TPS é apenas o bilhete de entrada, a classificação determina o sucesso ou fracasso, as transações na cadeia entram numa nova fase de “percepção de aplicação”

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A competição entre cadeias e entre blockchains elevou-se ao nível de «ordenação de transações», cuja ordenação afeta diretamente o spread e a profundidade das ordens dos market makers🧐🧐

A necessidade de uma «cadeia universal» foi refutada. A competição atual entre blockchains concentra-se em dois níveis:

1. Construir «cadeias de aplicações» sobre bases de negócios já maduras, permitindo que a blockchain complemente processos como liquidação;

2. A competição ao nível de «ordenação de transações».

Este artigo foca-se no segundo nível.

A ordenação influencia diretamente o comportamento dos market makers. Esta é a questão central.

O que é a ordenação de transações?

Na cadeia, as transações dos utilizadores não são imediatamente escritas no bloco, mas entram primeiro na «zona de espera» (Mempool). Podem existir milhares de transações ao mesmo tempo, e cabe ao sequenciador, verificadores ou mineiros decidir:

1. Quais transações serão incluídas no próximo bloco?

2. Em que ordem serão ordenadas?

O processo de «decidir a ordem» é a ordenação de transações, que afeta diretamente o custo das transações na cadeia, o MEV, a taxa de sucesso e a equidade.

Por exemplo, em momentos de congestão da rede, a ordenação decide se uma transação será rapidamente confirmada ou ficará eternamente na memória.

Para os market makers e outros traders de alta frequência, cancelar uma ordem pode ser mais importante do que colocar uma nova. A prioridade na gestão de cancelamentos na ordenação afeta se os market makers se atrevem a oferecer profundidade de liquidez.

Na última fase, todos perseguiam TPS, acreditando que apenas velocidade suficiente poderia melhorar a liquidação de transações na cadeia. Mas a realidade mostrou que, além da velocidade, a gestão de risco pelos market makers é igualmente importante.

Nas exchanges centralizadas, a correspondência de ordens segue estritamente o princípio «preço—tempo prioritário». Nesse ambiente de alta certeza, os market makers podem oferecer liquidez profunda com spreads muito estreitos.

Na cadeia, após as transações entrarem na Mempool, os nós escolhem as transações com base na Gas, criando espaço para aumentar o Gas e fazer «sniping» de ordens existentes.

Suponha que o preço do TRUMP seja 4,5 dólares, e o market maker coloque uma ordem de compra a 4,4 dólares e uma de venda a 4,6 dólares para fornecer profundidade. Mas, de repente, o preço do TRUMP na bolsa despenca para 4 dólares.

Nesse momento, o market maker na cadeia tenta cancelar a ordem a 4,4 dólares, mas um trader de alta frequência aumenta o Gas para «snipar» — compra a 4 dólares e vende ao market maker a 4,4 dólares.

Por isso, os market makers só podem ampliar o spread para reduzir riscos.

A inovação na nova geração de ordenação visa evoluir de uma «ordenação universal» para uma «ordenação sensível à aplicação»(Application-Aware Sequencing).

A camada de ordenação pode compreender a intenção da transação e ordená-la com base em regras de equidade predefinidas, não apenas pelo custo do Gas.

1. Definir a ordenação na camada de consenso

Um exemplo típico é o Hyperliquid. Este define na camada de consenso que cancelamentos e transações «Post-Only» têm prioridade, quebrando o princípio de prioridade pelo Gas.

Para os market makers, o mais importante é conseguir sair da posição. Em momentos de forte volatilidade, pedidos de cancelamento são sempre executados antes de outros.

Market makers têm mais medo de serem «snipados». O Hyperliquid garante que os cancelamentos tenham prioridade — quando o preço cai, os market makers cancelam as ordens, e o sistema força a prioridade ao cancelamento, permitindo que evitem riscos.

No dia de uma grande queda, 10.11, os market makers do Hyperliquid permaneceram online, com spreads de 0,01 a 0,05%. A razão é que eles sabem que podem escapar.

2. Adicionar novos métodos de ordenação na camada de ordenação

Por exemplo, a execução controlada por aplicações na Solana (ACE, Application Controlled Execution). O BAM (Block Assembly Marketplace), desenvolvido pela Jito Labs, introduz um nó BAM dedicado, responsável pela recolha, filtragem e ordenação de transações.

Este nó funciona num ambiente de execução confiável (TEE), garantindo a privacidade dos dados e a justiça na ordenação.

Com o ACE, DEXs na Solana (como Jupiter, Drift, Phoenix) podem registar regras de ordenação personalizadas no nó BAM, como prioridade para market makers (semelhante ao Hyperliquid), liquidez condicional, etc.

Além disso, market makers próprios, como o HumidiFi, usam a inovação na camada de ordenação, conectando-se diretamente aos principais verificadores via Nozomi, reduzindo a latência e completando transações.

Durante a negociação, o servidor off-chain do HumidiFi monitora os preços em várias plataformas. Os oráculos comunicam-se com contratos na cadeia, informando as condições. O Nozomi funciona como um canal VIP, permitindo cancelar ordens de forma eficaz antes da execução.

3. Utilizar facilidades de MEV e canais privados

O Chainlink SVR (Smart Value Recapture, captura de valor de oráculos) foca na atribuição do valor gerado pela ordenação(MEV).

Ao vincular profundamente os dados do oráculo, redefine-se o poder de ordenação das transações de liquidação e a distribuição de valor. Após a geração de preços pelo nó Chainlink, estes enviam informações através de dois canais:

1. Canal público: enviado ao agregador padrão na cadeia (como backup, mas com uma pequena latência no modo SVR para deixar espaço para leilões).

2. Canal privado (Flashbots MEV-Share): enviado ao mercado de leilões que suporta MEV-Share.

Assim, os lucros de leilão decorrentes de mudanças de preços do oráculo, que levam a liquidações de empréstimos (ou seja, o valor que os buscadores estão dispostos a pagar), deixam de ser exclusivamente para os mineiros, sendo maioritariamente capturados pelo protocolo SVR.

Resumo

Se TPS é o bilhete de entrada, apenas TPS atualmente é insuficiente. Uma lógica de ordenação personalizada pode não ser apenas uma inovação, mas o caminho obrigatório para levar as transações à cadeia.

Talvez seja o começo de uma superação das CEX pelas DEX.