Grande transferência comercial, pressão dupla sobre empregos e preços, o capital afluxando para o mercado de criptomoedas?

Autor: WolfDAO

Reprodução: White55, Mars Finance

I. A economia real sob tarifas: transferências comerciais e pressão sobre os dados

Desde que as tarifas de igualização entraram em vigor a 7 de agosto, o padrão do comércio global sofreu mudanças significativas. As importações dos EUA caíram drasticamente, o PMI da manufatura global entrou em território de contração e o impulso de crescimento da economia real claramente se enfraqueceu. No entanto, o efeito de "deslocamento comercial" causado pelas tarifas está a tornar-se evidente - as exportações da China para os EUA desaceleraram, mas as exportações para a ASEAN estão a crescer rapidamente, tornando-se um importante ponto de apoio para aliviar a pressão comercial.

As influências mais profundas estão sendo transmitidas ao longo da cadeia de preços e emprego. O CPI dos EUA parece estável em geral, mas o CPI núcleo continua a subir, com os preços dos produtos importados subindo de forma particularmente acentuada, enquanto a tarifa de 100% sobre produtos farmacêuticos, que entrará em vigor em 1º de outubro, deverá aumentar ainda mais os preços dos produtos relacionados, exercendo pressão direta sobre os gastos dos consumidores.

O mercado de trabalho também revela sinais de fraqueza: o índice de novos pedidos na indústria manufatureira teve uma leve recuperação, a taxa de crescimento do emprego já está desacelerando, o índice de confiança do consumidor continua a cair, e em setembro, o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan para agosto é esperado em 55,4, pressionado em relação ao 58,2 do mês anterior, e os dados do mês passado já estavam abaixo da expectativa de 58,6.

Dois, a intensificação da fuga de capitais: a migração de ativos de risco para áreas de refúgio.

A incerteza sobre os impostos aduaneiros continua a amplificar a pressão de saída de capital, tornando-se o fator central que afeta o sentimento do mercado de capitais. Os fundos estão a sair rapidamente do mercado de ações de maior risco, direcionando-se para ativos de alta liquidez, formando características claras de migração "defensiva". Esta migração não se reflete apenas na ajustamento da alocação de ativos tradicionais, mas também exibe um efeito "de ponte" único no mercado de criptomoedas.

Os dados de setembro mostram que, apesar da redução do valor de mercado total das criptomoedas, as características estruturais do fluxo de capital são significativas: a entrada de stablecoins foi de 2,5 mil milhões de dólares em um mês, e a entrada líquida de ETFs de Bitcoin foi de 1,5 mil milhões de dólares. Por trás deste fenômeno, há uma evasão ativa por parte de empresas e investidores das limitações do sistema financeiro tradicional — as stablecoins (como USDT/USDC) tornaram-se novas ferramentas para liquidação de comércio transfronteiriço, efetivamente mitigando os riscos de volatilidade cambial e atrasos nos pagamentos; enquanto o Bitcoin adquiriu a propriedade de "ouro digital", tornando-se um importante ativo para a proteção contra a inflação e riscos geopolíticos, o que está altamente alinhado com o atual contexto de instabilidade macroeconômica global e conflitos geopolíticos recorrentes.

Três, entrelaçamento de variáveis macroeconômicas: a dupla perturbação de políticas e liquidez.

Por trás da mudança de capital, está a complexa intersecção de múltiplas variáveis macroeconómicas, sendo as políticas da Reserva Federal e o impasse político interno dos Estados Unidos as que têm o impacto mais profundo.

A lógica central de negociação no mercado atual gira em torno das expectativas de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve, com o mercado de swaps de taxas de juros a prever um corte de 25 pontos base em 29 de outubro de 2025, totalizando um corte de 50 pontos base ao longo do ano, e mais um corte de 50 pontos base em 2026, com a taxa neutra a manter-se em 3,25%.

Mas os dados econômicos desde setembro apresentam características "baixistas": em agosto, a taxa mensal de pedidos de bens duráveis foi de +2,9%, e a taxa de crescimento anualizada do PIB real do segundo trimestre foi de +3,8%, ambos superando as expectativas, o que diminuiu as expectativas de cortes nas taxas de juros. Além disso, o Federal Reserve reduziu 128,7 bilhões de dólares em ativos nas semanas 34 a 38 e continuou a reduzir suas participações em títulos do Tesouro, o que apertou ainda mais a liquidez do mercado.

O risco mais grave vem da crise de fechamento do governo dos Estados Unidos. Os dois partidos estão em aguda oposição sobre o projeto de despesas provisórias, e a probabilidade de fechamento do governo já subiu para mais de 75%, com o retorno do Senado em 29 de setembro sendo a última janela de oportunidade. Se o fechamento ocorrer, o Bureau of Labor Statistics será fechado em 1 de outubro, resultando em atrasos na publicação de dados críticos, como o relatório de emprego em 4 de outubro e o relatório do CPI em 15 de outubro, o que aumentará significativamente a dificuldade de decisão do Federal Reserve em sua reunião no final de outubro, e pode até desestabilizar o ritmo de cortes de juros. A experiência histórica mostra que, após o fechamento do governo de 16 dias em 2013, os atrasos na publicação de dados continuaram até o 51º dia, e essa incerteza aumentará a volatilidade do mercado.

A tensão de liquidez tornou-se uma realidade que não pode ser ignorada. Até a semana de 24 de setembro, o saldo de reservas do setor bancário dos Estados Unidos caiu abaixo de 3 trilhões de dólares, atingindo o nível mais baixo desde janeiro de 2025, e os ativos em caixa dos bancos estrangeiros estão diminuindo mais rapidamente do que os dos bancos locais. Embora o Federal Reserve tenha desacelerado o ritmo de redução do balanço, o efeito duplo da contração quantitativa e da emissão adicional de dívida pelo Tesouro ainda está retirando liquidez do sistema financeiro, com a taxa de juros overnight chave subindo de 4,08% para 4,09%, destacando a pressão sobre o aumento dos custos de financiamento.

Quatro, Perspectiva de Mercado: Janela de Dados e Oportunidade para Ativos Criptográficos

A curto prazo, a intensa divulgação de dados econômicos se tornará a "pedra de toque" da direção do mercado. De 29 de setembro a 3 de outubro, os Estados Unidos divulgarão uma série de dados essenciais, incluindo a variação mensal das vendas de casas pendentes, as vagas de emprego do JOLTS, o emprego não agrícola do ADP, o PMI da manufatura do ISM e a variação do emprego não agrícola. Qualquer desvio em relação às expectativas pode provocar flutuações no dólar e nos ativos de risco. Tomando como exemplo os dados de emprego não agrícola de 3 de outubro, se ficarem abaixo da expectativa de 22K, o dólar pode enfraquecer e o ETH/BTC poderá ter uma alta; se ficarem acima da expectativa, isso poderá pressionar o desempenho dos ativos criptográficos.

Do ponto de vista técnico do mercado de criptomoedas, o Bitcoin está em um período de ajuste crítico: a linha diária está perto do eixo zero com um cruzamento de morte, o cruzamento de morte semanal está se amplificando e se preparando para atacar o mínimo anterior de 107200, tendo recuado 7 semanas a partir do ponto mais alto, ainda restando cerca de 5 semanas até o último ciclo de correção de 12 semanas. Cálculos teóricos mostram que o fundo da correção pode estar na faixa de 84500-89300. No entanto, a médio e longo prazo, não é necessário ser excessivamente pessimista, o M2 global já parou de cair e está se recuperando, sua liquidez deve se transmitir ao Bitcoin na semana do dia 12 de outubro, se o M2 continuar atingindo novos máximos, é esperado que o cruzamento semanal do Bitcoin se reforce e atinja novos máximos.

No contexto da instabilidade econômica global e do agravamento dos conflitos geopolíticos, as estratégias de resposta de países que envolvem afrouxamento quantitativo e endividamento militar podem impulsionar o Bitcoin a formar a quarta onda de cruzamento de médias móveis semanais dentro do canal de cruzamento de médias móveis mensais. Para os investidores, o atual período de ajuste pode estar a gerar oportunidades de posicionamento — se o Bitcoin recuar até a faixa de fundo esperada e sinalizar um cruzamento de médias móveis diárias, isso se tornará uma janela de compra de qualidade no canal de alta mensal.

Conclusão

As tensões tarifárias reformulam o padrão de comércio e fluxo de capital global, a pressão sobre a economia real e a incerteza do sistema financeiro tradicional estão impulsionando o capital a buscar um refúgio em ativos criptográficos. Apesar de o mercado enfrentar, no curto prazo, a pressão tripla da oscilação das políticas do Federal Reserve, o risco de fechamento do governo e ajustes técnicos, a propriedade de "refúgio digital" das criptomoedas está se fortalecendo continuamente, considerando o ciclo de transmissão de liquidez e a lógica de alocação de ativos. Na próxima janela de dados intensa e nos pontos de política, acompanhar de perto os sinais macroeconômicos e as mudanças na estrutura do mercado será a chave para aproveitar as oportunidades.