O mercado está em baixa, mas continua a ganhar um milhão de dólares por dia - será que a receita da pump.fun é real?

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Autor: BlockBeats

“Que outras aplicações nativas de criptomoedas podem dar lucro?”

Quando se trata desta questão, pode reagir subconscientemente – stablecoins, CEXs, DEXs de Perp, cartas Pokémon on-chain…

E pump.fun, a aplicação que outrora teve muita glória na febre dos memes e estabeleceu um dos maiores IPOs da história das criptomoedas, está a começar a ser facilmente esquecida. Mesmo em algumas conversas, ouvi perguntas como:

“pump.fun ainda está vivo? Ainda conseguem ganhar dinheiro?”

pump.fun não só gera dinheiro, como continua a ser a principal “máquina de impressão de dinheiro” em aplicações cripto-nativas. As estatísticas da DefiLlama mostram que a pump.fun ocupa o quarto lugar em receitas, atrás da Tether, Circle e Hyperliquid, em qualquer período de 24 horas, 7 dias, 30 dias ou 1 ano.

Embora os vários grupos de comunicação “combatentes de cães” estejam abandonados e muitos não falem durante dias, o rendimento médio diário de pump.fun ultrapassou um milhão de dólares nos últimos 7 ou 30 dias.

Isto é rendimento real ou pump.fun falso?

Os pump.fun ganhos são reais?

Primeiro, de acordo com o painel oficial de receitas da pump.fun, a receita atual da pump.fun consiste em 3 componentes:

• Receita da Curva de Obrigações: Receitas de taxas de transação antes da graduação da nova moeda, pump.fun cobrar uma taxa de protocolo de 0,95% da transação nesta secção

• Receita do Pumpswap: Para novas moedas que foram aprovadas com sucesso (migraram para o Pumpswap AMM para negociação), é cobrada uma taxa de protocolo de 0,93% para tokens com capitalização de mercado entre 0 e 420 SOL

• Receitas do Terminal (Padre): pump.fun adquiriu o terminal de negociação Padre e rebatizou-o como uma plataforma de negociação multi-chain Terminal em outubro do ano passado, e a receita da plataforma de negociação foi desde então incluída na receita pump.fun

• O rendimento é menos reembolsos por referência e cashbacks de negociação

Para a receita do protocolo na fase da curva de bonding, o endereço Solana pump.fun oficialmente usado para receber esta parte da receita é CebN5WGQ4jvEPvsVU4EoHEpgzq1VV7AbicfhtW4xC9iM. Se o rendimento da curva de caução recolhido para este endereço estiver escrito como morto no contrato, se os fundos forem transferidos para o endereço de fora para obter rendimentos falsos, haverá certamente um endereço externo que chama diretamente o comando de Transferência do Programa do Sistema. Após analisar as transações neste endereço, não encontrámos qualquer falsificação de rendimentos através de simples transferências externas de SOL.

Por outras palavras, a receita da curva de caução provém inteiramente da comissão de honorários de protocolo das chamadas reais de contratos.

Os dados de receitas da curva de bonding pump.fun da DefiLlama são uma chamada direta para a API oficial da pump.fun, razão pela qual realizámos primeiro uma análise on-chain do endereço oficial de receitas da curva de bonding da pump.fun. No entanto, a receita da DefiLlama para Pumpswap e Terminal (Padre) é calculada através da consulta de dados on-chain da Solana através do Dune SQL, completamente independente da API oficial do pump.fun, e tem uma objetividade e imutabilidade on-chain extremamente elevadas.

Neste momento, descartámos a suspeita de que pump.fun estejam a envolver-se fraudulentamente em fraude de rendimentos através de métodos simples e rudimentares como “transferências externas” ou “dados falsos”, mas ainda existe a possibilidade de gerarem rendimentos falsos através de bots ou carteiras internas através de “compra e venda por conta própria”. Portanto, temos de perguntar – na situação atual, em que o mercado global de criptomoedas está lento e a popularidade das meme coins diminuiu drasticamente, será que o rendimento do pump.fun é real e orgânico?

No atual ambiente de mercado, pump.fun a razoabilidade do rendimento?

De acordo com dados do Token Terminal, o número de endereços ativos diários na Solana estabilizou-se entre 1,2 milhões e 2,2 milhões no primeiro trimestre deste ano, comparado com cerca de 150.000 em pump.fun.

Ao mesmo tempo, segundo dados do painel de estatísticas relacionadas com pump.fun no Dune, o número médio de novas implantações de tokens por dia para estes 150.000 endereços é de aproximadamente 30.000.

Isto significa que, se 30.000 novos tokens por dia forem implementados totalmente espontaneamente por diferentes utilizadores reais, cerca de 20% dos utilizadores ativos na pump.fun estão a emitir novas moedas todos os dias. No entanto, segundo um artigo publicado por Giulio Marino et al. no mês passado, “Prevendo o sucesso dos novos tokens criptográficos: o caso Pump.fun”, um total de 655.770 novos tokens foram implementados em pump.fun de 1 de setembro a 1 de outubro de 2025, enquanto o número de endereços que implementaram tokens foi de apenas 243.123.

A atual utilização média diária de tokens é superior à de setembro do ano passado:

Combinado com o atual ambiente de mercado, estes dados são mais “contraintuitivos” – parece que as criptomoedas estão quase a acabar nas redes sociais, mas há tantos novos tokens a serem implementados todos os dias no pump.fun. Ao mesmo tempo, o número de moradas ativas no último mês é cerca de 10% superior ao de setembro do ano passado.

Dos milhões de dólares em receitas diárias da pump.fun, a Pumpswap e a Terminal (Padre) continuam a representar “cabeças relativamente pequenas”. Tomando dados de 18 de março como exemplo, a Pumpswap e a Terminal (Padre) tiveram receitas de cerca de 284.000 e 58.000 dólares respetivamente, enquanto a receita da curva de obrigações foi de cerca de 795.000 dólares, o que é cerca de 2,3 vezes a soma das receitas das duas anteriores.

A nova taxa de graduação token ainda mais do que duplicou em setembro do ano passado:

Entretanto, cerca de 26.000 novos tokens foram implementados em pump.fun nesse dia. Para alcançar 795.000 dólares em receita da Bonding Curve, precisa de alcançar 795.000/0,95% (taxa de comissão de protocolo cobrada pela Bonding Curve) ≈ 83.684.200 dólares em volume de negociação da Bonding Curve, em média para cada novo token implementado, e cada token recém-implementado precisa de contribuir com uma média de cerca de 3.218 dólares em volume de negociação antes de se formar com sucesso.

Se combinarmos os dados acima, o volume médio de negociação que contribui para um pouco mais de $3.000 por cada novo token não parece assim tão difícil, mas é bastante normal, porque em setembro do ano passado, quando os dados estavam completamente atrasados, pump.fun conseguiu atingir este objetivo. Se quiser calculá-lo com base no SOL, está a ganhar mais SOL agora do que em setembro do ano passado, mas a receita no padrão do dólar americano diminuiu.

Mas, neste momento, ainda temos questões: pump.fun gastou quase todo o seu rendimento diário em recompras desde agosto do ano passado $PUMP, e recomprou mais de 10% do fornecimento total e mais de 30% da $PUMP circulante atual até agora, porque é que o preço da $PUMP continua a cair? Embora, através de dados on-chain, possamos ver que o $PUMP avaliado em mais de 300 milhões de dólares recomprados por pump.fun não está a ser transferido para a carteira, será possível que estejam a criar rendimentos falsos através de escovagem e enquanto “recompram” enquanto enviam secretamente mercadorias a partir de endereços dispersos?

$PUMP Para onde foi?

Vamos dar uma vista de olhos ao plano de lançamento de tokens da $PUMP:

Até agora, a circulação de $PUMP é a seguinte:

• ICO: 33%, totalmente desbloqueado no TGE

• Equipa: 20%, ainda bloqueado

• Investidores: 13%, ainda bloqueados

• LP & Exchange: 2,6%, totalmente desbloqueado no TGE

• Eco Fundo: 2,4%, totalmente desbloqueado no TGE

• Suporte a Transmissão em Direto: 3%, totalmente desbloqueado no TGE

• Fundação: 2%, totalmente desbloqueado no TGE

• Incentivos para a Comunidade e Ecossistema: 24%, cerca de 50% desbloqueado no TGE, a parte restante é desbloqueada linearmente ao longo de 1 ano, e esta parte está atualmente desbloqueada a 65,27%

Entre $PUMP carteiras custodiais multiassinatura com o endereço Cfq1ts1iFr1eUWWBm8eFxUzm5R3YA3UvMZznwiShbgZt, existem atualmente cerca de $PUMP, o que representa cerca de 36,5% do fornecimento total.

Isto não está alinhado com o plano de lançamento de tokens da $PUMP. O que podemos deixar claro é que, após o TGE, toda a $PUMP foi transferida para carteiras custodiais multiassinatura para distribuição. O montante máximo transferível teórico é apenas cerca de 58,67% do fornecimento total (ICO 33% + LP e troca 2,6% + fundo ecológico 2,4% + apoio de transmissão em direto 3% + fundação 2% + incentivos comunitários e ecológicos desbloqueados cerca de 15,67%), e o saldo $PUMP da carteira custodial multiassinatura correspondente não deve ser inferior a cerca de 41,33%. , a diferença é de cerca de 4,83%.

Para onde foi parar esses 4,83%? Não sei. Nem sequer sabemos onde as outras partes têm um propósito claro para as descrições, exceto para a distribuição de vendas do ICO, onde as outras partes são $PUMP. Embora tenhamos constatado que a $PUMP, que representa cerca de 24% do fornecimento total, tem permanecido em silêncio durante muito tempo depois de uma grande quantia de dinheiro ser transferida para vários endereços, que podem corresponder aproximadamente à parte diferente das vendas e distribuição do ICO, pump.fun nunca revelou oficialmente o endereço de armazenamento correspondente a cada parte dos fundos da carteira.

Especialmente na parte dos incentivos comunitários e ecológicos, as únicas atividades comunitárias e ecológicas que podemos conhecer publicamente são provavelmente a Glass Full Foundation (que comprou cerca de 1,7 milhões de dólares pump.fun moedas meme no ecossistema), 10.000 dólares para 6 comunidades de moedas meme, um total de 60.000 dólares em subsídios e um hackathon que financiou 12 projetos com 250.000 dólares e um total de 3 milhões de dólares, mas apenas 6 projetos vencedores foram anunciados.

No entanto, esta parte já é a mais clara…

Mas mesmo com esta questão de transparência, mesmo que 4,83% seja enviada secretamente, pump.fun grandes recompras oficiais representando mais de 10% da oferta total e mais de 30% da circulação atual podem compensar esta parte da pressão de venda, porque é que o desempenho do preço da $PUMP continua lento?

A possível razão é que $PUMP não tem compras suficientes, e as grandes recompras também são como touros de lama perante a falta de reconhecimento do mercado.

“Casinos” não reconhecidos

No que diz respeito à Hyperliquid, vamos afirmar a sua posição de liderança e potencial narrativo como DEX de Criminosos, mas a faixa de meme coins da pump.fun, mesmo investidores de retalho, são maioritariamente considerados burlas e insustentáveis.

Reconhecemos a autenticidade dos pump.fun lucros anteriormente no artigo, e agora precisamos de analisar outros dados. Estes dados podem mostrar que a má perceção das meme coins não é apenas um simples repulsa emocional dos investidores de retalho sob as flutuações acentuadas das meme coins, mas também faz com que os investidores institucionais resistam racionalmente.

Em abril do ano passado, uma pesquisa da Medallion Analytics mostrou que cerca de 178.000 deployers lançaram múltiplos tokens ao longo de um período estatístico de 180 dias, dos quais 85,3% foram lucrativos. No total, estes deployers lançaram cerca de 3,59 milhões de tokens em 180 dias, e os deployers lucrativos lançaram cerca de 3,07 milhões deles, representando cerca de 85,5%.

Durante o período estatístico, os 10 principais deslocadores em lucro tiveram um lucro de cerca de 365.000 SOL, enquanto os 10 com desempenho médio só conseguiram obter um lucro de 47,3 SOL, uma diferença de cerca de 7.720 vezes. Para os implementadores principais, o intervalo médio de lançamento de tokens novos é de apenas 0,11 horas, enquanto para os implementadores médios, pode ser de 10,96 horas.

A Solidus Labs estudou o desempenho dos tokens recém-implementados no pump.fun entre janeiro de 2024 e março de 2025. Análises de investigação apontam que até 98,6% dos tokens são esquemas de pump-and-dump.

A emissão de meme coins há muito não é uma competição de criatividade, mas sim um lucro da linha de montagem. Os principais implementadores podem investir os seus fundos em instalações automatizadas de emissão de moedas após obterem lucros rápidos com ciclos extremamente curtos, tornando a sua colheita mais rápida.

pump.fun fixou o custo de emissão de novas meme coins na Solana em 2 dólares ou até menos, o que é de facto um avanço tecnológico, mas não guiou o percurso das meme coins numa direção benigna, levando investidores retalhistas e institucionais a acreditar que as meme coins são, de facto, um ativo cultural e até de crença. Tentaram alargar o percurso para moedas vivas, moedas ICM e, mais recentemente, moedas AI Agent, mas nenhuma das tentativas resultou.

Os dados estão lá, e o maior dinheiro que ganham continua a ser por fornecer uma “ferramenta de colheita de baixo custo”, como um ancinho de casino.

Por pump.fun, os deployers podem obter um rendimento livre de risco de 0,95% por cada nova moeda emitida e por cada montante falso roubado antes do token ser retirado. Se queres obter mais exposição para os teus tokens, precisas de escovar mais para gerar mais receitas para pump.fun. Os fundos nesta ecologia são reais, o rendimento é real, mas a própria ecologia é inorgânica, e os investidores de retalho são prejudicados. Para os investidores institucionais, a falta de uma base a longo prazo para um ecossistema saudável e sustentável pode ser a causa principal da queda nos preços das pump.fun moedas.

No final, temos uma pergunta:

Como a recompra do pump.fun não pode aumentar o preço da moeda, será melhor usar o rendimento diário como recompensas de staking do que a recompra atual?

Talvez, ou talvez já não se importem.