Luta de Poder e Capital: Desmontando a Revolução na Regulação de Criptomoedas por trás do impasse do «CLARITY Act»

Em julho de 2025, o «CLARITY Act» passou com uma vitória esmagadora de 294 votos na Câmara dos Deputados, sendo considerado um marco na resolução do caos da «aplicação da lei por legislação» no setor de criptomoedas nos EUA. O núcleo do projeto de lei é a definição clara da classificação e regulação de ativos digitais — «bens digitais» sob jurisdição da CFTC, «ativos digitais do tipo securities» sob SEC, buscando resolver a disputa de jurisdição de oito anos entre as duas agências. No entanto, em janeiro de 2026, a votação do Comitê Bancário do Senado, originalmente marcada para o dia 15, foi adiada para o final do mês, com três grandes controvérsias: limites da regulação DeFi, regras de rendimento de stablecoins e divisão de competências regulatórias, mergulhando essa «legislação de consenso» em um jogo de interesses profundo.

一、Núcleo do projeto de lei: os quatro pilares da reconstrução da ordem regulatória de criptomoedas

1. Classificação de ativos e divisão de tarefas regulatórias: pela primeira vez em nível federal, define-se o âmbito de «bens digitais», com BTC, ETH e outros ativos profundamente ligados à blockchain sob jurisdição da CFTC, contratos de investimento na fase de ICO sob SEC, e ativos híbridos requerendo cooperação de ambas as instituições.
2. Mecanismo de isenção para descentralização: serviços DeFi não custodiais (execução de nós, desenvolvimento de carteiras auto-hospedadas, etc.) podem obter isenção de conformidade; tokens certificados como «sistemas blockchain maduros» (sem controle de mais de 20% por uma única entidade, abertos e transparentes) podem passar de securities para bens digitais.
3. Regras de isenção para captação de pequenos valores: entidades registradas nos EUA podem captar até 75 milhões de dólares em bens digitais em um ano sem necessidade de registro na SEC, apenas cumprindo obrigações de divulgação de informações, reduzindo a barreira de financiamento para startups.
4. Mecanismo de coordenação interinstitucional: estabelecer processos de coordenação contínua entre SEC e CFTC, definir obrigações de segregação de ativos e combate à lavagem de dinheiro para bolsas e custodiante, preenchendo lacunas regulatórias e evitando sobreposição.

二、A essência do impasse: o jogo de interesses nas três principais controvérsias

1. Regulação de DeFi: confronto entre inovação e regulação
Partido Democrata defende que interfaces DeFi devem cumprir obrigações de KYC e bloqueio de listas negras, alegando riscos de lavagem de dinheiro; Partido Republicano defende a isenção de desenvolvedores, considerando o código uma atividade inovadora, e que regulações severas podem sufocar a competitividade tecnológica dos EUA, sem espaço para concessões.
2. Rendimento de stablecoins: disputa de interesses entre bancos tradicionais e ecossistema cripto
Setor bancário considera os rendimentos de stablecoins on-chain como «depósitos sombra», evitando requisitos de seguro de depósito e outras regulações, defendendo sua inclusão na supervisão bancária; a indústria cripto rebate que esses retornos representam investimentos de risco assumidos pelos usuários, sendo a principal fonte de receita da plataforma, e que soluções intermediárias não foram aceitas por ambos os lados.
3. Competências regulatórias e cálculos políticos: equilíbrio de poder e jogo eleitoral
Com as eleições de meio de mandato de 2026 se aproximando, parlamentares de ambos os partidos ajustam suas posições por motivos eleitorais; cláusulas que limitam detenção de ativos cripto por oficiais atingem interesses da família Trump, agravando a complexidade do jogo político. Além disso, SEC tenta manter parte da regulação de bens digitais altamente líquidos, em disputa com a jurisdição exclusiva da CFTC.

三、Impacto na indústria: projeções para dois possíveis desfechos legislativos

1. Aprovação do projeto de lei (probabilidade de cerca de 55%): inicia ciclo de crescimento regulado
Os EUA se tornarão a principal economia a estabelecer uma estrutura regulatória completa para criptomoedas, com valorização de BTC, ETH, entrada de fundos institucionais trilionários, aumento de liquidez no mercado à vista; a indústria DeFi se fragmentará em conformidade, os EUA atrairão projetos e talentos globais, consolidando sua liderança em finanças digitais.
2. Rejeição do projeto de lei (probabilidade de cerca de 45%): retorno ao ciclo de incerteza regulatória
Oscilações de mercado de curto prazo, com principais tokens caindo de 4%-8%, moedas menores enfrentando crise de liquidez; projetos e talentos migram rapidamente para regiões com regulações mais amigáveis, como Cingapura e Emirados Árabes Unidos, os EUA perdem liderança tecnológica; a longo prazo, a regulação global de criptomoedas se tornará multipolar, com a influência do projeto EU MiCA ampliada e o poder de fala dos EUA enfraquecido.

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四、Revelações profundas: a competição global na regulação de criptomoedas e o retorno à essência
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O impasse do «CLARITY Act» reflete as contradições centrais na regulação global de criptomoedas: como equilibrar estabilidade financeira, segurança nacional, estímulo à inovação e proteção ao investidor. Países estão competindo pelo direito de definir as regras do financeiro digital através de seus marcos regulatórios; a hesitação dos EUA é, na essência, uma redistribuição de poder entre o finanças tradicional e o ecossistema tecnológico emergente.
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Independentemente do desfecho do projeto de lei, a tendência de «conformidade» no setor cripto é irreversível. Investidores devem focar em projetos conformes e de alta barreira, enquanto profissionais precisam estabelecer um equilíbrio dinâmico entre inovação e conformidade. A votação do Senado no final de janeiro revelará uma resposta faseada, mas a adaptação entre setor e regulação está apenas começando.