs cripto

Na última semana, os fluxos de fundos para ETFs cripto apresentaram uma estrutura clara de “saída primeiro, depois recuperação”: na fase a meio da semana, o sentimento dos fundos deteriorou-se rapidamente; os ETFs spot no total registaram uma saída líquida de cerca de 500 milhões de dólares, com saídas de aproximadamente 296 milhões de dólares em BTC e 207 milhões de dólares em ETH. Além disso, a pressão vendedora concentrou-se sobretudo em dois dias de negociação, 26–27 de março, o que indica uma redução de risco por parte das instituições de forma pontual. Ao fim de semana, o ouro voltou marginalmente a entrar, terminando a tendência de várias jornadas consecutivas de saídas. No geral, as instituições continuam a dar prioridade a uma alocação cautelosa, apesar da incerteza macroeconómica.

2.2 Liquidez TradFi

Na última semana, o principal foco das transações on-chain continuou a girar em torno da volatilidade de ativos macro. O volume de negociação do Perp DEX TradFi subiu para 17 mil milhões de dólares; o petróleo continua a ter o maior peso, mas, em termos sequenciais, a tendência continua a cair, enquanto a percentagem do ouro voltou a subir. Na CEX, os volumes de perpetual TradFi dispararam; a 23 de março, o volume atingiu um máximo histórico. Em todas as categorias mais específicas, verificou-se um crescimento significativo; entre elas, as maiores subidas em termos sequenciais ocorreram nos bens de grande consumo (commodities) e nos metais.

Na última semana, a alteração da profundidade de mercado do PAXG apresentou características de “fraco no início, depois forte, com aumento de volume na cauda”. No início da semana, o Delta manteve-se maioritariamente em valores negativos; somado à queda do preço a partir de níveis elevados, isto mostra que o mercado esteve sobretudo dominado por vendas líquidas, com liquidez a tender para ser retirada. Depois, por volta de 23 de março, ocorreu uma nova ronda de pressão vendedora concentrada, correspondente a uma descida rápida do preço, formando um vazio de liquidez a nível temporário. Ao fim de semana, a estrutura de profundidade melhorou claramente: o Delta passou a valores continuamente positivos e o volume aumentou de forma significativa, indicando que o capital começou a assumir proactivamente a compra e a impulsionar a recuperação do preço.

Na última semana, as categorias de ativos do TradFi expandiram-se ainda mais. O total das três principais CEX em categorias de ativos do TradFi (contabilizando apenas as secções TradFi e CFD, sem incluir contratos perpétuos) subiu de 598 para 619, um aumento em cadeia de 3,5%. Entre elas, a subida dos metais foi a mais notável: de 22 para 31, um aumento em cadeia de 40%; no geral, na semana passada apenas a Gate registou algum crescimento no número de categorias de ativos do TradFi.

3. Insights de dados on-chain

3.1 Diminuição do interesse nas transações DEX; Meteora mantém níveis elevados

O entusiasmo com as transações entrou numa fase de arrefecimento, depois do pico da semana anterior, com a maioria dos principais protocolos a recuar. O volume semanal da PancakeSwap e da Uniswap caiu em relação à semana anterior; a procura de negociações spot nos principais L1/L2 reduziu-se de forma geral e convergiu. No lado da Solana, ocorreu uma divisão: a Meteora continua num patamar ligeiramente acima dos 20 mil milhões de dólares em volume de transações, mas o aumento marginal desacelerou; o volume semanal da Raydium caiu 50% em termos sequenciais e atingiu a maior descida entre os DEX de topo. Aerodrome, Humidifi e Bisonfi também recuaram em graus diferentes. Com base na situação do lado dos protocolos, a arquitetura Infinity da PancakeSwap e o DLMM da Meteora continuam a ser os rótulos de eficiência mais fortes; contudo, nesta semana, o mercado dá mais peso à liquidez com maior previsibilidade.

3.2 O total de stablecoins em patamar elevado mantém consolidação; DAI mostra resiliência

Nesta semana, a secção de stablecoins não registou novos aumentos externos de volume; no geral, mantém consolidação em níveis elevados. O USDT ficou praticamente inalterado face à semana anterior. O USDC caiu cerca de 1,4 mil milhões de dólares, e o PYUSD também recuou em quase 200 milhões de dólares; a procura por stablecoins orientadas para pagamentos e liquidações diminuiu ligeiramente nesta semana. Mais estável foi a stablecoin baseada em protocolos: o DAI cresceu ligeiramente e o USDS manteve-se em níveis elevados. O USD1, USDe e GHO tiveram pequenas oscilações, inclinando-se para uma reconfiguração estrutural. A Circle continua a avançar com a expansão multichain de USDC + CCTP, mas os dados desta semana refletem uma inclinação interna das stablecoins, saindo de pagamentos/liquidações para uma maior resiliência em cenários DeFi.

3.3 Protocolos de LST recuam em sincronização; ETH e SOL começam a abrandar

Nesta semana, no segmento de staking com liquidez, as duas linhas principais — ETH e SOL — abrandaram em simultâneo. Devido ao fraco desempenho do ETH, os fundos em ETH LST começaram a reduzir posições por fases; tanto o Lido como o Rocket Pool viram o TVL descer. O V3 do Lido e a expansão das caves EarnETH / EarnUSD já alargaram os limites do produto, mas no curto prazo o TVL fica mais influenciado pela preferência de risco do mercado e pela volatilidade do preço dos ativos em stake. A direção da SOL enfrenta pressão semelhante: Jito e Sanctum Validator LSTs, entre outros, também registaram queda. No geral, esta semana marcou uma queda da preferência por risco no segmento como um todo.

3.4 Aave reduz montante de empréstimos; Mantle absorve o crescimento como minoria no meio da pressão do mercado

Nesta semana, o saldo total de empréstimos do Aave recuou ligeiramente face à semana anterior. Tanto o mercado principal Ethereum como o Plasma registaram uma descida de cerca de 100 milhões de dólares; em mercados mainstream surgiram sinais de desalavancagem. A expansão em múltiplas cadeias também desacelerou temporariamente nesta semana, com Base e Arbitrum a recuar em simultâneo. A Mantle foi um dos poucos mercados que cresceu contra a corrente: o volume de empréstimos subiu de 555 milhões de dólares para 574 milhões de dólares, tornando-se um destaque estrutural desta semana. Ink também subiu ligeiramente de 289 milhões de dólares para 292 milhões de dólares, mas o aumento foi limitado. O Aave tem avançado recentemente em torno do V4 Hub-and-Spoke; o mercado está a precificar a eficiência de liquidez intermercados no futuro, mas, no momento, o capital deu prioridade à redução do total de alavancagem, e só alocou um pequeno aumento para submercados com novos temas.

3.5 As taxas de juro dos empréstimos dos três principais ativos do Aave continuam a divergir

A APR média de empréstimos flutuante do USDC subiu de 3,10% para 3,23%; nesta semana, a procura por stablecoins em dólares não se enfraqueceu em paralelo com a queda do saldo total de empréstimos. Em sentido contrário, o USDT caiu de 3,10% para 3,02% e o WETH também desceu ligeiramente de 2,25% para 2,23%. Nesta semana, enquanto o capital on-chain reduz a exposição geral a risco, concentra a procura de empréstimos mais em USDC. Se olharmos do ponto de vista de estratégia, isto normalmente corresponde a instituições que preferem usar USDC para gestão de alocação de liquidez, gestão de colateral e rotação de estratégias neutras. Com base no progresso mais recente de governação do Aave, a estrutura de isolamento de risco e de routing de liquidez do V4 está a tornar-se progressivamente mais clara; no futuro, a diferenciação das taxas entre diferentes ativos tem elevada probabilidade de ocorrer com mais frequência, refletindo melhor as preferências reais do capital.

3.6 Receitas dos protocolos voltam do impulso por transações para um impulso por “estoque”

As receitas de protocolos orientados por transações arrefeceram no geral; a emissão de stablecoins continua a ser o centro de lucros mais estável. Tether e Circle mantiveram as suas receitas na semana em patamar elevado, estabilizado na mesma faixa. Em contraste, a Hyperliquid recuou de 14,3025 milhões de dólares para 12,6277 milhões de dólares, a Pump caiu de 7,1452 milhões de dólares para 6,6905 milhões de dólares, e a EdgeX também recuou de 4,5534 milhões de dólares para 3,7969 milhões de dólares; o arrefecimento da atividade de trading já se transmitiu ao lado das receitas. No geral, a linha principal das receitas dos protocolos nesta semana é a que depende menos da volatilidade de transações de curto prazo — de quem são as receitas.

4. Acompanhar derivados

4.1 A taxa de funding vira para curto prazo mais tendencialmente positiva; o sentimento muda para uma tentativa de compra

A taxa de funding do BTC apresenta, no geral, uma estrutura que vai da recuperação para uma breve fase de positivação e, em seguida, volta a oscilar. O domínio dos shorts, que antes esteve profundamente em valores negativos durante muito tempo, abrandou claramente. A taxa de funding chegou a tornar-se positiva a meio da semana e manteve-se por vários dias (no pico perto de +0,005). O mercado virou-se para uma tentativa de compra mais ativa, com a apetência por risco no curto prazo a recuperar, o que se alinhou em certa medida com a reação do preço e com uma recuperação faseada. Contudo, esta fase de funding positiva durou pouco, com intensidade limitada, e não formou uma estrutura de prémio positivo sustentada.

4.2 Atinge o pico e depois recua, seguido de consolidação; capital alavancado muda para aguardar

Na última semana, o volume de posições do BTC acompanhou inicialmente a subida do preço, expandindo-se até um patamar temporariamente elevado; porém, depois, à medida que o preço recuou, o volume de posições caiu rapidamente para perto de $21B, e o mercado exibiu desalavancagem evidente. Depois disso, o volume de posições não conseguiu regressar aos máximos anteriores; passou a oscilar e a recuperar dentro do intervalo de $21B–$22,5B, com a média global a deslocar-se para baixo. A falta de impulso para entrada de novo capital e a alavancagem mudaram de expansão para contração. No geral, a estrutura atual das posições centra-se num jogo com o estoque existente, sem volume adicional contínuo para acompanhar; o mercado ainda se encontra numa fase de reconstrução em consolidação após a desalavancagem.

4.3 Posições em opções concentradas em meses intermédios e longos e com preços de exercício elevados; estrutura dos longs em vantagem

As posições em opções de BTC concentram-se principalmente em contratos de abril e junho, entre outros, ou seja, em meses intermédios e longos, com o mercado a fazer planeamento no médio prazo; estruturalmente, o Call está claramente acima do Put, mantendo um perfil global mais tendencial para long. Em termos de preços de exercício, o Call concentra-se no intervalo de $80,000–$120,000, enquanto o Put se distribui em $60,000–$80,000, formando a estrutura típica de bull views em cima e hedging de proteção em baixo. Note-se que as posições Put na faixa de $60K–$70K não são baixas, o que indica que, ao mesmo tempo que o mercado mantém a expectativa de subida no médio prazo, o sentimento defensivo no curto prazo também se reforçou.

4.4 O Skew está em valores negativos; o sentimento defensivo de curto prazo continua a dominar

Na última semana, o BTC 25D Skew manteve-se globalmente em valores negativos (cerca de -6 a -10). O Put, relativamente ao Call, continua a apresentar prémio, e a precificação do risco de queda por parte do mercado continua elevada. A volatilidade de curto ciclo (7D, 30D) é mais evidente: chegou a cair rapidamente e depois a recuperar por um curto período, refletindo uma alternância repetida do sentimento no curto prazo. Já no médio e longo prazo (60D ou mais), a volatilidade é relativamente estável, mantendo-se no intervalo de -5 a -7; isto indica que as expectativas de risco para o médio prazo não mudaram muito. No geral, o Skew não apresentou uma recuperação contínua para perto de neutro ou para valores positivos, o que implica que, embora haja tentativas de recuperação, a alocação defensiva continua a ser dominante.

4.5 A volatilidade implícita estabiliza; expectativas de volatilidade de curto prazo são limitadas

Na última semana, o índice de DVol do BTC manteve-se em consolidação no intervalo de 52%–55%, oscilando: primeiro recuou ligeiramente e depois voltou a subir. Não houve uma subida sustentada de tendência, e a precificação do mercado para volatilidade futura continua relativamente contida. Durante esse período, o preço sofreu uma queda evidente, mas a volatilidade implícita subiu apenas de forma moderada; não ocorreu uma amplificação tipo pânico, e o mercado não tratou o ajustamento atual como um evento de alto risco. No geral, o IV e o preço apresentam uma certa “dessensibilização”, refletindo que os traders tendem a antecipar volatilidade em intervalo, e não um cenário de tendência unidirecional.

5. Perspetivas para esta semana

6. Atualização dinâmica para Gate (institucional)

Operação de maior precisão

1 Avançar com gestão precisa baseada em dados e gestão refinada, identificando com exatidão as necessidades dos clientes e enriquecendo as soluções de personalização

2 O efeito de acordar utilizadores adormecidos é significativo

Atividades financeiras

1 O volume de empréstimos com colateral continua a crescer, aproximando-se de níveis de mercado em touro

2 Queda das taxas de juro do BTC, impulsionando o crescimento de novas necessidades

Produtos e tecnologia

1 Websocket de contratos envia push em tempo real do BBO; abertura total alcançada em abril

2 A IA vai sendo implementada passo a passo; os serviços institucionais entram na fase de operação assistida por IA

Atividades e mercado

1 Inicia-se o plano avançado de incentivos a transações CrossEx; a partir de 9 de abril, pode beneficiar de até 0,01% de reembolso de comissões de ordens (taxa de comissão de colocação em ordens) nos contratos

2 O Side Event do Hong Kong Web3 Festival de abril está prestes a começar

Fontes de dados:

• Investing,

• Gate,

• CMC,

• Coinglass,

• Dune,

• CryptoQuant,

• Amberdata,

O Gate Research Institute é uma plataforma abrangente de investigação sobre blockchain e criptomoedas, fornecendo aos leitores conteúdos aprofundados, incluindo análise técnica, insights sobre tópicos em alta, revisões do mercado, investigação de indústria, previsões de tendências e análise de políticas macroeconómicas.

Aviso legal

O investimento no mercado de criptomoedas envolve riscos elevados. Recomenda-se que os utilizadores façam uma pesquisa independente e compreendam plenamente a natureza dos ativos e produtos adquiridos antes de tomarem qualquer decisão de investimento. A Gate não assume responsabilidade por quaisquer perdas ou danos causados por tais decisões de investimento.