O dinheiro mais conservador dos Estados Unidos está de olho na criptomoeda

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Autor do texto original: KarenZ, Foresight News

Em 30 de março de 2026, o Departamento do Trabalho dos EUA publicou uma proposta de regras de 164 páginas intitulada «Responsabilidades fiduciárias nos substitutos de investimentos designados». O núcleo deste documento é formalmente abrir as portas dos ativos alternativos para o mercado norte-americano de 401(k), com um tamanho superior a 10 biliões de dólares, e os ativos digitais estão precisamente por trás dessas portas. Ao mesmo tempo, a regra proposta também constrói proativamente uma barreira de incêndio legal para os fiduciários.

Por detrás desta regra está uma inversão completa da posição regulatória dos EUA. Em março de 2022, a Agência de Proteção dos Benefícios do Empregado no âmbito do período Biden (EBSA) emitiu um aviso através de uma orientação com termos firmes: «extremamente cauteloso» ao considerar incluir criptomoedas nas opções de investimento de 401(k). O documento também apresenta cinco razões de risco concretas: volatilidade extrema dos preços, falta de capacidade de avaliação por parte dos participantes, riscos no depósito e na contabilidade, dúvidas quanto aos métodos de avaliação e ambiente regulatório ainda indefinido.

Em outras palavras: «Se vocês adicionarem, nós vamos investigar-vos.»

Três anos depois, em maio de 2025, o mesmo departamento do período do governo Trump publicou a revogação oficial daquele documento, substituindo-o por uma lógica totalmente oposta: os ativos criptográficos são investimentos alternativos legais, os fiduciários podem avaliar por si mesmos, o governo não endossa e não impede.

Ainda nesse mesmo ano, em agosto, Trump assinou a Ordem Executiva 14330 «Facilitar o acesso a ativos alternativos para investidores de 401(k)», enquadrando os ativos digitais na categoria de ativos alternativos, lado a lado com private equity, imobiliário, commodities e financiamento de infraestrutura. A formulação da ordem executiva sobre ativos digitais deixa propositadamente espaço de manobra: não é uma permissão para deter diretamente criptomoedas, mas sim para alocar em veículos de investimento em ativos digitais de gestão ativa.

Uma vedação, aprisionando 10 biliões de dólares

Para compreender porque é que esta mais recente proposta de regras é importante, primeiro é preciso esclarecer o que é a vedação 401(k). 401(k) é o plano de poupança para reforma patrocinado pelo empregador mais mainstream nos EUA, semelhante às pensões de empresa na China, mas com uma escala muito maior. Leitura adicional: «Os reforços para pensões já estão prontos? Qual é a dimensão do 401(k)?»

Dados mais recentes do Investment Company Institute indicam que, até ao final de 2025, o montante total dos ativos de reforma nos EUA atingiu 49,1 biliões de dólares, correspondendo a 34% do total dos ativos financeiros das famílias norte-americanas. Desses valores, as contas IRA (contas individuais de reforma) somam ainda 19,2 biliões de dólares e os ativos dos planos 401(k) são de 10,1 biliões de dólares.

Durante muito tempo, esta enorme quantia foi praticamente investida apenas em ações e obrigações. Embora a lei não proíba explicitamente os ativos alternativos, mais de 96% dos planos de contribuição definida (planos DC), como 401(k) e 403(b), mantiveram-se afastados. A razão central é apenas uma: receio de ações judiciais.

Desde 2016, têm havido mais de 500 processos relacionados com custos contra este tipo de planos, e o montante total de indemnizações por acordos ultrapassou 1 bilião de dólares. A escolha racional dos fiduciários tornou-se: «não procurar o mérito, apenas evitar o erro».

Porto seguro: um talismã de isenção de responsabilidade para os fiduciários

A mudança mais substancial desta nova proposta de regras é a introdução de um mecanismo de «porto seguro».

A lógica é simples: se o fiduciário (empregador ou alguém designado pelo empregador) não se atreve a agir por medo de ser demandado, então oferece-se um manual de operações; desde que se siga o procedimento, o tribunal deverá presumir que a sua decisão foi prudente, reduzindo drasticamente o espaço para os advogados dos autores.

De forma concreta, a regra exige que, ao selecionar soluções de investimento que incluam ativos alternativos, o fiduciário faça uma avaliação objetiva e sistemática em seis dimensões:

Desempenho: não basta olhar para o retorno absoluto; é preciso analisar o retorno esperado de longo prazo ajustado ao risco (por exemplo, o índice de Sharpe).

Custos: os ativos alternativos tendem a ter custos mais elevados; o fiduciário precisa demonstrar que custos mais altos trouxeram um valor adicional (por exemplo, uma capacidade superior de diversificação do risco).

Liquidez: as contas de pensão precisam de responder a necessidades como empréstimos de empregados e levantamentos após saída. O fiduciário deve garantir que o fundo tem um plano de gestão de liquidez suficientemente adequado.

Avaliação: é necessário garantir que os ativos tenham um processo de avaliação independente, sem conflitos de interesses e atempado (para ativos transacionados fora do mercado público).

Teste de referência: é necessário encontrar uma referência razoável de desempenho para esse ativo.

Complexidade: a nova regra enfatiza especialmente que, se o fiduciário não compreender ativos digitais, as exigências do processo prudente requerem que ele gaste dinheiro para contratar um consultor de investimento terceiro profissional.

Em essência, este quadro transforma «prudência» de um critério moral nebuloso numa lista de verificação que se pode marcar.

Há uma fronteira que precisa ser clarificada. Este mecanismo de porto seguro cobre «substitutos de investimentos designados»—ou seja, opções de investimento selecionadas pelo fiduciário do plano e oficialmente incluídas numa lista. O texto original, nas disposições de definição, exclui explicitamente a «conta de corretagem auto-dirigida»: os investimentos escolhidos pelos participantes através da janela de corretagem não se enquadram no âmbito do porto seguro desta regra.

Esta distinção implica que, ao nível das opções constantes na lista, os ativos criptográficos não aparecerão sob a forma de «compra direta de Bitcoin». O caminho mais realista é serem empacotados dentro de um fundo de alocação de ativos—por exemplo, um fundo de data-alvo (Target-Date Fund, TDF, que ajusta o risco automaticamente de acordo com o ano de reforma), que aloca uma parte da posição em fundos de ativos digitais de gestão ativa; assim, o acesso é feito de forma indireta, via carteira.

A forma como a Ordem Executiva 14330 descreve os ativos digitais usa precisamente essa estrutura: «manter veículos de investimento de gestão ativa que investem em ativos digitais».

Não é apenas uma história a nível federal

O que é ainda mais digno de atenção são os efeitos de transbordamento desta viragem de política.

Enquanto o nível federal afrouxa a malha, os estados também seguem o exemplo. Em 25 de fevereiro de 2026, o legislativo do estado de Indiana aprovou um projeto de lei que exige que alguns planos estaduais de reforma disponibilizem, até 1 de julho de 2027, um portal de conta de corretagem auto-dirigida com pelo menos uma opção de investimento criptográfico. Estados como Texas, Flórida e Wyoming também estão a impulsionar, à sua maneira, a entrada dos ativos digitais no sistema público de reformas.

Do lado da indústria, o Departamento do Trabalho admite que, para os três tipos de beneficiários—private equity, fundos de cobertura e instituições de investimento em ativos digitais—no momento não existem dados suficientes para avaliar o seu número e escala, e criou especificamente um canal de recolha de comentários para obter informações da indústria.

No documento, o Departamento do Trabalho admite ainda que, neste momento, não há dados suficientes para avaliar o número e a escala das instituições que irão comercializar produtos de ativos digitais no mercado 401(k), e criou especificamente um canal de recolha de comentários para obter informações da indústria.

Quando o maior reservatório de capital de longo prazo do mundo começa, sob a proteção da lei, a integrar sistematicamente as criptomoedas como ativos subjacentes, através de modelos científicos de alocação, isso não significa apenas a entrada de enormes fluxos de capital de longo prazo e estáveis; significa também o estabelecimento definitivo dos ativos digitais no sistema mainstream de crédito da sociedade.

Naturalmente, após a publicação da regra, entrará uma fase de 60 dias para comentários públicos; depois, o Departamento do Trabalho irá rever com base no feedback, submetendo novamente à aprovação da Casa Branca, para que finalmente seja implementada. O processo completo pode estender-se até ao fim de 2026, ou ainda mais tarde.