Fundador da Bridgewater, Ray Dalio: Conceito e Mecanismo de Funcionamento da Carteira de Investimento All Weather

Autor: @RayDalio

Tradução: Hétongxue

Fundador da Bridgewater Associates. Encontro-me numa fase da minha vida em que o principal objetivo é transmitir a mais pessoas os princípios que aprendi nos últimos 60 anos, que me ajudaram e que acredito também podem ajudar os outros. Uma das principais regras de investimento que posso transmitir é sobre o que é uma “Carteira All Weather” (de Clima Total) e como construir uma. Acredito que esses princípios são especialmente valiosos nesta época cheia de riscos.

Para mim, o mais importante para a maioria dos investidores é possuir uma carteira assim: a) altamente diversificada e cuidadosamente desenhada, de modo a obter o máximo retorno possível com o menor risco; b) que não exija timing de mercado. A razão é que: a) embora a maioria pense que o investimento mais seguro é o dinheiro em caixa (como títulos do governo de curto prazo ou fundos do mercado monetário de alta qualidade com risco de incumprimento próximo de zero), porque eles não incumprirão, esses investimentos em caixa, a longo prazo, inevitavelmente proporcionam os retornos líquidos de impostos mais baixos e, em períodos de alta inflação, apresentam um desempenho especialmente fraco — ou seja, perdem poder de compra. Da mesma forma, b) quase todos os investidores (incluindo a maioria dos profissionais experientes) não conseguem fazer um timing de mercado eficaz, mesmo que acreditem que possam. Portanto, considero que, para a maioria dos investidores que gerem suas próprias carteiras, o investimento deve ser feito com o mínimo ou nenhum timing de mercado.

A Carteira All Weather é uma carteira de manutenção passiva, que espera oferecer retornos muito superiores ao dinheiro em caixa ou outros ativos de baixo risco, mas com risco muito menor do que ações e obrigações, independentemente do ambiente. Isto difere da maioria das carteiras — como a clássica de 60/40 ações e obrigações, ou aquelas que se saem bem em bons anos e mal em anos difíceis. É importante entender que a Carteira All Weather é um tipo de combinação de ativos para alcançar os objetivos acima, não um produto de investimento. É mais uma questão de engenharia financeira, com o objetivo de criar esse equilíbrio, a partir do qual podem derivar produtos de investimento. A minha Carteira All Weather foi construída à minha maneira, e aqui farei uma descrição breve, com uma explicação mais completa posteriormente. Naturalmente, o meu método evolui e melhora com o tempo, e tenho algumas ideias para torná-lo ainda melhor. Mas qualquer pessoa pode implementá-lo à sua maneira — talvez eu devesse organizar uma competição para ver quem consegue construir a melhor abordagem.

Começo por explicar como surgiu a minha abordagem e como ela funciona.

Há cerca de 30 anos, tentei criar uma estratégia de investimento para a minha família, de modo que, após a minha morte, eles pudessem investir sem a minha orientação. A minha ideia era uma carteira que pudesse:

a) oferecer retornos significativamente superiores ao dinheiro em caixa (ou seja, iguais ou superiores à clássica carteira de 60/40 ações e obrigações);

b) com risco inferior à carteira de 60/40;

c) que não tivesse um desempenho particularmente fraco em qualquer ambiente económico específico;

d) que não exigisse timing de mercado.

Na minha opinião, a única forma de obter essa carteira de Clima Total é possuir várias classes de ativos diversificadas, com retornos potencialmente mais altos, mas também com maior risco, de modo que, ao combiná-las, o efeito de diversificação entre esses ativos permita obter um retorno elevado semelhante ao de um ativo único, mas com risco menor. Para melhorar a diversificação, introduzi o conceito de “Risk Parity” (Paridade de Risco) — ou seja, ajustar os investimentos de acordo com diferentes níveis de risco (ou seja, volatilidade), aumentando a exposição a ativos de menor risco/volatilidade e reduzindo a de ativos de maior risco/volatilidade, de modo que todos tenham níveis de risco semelhantes, criando um equilíbrio melhor. Depois, balanceei minha exposição a cada classe de ativos com base nos fatores mais fundamentais que impulsionam seus retornos. Em outras palavras, ao entender como cada classe de ativo responde às mudanças na economia (como inflação e crescimento — por exemplo, quando a inflação e o crescimento sobem, os títulos têm um desempenho ruim, enquanto ouro, títulos ligados à inflação e commodities se saem bem), e ao alocar riscos iguais em ambientes de alta e baixa inflação e crescimento, consigo criar uma estratégia passiva que mantém um bom equilíbrio em qualquer cenário económico. Hoje, após 30 anos, continuo a acreditar que possuir essa estratégia central é fundamental. A minha Carteira All Weather representa a minha alocação de ativos ideal, de manutenção contínua — ou seja, uma carteira de “beta” (classe de ativos). Embora também faça apostas táticas baseadas na minha leitura do mercado para gerar “alpha”, tudo isso é feito através da criação de uma carteira de alpha altamente diversificada, que chamo de “Alpha Puro” (Pure Alpha). (Não entrarei em detalhes aqui sobre esse método, pois desviaria do tema principal.)

Juntamente com a minha excelente equipa da Bridgewater, desenvolvi essa abordagem de Clima Total, especialmente com Bob Prince e Greg Jensen, que trabalharam na Bridgewater há 40 e 30 anos, respetivamente, e continuam a ser os co-CEOs de investimento lá. Depois de a termos desenvolvido, percebi que o método era suficientemente simples e direto para que quase qualquer pessoa pudesse implementá-lo. Não consigo imaginar que o façamos para ganhar dinheiro gerindo fundos de terceiros. Assim, mostrei a quase todos que conheço como fazer — e ainda quero fazer isso — mas, para minha surpresa, muitos clientes nos pediram para gerir fundos usando essa estratégia. Lançámos o produto, que naturalmente evoluiu e melhorou ao longo do tempo. A Bridgewater opera e continua a otimizar a estratégia à sua maneira, e eu faço o mesmo à minha. A diferença é que eles gerem carteiras All Weather para terceiros, enquanto eu faço isso apenas para a minha família e fundações familiares, mostrando também a outros como fazer.

Independentemente de os investidores construírem a sua própria Carteira All Weather ou entregá-la a alguém, o que mais desejo é que as pessoas compreendam como ela funciona e tenham a oportunidade de aplicá-la, para que possam sentir-se confiantes de que, mesmo em ambientes de mercado ou economia considerados ruins pela maioria, podem obter bons retornos sem sofrer perdas inaceitáveis. Já escrevi bastante sobre como construir a minha Carteira All Weather e distribui esse conhecimento amplamente. (Por exemplo, se quiser aprender sistematicamente os meus princípios de investimento, pode aceder ao curso online que criei em parceria com a Escola de Gestão de Riqueza de Singapura.) De qualquer modo, em breve escreverei a minha “fórmula”, explicando de forma mais clara como construir a sua própria Carteira All Weather, e quando estiver pronta, partilharei.