Um dos desafios enfrentados pelos protocolos de empréstimo e empréstimo é que a granularidade de depositantes e tomadores é baixa. Mas a sensibilidade às taxas tende a ser bastante elevada nas margens.

Isso cria condições em que um único depositante, como Sua Excelência, ou um grande tomador, como Abraxas, podem desfechar posições, movendo as taxas de forma substancial a curto prazo.
Embora as taxas frequentemente se normalizem rapidamente à medida que o novo “dinheiro quente” descobre maneiras de capitalizar algum novo equilíbrio de taxas, isso significa que há um efeito chicote onde pequenas (em relação ao sistema inteiro) mudanças na oferta de depósitos ou na demanda de empréstimos criam volatilidade significativa nas taxas.
Isso tem sido, em grande parte, uma característica normal dos mercados DeFi, onde empréstimos e financiamentos se movem rapidamente. Mas, com a crescente dominância das operações de carry no mercado de empréstimos, um efeito chicote nas taxas, mesmo que temporário, pode ter impactos significativos no PnL de operações de carry com múltiplas alavancagens.
Acredito que seja um erro para os protocolos DeFi focarem tanto na base de depósitos institucionais, porque acaba havendo muita concentração onde, se esse depositante apenas ajusta sua posição nas margens, pode desencadear um efeito ioiô nas taxas, fazendo com que os tomadores percam dinheiro.
Existem várias respostas para isso. A mais difícil é buscar ativamente uma base de depósitos granular e diversificada. Isso geralmente exige um investimento significativo em marketing para o varejo e na experiência do usuário, ambos os quais o cripto não faz muito bem, se formos honestos.
Outra é ter taxas que não se atualizam em tempo real. As antigas vaults do MakerDAO CDP eram atualizadas manualmente e, normalmente, podiam passar semanas ou meses sem mudanças. Isso reduzia a incerteza para os tomadores, que sabiam que a taxa era semi-fixa no curto prazo, e também podiam prever a nova taxa com uma semana de antecedência monitorando o fórum.
De forma geral, acho que o empréstimo em DeFi estagnou nos últimos anos, com foco em experimentações na subscrição (começando com Ethena, tokens Pendle e evoluindo para padrões cada vez mais frouxos, como com Stream, Resolv, Elixir, etc).
Apesar de pequenas experiências em estruturas de empréstimo, como 40 Acres (no Base) ou 3Jane ou Crédito (no World Chain), houve pouco desenvolvimento além de empréstimos de margem overnight simples recentemente, o que mantém o universo de depositantes e tomadores limitado devido a um conjunto reduzido de produtos disponíveis.